华安证券-大类资产配置月报第20期：重新定价美国经济“软着陆”-230306

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格式：	pdf 共34页	来源：	华安证券
评级：	--	作者：	郑小霞
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研究报告全文：证券研究报告12023年3月6日重新定价美国经济软着陆大类资产配置月报第20期2023年3月分析师郑小霞SAC执业证书号S0010520080007联系人张运智SAC执业证书号S0010121070017联系人任思雨SAC执业证书号S00101210600262核心结论经济长期向好短期仍存不确定性货币紧缩风险抑制资产价格本期2023-2-24至2023-3-24上期2023-1-30至2023-2-24大类项目投资建议较上期变化核心观点与逻辑支撑指数变动涨跌上证指数震荡风险偏好抑制明显市场缺乏向上动力国内流动性相对宽326932--326716-007创业板指震荡松以及政策预期仍对偏成长的创业板提供支撑261389--242894-708成长风格中信震荡上行美债对成长风格抑制明显但国内流动性宽松有望给予支撑666422--658575-118股指周期风格中信震荡上行成长风格仍有相对优势美联储加息预期对周期品价格存在460653--470259209金融风格中信震荡下行抑制但美国经济软着陆概率提升国内开工预期走强681374--656575-364消费风格中信震荡下行下周期风格具备相对优势1180003--1169352-090NASDAQ指数震荡加息预期对美股抑制作用仍明显如果加息结束时点往后推1139381--1139494001DSJ平均指数震荡迟则道指相对表现仍优于纳指3371709--3281692-2671Y国债到期收益率震荡经济复苏弱政策难超预期长短端利率3月向上向下均2176--229512BP10Y国债到期收益率震荡存制约震荡概率更大2913--29130BP债券2Y美债收益率震荡上行经济软着陆通道边际变宽美联储鹰声嘹亮消费425--47853BP10Y美债收益率震荡上行信心恢复加息博弈再起355--39540BP布伦特原油美元桶震荡美联储维持较高利率以对抗通胀的持续时间窗口期可能延长849--8316-205将对原油铜黄金需求抑制更加明显相比之下美国经COMEX铜美元磅震荡下行4184--402-393济软着陆推升实际利率对黄金抑制作用更加明显原油COMEX黄金美元盎司震荡下行19225--18155-557大宗在供给端仍有减产预期可以提供支撑南华工业品指数震荡上行工业品价格整体上维持看多但仍需谨防重演2022年强预399651--39678-072商品南华螺纹钢指数震荡上行期弱现实冲击农产品在保供以及原油带动运输成本下157969--158833055降大背景下价格反弹依然乏力春季开工复工复产看好南华农产品指数震荡112328--114182165螺纹钢需求转强房地产调控放松与供给端支持政策频出南华玻璃指数震荡上行发力重点仍在竣工端中长期看好地产链条上的玻璃199834--186153-685美元指数震荡上行美国经济软着陆概率大增推动美元走强国内经济弱10223--10526297汇率美元兑人民币震荡复苏下人民币小幅贬值但破7概率不大676--689195资料来源Wind华安证券研究所单位点表内所指投资建议以涨跌幅衡量除债券以BP变动衡量美元指数为定性判断含义如下1大幅上行是指预计未来一个月该指标涨幅在550BP以上2上行是指预期未来一个月该指标涨幅在2至525BP至50BP之间3震荡是指预期未来一个月该指标涨跌幅在-2至2-25BP至25BP之间4下行是指预期未来一个月该指标跌幅在-2至-5-25BP至-50BP之间5大幅下行是指预期未来一个月该指标跌幅在-5-50BP以上3目录1配置逻辑经济长期向好短期仍存不确定性2权益大势延续弱势中寻找结构性机会3利率国债震荡不定美债回升再起4大宗预期差兑现短期维持谨慎5汇率美国经济偏强推动强势美元4三月市场仍然缺乏提振基础3月展望支撑逻辑政府工作报告对2023年稳增长仍高度重视整体上看今年政1府工作报告与去年底中央经济工作会议通稿和求是重要文内部政策两会政策力度难章当前经济工作的几个重大问题大方向一致并未出现强超预期刺激信号从具体指标设定来看GDP增速目标在5左右财政赤字率在3左右专项债规模为38万亿均符合市场预期由于政策以稳为主对市场风险偏好影响整体有限尽管近期公布的2月美联储会议纪要上美联储并未展现强势鹰美联储加息预期易增难减派但随着1月公布的美国非农就业CPI和PCE超预期市场大概率仍以抑制为主普遍押注美联储上半年加息可能达到525-5的较高水平目前市场仍在押注3月份加息25BP如果3月份美联储加息50BP或2者给出更加鹰派的政策指引那么外部风险偏好抑制将加剧外部环境2月份以美方大肆炒作汽艇事件等为代表市场仍受到地缘政关注地缘政治风险可能带来治风险的扰动预计3月份仍需要继续关注相关情况值得关的扰动注的风险点有俄乌冲突风险有可能扩散我国与美国俄罗斯等国的外事活动同时俄罗斯驻华大使表态期待中方领导人出访俄罗斯后续也应予以关注5美国经济软着陆概率大增美联储加息预期再强化美联储加息预期再强化市场预期上调至55以上尽管近期公布的2月美联储会议纪要上美联储并未展现强势鹰派但随着1月公布的美国非农就业CPI和PCE超预期美国经济软着陆概率大增基于美联储依赖数据决策的相机决策特点市场普遍押注美联储上半年加息可能达到525-5的较高水平受此影响在2月份市场对于美联储加息预期不断强化的过程中市场风险偏好抑制明显美联储加息风险再临全球风险资产价格再度承压我们认为在缺乏足够有效的前瞻性指引的大背景下3月份来自外部风险偏好波动有望加剧大概率仍以抑制为主美联储利率观测器显示市场押注利率终点高于55克拉里达规则下3月理论利率指引为加息25BP联邦基金目标利率上限预测值联邦基金目标利率实际值上限53654855585联邦基金利率理论值克拉里达规则拟合值64924756054978450475340230120010002022-10-012023-04-012022-09-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-05-012023-06-012023-07-01202002202004202006202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210202212202302资料来源CME美联储利率观测工具华安证券研究所单位注预测值10025-期货价格资料来源Wind华安证券研究所单位6国内经济弱复苏态势延续中长期向好态势不变3月中旬迎来年内第一份宏观数据验证经济复苏力度从高频数据和春节数据来看我们认为经济延续弱复苏态势尚未出现强复苏迹象1-2月社零增速预计在6左右投资端预计在4左右其中基建投资延续发力9左右制造业投资增速有所放缓55左右地产投资继续负增长-6左右出口同比难以回正通胀方面食品价格快速下行拖累CPI预计2月CPI在24左右高基数下PPI预计在-2左右2月商品消费企稳服务消费有所分化典型消费品价格整体持平义务小商品指数2月较1月略有上升至1007中关村电子商品指数柯桥纺织价格指数分别持平于832和1067服务类消费有所分化1-2月春节出行火爆尤其是2月商务出行明显增多但2月电影市场继续走弱剔除春节因素后2月电影票房收入同比继续下降我们预计1-2月商品消费有所下滑社零增速在6左右而服务类消费有所分化出行受商务活动恢复提振明显但居民部门可选消费预计仍不乐观乘用车销量同比下降制造业和非制造业PMI明显上行乘用车批发周日均销量同比制造业PMI非制造业PMI乘用车零售周日均销量同比60705055301050-10-3045-5040202210162022102320221030202211062022111320221120202211272022120420221211202212182022122520230101202301082023011520230122202301292023020520230212202302192022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02资料来源Wind华安证券研究所单位资料来源Wind华安证券研究所单位点7目录1配置逻辑经济长期向好短期仍存不确定性2权益大势延续弱势中寻找结构性机会3利率国债震荡不定美债回升再起4大宗预期差兑现短期维持谨慎5汇率美国经济偏强推动强势美元821国内权益围绕春季开工行情把握机会我们在3月策略月报在延续的大势中寻找结构转换2023-02-26中指出市场整体呈现震荡偏弱势格局而结构上呈现多变特征配置上更多聚焦于前期滞涨的低估值板块建议关注三条主线有望持续到3月中下旬并有望获得超额收益的开工方向关注地产景气回暖的地产链两会后有望密集出台的产业政策带来的机会从因子分析角度来看美债对成长风格抑制明显但国内流动性宽松有望给予支撑成长风格仍有相对优势美联储加息预期对周期品价格存在抑制但美国经济软着陆概率提升国内开工预期走强下周期风格具备相对优势创业板指相对占优风格中金融与消费短期仍有抑制变量变动值上证指数创业板指成长风格周期风格金融风格消费风格短端利率变动1Y国债008031020020026062041长短利差变动10Y-1Y国债-006-017-004-016-012-025-027短端利率变动2Y美债033-143-340-244-127-121-280长短利差变动10Y-2Y美债-011001014001-015006015M2同比差值变动080-078228116-080-173-027社融同比差值变动-020-022-003003-027-023-036新发基金规模自然对数650-121118-072-081-191-111合计-350032-192-317-466-426资料来源Wind华安证券研究所单位注表中测算相对强弱不代表对实际收益率的测算921国内权益开工行情有望持续地产链产业政策值得关注13月可配置三条投资主线第一条是3月中下旬前仍有望继续占优的开工行情主要聚焦历史上胜率和赔率双优的水泥非金属材料环保设备专业工程工程咨询环境治理金属新材料燃气等8大领域和受景气驱动较明显且未来一段时间景气有望持续改善的煤炭等第二条主线是受地产成交小阳春利好的房地产及下游家居家电轻工制造装修装饰等第三条主线是3月存在较强产业政策预期的产业升级和自主可控相关主题方向包括半导体通信设备计算机软硬件自动化设备等主线一3月中下旬前开工行情仍有望占优从2016-2022年的过去7年开工行情复盘来看节后基建相关的开工行情具备时间较为稳定和规律的季节性即通常发生在2月中上旬的春节假日结束后到3月中下旬的两会结束或1-2月份经济数据披露前后行情发生的时间稳定性较强且从近周开始与开工相关品种的行情也正在顺利演绎如此行情有望进一步持续至3月中下旬并且在此期间取得良好的超额收益率年份项目2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年行情起始20160215201702032018022220190211202002042021021820220207春节结束开工行情20160321201703242018031420190322202003052021031820220303结束时间两会20160313201703152018032020190315202005282021031120220311结束时间万得全A基准涨跌954855251166-7024收益63927830123917982环保超额-324422497324957收益12510597271303-13-03建筑建材超额3057412013757-27收益1071184921321810169建筑装饰超额1270-06-395317144收益954871260174-5889基础化工超额01001609081265收益1454172276148-21162有色金属超额50-071725-18491371021国内权益开工行情有望持续地产链产业政策值得关注2一是关注具备历史双优赔率和胜率的8大细分领域在我们20230219日发布的专题报告开工行情中赔率和胜率皆优的8大细分领域基于过去7年开工行情打分模型中我们使用性价比赔率胜率的打分模型通过回顾过去7年的开工行情综合表现遴选出水泥非金属材料环保设备专业工程工程咨询环境治理金属新材料燃气等8大细分领域这些领域不仅在过去7年同时斩获了较高的绝对收益与超额收益较wind全A基准且这些领域的行情启动与否与景气边际变化基本无关开工相关二级行业赔率胜率的打分模型7年超额收益率7年超额收益率打分打分二级行业平均7年均值次数二级行业平均7年均值次数性价比性价比收益率赔率胜率收益率赔率胜率水泥160796139房屋建设9918568非金属材料160785128普钢11635365环保设备159785128农化制品10221461专业工程149686128油服工程10221461工程咨询148676127自动化设备10018458环境治理146656125工程机械9110450金属新材料146646124橡胶8908448燃气136556115玻璃玻纤9917347冶钢原料143624102房地产开发9312342装修装饰12543593电力9110340基础建设12140590焦炭8705335通用设备10928688航空机场8605335装修建材10927687物流74-07433航运港口11837587铁路公路73-08322塑料12746486轨交设备70-12318专用设备11029579化学纤维70-12208工业金属11937477城商行46-363-06化学原料11634474炼化贸易51-312-11化学制品9514674大行24-582-38特钢10220570股份银行21-601-50煤炭开采11938368性价比赔率胜率资料来源Wind华安证券研究所1121国内权益开工行情有望持续地产链产业政策值得关注3二是关注受景气驱动且当前景气正在改善的细分领域如煤炭尽管从历史表现看煤炭行业的赔率和胜率不高但其具备一个显著特点便是受景气催化明显即当煤炭景气价格飙升时通常将带动一波煤炭上涨行情如2016201720212022年均是如此当煤炭价格呈现上涨时煤炭行业通常能取得不错的涨幅和超额收益当前煤炭价格仍有上涨潜力近期煤价上涨的主要原因在于供需两端需求端经济弱复苏态势明确开工逐步趋于旺盛电厂日耗不断攀升沿海8省份动力煤日耗甚至已经高于往年同期这都指向需求缓慢复苏的改善之势供给端受近周内蒙古阿拉善盟一露天矿场发生矿难影响尤其在两会前和期间煤炭生产安全形势严峻检查力度不断加大这对短期煤炭供给将形成一定制约当前看煤炭供需两端矛盾仍在延续煤炭价格仍有上涨潜力2016-2022年春季开工行情期间煤炭开采行业表现与景气变化2016-2022年春季开工行情期间煤炭开采行业表现与景气变化20162017201820191414642-06-08-63149-1022018年动力煤期货结算价2019年动力煤期货结算价4002016年动力煤期货结算价7002017年动力煤期货结算价64069063038065067062036065061060060063034059055061058032059057050056030057055028045055054003-2601-0101-1501-2902-1202-2603-1204-0901-0101-1501-2902-1202-2603-1103-2504-0803-1201-0101-1501-2902-1202-2603-2604-0901-0101-1501-2902-1202-2603-1203-2604-09202020212022112-541412112582342020年动力煤期货结算价2022年全国动力煤价格指数6008002021年全国动力煤价格指数95058090075056085054070080052065075050060048070046055065001-0101-1501-2902-1202-2603-1103-2504-0803-1204-0901-0101-0801-1501-2201-2902-0502-1202-1902-2603-0503-1903-2604-0201-2901-0101-1502-1202-2603-1203-2604-09资料来源Wind华安证券研究所1221国内权益开工行情有望持续地产链产业政策值得关注4主线二地产成交小阳春可期加大配置房地产及下游地产成交出现明显回暖可以期待小阳春春节过后全国城市二手房出口挂牌量价均出现明显的环比回升房地产市场热度开始出现回暖同时商品房成交面积也在节后第5周同比有负转正地产市场正在发生积极转变行业景气提升将带来更为持久的地产行情在2022年11月央行等监管部门曾就房地产企业融资连发三支箭当时催生了一波短而促的房地产行情从我们在地产股何时高歌景气最核心调控亦关键中的总结来看房地产行情主要由政策和景气两大因素催生其中政策行情往往短而促景气行情更为持久现在各地已放松购房需求端调控政策随着疫情防控放开后经济逐渐修复居民的收入预期增加有望带来购房需求的集中释放可以期待地产交易小阳春带来的行情全国二手房量价出现回升年后商品房成交同比增速由负转正城市二手房出售挂牌量指数全国城市二手房出售挂牌价指数全国右轴20232022202120202019201830020580250200701952006019015050185401001803050175200170100T-9T-6T-3T0T3T6T9T-30T-27T-24T-21T-18T-15T-122019-01-062019-03-062019-05-062019-07-062019-09-062019-11-062020-01-062020-03-062020-05-062020-07-062020-09-062020-11-062021-01-062021-03-062021-05-062021-07-062021-09-062021-11-062022-01-062022-03-062022-05-062022-07-062022-09-062022-11-062023-01-06T12T15T18T21T24T27T30T33资料来源Wind华安证券研究所单位点资料来源Wind华安证券研究所单位万平方米1321国内权益产业政策预期主线主线三3月存在较强产业政策预期关注产业升级和自主可控方向3月存在较强产业政策预期可关注主题性机会在二十大习近平总书记着重强调国家安全中的核心技术自主可控和美国再次联合日本荷兰等国家对我国半导体产业实施禁运后解决卡脖子问题和科技自立自强一直是政策预期的焦点日前工信部牵头六部委发布了智能检测装备产业发展行动计划20232025年预示着目前仅有顶层设计而无行动方案的格局将得到改变后续可加大对半导体通信设备计算机软硬件自动化设备等产业升级和自主可控方向的关注除政策预期外半导体行业还可关注景气底部反转的提前反应本轮2021年6月以来半导体销售下行周期或将持续24个月左右即至2023年中半导体行业基本面有望见底十四五规划中聚焦安全和科技2023年下半年半导体行业景气有望底部回暖十四五规划建议中关键词出现频次半导体销售额合计当月值月半导体销售额合计当月同比月608070665060604740405040363020302523212020019172016161210-20106610-4002002-102003-082004-062005-042006-022006-122007-102008-082009-062010-042011-022011-122012-102013-082014-062015-042016-022016-122017-102018-082019-062020-042021-022021-122022-10资料来源十四五规划华安证券研究所资料来源Wind华安证券研究所单位十亿美元1422美股加息预期抑制仍明显加息预期对美股抑制作用仍明显市场对美联储本轮加息终点预期从5上修到5510Y美债利率大幅上行并高于股息率持续抑制美股对于美联储政策路径博弈并未减弱短期内仍需警惕扰动加剧加息预期抑制难以弱化尽管美联储加息周期临近结束已被市场充分消化但我们认为对于美联储政策路径博弈并未明显减弱在美联储强调决策基于数据数据依赖的情况下其政策路径依然继续延续着相机抉择的特点仍存一定的不确定性市场仍在寻求更多指引尤其是对于加息终点和启动降息时点的预期目前还存在较大分歧从因子分析的情况看如果加息结束时点往后推迟则道指相对表现仍优于纳指纳斯达克指数相对弱于道琼斯工业股息率与10Y美债收益率缺口扩大美股仍受制约变量变动值纳斯达克指数道琼斯工业指数10Y美债收益率EP50短端利率变动2Y美债033-17301340长短利差变动10Y-2Y美债-011-011-00830失业率季调变动-010-005-00420美国CPI环比080038-0631000美国PPI环比070-198-100合计-349-161202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302资料来源Wind华安证券研究所单位注表中测算相对强弱资料来源Wind华安证券研究所单位不代表对实际收益率的测算15目录1配置逻辑经济长期向好短期仍存不确定性2权益大势延续弱势中寻找结构性机会3利率国债震荡不定美债回升再起4大宗预期差兑现短期维持谨慎5汇率美国经济偏强推动强势美元1631国内债券预期已转防守2月长端围绕29极窄震荡长短端利率上行空间有限需警惕预期变化先于流动性转紧2月长端利率窄幅震荡整月基本围绕资金投放经济复苏预期转变这两条主线进行交易然而目前方向还未明确进入2月后央行在1月信贷数据激增后快速加大短期逆回购投放银保监会迅速发声表明持续督导银行机构合理把握信贷投放节奏对资金的波动做出迅速回应而熨平波动后央行回笼资金速度较慢仍然呵护短期资金价格而当前债券市场投资者已逐渐转变为防守策略并且对未来货币政策宽松的预期大幅转弱虽然整月中海外美联储加息预期仍在博弈但美债本月对中债扰动影响近乎没有预期已转防守2月长端围绕29极窄震荡3025防控政策新冠改为改善优质房企1月信贷30克制降准5年期LPR经济底部逆回购缩量PMI重回荣枯优化债乙类乙管资产负债表计激增24下调15BP政治局会议线降低首套划行动方案29回暖基赎回潮23力争实现最公积金利率29好结果222821超预期降息资金面紧张后28央行加大逆回20PMI为426购投放规模27金稳会及一全面降准19停贷事行两会迅速政治局会议经济增长建立首套住27发声全国稳住经济件发酵18预期目标不变大盘电视电话放松部分地区首套中央经济工作会房贷款利率2617会议贷款利率下限议稳健的货币政政策动态调中债国债到期收益率10年总理讲话称不会国常会19项26策精准发力整机制16追求过高增长接续政策中债国债到期收益率1年右轴25152022-03-012022-03-082022-03-152022-03-222022-03-292022-04-052022-04-122022-04-192022-04-262022-05-032022-05-102022-05-172022-05-242022-05-312022-06-072022-06-142022-06-212022-06-282022-07-052022-07-122022-07-192022-07-262022-08-022022-08-092022-08-162022-08-232022-08-302022-09-062022-09-132022-09-202022-09-272022-10-042022-10-112022-10-182022-10-252022-11-012022-11-082022-11-152022-11-222022-11-292022-12-062022-12-132022-12-202022-12-272023-01-032023-01-102023-01-172023-01-242023-01-312023-02-072023-02-142023-02-21资料来源Wind华安证券研究所单位1731国内债券经济弱复苏政策难超预期长短利率均震荡经济复苏弱政策难超预期长端利率3月震荡概率更大当前高频显示3月经济弱复苏概率较大尚未出现支撑强复苏迹象的数据四季度货执报告显示政策基调基本未变新增关注信贷总量增长的稳定性和持续性强调引导市场利率围绕政策利率波动后续预计央行延续投放短期资金3月降息降准必要性降低债券市场已做好防守策略的准备投资者多采取降低久期切换高流动性标的等操作需警惕预期变化先于流动性转紧长短端利率上行空间均有限期限利差3月预计震荡央行延续投放短期资金压制短期利率向上经济弱复苏预计利差向上向下均存制约期限利差继续走弱经济复苏较弱的预期升温2月央行短期的逆回购投放规模明显增大1110Y-1Y国债利差逆回购7D投放逆回购7D到期逆回购14D到期净投放100001080000960004000082000070-200006-400005-6000-800004-1000002-0302-0102-0502-0702-0902-1102-1302-1502-1702-1902-2102-2302-2502-272021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01资料来源Wind华安证券研究所单位资料来源Wind华安证券研究所单位亿元1832美债3月加息博弈继续美长债预计延续回升市场预期3月加息博弈继续美长债预计延续回升就业市场强劲通胀数据回落慢于预期支撑美货币政策收紧1月CPI数据回落缓慢而PCE与核心PCE同比数值均较12月小幅上行通胀下行较预期更为缓慢1月失业率下行01至34而非农新增就业人数517万人远超185万人的预期就业强劲叠加通胀缓慢回落市场对继续加息的预期升温由此前的3月加息至顶转变为3月5月及6月均进行加息美联储表态偏鹰近期美联储公布2月FOMC会议纪要大部分美联储官员都支持加息25bp少数官员支持加息50个基点表态较前期更偏鹰就业强劲通胀回落较慢下10Y美债2月整体回升市场预期6月加息至顶概率最高全年不降息10Y美债左轴实际利率通胀预期453512月13日11月1日9月20日7月26日6月14日5月3日3月22日4030400-425-------3525425-450-------30201525450-475070200-----1020475-500820200----7300051500500-525279019001470147021706930270010-05525-550383043704550455056802930-05-1000-1555057520602880322032202050140-575-600410630730730090--2021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022021-06600-625020030030030---资料来源Wind华安证券研究所单位资料来源CMEFedWatch华安证券研究所单位截至2月27日1932美债经济软着陆通道边际变宽消费信心恢复经济软着陆通道边际变宽1月零售消费环比超预期增长3逆转连续两个月下滑态势创2021年3月以来最大环比增幅剔除汽车及零部件后的零售销售额环比增长了23增幅也高于市场预计的09分项普遍改善机动车家具和家电服装等耐用品环比均大幅转正食品饮料服务环比大幅增长721月工业产出虽然持平但制造业环比增长1创近一年以来最大增长2月美国消费者信心指数为670连续第三个月回升消费者对于经济现状的看法更加乐观预期指数虽然环比下降04至623但仍处于过去一年来的高位1月零售消费环比超预期增长消费者信心有所恢复650美国零售和食品服务销售额总计季调同比110美国密歇根大学消费者信心指数550美国零售和食品服务销售额总计季调环比100450903508025070150605050-50402021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012021-012021-052021-092020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-032021-072021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01资料来源Wind华安证券研究所单位资料来源Wind华安证券研究所单位20目录1配置逻辑经济长期向好短期仍存不确定性2权益大势延续弱势中寻找结构性机会3利率国债震荡不定美债回升再起4大宗预期差兑现短期维持谨慎5汇率美国经济偏强推动强势美元

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