周度ECI指数：从周度数据来看，截至2023年3月12日，本周ECI供给指数为50.42%，较上周回升0.09%；ECI需求指数为49.11%，较上周回升0.12%。从分项来看，ECI投资指数为49.63%，较上周回升0.07%；ECI消费指数为49.03%，较上周回升0.28%；ECI出口指数为48.04%，较上周回落0.04%。
　　月度ECI指数：从3月份前两个周的高频数据来看，ECI供给指数为50.38%，较2月回升0.22%；ECI需求指数为49.05%，较2月回升0.12%。从分项来看，ECI投资指数为49.60%，较2月回升0.22%；ECI消费指数为48.89%，较2月回升0.06%；ECI出口指数为48.06%，较2月持平。从ECI指数来看，我们认为3月供需两端将继续保持平稳的回升态势，经济仍将处于明显的弱修复阶段。其中工业生产或将继续回暖，项目开工高频数据持续回升预示着投资端也将稳步回升，而消费预计将随着汽车和地产销售的回暖而进一步修复。
　　ELI指数：截止2023年3月12日，本周ELI指数为-0.61%，较上周回落0.45%。2月份实体经济融资全面改善。居民部门和地产行业融资趋于好转，说明2022年四季度以来地产调控的政策效应正在逐步发力。在实体经济融资全面改善的趋势下，依然存在部分隐忧：以存款为主要统计口径的M2增速偏高，而M1同比增速却在2月末回落，说明存款依旧存在消费和投资信心低迷下的“定期化”倾向。综合前2个月金融统计数据的情况看，实体经济融资正在全面改善，基建景气度上行更有趋势性，地产融资好转，实体经济流动性处于稳步扩张的环境。
　　风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。

研究报告全文：TableMain证券研究报告宏观点评2023年3月12日宏观点评多地出台政策补贴以提振汽车消费量化经济指数周报-20230312证券分析师TableSummary芦哲投资要点资格编号S0120521070001邮箱luzheteboncomcn周度ECI指数从周度数据来看截至2023年3月12日本周ECI供给指数为联系人5042较上周回升009ECI需求指数为4911较上周回升012从分项来看ECI投资指数为4963较上周回升007ECI消费指数为4903相关研究较上周回升028ECI出口指数为4804较上周回落004月度ECI指数从3月份前两个周的高频数据来看ECI供给指数为5038较2月回升022ECI需求指数为4905较2月回升012从分项来看ECI投资指数为4960较2月回升022ECI消费指数为4889较2月回升006ECI出口指数为4806较2月持平从ECI指数来看我们认为3月供需两端将继续保持平稳的回升态势经济仍将处于明显的弱修复阶段其中工业生产或将继续回暖项目开工高频数据持续回升预示着投资端也将稳步回升而消费预计将随着汽车和地产销售的回暖而进一步修复ELI指数截止2023年3月12日本周ELI指数为-061较上周回落0452月份实体经济融资全面改善居民部门和地产行业融资趋于好转说明2022年四季度以来地产调控的政策效应正在逐步发力在实体经济融资全面改善的趋势下依然存在部分隐忧以存款为主要统计口径的M2增速偏高而M1同比增速却在2月末回落说明存款依旧存在消费和投资信心低迷下的定期化倾向综合前2个月金融统计数据的情况看实体经济融资正在全面改善基建景气度上行更有趋势性地产融资好转实体经济流动性处于稳步扩张的环境风险提示疫情不确定性仍较高货币政策变动不及预期海外需求不确定性较大请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评内容目录1本周双指数概览311ECI指数3月份供给端或继续迎来回暖3122月份实体经济融资全面改善42本周高频数据概览521工业生产沿海七省电厂负荷率持续回升522消费汽车消费或继续环比改善523投资项目开工节奏继续保持回升态势624出口外需仍面临较大下行压力725通胀猪肉价格保持回升态势726流动性上周货币净回笼9830亿元83本周政策一览94风险提示9图表目录图1本周ECI供给指数需求指数均小幅回升单位3图2本周实体经济流动性小幅回落4表1ECI指数月度走势3表2工业生产重要高频数据走势5表3消费重要高频数据走势6表4各地汽车消费政策梳理6表5投资重要高频数据走势7表6出口重要高频数据走势7表7通胀重要高频数据走势8210请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评1本周双指数概览11ECI指数3月份供给端或继续迎来回暖从周度数据来看截至2023年3月12日本周ECI供给指数为5042较上周回升009ECI需求指数为4911较上周回升012从分项来看ECI投资指数为4963较上周回升007ECI消费指数为4903较上周回升028ECI出口指数为4804较上周回落004图1本周ECI供给指数需求指数均小幅回升单位ECI供给指数ECI需求指数5251504948资料来源Wind德邦研究所从3月份前两个周的高频数据来看ECI供给指数为5038较2月回升022ECI需求指数为4905较2月回升012从分项来看ECI投资指数为4960较2月回升022ECI消费指数为4889较2月回升006ECI出口指数为4806较2月持平从ECI指数来看我们认为3月供需两端将继续保持平稳的回升态势经济仍将处于明显的弱修复阶段其中工业生产或将继续回暖项目开工高频数据持续回升预示着投资端也将稳步回升而消费预计将随着汽车和地产销售的回暖而进一步修复表1ECI指数月度走势ECI供给ECI投资ECI消费ECI出口ECI需求ECI指数指数指数指数指数指数2023年3月5038496048894806490549052023年2月5016493848834806489348932023年1月4965490448484819486848682022年12月4981491048494827487348732022年11月4995493148404828488148812022年10月5049494849034836490949092022年9月5029492949414838491449142022年8月5007490649584864491549152022年7月5025488649384891490449042022年6月4992485748344906485948592022年5月4966484548404911485948592022年4月4977487849104947491549152022年3月4996496849454967495949592022年2月496649534965497549614955资料来源Wind德邦研究所测算310请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评122月份实体经济融资全面改善截止2023年3月12日本周ELI指数为-061较上周回落045图2本周实体经济流动性小幅回落ELI指数321012资料来源Wind德邦研究所2月份实体经济融资全面改善3月10日人民银行公布2月份金融统计数据由于春节一般在1月或2月因此通常会将1月和2月的金融统计数据合并在一起看2023年以来贷款和社融结构均延续改善趋向不仅基建投资拉动的企业部门中长期贷款继续同比多增而且房地产企业债券融资和居民部门中长期贷款也出现好转11-2月份新增社融同比多增175万亿其中本币贷款同比多增164万亿而金融机构口径本币贷款则同比多增15万亿其中象征实体经济融资需求低迷的票据融资项目前2个月同比少增9956亿元而企业部门中长贷同比多增2万亿票据和中长贷此消彼长说明贷款多增不仅总量向好结构也在继续优化改善22022年年中以来居民部门贷款疲弱和地产部门融资较差一直是市场怀疑融资是否会稳健向好的软肋2023年前2个月居民部门和地产行业均出现融资向好的信号居民部门中长期贷款从1月份同比少增5193亿元转变为2月份同比多增1322亿元尽管有2022年同期低基数效应但是居民中长贷难得恢复同比多增或指向2月份房地产销售回暖对居民贷款起到了提振作用而社融分项信托贷款连续2个月回暖1-2月合计同比多增1435亿元侧面印证地产融资也在逐步好转居民部门和地产行业融资趋于好转说明2022年四季度以来地产调控的政策效应正在逐步发力在实体经济融资全面改善的趋势下依然存在部分隐忧以存款为主要统计口径的M2增速偏高而M1同比增速却在2月末回落说明存款依旧存在消费和投资信心低迷下的定期化倾向综合前2个月金融统计数据的情况看实体经济融资正在全面改善基建景气度上行更有趋势性地产融资好转实体经济流动性处于稳步扩张的环境410请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评2本周高频数据概览21工业生产沿海七省电厂负荷率持续回升开工率方面主要行业开工率小幅回落其中本周汽车全半钢胎开工率分别为6867和7379分别环比回落066和006本周钢厂高炉开工率录得8200环比回升093较去年同期回升1115库存方面本周六港口炼焦煤库存合计12830万吨环比回落1040万吨主要钢厂建筑钢材库存录得43429万吨环比回落3829万吨近期主要钢厂建筑钢材去库节奏继续加快负荷率方面本周PTA工厂聚酯工厂和江浙织机PTA产业链负荷率分别录得73278154和7037分别环比回升041126和185表2工业生产重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动开工率汽车轮胎全钢胎2023-03-09686769330666194673开工率汽车轮胎半钢胎2023-03-097379738500657481631开工率焦炉生产率国内独立焦化厂2023-03-107420746004057481672开工率PTA国内2023-03-09703574203857381346高炉开工率247家全国2023-03-108200810709370851115库存铁矿石港口合计万吨2023-03-1113770031400056230531571430194427库存炼焦煤库存六港口合计万吨2023-03-11128301387010402600013170主要钢厂库存建筑钢材万吨2023-03-1143429472583829399953434负荷率沿海七省电厂2023-03-038171810007171571014PTA产业链负荷率PTA工厂2023-03-11732772870417497170负荷率PTA产业链负荷率聚酯工厂2023-03-11815480281268927773PTA产业链负荷率江浙织机2023-03-11703768521856827210资料来源WindCEIC德邦研究所22消费汽车消费或继续环比改善乘用车消费方面2月下旬乘用车日均销量录得70493辆环比回升32510辆但较去年同期相比仍有小幅回落而进入三月份以来湖北省联合多家车企推出了湖北史上最大规模的汽车补贴政策此外多个省份也继续通过消费券发放的形式以提振汽车消费后续汽车消费或将继续环比改善主要价格指数方面上周中关村电子产品价格指数录得8294环比回落006上周义乌中国小商品指数录得10109环比回升032上周柯桥纺织价格指数录得10666环比回升036人员流动方面航班执飞率持续位于高位较上周小幅回落其中本周航班执飞率均值为8040环比回落081恢复至去年同期的16106地铁日均客运量继续维持高位录得615925万人较去年同期回升51726万人510请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评表3消费重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动当周日均销量乘用车厂家零售辆2023-02-287049300379830032510008047700998400乘用车汽车消费指数点2023-02-28746067307306510950中关村电子产品价格指数2023-03-04829483000068315021价格指数柯桥纺织价格指数总类2023-03-06106661063003610870204义乌中国小商品指数总价格指数点2023-03-05101091007703210330221航班当周执飞率2023-03-118040812108149923048人员流动地铁日均客运量万人2023-03-1061592574484912892456419951726资料来源Wind德邦研究所表4各地汽车消费政策梳理省市优惠政策旗惠吉林亿元限时惠民补贴活动于2023年3月1日开始总额15亿元依照购车发票价格和能源类型分档吉林省补贴单车补贴金额5000元起最高37000元进入3月湖北省联合多家车企推出了政企购车补贴最开始是东风系的品牌包括东风本田东风日产东风湖北省雪铁龙东风标致东风风神等补贴力度最高降价9万元重庆市3月1日重庆市宣布为置换新能源乘用车的个人消费者给予每辆1000-3000元的补贴补贴截止到6月末3月1日至8月31日期间将继续实施乘用车置换新能源车补贴政策今年补贴标准和方式都与去年保持一致最北京市高可获得10000元补贴成都高新区汽车消费促进月启动将实施汽车消费专项补贴本次汽车消费券活动共设置3档消费补贴单车购车成都市价格20万以内每辆车可申领补贴3000元单车购车价格20万元含-40万元以内每辆车可申领补贴5000元单车购车价格40万元含以上每辆车可申领补贴8000元为进一步发挥汽车等大宗消费在拉动消费繁荣市场提振信心中的重要抓手作用满足市民汽车消费需求郑州郑州市市决定将2023年兔年迎春汽车焕新季活动截止时间由2023年2月6日延长至3月10日并增发1亿元汽车消费券今年上半年山东继续发放2亿元汽车消费券支持消费者购买新能源乘用车燃油乘用车报废旧车购买新车山东省三种购车类型最高分别给予6000元5000元7000元消费券哈尔滨市3月8日至13日车展期间哈尔滨市政府发放4000万元资金用于车展消费者购车优惠补贴活动资料来源长春本地宝羊城晚报证券时报北京日报财联社等德邦研究所整理23投资项目开工节奏继续保持回升态势基建投资方面3月1日石油沥青装置开工率录得3160环比回升160项目工程开工节奏继续保持回升态势3月3日全国水泥发运率录得3717环比回升404房地产投资方面上周100大中城市供应土地占地面积录得219895万平方米环比回升1273上周30大中城市商品房成交面积录得34065万平方米环比回落283610请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评表5投资重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动开工率石油沥青装置2023-03-01316030001602500660基建相关水泥发运率全国当周值2023-03-03371733134043048669100大中城市供应土地占地面积万平方米2023-03-05219895195063248321895033039230大中城市商品房成交面积万平方米2023-03-053406535058993273656700房地产相关市场价普通硅酸盐水泥元吨2023-02-283940038990410470107610市场价浮法平板玻璃元吨2023-02-28174560175660110024031065750资料来源Wind德邦研究所24出口外需仍面临较大下行压力出口价格方面上周中国上海出口集装箱运价指数分别录得102060点和90655点分别环比回落3708点和2453点本周波罗的海干散货指数录得133720点环比回升26120点出口数量方面韩国2月出口总额增速录得-75较1月份有所收窄但较去年同比仍下滑明显外需方面或仍将面临一定下行压力表6出口重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动SCFI综合指数2023-03-1090655931082453462506371851出口价CCFI综合指数2023-03-101020601057683708336601234541波罗的海干散货指数2023-03-1113372010760026120251340117620外贸集装箱吞吐量当旬同比2022-11-30350520870300650出口量韩国前20日出口总额同比2023-03-01750166091021102860资料来源Wind德邦研究所25通胀猪肉价格保持回升态势国内方面本周猪肉平均批发价录得2100元公斤环比回升004元公斤本周28种重点监测蔬菜平均批发价录得549元公斤环比回落018元公斤国际方面本周布伦特原油期货结算价录得8330美元桶环比回落095美元桶本周COMEX黄金期货结算价录得183900美元盎司环比回落142美元盎司710请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评表7通胀重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动平均批发价猪肉元公斤2023-03-11210020960041834266国内平均批发价28种重点监测蔬菜元公斤2023-03-11549566018571023期货结算价布伦特原油美元桶2023-03-1183308425095116873357国际期货结算价COMEX黄金美元盎司2023-03-1118390018404214220025616356资料来源Wind德邦研究所26流动性上周货币净回笼9830亿元公开市场操作方面上周央行进行320亿元逆回购操作有10150亿元逆回购到期当周货币净回笼9830亿元受到资金面变化影响上周7天shibor利率小幅回升从周初的18160回升至周末的20130上周10年期国债收益率小幅回落从周初的29047回落至周末的28830810请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评3本周政策一览时间部门地区政策会议内容正加强顶层谋划研究制定加快推进传统产业改造升级指导意见202336工信部聚焦高端化智能化绿色化从中低端向高端迈进智能汽车基础地图标准体目标是到2025年初步构建能够支撑汽车驾驶自动化应用的智能202338自然资源部系建设指南2023版汽车基础地图标准体系2023年住房和城乡建设工作将在三个方面下功夫一是稳支柱二202338住建部是防风险三是惠民生在防风险方面要防范化解房地产灰犀牛风险避免和金融风险地方债风险交织发生系统性风险明确要求各银保监局各银行业金融机构成立由主要负责人亲自牵头的专项治理行动领导小组部署开展为期六个月的不法贷款中介2023310银保监会专项治理行动通知强调严禁主动向贷款中介机构让渡金融服务避免出现贷款中介机构掌控市场主动权合作业务推高融资成本风险跨行业传导加剧等问题第二批恢复出境团队旅游国包括法国希腊西班牙意大利丹麦葡萄牙等共40个国家2023311文旅部家名单自3月15日起试点赴宁夏召开大型风电光伏基地建设现场会旨在加快规划建设新型2023311国家发改委能源体系加强能源产供储销体系建设深入推进以沙漠戈壁荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设资料来源国务院国新办各相关部委等Wind德邦研究所4风险提示1疫情不确定性仍较高2货币政策变动不及预期3海外需求不确定性较大910请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评信息披露分析师与研究助理简介芦哲德邦证券研究所首席宏观经济学家中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长毕业于中国人民大学和清华大学曾任职于世界银行集团华盛顿总部泰康资产和华泰证券在JournalofInternationalMoneyandFinance世界经济金融研究中国金融等学术期刊发表论文二十余篇引用量过千下载量过万第五届邓子基财经学者研究奖得主作为核心成员获得2019和2020新财富固定收益研究第一名2020IIChina宏观第一名社会兼职中国首席经济学家论坛研究员中国财富管理50人论坛CWM50青年研究员重阳金融研究院客座研究员清华人大央财等多所大学校外研究生导师分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务1010请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明