投资要点：
　　导读：我们《3月，应对倒春寒》中提示，大类资产联动指标冲高以后下行，第一波预期修复行情歇脚，酝酿第二波。出口韧性源自何处？机电产品拖累收窄，汽车、资源品维持高增速。通胀全面回落，核心CPI大幅下行，普林格高频同步指标也回落，复苏基础仍需夯实，社融脉冲触底反弹。沙伊恢复外交关系，硅谷银行破产，供需结构边际缓和，薪资下降，失业率小幅回升，美债收益率、美股、美元指数均下行。普林格周期复苏阶段，权益、中游制造、小盘、成长占优，继续看好大科技，风格以中证1000、增强、专精特新为矛。
　　市场思考：出口韧性源自何处？1）1-2月进出口延续下行趋势，但总量数据略超预期，出口同比-6.8%，较前值-9.9%收窄。2）各国家/地区对我国出口的拉动效应分化加剧，贸易总量维持稳定。对美出口继续恶化，对欧盟出口边际改善，对东盟出口大幅走高。3）商品出口分化收窄，机电产品和高新技术产品仍为主要拖累项、但拖累收窄，汽车出口突出亮眼、拉动作用最大，资源品保持高增速、成品油同比最高，下游消费多数小幅回落、劳动密集型产品表现趋弱。4）商品进口分化延续，机电产品、高新技术产品仍是主要拖累项、且进一步下探，大宗商品内部分化，能源走弱、矿产走高，稀土同比最高，农产品表现稳健，拉动作用最大。
　　国内：季节性因素作用下通胀回落。1）CPI回落幅度大于PPI，剪刀差负值收窄，2月CPI同比涨幅1%，前值2.1%。CPI食品项大幅回落，其中猪肉环比-11.4%。PPI分项方面，生产资料继续回落，生活资料涨幅收窄。2）工业生产腾落指数、拥堵指数均小幅回落。3)同步指标修复进行时，社融脉冲触底反弹(《社融脉冲起，复苏仍甜蜜》)。
　　国际：沙伊恢复外交关系，硅谷银行破产，供需结构边际缓和，薪资下降，失业率小幅回升，美债收益率、美股、美元指数均下行。1）俄罗斯发动大规模攻击，联合国秘书长再访乌克兰，讨论黑海粮食倡议，美媒表示乌方介绍乌军“反攻时间表”。2）中沙伊三国发表联合声明，沙伊恢复外交关系并宣布激活安全合作协议。3）硅谷银行出现流动性危机，现已破产关闭，美国金融股重挫，财政部表示暂无系统性风险；4）鲍威尔发表国会证词时言论偏鹰。2月非农数据超预期，失业率反弹上行，薪资增速低于预期，数据发布后美债收益率大幅下跌。
　　市场：北向净流出逐日放大，单周超百亿。北向本周净流向力度-106亿元，日频来看净流出逐日放大；杠杆资金本周净流向+36亿元，融资买入额比例7.70%近一月持续走平，维持温和回暖。行业方向上，北向显著净流出大金融板块；杠杆资金则相反对大金融偏好领先。以两大资金主体合力结果来看，建筑装饰、机械设备净流入较为领先，有色净流出超-20亿较为显著。
　　行业配置建议：普林格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，寻底反攻，以超跌+政策受益+景气向上的大科技为抓手。重点关注：1、机械设备：通用设备、自动化设备，2、电子：消费电子、光学光电子、半导体，3、计算机：软件开发、IT服务、计算机设备，4、国防军工：航空装备、航海装备，5、传媒：游戏、数字媒体，6、电力设备：电机、风电设备、电池。详见《决胜复苏甜蜜期》、《战略安全与底线思维》、《俄乌冲突的短长行业线索》、《中国台湾地区进出口拆解》。
　　风险提示：俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期

研究报告全文：TableMain证券研究报告策略周报2023年03月12日策略周报无惧倒春寒证券分析师吴开达TableSummary投资要点资格编号S0120521010001邮箱wukdteboncomcn林晨导读我们3月应对倒春寒中提示大类资产联动指标冲高以后下行第一资格编号S0120522040001波预期修复行情歇脚酝酿第二波出口韧性源自何处机电产品拖累收窄汽邮箱linchenteboncomcn车资源品维持高增速通胀全面回落核心CPI大幅下行普林格高频同步指肖峰标也回落复苏基础仍需夯实社融脉冲触底反弹沙伊恢复外交关系硅谷银行资格编号S0120522080003破产供需结构边际缓和薪资下降失业率小幅回升美债收益率美股美元指数均下行普林格周期复苏阶段权益中游制造小盘成长占优继续看好邮箱xiaofengteboncomcn大科技风格以中证1000增强专精特新为矛研究助理市场思考出口韧性源自何处11-2月进出口延续下行趋势但总量数据略超林昊预期出口同比-68较前值-99收窄2各国家地区对我国出口的拉动效应邮箱linhaoteboncomcn分化加剧贸易总量维持稳定对美出口继续恶化对欧盟出口边际改善对东盟孙希民出口大幅走高3商品出口分化收窄机电产品和高新技术产品仍为主要拖累项邮箱sunxm3teboncomcn但拖累收窄汽车出口突出亮眼拉动作用最大资源品保持高增速成品油同比最高下游消费多数小幅回落劳动密集型产品表现趋弱4商品进口分化延续相关研究机电产品高新技术产品仍是主要拖累项且进一步下探大宗商品内部分化能源走弱矿产走高稀土同比最高农产品表现稳健拉动作用最大国内季节性因素作用下通胀回落1CPI回落幅度大于PPI剪刀差负值收窄2月CPI同比涨幅1前值21CPI食品项大幅回落其中猪肉环比-114PPI分项方面生产资料继续回落生活资料涨幅收窄2工业生产腾落指数拥堵指数均小幅回落3同步指标修复进行时社融脉冲触底反弹社融脉冲起复苏仍甜蜜国际沙伊恢复外交关系硅谷银行破产供需结构边际缓和薪资下降失业率小幅回升美债收益率美股美元指数均下行1俄罗斯发动大规模攻击联合国秘书长再访乌克兰讨论黑海粮食倡议美媒表示乌方介绍乌军反攻时间表2中沙伊三国发表联合声明沙伊恢复外交关系并宣布激活安全合作协议3硅谷银行出现流动性危机现已破产关闭美国金融股重挫财政部表示暂无系统性风险4鲍威尔发表国会证词时言论偏鹰2月非农数据超预期失业率反弹上行薪资增速低于预期数据发布后美债收益率大幅下跌市场北向净流出逐日放大单周超百亿北向本周净流向力度-106亿元日频来看净流出逐日放大杠杆资金本周净流向36亿元融资买入额比例770近一月持续走平维持温和回暖行业方向上北向显著净流出大金融板块杠杆资金则相反对大金融偏好领先以两大资金主体合力结果来看建筑装饰机械设备净流入较为领先有色净流出超-20亿较为显著行业配置建议普林格周期复苏阶段权益中游制造占优寻底反攻以超跌政策受益景气向上的大科技为抓手重点关注1机械设备通用设备自动化设备2电子消费电子光学光电子半导体3计算机软件开发IT服务计算机设备4国防军工航空装备航海装备5传媒游戏数字媒体6电力设备电机风电设备电池详见决胜复苏甜蜜期战略安全与底线思维俄乌冲突的短长行业线索中国台湾地区进出口拆解风险提示俄乌冲突超预期通胀持续性超预期流动性收紧超预期疫情反复超预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报内容目录1市场思考出口韧性源自何处5111-2月进出口总额略超预期512各地贸易分化总量维持稳定513出口结构分化收窄资源品汽车表现亮眼614进口结构分化延续农产品矿产表现突出82国内季节性因素作用下通胀回落1121通胀数据CPI食品下行PPI生产资料继续回落1122普林格同步高频指标跟踪12221工业生产腾落指数小幅回落12222拥堵指数小幅回落133国际沙伊恢复外交关系美联储加息预期下降1431国际大事跟踪14311俄乌冲突跟踪14312中沙伊三国发表联合声明沙伊恢复外交关系1432硅谷银行破产非农数据发布后加息预期下降15321硅谷银行破产市场担忧风险扩散15322鲍威尔发表偏鹰证词非农数据发布后加息预期下降154市场北向净流出逐日放大单周超百亿185行业配置建议普林格周期复苏阶段权益中游制造占优寻底反攻以超跌政策受益景气向上的大科技为抓手196风险提示207策略知行高频多维数据全景图21225请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图表目录图11-2月出口金额同比下降但高于2021年同期5图21-2月进口金额同比下降但高于2021年同期5图3各国各地区对出口的拉动效应变化情况6图4除俄罗斯外主要国家地区进口增速均为负单位6图5出口分化收窄集成电路鞋靴走弱高新技术降幅收窄成品油汽车升幅收窄7图6出口拉动作用分化收窄高新技术机电产品数据处理收窄成品油汽车基本走平7图7机电产品高新技术产品出口同比降幅收窄8图8进口商品同比分化延续肥料纸浆走弱高新技术机电产品降幅走阔煤走高9图9进口拉动作用分化延续机电产品高新技术原油走弱农产品煤走高9图10大宗和农产品方面煤走高原油小幅走弱10图11PPI-CPI剪刀差由2023年1月的-29缩小至2023年2月的-2411图12CPI食品项出现回落非食品项小幅下降12图13生产资料继续回落生活资料涨幅收窄12图14CPI分项中衣着和医疗保险反弹食品烟酒出现回落12图15核心CPI同比出现回落单位12图16工业生产腾落指数回落13图17工业生产腾落指数回落分年度13图18主要工业城市加权拥堵延时指数小幅回落13图19拥堵延时指数扩散指标小幅回落13图20标普500金融行业大幅下跌15图212月美国失业率为3616图22美国非农新增就业人数大超预期16图231月解雇裁员率继续回升至1116图24美国职位空缺数小幅回落16图25美国劳动力参与率小幅回升17图26联邦基金利率期货显示的加息路径情况17图27北向资金整体净流出百亿银行净流出显著18图28杠杆资金本周少量净流入持续温和回暖18325请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图29两大资金主体对大金融显著分歧合力下建筑装饰净流入领先有色净流出领先19图30策略知行高频多维数据之大类资产21图31策略知行高频多维数据之股指估值自2010年以来21图32策略知行高频多维数据之资金价格22图33策略知行高频多维数据之重点大事前瞻22图34策略知行高频多维数据之资金供需23图35策略知行高频多维数据之风险偏好23图36策略知行高频多维数据之中观行业景气24425请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报导读我们3月应对倒春寒中提示大类资产联动指标冲高以后下行第一波预期修复行情歇脚酝酿第二波出口韧性源自何处机电产品拖累收窄汽车资源品维持高增速通胀全面回落核心CPI大幅下行普林格高频同步指标也回落复苏基础仍需夯实社融脉冲触底反弹沙伊恢复外交关系硅谷银行破产供需结构边际缓和薪资下降失业率小幅回升美债收益率美股美元指数均下行普林格周期复苏阶段权益中游制造小盘成长占优继续看好大科技风格以中证1000增强专精特新为矛1市场思考出口韧性源自何处111-2月进出口总额略超预期1-2月进出口延续下行趋势但数据略超预期进出口总值8957亿美元同比下降83其中出口同比下降68前值-99进口同比下降102前值-75贸易顺差为11689亿美元前值7801亿美元图11-2月出口金额同比下降但高于2021年同期图21-2月进口金额同比下降但高于2021年同期资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所12各地贸易分化总量维持稳定分贸易国别来看各国家地区对我国出口的拉动效应分化加剧对美国出口继续恶化对欧盟出口边际改善对东盟出口走高各地贸易数据分化下对外贸易总量维持稳定具体来看我国对美国出口同比-218前值-195对欧盟出口同比-122前值-175对东盟出口同比9前值75美国欧盟东盟日本韩国1-2月对整体出口增速的拉动效应分别为-368-208117-0080062022年12月贡献率则分别为-324-272110-014-043而全球贸易方面除欧盟外主要国家地区进口均回落且目前仅俄罗斯当月进口同比增速为正美国俄罗斯欧盟日本韩国东盟进口额增速1-2月累计同比为-5313-55-231-29-83较前值-39-12124-129-225-116个百分点525请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图3各国各地区对出口的拉动效应变化情况图4除俄罗斯外主要国家地区进口增速均为负单位资料来源Wind德邦研究所注2023-02为1-2月累计贡献度资料来源Wind德邦研究所13出口结构分化收窄资源品汽车表现亮眼出口方面1-2月商品出口分化趋势延续但整体收窄同比及同比拉动来看1机电产品和高新技术产品同比降幅均收窄拖累作用同样收窄但仍为主要拖累项机电产品高新技术产品自动数据处理设备同比-72-187-321前值-123-249-357出口拉动贡献值为-435-54-23前值-73-76-292汽车出口突出亮眼1-2月同比65虽较前值905有所下调但在当期主要出口商品中同比涨幅次高仅低于成品油汽车出口拉动贡献值为1主要商品中拉动作用最高且高于前值0813资源品保持高增速成品油稀土钢材等原材料出口延续强势韧性较强成品油稀土钢材同比1018156275前值19447-137成品油出口拉动贡献值为099主要商品中拉动作用次高前值1284下游消费多数小幅回落鞋靴箱包服装等劳动密集型产品表现趋弱鞋靴箱包服装1-2月同比-11633-147前值34158-65出口拉动贡献值为-02002-07前值005014-03625请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图5出口分化收窄集成电路鞋靴走弱高新技术降幅收窄成品油汽车升幅收窄资料来源Wind海关总署德邦研究所2023-02为1-2月数据图6出口拉动作用分化收窄高新技术机电产品数据处理收窄成品油汽车基本走平资料来源Wind德邦研究所2023-02为1-2月数据725请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图7机电产品高新技术产品出口同比降幅收窄资料来源Wind德邦研究所14进口结构分化延续农产品矿产表现突出进口方面1-2月商品进口继续分化同比及同比拉动来看1机电产品高新技术产品仍是主要拖累项且进一步下探机电产品高新技术产品集成电路自动数据处理设备同比-258-258-305-535前值-175-217-207-366进口拉动贡献值为-104-75-48-129前值-74-71-37-0962大宗商品内部分化能源走弱矿产走高原油成品油金额同比-53-62前值14928进口拉动贡献值为-027-003前值16017数量同比-13144稀土同比增1454主要商品中最高铁矿砂铜矿砂煤及褐煤金额同比-54-53394前值-36-287-214进口拉动贡献值为039-01056前值-012-06-046数量同比731177083农产品表现稳健维持高增速农产品金额同比116与前值114基本持平进口拉动贡献值在主要商品中最高为098前值092大豆数量同比161略低于前值189825请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图8进口商品同比分化延续肥料纸浆走弱高新技术机电产品降幅走阔煤走高资料来源Wind海关总署德邦研究所2023-02为1-2月数据图9进口拉动作用分化延续机电产品高新技术原油走弱农产品煤走高资料来源Wind德邦研究所2023-02为1-2月数据925请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图10大宗和农产品方面煤走高原油小幅走弱资料来源Wind德邦研究所1025请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报2国内季节性因素作用下通胀回落21通胀数据CPI食品下行PPI生产资料继续回落CPI回落幅度大于PPI剪刀差负值收窄2月CPI同比涨幅1前值21环比-05前值08PPI同比涨幅-14前值-08环比00前值-04PPI-CPI剪刀差由2023年1月的-29缩小至2023年2月的-24图11PPI-CPI剪刀差由2023年1月的-29缩小至2023年2月的-24资料来源Wind德邦研究所CPI方面食品非食品双双回落食品项同比由62下降至26非食品项当月同比为06前值121CPI食品项环比为-2前值28其中猪肉增速下滑明显环比-114鲜菜增速下滑亦明显环比-442CPI非食品项环比为-02前值03其中旅游增速下滑明显环比-65前值93核心CPI显著回落核心CPI同比由1下降至06环比-02前值04CPI八分法中除衣着和医疗保健走高居住走平以外其余分项均走弱前期处于持续反弹的食品烟酒出现回落PPI生产资料继续回落生活资料涨幅收窄2月生产资料同比-2前值-14环比01前值-05生活资料同比11前值15环比-03与前值持平其中石油和天然气开采业环比17石油煤炭及其他燃料加工业环比06煤炭开采和洗选业环比为-22电力热力的生产和供应环比为091125请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图12CPI食品项出现回落非食品项小幅下降图13生产资料继续回落生活资料涨幅收窄资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图14CPI分项中衣着和医疗保险反弹食品烟酒出现回落图15核心CPI同比出现回落单位资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所22普林格同步高频指标跟踪221工业生产腾落指数小幅回落截至2023310工业生产腾落指数为115前值119从分项上看甲醇出现回升PTA轮胎山东地炼华北焦化唐山高炉出现回落水泥数据滞后当期记为0在2022年5月23日外发报告普林格周期同步指标的再刻画中我们编制了两类高频指标来监测经济活力跟踪复工复产的情况加强对普林格周期同步指标走势的把握一是工业生产腾落指数二是以高德拥堵延时指数为基础加工处理得到的主要工业城市加权拥堵延时指数与同比扩散指数1225请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图16工业生产腾落指数回落图17工业生产腾落指数回落分年度资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所222拥堵指数小幅回落截至2023310主要工业城市加权拥堵延时指数MA7稍有回落报1643上个周五为1661指数稍有回落另外拥堵延时指数扩散指标小幅回落报738上周五为757图18主要工业城市加权拥堵延时指数小幅回落图19拥堵延时指数扩散指标小幅回落资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所1325请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报3国际沙伊恢复外交关系美联储加息预期下降31国际大事跟踪311俄乌冲突跟踪俄乌交换被扣押人员俄罗斯国防部3月7日宣布90名被扣押的俄军士兵当天被乌方释放乌克兰总统泽连斯基同日称130名被扣押的乌军士兵被俄方释放联合国秘书长再访乌克兰联合国秘书长古特雷斯当地时间3月8日访问乌克兰首都基辅在与乌总统泽连斯基会晤后共同举行的记者会上他强调黑海粮食倡议本月继续延期的重要性古特雷斯强调乌克兰以及俄罗斯粮食和化肥产品的出口对于全球粮食安全和食品价格至关重要因此黑海粮食倡议在3月18日需要获得延期并且应当在遵循倡议目标的前提下为最大限度地利用黑海的出口基础设施创造条件俄罗斯宣称控制巴赫穆特东部地区据路透社3月9日消息俄罗斯佣兵组织瓦格纳的负责人表示瓦格纳战士已经占领了巴赫穆特的整个东部地区北约秘书长表示巴赫穆特的其余地区可能在未来几天落入俄军之手但战事仍在废墟中持续进行乌克兰守军仍然顽强反抗乌军方和政治领导人目前表示要坚守阵地尽可能造成俄罗斯的死伤以削弱其战斗力俄罗斯发动大规模导弹攻击多名乌克兰平民死亡据路透社俄罗斯在3月9日夜晚向乌克兰各地发射了一大波导弹造成至少九名平民死亡和电力供应中断基辅称这次袭击包括六枚匕首高超音速巡航导弹这是莫斯科最有价值的武器之一空袭还造成欧洲最大的核电站扎波罗热核电站一度停电莫斯科证实在袭击中使用了高超音速的匕首导弹据英国卫报消息乌克兰空军通报称俄方9日共向乌克兰境内发射了81枚导弹和8架自杀式无人机其中34枚导弹和4架无人机被击落立陶宛军事情报局局长表示俄罗斯有足够的资源将乌克兰的战争持续两年美媒表示泽连斯基高级助手介绍乌军反攻时间表据美国新闻周刊网站报道乌克兰总统泽连斯基的高级助手在10日发表的访谈录中说乌克兰武装部队正在为大约两个月内开始的反攻做准备乌克兰军方将首先集中精力试图保持对巴赫穆特市的控制权俄乌双方已经在巴赫穆特激战了几个月以上消息来源于人民网中新网路透社参考消息312中沙伊三国发表联合声明沙伊恢复外交关系中国沙特阿拉伯伊朗于3月10日在北京发表三方联合声明三国宣布沙特和伊朗达成一份协议包括同意恢复双方外交关系在至多两个月内重开双方使馆和代表机构强调尊重各国主权不干涉别国内政双方同意两国外长举行会晤启动上述工作安排互派大使并探讨加强双边关系沙伊双方同意将激活两国于2001年4月17日签署的安全合作协议和于1998年5月27日签署的经济贸易投资技术科学文化体育和青年领域总协议三国均表示1425请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报愿尽一切努力加强国际地区和平与安全沙特阿拉伯于2016年与伊朗断绝关系此次双方恢复外交关系结束七年敌对关系32硅谷银行破产非农数据发布后加息预期下降321硅谷银行破产市场担忧风险扩散硅谷银行表示出售了其所有210亿美元的可销售证券这个组合基本上由美国国债和抵押贷款支持证券组成公司表示其因此遭受了18亿美元的税后损失将在2023年第一季度入账随着利率上升抵押贷款支持证券和国债等固定收益证券的价格下跌为了抵消资产出售所带来的损失SVB称正在筹集225亿美元包括从私募股权公司泛大西洋投资那里筹集5亿美元并向投资者发行125亿美元的可转换优先股和普通股3月10日根据美国联邦存款保险公司FDIC发布的一份声明美国加州金融保护和创新部DFPI当日宣布关闭美国硅谷银行并任命FDIC为破产管理人受到该消息影响标普500金融指数3月9日-10日分别下跌41176美国财政部长耶伦10日表示财政部了解了最近的事态发展并正在密切关注局势耶伦表示当银行面临损失时这是一个令人担忧的问题不过美国银行系统仍然充满韧性已召集各监管机构共同协商硅谷银行的问题她对银行业监管者有充足的信心她完全相信银行业监管机构将采取适当行动图20标普500金融行业大幅下跌资料来源Wind德邦研究所322鲍威尔发表偏鹰证词非农数据发布后加息预期下降鲍威尔发表偏鹰证词3月7日鲍威尔在发表国会证词表示将进一步加息以实现2通胀目标最终利率水平可能高于先前预期如果有必要将加快加息步伐下一个点阵图的峰值利率很可能高于12月近几个月通胀有所缓和但压力高于上次会议预期尽管增长放缓但劳动力市场仍然极度紧张鲍威尔3月8日重申升息可能更高更快但强调辩论仍在进行中将取决于3月会议前发布的数1525请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报据同日美联储发布褐皮书表示美国企业预计未来通胀将进一步放缓从1月到2月底美国经济活动略有增加通胀压力普遍存在但企业报告称价格上涨有所缓和且预计将在今年持续JOLTS报告及ADP报告显示美国就业超预期劳工部发布的月度职位空缺和劳动力流动调查JOLTS报告显示职位空缺在1月的最后一天为1080万个按月减少了41万个12月数据上修至1120万个职位空缺ADP全国就业报告显示2月民间就业岗位增加了242万个经济学家曾预测民间就业岗位增加20万个此外劳工部报告上周227-34初请失业金人数增加21000人经季节性调整后为211万人创10月以来最大增幅且请领人数升至两个月来最多但仍然低于与经济衰退相关的水平30万人2月非农数据超预期失业率反弹上行薪资增速低于预期新增非农就业人数远高于预期2023年2月美国失业率上升至36前值342月新增非农就业人数311万人远高于预期的205万人前值504万明显回落低于2012-2019年部分月份但仍高于2012-2019年平均196万月的水平图212月美国失业率为36图22美国非农新增就业人数大超预期资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所1月美国劳动力需求环比回落但较疫情以前仍然紧缺美国非农职位空缺数1月达到10824万较前值11012万有所回落目前比2019年年末仍然高出613解雇裁员率较2022年12月继续回升至11图231月解雇裁员率继续回升至11图24美国职位空缺数小幅回落1625请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所就业市场供给小幅回升但仍然不强供给方面2月劳动力参与率为6250前值624小幅回升但仍然明显低于2019年末的633显示美国人参与劳动的意愿整体仍然不强薪资增速低于预期2月平均时薪环比增长02低于市场预期美国私人非农企业生产和非管理员工2017-2019年月平均薪资增速为025综合来看2月劳动力供给边际回升1月需求也出现回落2月失业率反弹供需缺口形式边际有改善且2月薪资增速也低于预期但较疫情以前供需结构仍然恶劣3月10日纳斯达克指数下跌17610年期2年期美债收益率分别下跌223BP307BP至36894578美元指数下跌056至10465尾盘跌幅收窄图25美国劳动力参与率小幅回升图26联邦基金利率期货显示的加息路径情况资料来源Wind德邦研究所资料来源CEIC德邦研究所1725请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报4市场北向净流出逐日放大单周超百亿净流向前五行业北向资金建筑装饰机械设备国防军工医药生物商贸零售融资融券银行非银金融电子煤炭房地产净流向后五行业北向资金银行非银金融有色金属农林牧渔汽车融资融券医药生物通信国防军工有色金属计算机北向净流出逐日放大单周超百亿北向本周净流向力度-106亿元日频来看净流出逐日放大杠杆资金本周净流向36亿元融资买入额比例770近一月持续走平维持温和回暖行业方向上北向显著净流出大金融板块杠杆资金则相反对大金融偏好领先以两大资金主体合力结果来看建筑装饰机械设备净流入较为领先有色净流出超-20亿较为显著图27北向资金整体净流出百亿银行净流出显著20050040100300020010-10000-20-010-020-30-030-40-040建机国医商基石美交电电公纺综环传社轻食家钢煤通建房计汽农有非银筑械防药贸础油容通子力用织合保媒会工品用铁炭信筑地算车林色银行装设军生零化石护运设事服服制饮电材产机牧金金饰备工物售工化理输备业饰务造料器料渔属融净买入亿元北上按行业增持力度右占流通市值比变化右资料来源Wind德邦研究所图28杠杆资金本周少量净流入持续温和回暖1825请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报20014012150101000850060004002-5000-10-002-15-004银非电煤房汽传家石建商建环美农轻基电食综钢社纺公交机计有国通医行银子炭地车媒用油筑贸筑保容林工础力品合铁会织用通械算色防信药金产电石材零装护牧制化设饮服服事运设机金军生融器化料售饰理渔造工备料务饰业输备属工物期间净买入额融资净买入-融券净卖出亿元融资余额占流通市值比变化右资料来源Wind德邦研究所图29两大资金主体对大金融显著分歧合力下建筑装饰净流入领先有色净流出领先20151050-5-10-15-20-25建机电商石美基国煤传交电环综公纺家轻社食钢房医建汽农非银计通有筑械子贸油容础防炭媒通力保合用织用工会品铁地药筑车林银行算信色装设零石护化军运设事服电制服饮产生材牧金机金饰备售化理工工输备业饰器造务料物料渔融属北向两融净流入金额亿元资料来源Wind德邦研究所5行业配置建议普林格周期复苏阶段权益中游制造占优寻底反攻以超跌政策受益景气向上的大科技为1925请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报抓手本轮寻底反攻大科技超跌估值低位同时是政策受益核心方向估值维度7大科技行业2023年预期PE估值分位处于历史低位安全边际仍旧充足盈利维度以预期的行业盈利增速情况作为辅助参考目前市场对于7大科技行业23年的盈利预期较22年底均有所提升交易维度目前大科技板块整体的基金持仓比例处于较低位置二级行业层面结合盈利估值基金持仓同时考虑行业景气度重点关注1机械设备通用设备自动化设备2电子消费电子光学光电子半导体3计算机软件开发IT服务计算机设备4国防军工航空装备航海装备5传媒游戏数字媒体6电力设备电机风电设备电池详见决胜复苏甜蜜期战略安全与底线思维俄乌冲突的短长行业线索中国台湾地区进出口拆解6风险提示俄乌冲突超预期通胀持续性超预期流动性收紧超预期疫情反复超预期2025请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明