需求回暖，空分气体价格触底回升
　　1）受市场需求回暖影响，液氧、液氮价格小幅回升，液氩价格复苏明显。本周零售气体价格同比下降5%，降幅较上周收窄（上周同比-9%），环比上升9%。其中液态氧气单价为495元/吨，环比上升4%；液态氮气单价为512元/吨，环比上升1%；液态氩气单价为1308元/吨，环比上升22%。
　　2）氪气/氙气价格趋稳，氖气价格小幅回升。2023年3月9日，氪气出厂价/市场价分别为2700元/立方和3400元/立方，氙气出厂价/市场价分别为20万元/立方和22.25万元/立方，氖气出厂价/市场价分别为550/850元/立方。
　　行业动态
　　1）杭氧新建空分装置出氧
　　2）液化空气集团：2022年营业收入为299.34亿欧元，同比增长7%
　　3）华特气体：公司股东提前终止减持计划
　　4）华特气体：公司公布2023年限制性股票激励计划（草案修订稿）与首次授予激励对象名单（修订稿）
　　5）金宏气体：公司公布2022年度业绩快报公告
　　6）凯美特气：公司与中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司、中国石油天然气股份有限公司华南化工销售分公司签署《产品氢气供销(合作)框架协议》
　　7）华特气体：公司公布2022年度业绩快报
　　持续看好工业气体行业投资机会，海外可比公司近万亿元人民币市值
　　 1）中国工业气体行业近2000亿元市场，过去5年复合增速11%，有望诞生大市值公司。
　　2）海外可比公司林德、法液空、空气化工产品对应的市值折合人民币分别为约11708亿元、5746亿元和4351亿元，对应2023年的平均PE约为29倍。
　　3）国产替代提速，龙头份额提升。2019年，在已经投入运营的第三方现场制气项目中，外资企业（林德气体、法液空、空气化工、太阳日酸）的市场份额合计达70%。在2021年第三方现场制气项目新增订单中，外资企业的份额降低至25%，而内资企业占比提升至75%。杭氧股份第三方市场中运营项目及新增订单各自的市场份额分别为9%及45%。
　　4）国内电子特气市场以外资为主导，2018年外资企业在国内电子特气占据85%市场份额，国产替代趋势明显、潜力巨大。看好电子特气子板块，未来3-5年业绩有望持续快速增长。
　　投资建议
　　重点推荐中国工业气体龙头杭氧股份、电子特气新星凯美特气、特种气体先行者华特气体、民营气体领军企业侨源股份、民族工业气体领军企业陕鼓动力，持续看好派瑞特气、雅克科技、昊华科技等工业气体/电子特气公司。
　　杭氧股份：国产替代，产品升级，治理改善，迈向工业气体龙头
　　国内工业气体龙头，以空分设备为基础铸就全产业链优势。国产替代、新签气体项目份额近50%。零售气体、电子特气等高附加值业务有望打造公司第二成长曲线。高管完成换届、股权激励授予完成，杭州优质国企焕发活力。
　　凯美特气：电子特气新星，期待订单、气源、ASML认证获得突破
　　中国食品级二氧化碳龙头，传统业务产能扩张、品类延伸；电子特气新星：稀有气体、光刻气体正放量；电子特气二期（合成气）项目稳步推进。
　　华特气体：电子特气先行者；拓品类、切合成，盈利能力提升
　　国内8寸以上集成电路制造厂商实现了超过80%的客户覆盖率，是国内唯一通过ASML认证的气体公司。合成类气体的收入占比将大幅提升，盈利能力提升。
　　侨源股份：民营气体领军企业，受益光伏锂电等新能源产业崛起
　　西南区域最大的纯液态空分气体供应商。具备区位/成本/客户等优势；主业扩产（2023年液态/管道气产能增速66%/70%）、品类延展，发展进入快车道。
　　陕鼓动力：民族工业气体领军企业，压缩空气储能打造新增长引擎
　　透平机械龙头：从设备向系统服务、能源基础设施运营升级，压缩空气储能有望打造新增长引擎。子公司秦风气体是民族工业气体领跑者，设备经验、客户资源构筑竞争优势。
　　风险提示：
　　1）下游需求不及预期；2）行业竞争加剧风险；3）零售气价大幅波动风险

研究报告全文：证券研究报告行业周报专用设备专用设备报告日期2023年03月12日氩气价格回升明显工业气体价格逐步回暖工业气体行业周报2023年3月第2周投资要点行业评级看好维持需求回暖空分气体价格触底回升分析师王华君受市场需求回暖影响液氧液氮价格小幅回升液氩价格复苏明显本周1执业证书号S1230520080005零售气体价格同比下降5降幅较上周收窄上周同比-9环比上升9wanghuajunstockecomcn其中液态氧气单价为495元吨环比上升4液态氮气单价为512元吨环比上升1液态氩气单价为1308元吨环比上升22分析师张杨执业证书号S1230522050001氪气氙气价格趋稳氖气价格小幅回升年月日氪气出厂价市2202339zhangyang01stockecomcn场价分别为2700元立方和3400元立方氙气出厂价市场价分别为20万元立方和2225万元立方氖气出厂价市场价分别为550850元立方相关报告行业动态1否极泰来全年订单有望超1杭氧新建空分装置出氧预期安全边际高锂电设备2液化空气集团2022年营业收入为29934亿欧元同比增长7行业专题报告202301103华特气体公司股东提前终止减持计划2中央经济工作会议提振信4华特气体公司公布2023年限制性股票激励计划草案修订稿与首次授予心工业气体有望景气回升激励对象名单修订稿工业气体行业周报202212195金宏气体公司公布2022年度业绩快报公告3液态空分气体价格处于周期6凯美特气公司与中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司中国石油相对底部期待需求改善工天然气股份有限公司华南化工销售分公司签署产品氢气供销合作框架协议业气体行业周报202211207华特气体公司公布2022年度业绩快报持续看好工业气体行业投资机会海外可比公司近万亿元人民币市值1中国工业气体行业近2000亿元市场过去5年复合增速11有望诞生大市值公司2海外可比公司林德法液空空气化工产品对应的市值折合人民币分别为约11708亿元5746亿元和4351亿元对应2023年的平均PE约为29倍3国产替代提速龙头份额提升2019年在已经投入运营的第三方现场制气项目中外资企业林德气体法液空空气化工太阳日酸的市场份额合计达70在2021年第三方现场制气项目新增订单中外资企业的份额降低至25而内资企业占比提升至75杭氧股份第三方市场中运营项目及新增订单各自的市场份额分别为9及454国内电子特气市场以外资为主导2018年外资企业在国内电子特气占据85市场份额国产替代趋势明显潜力巨大看好电子特气子板块未来3-5年业绩有望持续快速增长投资建议重点推荐中国工业气体龙头杭氧股份电子特气新星凯美特气特种气体先行者华特气体民营气体领军企业侨源股份民族工业气体领军企业陕鼓动力持续看好派瑞特气雅克科技昊华科技等工业气体电子特气公司杭氧股份国产替代产品升级治理改善迈向工业气体龙头国内工业气体龙头以空分设备为基础铸就全产业链优势国产替代新签气体项目份额近50零售气体电子特气等高附加值业务有望打造公司第二成长曲线高管完成换届股权激励授予完成杭州优质国企焕发活力凯美特气电子特气新星期待订单气源ASML认证获得突破中国食品级二氧化碳龙头传统业务产能扩张品类延伸电子特气新星稀有气体光刻气体正放量电子特气二期合成气项目稳步推进httpwwwstockecomcn121请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报华特气体电子特气先行者拓品类切合成盈利能力提升国内8寸以上集成电路制造厂商实现了超过80的客户覆盖率是国内唯一通过ASML认证的气体公司合成类气体的收入占比将大幅提升盈利能力提升侨源股份民营气体领军企业受益光伏锂电等新能源产业崛起西南区域最大的纯液态空分气体供应商具备区位成本客户等优势主业扩产2023年液态管道气产能增速6670品类延展发展进入快车道陕鼓动力民族工业气体领军企业压缩空气储能打造新增长引擎透平机械龙头从设备向系统服务能源基础设施运营升级压缩空气储能有望打造新增长引擎子公司秦风气体是民族工业气体领跑者设备经验客户资源构筑竞争优势风险提示下游需求不及预期行业竞争加剧风险零售气价大幅波动风险123httpwwwstockecomcn221请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1重要工业气体数据跟踪511氩气价格回升明显空分气体价格逐步回暖512金属冶炼需求有望见底2023年光伏需求景气度向上72行业动态103股价表现及板块估值表1331本周股价表现华特气体领涨1332估值表海外成熟气体公司2023年PE估值29倍144投资建议1541杭氧股份国产替代产品升级治理改善迈向工业气体龙头1542凯美特气电子特气新星期待订单气源ASML认证获得突破1643华特气体电子特气先行者拓品类切合成盈利能力提升1644侨源股份民营气体领军企业受益光伏锂电等新能源产业崛起1745陕鼓动力民族工业气体领军企业压缩空气储能打造新增长引擎185风险提示20httpwwwstockecomcn321请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录图12023年3月第2周液氧氮氩价格YoY为-11-114周环比为41225图22023年3月第2周综合液态气体价格为664元吨同比下跌5环比上升95图32023年3月9日二氧化碳均价33979元吨6图43月9日氪氙出厂价分别为0272000万元立方米6图53月9日氖气出厂价市场价分别00550085万元立方米6图62021年零售氧气下游应用钢铁冶炼机械制造化工等7图72021年零售氮气下游应用化工电子食品医药机械等7图82021年零售氩气下游应用不锈钢光伏机械加工等7图9液态氧气与氮气的价格正相关性较强7图1012月粗钢产量同比下降988图11预计2023年全球光伏装机需求景气向上液氩价格出现小幅下滑8图122023年1月全球半导体销售额同比下降1859图13本周林德气体下跌2113图14本周液化空气集团下跌1113图15本周空气化工产品下跌1613图16本周杭氧股份上涨2313图17本周凯美特气上涨1314图18本周华特气体上涨10214表1海外成熟的工业气体公司2023年平均PE估值29倍14httpwwwstockecomcn421请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1重要工业气体数据跟踪11氩气价格回升明显空分气体价格逐步回暖受市场需求回暖影响液氧液氮价格小幅回升液氩价格复苏明显本周零售气体价格同比下降5降幅较上周收窄上周同比-9环比上升9其中液态氧气单价为495元吨环比上升4液态氮气单价为512元吨环比上升1液态氩气单价为1308元吨环比上升22图12023年3月第2周液氧氮氩价格YoY为-11-114周环比为4122元吨元吨18007000160060001400500012001000400080030006002000400100020000液氧价格液氮价格液氩价格资料来源卓创资讯浙商证券研究所2023年经济复苏趋势明显工业气体价格跌幅减弱按照氧气氮气氩气442的比例进行加权测算出的2023年3月第2周综合液态气体价格为664元吨同比下跌5环比上升92022年零售气体均价Q1下跌18Q2下跌39Q3下跌26Q4下跌57第一个月跌幅扩大后逐月缩小2023年2月以来零售气体均价逐渐回升空气产品景气度呈现复苏态势图22023年3月第2周综合液态气体价格为664元吨同比下跌5环比上升9元吨1800160014001200100080060040020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年资料来源卓创资讯浙商证券研究所httpwwwstockecomcn521请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报二氧化碳价格走势维持平稳2023年3月9日二氧化碳均价33979元吨同比上升049图32023年3月9日二氧化碳均价33979元吨元吨二氧化碳价格7006005004003002001000资料来源卓创资讯浙商证券研究所氪气氙气价格趋稳氖气价格小幅回升2023年3月9日氪气出厂价市场价分别为027万元立方和034万元立方氙气出厂价市场价分别为2000万元立方和2225万元立方氖气出厂价市场价分别为00550085万元立方图43月9日氪氙出厂价分别为0272000万元立方米图53月9日氖气出厂价市场价分别00550085万元立方米高纯氖气出厂均价及市场价元立方米20000180001600014000120001000080006000400020000氖气出厂价元立方米氖气市场价资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所httpwwwstockecomcn621请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报12金属冶炼需求有望见底2023年光伏需求景气度向上液氧的下游主要包括钢铁等金属冶炼机械制造化工等行业零售氮气的下游应用领域与氧气类似主要包括化工电子食品医药等图72021年零售氮气下游应用化工电子食品医药机械图62021年零售氧气下游应用钢铁冶炼机械制造化工等等资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所零售氩气的下游主要为不锈钢光伏机械加工等行业由于光伏行业产量的波动率较高权重大因此对需求的边际影响较大图82021年零售氩气下游应用不锈钢光伏机械加工等图9液态氧气与氮气的价格正相关性较强140012001000y03803353710484380060040020000500100015002000资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所httpwwwstockecomcn721请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报根据国家统计局数据2022年12月粗钢产量同比下降98根据西本新干线数据2023年2月下旬国内粗钢日均产量为22202万吨天环比增长609维持在较高水平图1012月粗钢产量同比下降981002580201560104052000-5-10-20-15-40-20-60-25-80-30液氧价格同比粗钢产量同比资料来源国家统计局卓创资讯浙商证券研究所预计2023年光伏装机需求景气向上液氩价格出现小幅下降2022年12月全国累计光伏装机393GW同比增长28图11预计2023年全球光伏装机需求景气向上液氩价格出现小幅下滑50003545003040003500253000250020200015150010001050050-5000液氩单价元吨全国太阳能装机量累计同比资料来源wind卓创资讯浙商证券研究所httpwwwstockecomcn821请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报2023年1月全球半导体销售额增速持续下滑1月同比下降185环比降低38pct跌幅逐渐扩大在自主可控国产替代要求下预计十四五期间我国集成电路产量仍将维持较快增长看好电子特气的成长机会图122023年1月全球半导体销售额同比下降185单位十亿美元单位6040503020401030020-1010-200-30半导体销售额合计月值半导体销售额合计月同比资料来源美国半导体产业协会浙商证券研究所httpwwwstockecomcn921请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报2行业动态1杭氧新建空分装置出氧据了解杭氧股份此前公告称其将投资设立全资子公司并将实施新建一套30000mh和一套50000mh空分装置为浙江时代锂电材料有限公司的三元正极材料项目供应生产所需的工业气体产品除此外此前杭氧股份公告其对全资子公司衢州杭氧时代锂电增资6800万元用于二期80000mh空分项目建设为浙江时代锂电公司项目供应工业气体产品2023年2月24日衢州杭氧时代锂电有限公司30000Nmh空分装置一次开车成功氧气纯度分析合格投送用户使用目前氧氮纯度均优于设计值工况稳定衢州杭氧时代锂电气体有限公司30000Nmh空分项目基于内压缩流程和活塞氧压机送氧保证用户多种氧气压力需求并实现能耗最优该空分装置配套浙江时代锂电材料三元正极材料项目该项目是衢州市政府重点投资的先进制造业项目被列入省长工程和省重大产业项目作为杭氧首个新材料领域气体项目此次顺利出氧有力支持了区域产业发展是杭氧工业气体拓市场开新局的一次重要突破今日气体分离2液化空气集团2022年营业收入为29934亿欧元同比增长72023年2月16日液化空气集团公布2022年业绩报告其营业收入为29934亿欧元2021年23335亿欧元较2021年强劲增长70该集团公布的收入显著增长了283能源影响达到了创纪录的153货币影响达到了58而显著的范围影响是有限的增长了02在亚太地区2022年液化空气集团的气体和服务业务收入为5608亿欧元2021年479亿欧元同比大幅增长70它受益于电子业务的强劲增长178大工业的销售额保持稳定03新冠疫情扰乱了中国的业务增长而亚洲其它地区的销售额全年保持低位在通用工业方面销售额受益于价格的大幅上涨增长了42这一业绩是在能源价格异常高通货膨胀加剧供应链紧张以及乌克兰冲突等具有挑战性的背景下取得的集团受益于稳固的业务模式和在地理位置业务终端市场和客户方面的业务范围的多样性确保了具有弹性的业绩并使集团能够利用所有增长机会ADVANCE战略计划加强了这些特性使集团处于未来增长市场特别是能源转型半导体和医疗保健的地位今日气体分离3华特气体公司股东提前终止减持计划2023年3月3日公司发布公告华特气体广东华特气体股份有限公司股东提前终止减持计划暨权益变动比例达到1的公告截至2023年3月2日天津华弘投资管理合伙企业有限合伙天津华和投资管理合伙企业有限合伙天津华进投资管理合伙企业有限合伙通过大宗交易合计减持公司股份21080万股占公司总股本175本次减持计划提前终止公司公告httpwwwstockecomcn1021请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报4华特气体公司公布2023年限制性股票激励计划草案修订稿与首次授予激励对象名单修订稿2023年3月1日公司发布公告华特气体广东华特气体股份有限公司2023年限制性股票激励计划草案修订稿摘要公告公司拟向激励对象授予限制性股票3740万股约占本激励计划公告日公司股本总额12031088万股的03112023年3月1日公司发布公告华特气体广东华特气体股份有限公司2023年限制性股票激励计划首次授予激励对象名单修订稿公司拟向董事总经理傅铸红与董事副总经理张穗华分别分配27万股3万股分别占总股份的02240025拟向中层管理人员核心业务骨干及董事会认为需要激励的其他人员共24人分配共592万股占总股份的0049公司公告5金宏气体公司公布2022年度业绩快报公告2023年2月28日公司发布公告金宏气体2022年度业绩快报公告2022年公司预计实现营业总收入19784475万元较上年同期增长1362归属于母公司所有者的净利润2296400万元较上年同期增长3745归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1850349万元较上年同期增长4228公司公告6凯美特气公司与中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司中国石油天然气股份有限公司华南化工销售分公司签署产品氢气供销合作框架协议2023年2月25日公司发布公告凯美特气关于与中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司中国石油天然气股份有限公司华南化工销售分公司签署产品氢气供销合作框架协议的公告近日公司收到与中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司以下简称广东石化甲方中国石油天然气股份有限公司华南化工销售分公司以下简称华南化工销售乙方签订完成的产品氢气供销合作框架协议根据框架协议内广东石化2000万吨年炼化一体化项目于2022年底全面建成投产保证全厂氢气平衡的情况下广东石化拟将其石油焦制氢部产出的部分产品氢气通过华南化工销售对外有偿销售供应给公司公司愿意接收广东石化产品氢气本着合作双赢积极支持的原则在保证广东石化装置平稳运行前提下广东石化按约定的质量和数量向丙方供应产品氢气作为原料公司公告7华特气体公司公布2022年度业绩快报2023年2月24日公司发布公告华特气体广东华特气体股份有限公司2022年度业绩快报公告2022年度公司实现营业收入18053983万元同比增长3400实现归属于母公司股东的净利润2001170万元同比增长5475实现归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润1941442万元同比增长7411报告期末公司总资产23863161万httpwwwstockecomcn1121请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报元较报告期初增长3519归属于母公司股东的所有者权益15352931万元较报告期初增长1109报告期内受益于国内半导体市场需求持续稳定增长客户放量稀有气体销售量增长及新增产品批量供应和原客户扩充品类使得公司产品结构持续优化毛利率有所提升2022年四季度稀有气体价格向下备货部分受此影响相应计提跌价准备年末针对收购项目进行商誉减值测试出现部分减值公司公告httpwwwstockecomcn1221请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报3股价表现及板块估值表31本周股价表现华特气体领涨本周林德气体下跌21液化空气集团下跌11空气化工产品下跌16杭氧股份上涨23凯美特气上涨13华特气体上涨102近一年全球各工业气体公司股价涨跌幅林德气体上涨28液化空气集团上涨4空气化工上涨30杭氧股份上涨49凯美特气下跌3华特气体下跌7图13本周林德气体下跌21图14本周液化空气集团下跌11液化空气集团inde气体400180160350140300120250100200801506010040502000资料来源wind浙商证券研究所资料来源wind浙商证券研究所图15本周空气化工产品下跌16图16本周杭氧股份上涨23空气化工产品杭氧股份35050453004025035200302515020100155010500资料来源wind浙商证券研究所资料来源wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1321请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图17本周凯美特气上涨13图18本周华特气体上涨102凯美特气华特气体2514012020100158010604052000资料来源wind浙商证券研究所资料来源wind浙商证券研究所32估值表海外成熟气体公司2023年PE估值29倍1在海外成熟的工业气体市场已经诞生出Linde液化空气集团空气化工等3000-10000亿市值的公司净利润高达上百亿元2参考海外成熟的气体公司净利润复合增速约5-15对应2022年PE约32倍2023年PE约29倍国内工业气体市场仍处在成长期潜在成长空间更大市场集中度偏低龙头公司成长性较海外气体公司更强表1海外成熟的工业气体公司2023年平均PE估值29倍市值净利润亿元PEPBROE国别代码公司亿元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024ELF2021LINNLinde11708244293337370484035323687海外公司0NWFL液化空气集团57461952112212322927262535131APDN空气化工产品43511361551711793228252442155002430SZ杭氧股份3721191571872313124201646163002549SZ凯美特气95142036476846272073128688268SH华特气体9813202638764937266494301286SZ侨源股份98181530505466332063221688106SH金宏气体10517233749634628213762国内公司002409SZ雅克科技259336485112774130234156600378SH昊华科技409891081331574638312653124601369SH陕鼓动力18886931031232220181524114603324SH盛剑环境47152130403122151234110688596SH正帆科技1061726395463027204890002971SZ和远气体370907000041533179平均值4936272145115资料来源BoombergWind浙商证券研究所备注加深为已覆盖标的原货币单位均换算为人民币时间截止至2023年3月10日httpwwwstockecomcn1421请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报4投资建议持续看好工业气体行业投资机会海外可比公司万亿元人民币市值1中国工业气体行业近2000亿元市场过去5年复合增速11有望诞生大市值公司2海外可比公司林德法液空空气化工产品对应的市值折合人民币分别为约11708亿元5746亿元和4351亿元对应2023年的平均PE约为29倍3国产替代提速龙头份额提升2019年在已经投入运营的第三方现场制气项目中外资企业林德气体法液空空气化工太阳日酸的市场份额合计达70在2021年第三方现场制气项目新增订单中外资企业的份额降低至25而内资企业占比提升至75杭氧股份第三方市场中运营项目及新增订单各自的市场份额分别为9及454国内电子特气市场以外资为主导2018年外资企业在国内电子特气占据85市场份额国产替代趋势明显潜力巨大看好电子特气子板块未来3-5年业绩有望持续快速增长以上数据来源请参考此前发布的工业气体年度策略报告工业气体受益制造业复苏自主可控2023年工业气体年度策略41杭氧股份国产替代产品升级治理改善迈向工业气体龙头成长路径需求增长市占率提升盈利能力提升远期盈利空间超数倍1行业需求持续增长1工业气体市场总需求近2000亿元其中第三方外包市场快速增长预计外包比例将从2021年的41提升至2025年的4522021年中国工业气体市场规模同比增长10中国人均气体消费量占西欧美国等发达国家人均气体消费量的30-40预计到2025年中国工业气体市场规模复合增速6-8以上数据来源请参考此前发布的公司深度报告杭氧股份深度PPT国产替代产品升级迈向工业气体龙头2022年7月8日2公司市占率提升国产替代趋势下2021年公司在第三方供气市场的存量份额为9增量份额为45预计2025年公司第三方市场的份额有望提升1倍预计远期公司在第三方存量市场的份额将是2021年的3-4倍30-40市占率3公司产品结构升级盈利能力持续提升1气体业务收入占比持续提升而气体业务的成长性盈利能力均高于设备业务2气体业务中零售业务的收入占比持续提升零售气盈利能力高于管道气3零售气体业务中的电子特气业务收入占比将持续提升电子特气业务的盈利能力远高于普通工业气体零售业务迈向中国工业气体龙头国产替代基于空分设备打造全产业链优势近年来公司管道气业务加速存量运营市场份额为10新签气体运营市场的份额近50预计2025年底公司运营气体规模超300万方2025年公司气体业务收入占比超过75产品结构升级电子特气等高附加值业务打造公司第二成长曲线在特气市场公司以稀有气体这一工业气体的黄金赛道作为切入点产能有望超预期释放长远看公司定httpwwwstockecomcn1521请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报位于综合气体解决方案供应商产品矩阵将不断完善电子特气零售气体等高附加值业务将打造第二成长曲线预计2022-2024年公司归母净利润分别为157187231亿元同比增速分别为321924三年复合增速25对应PE分别为242016倍维持买入评级风险提示行业竞争风险及市场风险产品价格波动风险42凯美特气电子特气新星期待订单气源ASML认证获得突破展望2023年传统业务有望企稳激光混配气有望快速增长1传统业务公司投资20亿元用于扩张二氧化碳产能以及投建双氧水等新品产能主要项目a福建凯美特拟投资52亿元实施30万吨年高洁净食品电子级过氧化氢项目b揭阳凯美特项目总投资1486亿元完成建设后将实现30万吨年高纯食品级二氧化碳和30万吨年工业电子级双氧水的量产能力2电子特气公司已取得ASML认证2023年将重点销售激光混配气电子特气订单较为饱满疫情制造业与半导体需求下行影响业绩增速据公告截止2022年11月20日公司在手订单165亿元含税2022年全年公司公告电子特气订单金额257亿元含税获全球半导体头部企业认可签署战略框架协议开启大规模供应同时公司正在积极推进相关认证进程拟定增募资10亿元用于实施宜章电子特气福建双氧水等项目正稳步推进公司计划非公开发行股份募集资金10亿元用于实施宜章凯美特特种气体福建凯美特30万吨年275计高洁净食品级电子级工业级双氧水等两项目两项目计划投资总金额分别为5952亿元宜章凯美特特种气体项目实施主要产品包括电子级溴化氢电子级乙炔氟基混配气等产品据公告预计项目建成后年收入68亿元净利润29亿元公司实控人董事长完成增持成交金额1000万元彰显对公司未来发展信心2022年限制性股票激励计划首次授予完成覆盖面广泛彰显管理层信心股权激励计划业绩解锁条件为202220232024年净利润不低于182535亿元电子特气打造新增长极稀有气体激光气体持续放量切入合成电子特气公司致力于成为中国领先的专业电子特种气体和混配气体研发及生产加工为一体的电子特种材料供应商企业定位专精特客户瞄准掌握全球先进工艺的半导体头部企业专注高毛利好现金流产品1电子特气一期岳阳稀有气体氪气氙气氖气等及激光混配气产能将不断释放2电子特气二期宜章合成类气体产品包括卤族气体VOC标气氘气混配气等产品预计2025年达产盈利预测及投资建议预计公司2022-2024年的归母净利润分别为203647亿元对应PE分别为462720倍维持买入评级风险提示项目投产进度不及预期电子特气销售不及预期43华特气体电子特气先行者拓品类切合成盈利能力提升中国特种气体先行者优质客户覆盖面广品类持续拓展向龙头迈进公司是特种气体国产化先行者在国内8寸以上集成电路制造厂商实现了超过80的客户覆盖率是httpwwwstockecomcn1621请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报国内唯一通过ASML认证的气体公司近年伴随产品品类客户认证逐步增加2019-2021年收入增速31835不断提速市场广阔中国特种气体市场超400亿元高盈利将培育千亿级公司据卓创资讯预计2022年中国特种气体市场将达411亿元2017年全球市场约合人民币1500亿元2018-2022年复合增速达19预计2022-2025年行业将维持15以上增长行业有望培育千亿市值公司40亿利润全球20份额15净利率25倍PE竞争格局特种气体行业壁垒高政策保驾护航国产替代加速突破特种气体行业的壁垒较高1产品技术壁垒2客户认证壁垒3营销服务壁垒目前全球以及国内的特种气体尤其是电子特气市场是由海外大型跨国公司占据近年来在政策的推动下国产替代进程加速公司技术优势客户优势明显向合成气延伸将大幅提升盈利水平公司是特种气体国产化先行者在国内8寸12寸集成电路制造厂商实现了超过80的客户覆盖率近期公司准分子激光气通过相干公司认证体现公司产品实力有助于准分子激光气在国内外的销售先发优势明显1技术优势公司取得ASML等公司认证目前已具备50种以上特种气体产品供应能力2客户优势先发优势明显客户覆盖广泛有望从半导体向食品医疗等领域延伸3在先进纯化技术的基础上向合成气延伸提升综合盈利能力江西华特自贡华特等项目将在未来3年内陆续建成大幅提升氢化物氟碳类等高毛利合成气占比4海外网络优势公司将持续强化海外直销网点建设中长期有助于提升海外业务毛利率预计2022-2024年的归母净利润为202638亿元对应PE分别为493726倍维持买入评级风险提示产品及原材料价格波动海外网点拓展不及预期产能扩张进度不及预期44侨源股份民营气体领军企业受益光伏锂电等新能源产业崛起公司成长路径行业需求增长公司份额提升产品品类拓展1大行业工业气体行业市场空间广阔根据此前报告我们预计2022年中国工业气体市场规模有望接近2000亿元2024年有望达到2199亿元年复合增速6-82小公司公司市占率不足1还有较大成长空间我们测算公司2021年市场占有率达046预测2024年市占率将有望达到0773公司未来将不断丰富产品品类拓展高纯空分气体及其他特气市场公司深耕四川四川水电锂矿优势明显新能源企业云集客户质地优良公司未来增长点四川三大产业园甘眉工业园成阿工业园德阿工业园其中配套客户包括宁德时代通威股份天合光能华友钴业士兰微四川发展龙蟒集团等国内龙头企业产能有望大幅增长三个工业园区新建项目两个技改项目一个基地产量爬坡公司现有生产基地三个汶川基地福州基地都江堰基地备用2021年液态气体产能合计约76万吨不含备用产能10万吨管道气产能5亿立方米我们预计伴随甘眉工业园成阿工业园德阿工业园三个工业园区新建供气项目投产两个汶川基地的IPO募投httpwwwstockecomcn1721请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报技改项目投产以及一个福州基地的产能利用率增加公司产能有望大幅提升预计设计满产产能液态工业气体达196万吨较2021年增长158较2022年增长144管道工业气体产能达1533亿立方米较2021年增长207较2022年增长70公司四川医用氧市场份额领先稳定的供应服务网络确保保供实力据公司官网1月19日报道近期四川医用氧需求激增正常年份同期3-5倍公司是四川最大医用氧供应商之一确保医用氧价格稳定公司已建立品类齐全品质优异布局合理生产稳定配送可靠的气体供应和服务网络医用氧产品客户近900家在四川医用氧市场份额领先2021年公司医疗领域收入09亿元收入占比11系第二大下游应用市场实控人近亲属近期已实施完成4次增持充分彰显未来发展信心乔莉娜女士已累计增持2万股增持计划实施完成增持完毕后公司实控人及其一致行动人持股直接与间接持股比例合计达8983预计公司2022-2024年的归母净利润分别153050亿元三年复合增速41对应PE分别为663320倍维持买入评级风险提示下游行业景气变化风险新兴市场开发不力风险大股东持股比例较高45陕鼓动力民族工业气体领军企业压缩空气储能打造新增长引擎透平机械龙头从设备向系统服务能源基础设施运营升级公司致力于打造成为全球领先的透平机械系统问题解决方案提供商2017-2021年归母净利润复合增速37几何OE为9已形成能量转换设备2021年收入占比40能量转换系统服务35能源基础设施运营24三大业务2021年下游行业冶金占比72石化22公司是西安市优质地方国企西安市国资委持股比例达61公司已完成两次股权激励实施打造全球领先能量转换设备制造能力压缩空气储能有望打造新增长引擎1压缩机组等核心设备市占率全国领先据公告2012-2014年轴流压缩机离心压缩机工业流程能量回收装置等核心产品的市占率分别95-10070-8194-1002压缩空气储能是最有前途的非电化学的新型储能技术方向根据观研天下中性情景下2025年2030年压缩空气储能累计装机量分别6764315GW公司作为轴流压缩机龙头将充分受益于空气压缩储能商业化与快速发展能量转换系统服务依托设备打造服务型制造公司能量转换系统服务主要包括分布式能源EPC工业服务等公司在临潼建设全球首个能源互联岛运营中心公司面向企业用户提供全生命周期的系统服务提供安全环保节能降本创新创效数字智能的系统服务解决方案子公司秦风气体是民族工业气体领跑者设备经验客户资源构筑竞争优势据公司官网控股子公司秦风气体上市公司持股比例6394比客户自运营综合节能10以上投资建设运营的气体厂有30余个规模超过100万Nmh制氧量据公告2021年公司已拥有合同供气量已运营合同供气量分别达119万方69万方同比分别增长3446订单饱满增速较快公司发展工业气体核心竞争力1设备制造能力处于国际先进水平2设备系统服务市场占有率较高品牌影响力较强有助于开拓气体市场httpwwwstockecomcn1821请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报预计公司2022-2024年营收分别为110123141亿元同比增长61215归母净利润分别为93103123亿元同比增长811202022-2024年PE为201815倍维持增持评级风险提示下游行业相对集中风险工业气体扩产放缓的风险压缩空气储能设备招标低于预期httpwwwstockecomcn1921请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报5风险提示1钢铁冶炼化工光伏等行业需求不及预期2行业竞争加剧新进入者不断涌入引发价格战3零售气体的价格大幅波动的风险httpwwwstockecomcn2021请务必阅读正文之后的免责条款部分