本周行情回顾（3.6-3.10）
　　本周沪深300指数-3.96%，上证指数-2.95%；旅游及休闲指数周涨幅-6.20%，排名100/109。
　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免-7.31%，中国中免H-9.09%，海汽集团-4.35%，王府井-10.52%。
　　免税物业方相关个股周涨幅：上海机场-4.29%，白云机场+2.07%，海南机场-5.67%，美兰空港H-10.75%。
　　海南离岛免税跟踪
　　海口美兰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（3.4-3.10）日均航班执行量482班次，环比上周-3.2%，同比22年+36.1%。2）本周旅客吞吐量：本周（3.4-3.10）美兰机场旅客运输量日均约67103人次，同比22年增长51%，恢复至19年的90%。
　　三亚凤凰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（3.4-3.10）日均航班执行量403班次，环比上周-1.0%，同比22年+84.3%。2）上周旅客吞吐量：上周（2.27-3.5）三亚机场旅客运输量日均约70000人次，环比+1.0%，恢复至21年3月日均水平的105.2%，恢复至19年3月日均水平的108.0%。
　　免税折扣跟踪：本周日上直邮（8-85折）、中免海南（约86折）折扣力度环比减弱，中服（约75折）、海控（约7-75折）、海旅（约75折）、深免（约7-8折）折扣力度环比持平。
　　本周免税行业重点资讯回顾
　　海口国际免税城、三亚国际免税城三期商业区及三亚海棠湾超级万象城文旅综合体项目入选2023年度海南省重点项目，投资金额分别为77.65亿元、70亿元与150亿元。
　　广州市政府：扩大白云国际机场等口岸免税店经营规模，支持在广州东站、南沙国际邮轮母港等口岸开设口岸免税店。
　　 Dufry发布2022年财报，实现营收68.8亿瑞士法郎，有机增长率超过76.1%，完成了其2022年目标。免税占净销售额的57.4%，完税占42.6%，接近历史水平；机场渠道贡献率为91.4%。
　　乐天免税店1-2月的韩国国内销售额比22年同期增长了550%，恢复至2019年的一半。
　　机场免税跟踪：国际客运航班执行量整体呈回升态势
　　国际航班量整体呈回升态势：本周（3.4-3.10）我国国际客运航班（不含地区）执行量2772班次，环比增加25.8%，恢复至19年的19.1%。
　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023年2月，广州白云机场、北京首都机场、深圳宝安机场国际及地区旅客吞吐量分别为26.6、18.4、4.9万人次，环比分别+77%、+60%、+26%。
　　海外旅游零售跟踪韩
　　国免税店1月销售数据：销售额恢复至19年的42%。
　　销售额：1月，韩国免税店销售额约6.4亿美元，环比-38%，恢复至22年同期的66%，恢复至2019年同期的42%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.6亿美元，同比22年+127%，恢复至2019年同期的51%；外国游客销售额约4.8亿美元，同比22年-47%，恢复至2019年同期的40%。2）按业态分类：市内免税、机场免税、离岛免税渠道销售额分别约5.10、0.93、0.39亿美元，占比分别约79.4%、14.4%、6.1%。
　　购物人次：1月，韩国免税店购物人次约143万人次，环比+13%，同比22年+120%，恢复至2019年同期的36%。其中，国内游客119万人次，占比83%，环比+18%，同比22年+98%，恢复至2019年同期的46%；外国游客25万人次，占比17%，环比-6%，同比22年+378%，恢复至2019年同期的17%。
　　人均消费额：1月，韩国免税店人均消费额为448美元，同比22年-70%；其中，国内游客人均消费额136美元，同比22年+15%；外国游客人均消费额1962美元，同比22年-89%。
　　投资建议
　　推荐白云机场、上海机场：1月白云机场免税客单价超预期，随着国际客流恢复，机场免税销售额亦将恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。
　　推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21年、22年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望在2023年显现。
　　推荐美兰空港H、海南机场：短期受益于海南客流底部回升、离岛免税销售额将环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
　　风险提示
　　免税销售额不及预期，政策不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业周报社会服务社会服务报告日期2023年03月11日1-2月乐天免税店韩国国内销售额恢复至19年的一半免税行业周报3月第2周投资要点行业评级看好维持本周行情回顾36-310分析师李丹本周沪深指数上证指数旅游及休闲指数周涨幅300-396-295-620执业证书号S1230520040003排名100109lidan02stockecomcn免税运营商相关个股周涨幅中国中免-731中国中免H-909海汽集研究助理李逸团-435王府井-1052liyi01stockecomcn免税物业方相关个股周涨幅上海机场-429白云机场207海南机场-567美兰空港H-1075相关报告海南离岛免税跟踪11-2月三亚离岛免税销售额近海口美兰机场1本周航班量根据航班管家本周34-310日均航班80亿元客单价8854元免执行量482班次环比上周-32同比22年3612本周旅客吞吐量税行业周报3月第1周本周34-310美兰机场旅客运输量日均约67103人次同比22年增长5120230304恢复至19年的90三亚凤凰机场1本周航班量根据航班管家本周34-310日均航班执行量403班次环比上周-10同比22年8432上周旅客吞吐量上周227-35三亚机场旅客运输量日均约70000人次环比10恢复至21年3月日均水平的1052恢复至19年3月日均水平的1080免税折扣跟踪本周日上直邮8-85折中免海南约86折折扣力度环比减弱中服约75折海控约7-75折海旅约75折深免约7-8折折扣力度环比持平本周免税行业重点资讯回顾海口国际免税城三亚国际免税城三期商业区及三亚海棠湾超级万象城文旅综合体项目入选2023年度海南省重点项目投资金额分别为7765亿元70亿元与150亿元广州市政府扩大白云国际机场等口岸免税店经营规模支持在广州东站南沙国际邮轮母港等口岸开设口岸免税店Dufry发布2022年财报实现营收688亿瑞士法郎有机增长率超过761完成了其2022年目标免税占净销售额的574完税占426接近历史水平机场渠道贡献率为914乐天免税店1-2月的韩国国内销售额比22年同期增长了550恢复至2019年的一半机场免税跟踪国际客运航班执行量整体呈回升态势国际航班量整体呈回升态势本周34-310我国国际客运航班不含地区执行量2772班次环比增加258恢复至19年的191一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升2023年2月广州白云机场北京首都机场深圳宝安机场国际及地区旅客吞吐量分别为26618449万人次环比分别776026海外旅游零售跟踪韩国免税店1月销售数据销售额恢复至19年的42销售额1月韩国免税店销售额约64亿美元环比-38恢复至22年同期的66恢复至2019年同期的421按游客分类国内游客销售额约16亿美元同比22年127恢复至2019年同期的51外国游客销售httpwwwstockecomcn111请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报额约48亿美元同比22年-47恢复至2019年同期的402按业态分类市内免税机场免税离岛免税渠道销售额分别约510093039亿美元占比分别约79414461购物人次1月韩国免税店购物人次约143万人次环比13同比22年120恢复至2019年同期的36其中国内游客119万人次占比83环比18同比22年98恢复至2019年同期的46外国游客25万人次占比17环比-6同比22年378恢复至2019年同期的17人均消费额1月韩国免税店人均消费额为448美元同比22年-70其中国内游客人均消费额136美元同比22年15外国游客人均消费额1962美元同比22年-89投资建议推荐白云机场上海机场1月白云机场免税客单价超预期随着国际客流恢复机场免税销售额亦将恢复公司有望迎来业绩估值双重修复推荐中国中免在离岛线上机场市内全方位布局下公司仍有较大成长空间21年22年旗下离岛免税店密集扩容增量效应有望在2023年显现推荐美兰空港H海南机场短期受益于海南客流底部回升离岛免税销售额将环比改善中长期将持续享离岛免税高速发展红利风险提示免税销售额不及预期政策不及预期httpwwwstockecomcn211请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1行情回顾52行业跟踪521海南离岛免税5211海南机场客流跟踪上周三亚机场客流恢复至19年的1085212离岛免税折扣跟踪622机场免税2月一线机场国际及地区旅客量环比大幅回升723我国免税行业重点资讯回顾73个股跟踪74海外旅游零售业跟踪841韩国免税销售额跟踪1月销售额环比-38恢复至19年的42842海外旅游零售市场重点资讯回顾95投资建议106风险提示10httpwwwstockecomcn311请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录图1免税相关标的股价累计涨跌幅2023213-2023310以2023213收盘价为基准5图2三亚凤凰机场航班执行量班次6图3三亚凤凰机场旅客吞吐量恢复率6图4海口美兰机场航班执行量班次6图5海口美兰机场日度预计旅客运输量人次6图6我国周度国际航班执行量班次不含地区7图720232一线机场国际及地区旅客吞吐量万人次7图8韩国免税店销售额恢复率较2019年同期8图9韩免1月销售额恢复率较19年同期分渠道类型8图10韩免1月销售额结构分渠道9图11韩免1月销售额结构分游客类型9图12韩国免税店购物人次恢复率较2019年同期9图13韩国免税店人均消费额美元9表1主要免税渠道本周普适性折扣情况对比6表2个股追踪7httpwwwstockecomcn411请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1行情回顾本周3月6日-3月10日行情回顾指数周涨幅沪深300指数-396上证指数-295中信一级行业消费者服务业指数周涨幅-585排名2630中信二级行业旅游及休闲指数周涨幅-620排名100109航空机场指数周涨幅-285排名47109重点个股1免税运营商相关标的中国中免收盘价18173元股周涨幅-731中国中免H收盘价189100元股周涨幅-909海汽集团收盘价2553元股周涨幅-435王府井收盘价2500元股周涨幅-10522免税店物业方相关标的上海机场收盘价5689元股周涨幅-429白云机场收盘价1531元股周涨幅207海南机场收盘价416元股周涨幅-567美兰空港H收盘价18920元股周涨幅-1075图1免税相关标的股价累计涨跌幅2023213-2023310以2023213收盘价为基准上证指数中国中免海汽集团王府井上海机场白云机场海南机场1005000-50-100-150-200资料来源Wind浙商证券研究所2行业跟踪21海南离岛免税211海南机场客流跟踪上周三亚机场客流恢复至19年的108海口美兰机场1本周航班量根据航班管家本周34-310日均航班执行量482班次环比上周-32同比22年3612本周旅客吞吐量本周34-310美兰机场旅客运输量日均约67103人次同比22年增长51恢复至19年的90三亚凤凰机场1本周航班量根据航班管家本周34-310日均航班执行量403班次环比上周-10同比22年8432上周旅客吞吐量上周227-35三亚机场旅客运输量日均约70000人次环比10恢复至21年3月日均水平的1052恢复至19年3月日均水平的1080httpwwwstockecomcn511请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图2三亚凤凰机场航班执行量班次图3三亚凤凰机场旅客吞吐量恢复率年年年202120222023三亚机场旅客量较19年的恢复率500140450120400350100300802502006015040100205000资料来源航班管家浙商证券研究所资料来源Wind飞常准浙商证券研究所图4海口美兰机场航班执行量班次图5海口美兰机场日度预计旅客运输量人次2021年2022年2023年2019年2021年2022年2023年1200007001000006005008000040060000300400002002000010000资料来源航班管家浙商证券研究所资料来源公司官微浙商证券研究所212离岛免税折扣跟踪本周离岛免税渠道及线上直邮渠道折扣力度日上直邮约8-85折整体折扣力度环比减弱中免离岛约86折整体折扣力度环比减弱海旅投约75折折扣力度环比基本持平海发控约7-75折整体折扣力度环比持平中出服离岛约75折整体折扣力度环比持平深免约7-8折整体折扣力度环比上周持平表1主要免税渠道本周普适性折扣情况对比日上直邮中免离岛海旅海控中服深免1件85折本周折扣力度约8-85折约86折1件75折7-75折7-8折3件75折资料来源官方小程序浙商证券研究所注日上折扣包含会员立减httpwwwstockecomcn611请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报22机场免税2月一线机场国际及地区旅客量环比大幅回升国际航班量整体呈回升态势2月一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升本周34-310我国国际客运航班不含地区执行量2772班次环比增加258恢复至19年的1912023年2月广州白云机场北京首都机场深圳宝安机场国际及地区旅客吞吐量分别为26618449万人次环比分别776026图6我国周度国际航班执行量班次不含地区图720232一线机场国际及地区旅客吞吐量万人次2023年航班量班次2022年航班量班次上海机场白云机场深圳机场首都机场年较年的恢复率右轴年较年的恢复率右轴2219231940030002535025003002025020001520015001501010001005500500000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51资料来源航班管家浙商证券研究所资料来源公司公告官网浙商证券研究所23我国免税行业重点资讯回顾三亚国际免税城海棠湾等项目入选2023年度海南省重点项目据海南省发改委3月1日通知海口国际免税城三亚国际免税城三期商业区及三亚海棠湾超级万象城文旅综合体项目入选海南省2023年重点重大项目投资计划投资金额分别为7765亿元70亿元与150亿元资料来源金融界广州政府表示扩大白云机场免税店经营规模支持在广州东站南沙国际邮轮母港等口岸开设口岸免税店广州市人民政府日前印发广州市建设国际消费中心城市发展规划20222025年其中提到依托交通口岸枢纽进一步扩大免税消费的辐射力和影响力扩大白云国际机场等口岸免税店经营规模支持在广州东站南沙国际邮轮母港等口岸开设口岸免税店资料来源证券时报3个股跟踪表2个股追踪标的日期具体内容资料来源公司发布2月生产经营数据快报2月白云机场完成航班起降34万架次同比增长1152旅客吞吐量为46037万人次同比增长4141货邮吞白云机场202337吐量为1312万吨同比减少237对比2019年2月同期白云机场的航公司公告班起降架次约恢复至疫情前的九成旅客吞吐量则约恢复近八成而货邮吞吐量不仅已超过疫情前水平较2019年同期还实现了36的增长资料来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn711请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报4海外旅游零售业跟踪41韩国免税销售额跟踪1月销售额环比-38恢复至19年的42根据韩国免税协会数据韩国免税店2023年1月销售情况销售额1月韩国免税店销售额约64亿美元环比-38恢复至22年同期的66恢复至2019年同期的421按游客分类国内游客销售额约16亿美元同比22年127恢复至2019年同期的51外国游客销售额约48亿美元同比22年-47恢复至2019年同期的402按业态分类市内免税机场免税离岛免税渠道销售额分别约510093039亿美元占比分别约79414461购物人次1月韩国免税店购物人次约143万人次环比13同比22年120恢复至2019年同期的36其中国内游客119万人次占比83环比18同比22年98恢复至2019年同期的46外国游客25万人次占比17环比-6同比22年378恢复至2019年同期的17人均消费额1月韩国免税店人均消费额为448美元同比22年-70其中国内游客人均消费额136美元同比22年15外国游客人均消费额1962美元同比22年-89图8韩国免税店销售额恢复率较2019年同期图9韩免1月销售额恢复率较19年同期分渠道类型销售额恢复率较年国内游客外国游客总计19140120105120100100808060604142403840202000市内免税机场免税离岛免税整体资料来源KDFA浙商证券研究所资料来源KDFA浙商证券研究所httpwwwstockecomcn811请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图10韩免1月销售额结构分渠道图11韩免1月销售额结构分游客类型离岛免税机场免税61144国内游客25市内免税外国游客79475资料来源KDFA浙商证券研究所资料来源KDFA浙商证券研究所图12韩国免税店购物人次恢复率较2019年同期图13韩国免税店人均消费额美元国内游客外国游客总计外国游客左轴国内游客右轴总计右轴6035000400030000350050300025000402500200003020001500015002010000100010500050000020191201932019520197201992020120203202052020720209202212022320225202272022920231202011202101202103202105202107202109202111202211201911资料来源KDFA浙商证券研究所资料来源KDFA浙商证券研究所42海外旅游零售市场重点资讯回顾Dufry杜福瑞2022年营收有机增长率超761Dufry发布了2022年财报实现营收68784亿瑞士法郎有机增长率超过761完成了其2022年目标免税占净销售额的574完税占426接近历史水平机场渠道贡献率为914受强劲的消费需求推动利润率达6102022年杜福瑞总共开设了16536平方米的新店翻新了32772平方米的销售空间分别相当于总经营面积471591平方米的35和69资料来源穆迪大卫报道韩国1月份免税店销售额同比下降38至64亿美元原因是与大量代购转卖到中国的旅行社佣金大幅下调这种影响在化妆品类别中尤为严重2022年这类产品占韩国免税店总销售额的70以上2022年韩国免税店市场不包括航空公司下降了115至138亿美元与2019年创纪录的213亿美元收入相比下降了354资料来源穆迪大卫报道乐天免税店1-2月的国内销售额比22年同期增长了550恢复至2019年的一半此外乐天还将集中精力扩大海外店铺23年上半年新加坡樟宜机场免税店正httpwwwstockecomcn911请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报式开业6月开始运营澳大利亚墨尔本机场免税店预计下半年将在越南河内开设市内店资料来源DEF5投资建议推荐中国中免在消费回流趋势下受益于政策红利海南离岛免税市场潜力空间较大在离岛线上机场市内全方位布局下中免仍有较大成长空间美兰机场二期免税店已于2021年12月与机场二期投产同步运营新增免税面积9313平全球最大单体免税店海口国际免税城已于20221028开业2023年三亚凤凰机场免税店有望继续扩容三亚国际免税城一期2号地计划开业公司在海南的销售规模有望保持高增推荐上海机场白云机场美兰空港海南机场国内出行需求边际向上一旦国际客流恢复机场免税销售额亦有望恢复议价权将随之迅速回升上海机场白云机场将迎来业绩估值双重修复随着海南客流底部回升离岛免税销售额将环比改善美兰机场三亚机场航空性业务非航业务收入均将恢复未来将持续享离岛免税高速发展红利6风险提示免税销售额不及预期政策不及预期httpwwwstockecomcn1011请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1111请务必阅读正文之后的免责条款部分