客运全面复苏+货运正贡献+汇兑正收益，1月国内航司盈利31.6亿元
　　根据中国民航报，政策利好叠加春运出行需求集中释放，1月国内航空公司实现盈利31.6亿元。
　　（1）客运全面复苏：根据民航局，1月民航旅客运输量3977.5万人次，恢复至19年的74%，其中国内航线旅客量恢复至19年的84%。根据航班管家，2023年春运40天（1月7日-2月15日），全国民航执行客运航班超47.4万班次，同比2022年+16.9%，恢复至2019年同期的8成左右，其中国内航线客运航班执行量恢复至2019年同期的94.4%；民航旅客运输量达5523万人次，同比22年+39%，恢复至19年同期的76%，考虑到23年春运期间国际航班量仍然低位运行，绝大多数旅客为国内客，仅就国内航线旅客量而言，19年春运国内旅客占比约89%，以此基数计算得，23年春运国内航线旅客恢复率接近85%。春运末尾5天国内航线经济舱平均票价（不含油）较19年的降幅收窄至10个百分点以内，表现亮眼，超此前预期。
　　（2）货运正贡献：23年1月民航货邮运输量49万吨，环比上年12月+2.3%。
　　（3）1月航司获得汇兑正收益：汇率方面，23年1月末人民币较22年末升值2.9%，预计全民航汇兑收益70-80亿元（根据民航局，22H1人民币贬值6.2%，民航汇兑损失增加167亿元）。油价方面，23年1月航空煤油进口到岸完税价7021元/吨，环比上年12月-12.2%；2月油价7112元/吨，环比+1.3%。
　　2-3月运力、客流恢复趋势延续，Q2淡季不淡，Q3旺季有望更旺
　　根据航班管家，2月民航国内运力恢复至2019年同期的100.2%，国内客流量恢复至2019年同期的89.8%，春运强劲复苏势头延续。2月，我国民航客运平均飞机利用率6.8小时/天，其中宽体机利用率4.8小时/天，窄体机利用率7.3小时/天，环比上月均有增长。上周（2.7-3.5）国内飞机利用率平均为7.0小时/天。
　　Q2淡季不淡，Q3旺季有望更旺，涨价预期下航司利润弹性可观。上周（2.26-3.4）客运航班执飞量已恢复至19年的84%，其中国内航线恢复至19年98%；根据飞常准，上周旅客量恢复至19年的81%。根据航班管家预计，23年国内航线旅客量有望恢复至19年的90%以上；假设全年国际及地区旅客量恢复至19年的约5成，则全民航旅客量恢复至19年的9成，全年平均票价有望超过19年。
　　出入境进一步放开，国际航班量正加速修复
　　多国放宽对中国出发旅客的入境要求，出入境正在逐步恢复中。（1）根据观察者网，3.11起韩国、澳大利亚取消中国入境旅客的新冠检测要求。（2）3.15起，搭乘自俄罗斯、阿联酋、格鲁吉亚、法国、希腊等国来华直飞航班人员无需核酸检测，名单中的格鲁吉亚、法国、希腊，并非首批试点恢复出境团队游的国家，我们认为这意味着出入境进一步放开。各航司3月国际航班计划出炉，纷纷增开、加密国际及地区航班。3月底换季后国际航班量将加速修复，国内供给将从松趋紧，票价上涨趋势有望持续向好。
　　投资建议
　　十四五航空供给增速确定性下降，CAGR或从10%以上降至3%左右，疫后需求侧有望迎来大爆发，供需错配有望驱动强周期，同时机票全价天花板持续打开，22年冬春航季核心航线票价较17年底涨幅40%-70%，航司有望通过涨价步入强盈利周期，利润弹性可观。继续看好航空大周期。推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空、中国东航。
　　风险提示
　　需求不及预期，油价大幅波动，汇率大幅波动，突发事件等。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业专题航空机场航空机场报告日期2023年03月09日月国内航司盈利亿元吹响全面复苏号角1316航空运输业更新报告投资要点行业评级看好维持客运全面复苏货运正贡献汇兑正收益1月国内航司盈利316亿元分析师李丹根据中国民航报政策利好叠加春运出行需求集中释放月国内航空公司实现1执业证书号S1230520040003盈利316亿元lidan02stockecomcn1客运全面复苏根据民航局1月民航旅客运输量39775万人次恢复至研究助理李逸19年的74其中国内航线旅客量恢复至19年的84根据航班管家2023liyi01stockecomcn年春运40天1月7日-2月15日全国民航执行客运航班超474万班次同比2022年169恢复至2019年同期的8成左右其中国内航线客运航班执行相关报告量恢复至2019年同期的944民航旅客运输量达5523万人次同比22年1春运表现亮眼客流票价39恢复至19年同期的76考虑到23年春运期间国际航班量仍然低位运持续向上继续看好航空大周期行绝大多数旅客为国内客仅就国内航线旅客量而言19年春运国内旅客占比约89以此基数计算得23年春运国内航线旅客恢复率接近85春运末航空运输行业更新报告尾5天国内航线经济舱平均票价不含油较19年的降幅收窄至10个百分点以20230218内表现亮眼超此前预期2亚太国家恢复得怎么样了2货运正贡献23年1月民航货邮运输量49万吨环比上年12月23出行链专题报告之一日本31月航司获得汇兑正收益汇率方面23年1月末人民币较22年末升值篇20230103预计全民航汇兑收益亿元根据民航局人民币贬值2970-8022H1623新冠降级为乙类乙管民航汇兑损失增加167亿元油价方面23年1月航空煤油进口到岸完税价我国疫情隔离时代宣告结束7021元吨环比上年12月-1222月油价7112元吨环比13202212272-3月运力客流恢复趋势延续Q2淡季不淡Q3旺季有望更旺根据航班管家2月民航国内运力恢复至2019年同期的1002国内客流量恢复至2019年同期的898春运强劲复苏势头延续2月我国民航客运平均飞机利用率68小时天其中宽体机利用率48小时天窄体机利用率73小时天环比上月均有增长上周27-35国内飞机利用率平均为70小时天Q2淡季不淡Q3旺季有望更旺涨价预期下航司利润弹性可观上周226-34客运航班执飞量已恢复至19年的84其中国内航线恢复至19年98根据飞常准上周旅客量恢复至19年的81根据航班管家预计23年国内航线旅客量有望恢复至19年的90以上假设全年国际及地区旅客量恢复至19年的约5成则全民航旅客量恢复至19年的9成全年平均票价有望超过19年出入境进一步放开国际航班量正加速修复多国放宽对中国出发旅客的入境要求出入境正在逐步恢复中1根据观察者网311起韩国澳大利亚取消中国入境旅客的新冠检测要求2315起搭乘自俄罗斯阿联酋格鲁吉亚法国希腊等国来华直飞航班人员无需核酸检测名单中的格鲁吉亚法国希腊并非首批试点恢复出境团队游的国家我们认为这意味着出入境进一步放开各航司3月国际航班计划出炉纷纷增开加密国际及地区航班3月底换季后国际航班量将加速修复国内供给将从松趋紧票价上涨趋势有望持续向好投资建议十四五航空供给增速确定性下降CAGR或从10以上降至3左右疫后需求侧有望迎来大爆发供需错配有望驱动强周期同时机票全价天花板持续打开22年冬春航季核心航线票价较17年底涨幅40-70航司有望通过涨价步入强盈利周期利润弹性可观继续看好航空大周期推荐标的中国国航南方航空吉祥航空春秋航空华夏航空中国东航风险提示需求不及预期油价大幅波动汇率大幅波动突发事件等httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图1民航国内运力及客流恢复比例图22023年上市航司客运航班执飞量恢复率较19年运力恢复比例较19年客流恢复比例较19年国航南航东航春秋吉祥华夏120120100110801009060804070206005040W1W2W3W4W5W6W7W8W9资料来源航班管家浙商证券研究所资料来源航班管家浙商证券研究所注W1表示23年第1周图32023年国际地区航班量恢复率较19年图4上周227-35民航旅客量恢复至19年的81国际航班量恢复率地区航班量恢复率民航旅客运输量万人次较19年的恢复率4012001003686818134787978903510006969802930293028276270800602521600501820401540014301512111092010788200105000W1W2W3W4W5W6W7W8W9资料来源航班管家浙商证券研究所注W1表示23年第1周资料来源飞常准浙商证券研究所图51月末人民币较上年12月末升值29图6航空煤油进口到岸完税价元吨中间价美元兑人民币进口到岸完税价格航空煤油7000012000695001000069000685008000711268000600067500670004000665002000660006550002019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012019-01资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分