逻辑：
　　织造端工厂开机率稳定。原料库存下降较快，成品库存提升较多，侧面反应织造工厂出货较弱。涤纶长丝开工率提升推动下，聚酯开工率进一步上行。涤纶长丝产销来看，前半周好于后半周，按当前产销推演，意味着涤纶长丝开工率提升将加快库存的上升。
　　受PTA供应受检修、降负等影响，PTA市场表现较好，体现在PTA绝对价格维持高位，现货加工费修复，现货基差连续走强。往后看，伴随部分装置的恢复，PTA供应将恢复，或带来PTA市场的调整。乙二醇供应充裕，一是源自于煤制乙二醇装置的恢复推升乙二醇产出水平；二是浙江石化完成检修，乙二醇开工率将逐渐提升。
　　整体逻辑：1.织造新订单环比改善，但低于2021年同期水平；2.聚酯开工率提升但升幅在放缓，高开工率下关注产销及库存变化；3.PTA供应将有所提升，还面临恒力新装置的投产冲击；乙二醇供需有改善的预期，但改善程度大幅低于市场预期。
　　操作策略：
　　PTA、乙二醇和短纤期货波动率低，价格波动区间比较狭窄；受检修恢复等影响PTA价格或有调整压力；乙二醇价格连续下行，关注低位交投情况；短纤市场偏弱，关注产销及下游提货情况。
　　风险因素：
　　终端需求不及预期风险、原油价格高位回落风险。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货化工预期调整压力释放化工偏弱谨慎周报20230312中信期货研究所商品研究部化工组重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或研究员阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市胡佳鹏塑料PP黄谦PTA乙二醇杨家明燃料油沥青公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风02180401741021-80401738021-80401704hujiapengciticsfcomhuangqianciticsfcomyangjiamingciticsfcom险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或投资咨询号Z0013196投资咨询号Z0014611投资咨询号Z0015448意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PTAMEGPF22甲醇23LLDPEPP24PVC25苯乙烯26尿素27高低硫燃料油沥青111PTAMEGPF周度观点PTA有调整压力乙二醇接近年内低点品种周观点中期展望逻辑织造端工厂开机率稳定原料库存下降较快成品库存提升较多侧面反应织造工厂出货较弱涤纶长丝开工率提升推动下聚酯开工率进一步上行涤纶长丝产销来看前半周好于后半周按当前产销推演意味着涤纶长丝开工率提升将加快库存的上升受PTA供应受检修降负等影响PTA市场表现较好体现在PTA绝对价格维持高位现货加工费修复现货基差连续走强往后看伴随部分装置的恢复PTA供应将恢复或带来PTA市场的调整乙二醇供应充裕一是源自于煤制乙二醇装置的恢复推升乙二醇产出水平二是浙江石化完PTAMEG成检修乙二醇开工率将逐渐提升震荡PF整体逻辑1织造新订单环比改善但低于2021年同期水平2聚酯开工率提升但升幅在放缓高开工率下关注产销及库存变化3PTA供应将有所提升还面临恒力新装置的投产冲击乙二醇供需有改善的预期但改善程度大幅低于市场预期操作策略PTA乙二醇和短纤期货波动率低价格波动区间比较狭窄受检修恢复等影响PTA价格或有调整压力乙二醇价格连续下行关注低位交投情况短纤市场偏弱关注产销及下游提货情况风险因素终端需求不及预期风险原油价格高位回落风险资料来源Wind隆众石化中信期货研究所212甲醇周度观点估值及供需预期承压甲醇或震荡偏弱品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周受西北华北华中地区开工负荷上涨的影响导致全国甲醇开工负荷小幅上涨后期春检规模依然有限且仍有部分企业计划复产叠加宝丰新装置投产供应存在增量预期2需求方面本周国内CTOMTO装置整体开工环比略有提升其中外采型MTO开工环比略增传统下游加权开工环比小幅走低其中甲醛开工提升二甲醚MTBE醋酸开工下降3库存方面周初内地上游出货较好周后随期货回落氛围转弱部分流拍目前内地库存压力不大订单下降港口到港量依然偏低叠加下游刚需消耗下库存未有明显累积4煤炭方面产地多数煤矿产销平衡价格平稳港口气温转暖进入淡季及高库存影响下上行乏力甲醇震荡偏弱4整体逻辑估值来看本周煤价小幅调整但港口库存仍高叠加气温转暖日耗下降进入用煤淡季后期煤价下行预期仍存甲醇成本重心有下移可能供需方面供应端甲醇开工明显提升随着复产装置负荷回升以及宝丰新装置投产在即而春检规模预计有限的情况下供应继续向上弹性较大进口方面伊朗装置基本回归非伊货源供应充足3月后进口压力将逐步增加需求端MTO利润虽有修复但仍处于偏低水平主要关注兴兴及斯尔邦装置动态05前MTO需求预计波动不大传统下游开工高位继续向上弹性有限整体而言甲醇在估值和供需承压预期下上行驱动不足预计震荡偏弱运行主力合约操作策略单边震荡偏弱跨期5-9逢高偏反套PP-3MA考虑逢低做扩风险提示煤价大幅上涨宏观政策利多313LLDPE与PP周度观点估值叠加现实改善支撑聚烯烃偏弱谨慎品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面3月供应弹性压力正在逐步释放一方面是新产能投放及提负另一方面检修装置已在逐步重启开工有望逐步回升尤其是PP第三就是PE海外供应也在恢复届时4月进口压力或较大2需求方面下游开工已恢复近正常水平但短期因订单恢复偏慢何产品库存高企下游采购原材料偏谨慎近期需求现实端支撑不强但考虑到处于需求旺季且现实也在边际改善旺季需求仍未被证伪需求端支撑仍存3库存方面库存拐点已现上周社会库存和下游产品库存去化石化库存有所积累但仍处于同期偏低水平且下游原料库存去化至低位需求弹性预期也有增加4估值方面静态和动态估值支撑都有增加尤其是静态基差走强至平水附近内外倒挂幅度扩大LLDPE下游利润修复动态国内现实边际改善现货端压力有限海外仍偏紧原油处于震荡区间偏低位置丙震荡偏强PP烷估值也偏低动态估值压力减弱支撑也边际增强5整体逻辑近期国内外预期调整压力释放导致聚烯烃价格承压基差持续走强不过随着价格调整静态和动态估值支撑都有增强限制下行空间且若回调至12月以来的低位也基本上回吐了05合约需求复苏预期因此我们进一步下行空间偏谨慎且考虑到现实仍在逐步改善且跌价有利于供需改善去库周期或延续阶段性仍存反弹可能当然二季度考虑到聚烯烃供应弹性偏大PE看海外PP看国内仍会限制估值修复空间且一旦需求不利价格存再次下探可能策略推荐短期单边谨慎偏弱关注8100和7600附近支撑可搏反弹5-9偏反套L-P仍扩大为主多L空3MA持有风险提示需求超预期再转弱库存持续回升原油继续大跌414PVC周度观点短期扰动增多PVC震荡运行品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面长期亏损导致边际企业降负本周损失量有限若亏损继续扩大春检规模可能提升2需求方面下游开工订单仍在改善原料库存偏高但逢低补库意愿尚存6300左右成交放量3库存方面上游去库中游累库总库存去化4估值方面氯碱综合成本或持稳电石供需偏宽松价格承压烧碱上下游库存较高中短期偏弱PVC震荡5整体逻辑短期市场情绪受美联储加息扰动长期仍需关注国内经济修复情况目前终端恢复一般PVC仍或处于区间震荡国内需求复苏预期尚存下游低价拿货意愿偏强对盘面形成支撑下游抵触高价V出口一般均限制上行高度潜在的利多可能为V低估值促使上游春检规模扩大内需仍环比改善操作策略谨慎乐观风险提示利多风险宏观回暖现实恢复超预期利空风险情绪转弱社库累积515苯乙烯周度观点供需渐改善苯乙烯或反弹品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面苯乙烯亏损加剧非一体化停车装置或增多供应压力或缓解2需求方面下游开工明显改善低价刺激投机3库存方面苯乙烯港口延续去库纯苯高库存或缓慢去化4估值方面乙烯短期或见顶纯苯供需延续边际改善价格偏强苯乙烯成本重心仍可能上移整体逻辑短期市场情绪受美联储加息扰动长期仍需关注国内经济修复情况纯苯国内苯乙烯供需边际改善强势上涨致使下游亏损加剧不过下游对纯苯持货意愿较高短期高价苯震荡或难引发大规模需求负反馈苯乙烯成本重心上移非一体化停车或扩大另外下游产量快速提升低价囤货意愿偏强纯苯偏强叠加苯乙烯基本面改善盘面或存反弹上行高度受成本以及内外价差制约策略推荐谨慎偏强风险提示利多风险原油反弹情绪乐观利空风险原油回落616尿素周度观点尿素供需预期偏宽松旺季高度偏谨慎品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周国内尿素开工及日产环比进一步提升周均日产较上周增加021万吨至17万吨下周国内尿素日产将在168-171万吨附近波动较本周变化不大继续高位运行2需求方面随着气温转暖国内春耕用肥旺季临近农业刚需采购对于需求支撑作用较强此外工业方面复合肥也处于高氮肥生产旺季对于尿素需求同样较大其余工业需求边际向好3库存方面下游工农业需求持续推进尿素工厂出货增加库存去化港口库存环比继续下降4估值方面尿素固定床利润良好下游三胺利润偏低静态估值偏高动态关注无烟煤走势5整体逻辑本周国内尿素价格持稳为主估值方面无烟煤价格暂稳尿素固定床利润尚可动尿素震荡态去看煤炭进入淡季下行趋势仍存尿素估值支撑有转弱可能供需方面供应端尿素开工上升至同期绝对高位煤头企业开工稳定西北气头不断恢复尿素周均日产量已提升至近17万吨此外淡储货源陆开始续流向市场尿素整体供应表现充足需求端内外盘倒挂幅度较大下出口驱动依然不足但往后进入春耕用肥旺季农业及高氮复合肥需求存在较强支撑整体而言尿素目前呈现供需两旺格局高供应压力持续而需求释放相对缓慢情况下叠加煤炭走弱预期尿素上方高度偏谨慎但社会库存偏低需求旺季以及强基差托底下尿素深跌可能性亦不大价格预计震荡运行操作策略单边偏震荡跨期5-9价差逢低偏正套风险提示上行风险供应大幅缩量宏观政策利多下行风险煤价大跌需求不及预期717沥青燃料油周度观点高低硫价差持续修复品种周度观点中期展望逻辑高硫燃油美国敦促交易商摆脱承运价格限制俄罗斯石油的担忧保持供应稳定积极鼓励态度缓解贸易商自我制裁预期原油燃料油供应有增加预期燃料油裂解价差回落随着欧美对俄罗斯石油制品制裁生效高硫燃油的地缘物流甚至俄罗斯燃料油产量下降预期带来的支撑有望出现俄罗斯主动原油减产50万桶天若出口维持则高硫燃油产量有下降预期四月俄罗斯炼厂即将检修高硫燃油供应或有下降高硫燃油裂解价差低位俄罗斯炼厂将尽可能生产成品油高硫燃油产量逐渐下降需求端高硫燃油最大的利空天然气止跌企稳带动高硫燃油裂解价差继续向上高硫燃油加工经济性高位美国炼厂进料中东大炼化炼厂进料中国进口燃料油替代稀释沥青需求均将处于高位高低硫价差高位刺激高硫燃油加注需求提升高硫燃油裂解价差将迎来确定性反弹趋势沥青低硫燃油低硫燃油裂解价差承压结构转弱月差持续走弱尽管2月5日对俄制裁生效柴油供应高偏紧但裂解价差回落或反映前期柴油裂解价差高位反映制裁预期制裁生效预期兑现柴油供应缺口震荡偏弱低硫燃油不及预期中东低硫燃油供应高位中长期低硫燃油供应压力仍在尽管估值偏低但高低硫燃油价差持续修复沥青沥青期价强势独立原油走强稀释沥青成本上涨基建预期是主要推手当周开工环比提升炼厂库存向社会库存转移节后沥青需求不及预期随着高硫燃油裂解价差回落监管机构对黑色品种打压原料紧张预期基建预期有望回落施压沥青当前期现价差炼厂利润都指向仓单增加的预期未来仓单增加月差回落或是大概率事件市场经历了低产量高需求预期后近期产量逐步兑现高需求预期仍在市场做多情绪较重需求被证实或者被证伪高价格均难以持续对需求的压制作用明显操作策略多高硫空低硫多高硫空沥青风险因素天然气价格大幅上涨8目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PTAMEGPF22甲醇23LLDPEPP24PVC25苯乙烯26尿素27高低硫燃料油沥青9PTA有调整压力乙二醇接近年PTAMEGPF单击此处编辑母版标题样式内低点PTAMEGPF周度观点PTA有调整压力乙二醇接近年内低点逻辑织造端工厂开机率稳定在原料追加不多的情况下原料库存有较快的下降生产稳定推动坯布产品库存快速提升侧面反应织造工厂出货力度较弱涤纶长丝开工率提升推动下聚酯开工率进一步上行涤纶长丝产销来看前半周好于后半周按当前产销推演意味着涤纶长丝开工率提升将加快库存的上升受PTA供应受检修降负等影响PTA市场表现较好体现在PTA绝对价格维持高位现货加工费修复现货基差连续走强往后看伴随部分装置的恢复PTA供应将恢复或带来PTA市场的调整乙二醇供应充裕一是源自于煤制乙二醇装置的恢复推升乙二醇产出水平二是浙江石化完成检修乙二醇开工率将逐渐提升整体逻辑1织造新订单环比改善但低于2021年同期水平2聚酯开工率提升但升幅在放缓高开工率下关注产销及库存变化3PTA供应将有所提升还面临恒力新装置的投产冲击乙二醇供需有改善的预期但改善程度大幅低于市场预期操作策略PTA乙二醇和短纤期货波动率低价格波动区间比较狭窄受检修恢复等影响PTA价格或有调整压力乙二醇价格连续下行关注低位交投情况短纤市场偏弱关注产销及下游提货情况风险因素终端需求不及预期风险原油价格高位回落风险1111PTA期现价格基差PTA现货价格走势PTA基差走势单位元吨单位元吨PTA内盘PTA现货-均价PTA现货基差800010001200100070005008006000060050004004000-5002003000-10000200202209202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202211202301202303PTA和PTAMEG价格结构基差历史走势PX供应在继续提升截至3月10日国内PX装置开工率在768单位元吨较前一期抬升09个百分点装置方面广东石化PX装置负荷提2月24日3月3日3月10日升至7585价格方面3月10日PXCFR中国价格走弱至1023美元吨不过因石脑油价格跌幅更大使得PX与石脑油价差上5900升至3425美元吨5800PTA现货价格冲高回落截至3月10日PTA现货收在5855元吨5700PTA现货加工费抬升至476元吨PTA现货基差继续走强并收在805600元吨创年初以来新高55003月10日PTA期货仓单增加14426张至52117张其中PTA实物5400仓单减少2596至35093张对应实物库存下降至1755万吨PTATA303CZCTA304CZCTA305CZCTA306CZC现货厂库信用仓单增加至17024张资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1211PTA期货交易数据PTA期货成交和持仓PTA期货主力净持仓单位百万手单位手PTA总成量PTA总持仓量净持仓600450150000400500100000350500004003002500300200-50000200150-100000100100-1500005000-200000-250000-300000PTA期权成交Put-CallRatioPTA期权持仓Put-CallRatio单位单位VOL-PCRatioOI-PCRatio200250200150150100100505000202012202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1312MEG期现价格及基差MEG现货价格走势MEG基差走势单位元吨美元吨单位元吨MEG内盘MEG外盘乙二醇现货基差1000730060068009005006300800400580070030053006002004800100430050038004000100200PTA和MEGMEG价格结构基差历史走势受煤制乙二醇开工率上调影响乙二醇综合开工率上升至5983较前一单位元吨期提升045个百分点2月24日3月3日3月10日受乙二醇期货价格下行拖累乙二醇现货价格连续下调截至3月10日4500乙二醇期货主力合约价格收在4113元吨乙二醇现货价格下行至4105元4400吨同期乙二醇美金船货价格下行至503美元吨4300石脑油价格降幅较大乙烯价格稳定以石脑油CFR日本价格乙烯CFR东4200北亚价格核算的乙二醇现金流分别在-198美元吨以及-178美元吨4100乙二醇港口人民币现货价格稍弱内外盘价差收在-152元吨乙二醇现4000货基差上行至-37元吨也是年初以来的最高水平3900现货远期纸货EG2303EG2304EG2305EG2306资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1413PF期现价格及基差PF期货现货走势PF期货现货现金流单位元吨单位元吨短纤2304现货短纤现货现金流短纤期货现金流950080090006008500800040075002007000650006000200400PTA和PFMEG现货基差变化基差历史走势2022年12月我国未梳涤短出口为873万吨同比减41环比增25单位元吨进口059万吨同比减50环比减2132022年全年涤短进口9万吨出口996万吨现货-PF304截至3月10日直纺短纤开工率提升至85206是去年9月以来1500的最高水平纯涤纱开工率维持稳定在641000短纤工厂实物库存高截至3月10日短纤工厂14D实物库存上升至243天权益库存上升至79天纱厂原料库存下滑至167天纱厂成500品库存天数升至197天库存分位数升至8280短纤期货和现货价格走低截至3月10日14D直纺涤纶短纤现货价格061307130813091310131113121301130213收在7255元吨期货4月合约收在7198元吨短纤现货及期货现金流500分别走弱至-26元吨以及-34元吨资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1521PTA装置动态及开工率企业名称设计产能地点备注虹港石化1502022年3月15日起停车连云港虹港石化二期250周初检修预计2周偏上PTA开工率150单位福海创150福建漳州5成负荷运行后期计划提负150PTA负荷指数扬子石化60江苏南京122开始停车重启待定35正常运行100仪征化纤江苏仪征市64正常运行计划3月底检修90浙江利万聚酯70浙江宁波2021513起停车长停806520216起停车逸盛宁波200浙江宁波正常运行70220正常运行60225逸盛大连辽宁大连5成负荷计划周末附近提负50375逸盛新材料1360浙江正常运行逸盛新材料2360浙江逸盛海南200海南负荷9成亚东石化75上海市满负荷运行计划3月底检修PTA同期开工率及对比上海金山石化40上海市2021220起停车长停110正常运行单位英力士原珠海BP珠海125小幅降负预计3月底检修中石化洛阳石化总厂325河南洛阳负荷56成MaxMin2023年Avg中石油乌鲁木齐石化75新疆乌鲁木齐2021年4月停车长停汉邦石化220江苏江阴202117起停车100120江苏江阴正常运行三房巷90120江苏江阴25附近停车重启待定恒力220大连3月初起检修80蓬威90重庆2020310附近停车70四川能投原晟达100四川2月底停车36起重启目前负荷9成中泰石化120新疆228重启负荷89成计划4月中下停60福建百宏250福建负荷9成偏上50山东威联化学250东营2月底重启目前负荷89成W1W3W5W7W9W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51嘉通能源250江苏负荷9成偏上W11资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1621石脑油PX价格和价差原油期货及合约价差石脑油市场价格走势单位美元桶单位美元桶ICE布油连一布油连一-连四石脑油CFR日本美元吨石脑油-原油生产毛利美元吨1401414003503001201212002501010001002008800150801006600506044000504020021002000150022022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01PXPX与石脑油价差PXPX与MX价差单位美元吨单位美元吨PXCFR中国台湾PX-石脑油PXCFR中国台湾美元吨PX-MX生产毛利美元吨1600800160010014007001400501200600120010005001000080040080060030060050400200400100200100200000150资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1721PX装置动态及开工率序号企业名称产能地址负荷备注国内PX装置开工率1镇海炼化80浙江宁波85-902扬子石化89江苏南京100105单位3天津石化39天津75-85中国PX负荷4金陵石化70江苏南京90100905洛阳石化23河南洛阳6570原计划3月的检修推迟至5月中6上海石化70上海90-100807海南炼化166海南洋浦3040100万吨20221011日停车重启可能推迟至4月8福建联合石化100福建泉州7080负荷有提升709乌鲁木齐石化100新疆乌鲁木齐4050装置波动负荷下降10辽阳石化100辽宁辽阳55-656011彭州石化75四川彭州80-9012青岛丽东100山东青岛06520190120190320190520190720190920191120200120200320200520200720200920201120210120210320210520210720210920211120220120220320220520220720220920221120230120230313中海油惠州95广东惠州70-80预计3月中检修50天左右14福佳大化140大连大孤山08国外PX装置开工率15福化集团160福建漳州50-60一条80万吨2022年6月停车重启时间未定16中金石化160浙江宁波70-80单位17恒力炼化500中国大连90100国外PX负荷18弘润石化60山东潍坊019浙江石化900浙江宁波75859020东营威联石化200山东东营65-7521中化泉州80福建泉州7080近期负荷有小幅度提升计划8022九江石化90江西九江60-657023盛虹炼化400连云港859524广东石化260广东揭阳75853月1日计入产能6025大榭石化160宁波计划4月左右投产201901201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1821PX供给和需求变化PX产量及同比增速PX进口量单位万吨单位万吨PX产量产量同比PX-进口2508014070120200601005015040803010060204050100200-100PX供给量及同比增速PX需求量及同比增速单位万吨单位万吨供给量供给量同比需求量需求同比增速35040350303003030025250250202015200200101015015005100100050-1050-50-200-10资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所19