债市观点：近期债市情绪整体偏强，10Y国债收益率下行至2.86%，就近期债市的波动情况来看，下行幅度较为明显。债市情绪偏强或受经济修复以及财政发力预期调整的影响较大。从政府工作报告以及财政预算草案上看，和预期相比，今年财政力度或相对温和，且近期财政发力也有所放缓，这对市场情绪可能也有所带动。财政发力放缓或形成一定预期差，但是也需要关注财政发力放缓背后的逻辑。当前财政发力的放缓，尤其是节奏上的放缓，其背后更多不是空间的约束，而或是经济修复后对于财政发力强度和必要性的考量。目前来看，财政强刺激可能性虽然较低，但是托底必要性仍在，如果经济修复明显不及预期，那么财政发力或也将再度加速。因此伴随近期利率的明显下行，后续对于利率进一步下行的幅度可能也不宜高估。
　　期市关注：上周国债期货市场延续偏强表现，多头入场动力整体仍然较强，不过部分多头也开始呈现一定止盈。近期在收基差动能带动下，多头入场动力持续较强，并且呈现出，在收基差多头带动以及价格持续上行的态势下，一些偏短期博弈多头也跟随明显增仓的现象。而空头方面情绪整体较弱，缺乏持续入场表现。值得注意的是，伴随节后国债期货的持续偏强表现，当前基差已基本回到正常水平，而部分或受基差带动入场的多头也有一定止盈表现，入场动力或有所减弱。
　　操作建议：趋势策略：交易性需求多头关注止盈。套保策略：空头套保可关注基差回落后的建仓机会。基差策略：T2306基差收敛关注止盈。曲线策略：关注跨品种做阔。
　　风险因子：1）经济复苏超预期；2）资金面大幅收紧

研究报告全文：中信期货研究固定收益周报国债2023-03-12财政发力呈现预期差但也需关注其背后投资咨询业务资格证监许可2012669号逻辑中信期货商品指数走势报告要点中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数123260119和预期相比今年财政力度相对温和且近期财政发力也有所放缓这可能对市场情220115绪有直接带动不过除了关注预期差也需关注财政发力放缓背后的逻辑近期财政180111发力放缓背后更多不是空间的约束而是经济修复后发力强度和必要性的考量如果140107经济修复明显不及预期那么财政发力或也将再度加速10310020225202262022720228202292022102022112022122023120232摘要固定收益团队债市观点近期债市情绪整体偏强10Y国债收益率下行至286就近期债市的波动研究员张菁情况来看下行幅度较为明显债市情绪偏强或受经济修复以及财政发力预期调整的021-80401729zhangjingciticsfcom影响较大从政府工作报告以及财政预算草案上看和预期相比今年财政力度或相从业资格号F3022617对温和且近期财政发力也有所放缓这对市场情绪可能也有所带动财政发力放缓投资咨询号Z0013604或形成一定预期差但是也需要关注财政发力放缓背后的逻辑当前财政发力的放缓尤其是节奏上的放缓其背后更多不是空间的约束而或是经济修复后对于财政发力强度和必要性的考量目前来看财政强刺激可能性虽然较低但是托底必要性仍在如果经济修复明显不及预期那么财政发力或也将再度加速因此伴随近期利率的明显下行后续对于利率进一步下行的幅度可能也不宜高估期市关注上周国债期货市场延续偏强表现多头入场动力整体仍然较强不过部分多头也开始呈现一定止盈近期在收基差动能带动下多头入场动力持续较强并且呈现出在收基差多头带动以及价格持续上行的态势下一些偏短期博弈多头也跟随明显增仓的现象而空头方面情绪整体较弱缺乏持续入场表现值得注意的是伴随节后国债期货的持续偏强表现当前基差已基本回到正常水平而部分或受基差带动入场的多头也有一定止盈表现入场动力或有所减弱操作建议趋势策略交易性需求多头关注止盈套保策略空头套保可关注基差回落后的建仓机会基差策略T2306基差收敛关注止盈曲线策略关注跨品种做阔风险因子1经济复苏超预期2资金面大幅收紧重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货固定收益周报国债目录摘要1周度关注财政发力呈现预期差但也需关注其背后逻辑3二成交持仓多头延续积极入场8三IRR反套关注止盈9四基差交易基差收敛关注止盈机会10五跨期移仓本轮跨期价差整体延续走阔12六跨品种价差关注做阔机会13七套保成本跟踪14免责声明15图目录图表1今年财政端延续发力且力度相对温和亿元3图表22021-2023年财政收支目标增速4图表3今年专项债发行继续前置5图表4但近期整体有所放缓亿元5图表5和提前批额度相比当前发行进度或并不算快5图表62月PMI超预期经济修复动能较强6图表7企业中长期贷款对信贷起到较强支撑背后或是财政以及基建等发力带动作用的显现6图表8实际上今年财政发力空间并不低7图表9准财政发力也是潜在选项7图表10主力合约成交量和持仓量8图表112306合约前5大席位净持仓8图表12所有合约总成交量总持仓量和成交持仓比8图表13主力合约CTDIRR与存单收益率AAA9图表142306合约活跃券IRR9图表172306合约活跃券基差11图表18主力合约跨期价差当季次季12图表19主力合约跨品种价差与期限利差13图表20国债到期收益率曲线中债与主力合约蝶式价差13图表2110年期国债期货空头套保成本跟踪14图表225年期国债期货空头套保成本跟踪14图表232年期国债期货空头套保成本跟踪14215中信期货固定收益周报国债周度关注财政发力呈现预期差但也需关注其背后逻辑从政府工作报告以及财政预算草案上看今年财政政策仍将延续发力且整体力度相对温和考虑市场对于财政发力的预期可能相对较高尤其是对强刺激有所担忧财政政策层面可能有一定预期差叠加近期财政端发力呈现一定放缓这也对市场情绪走强有所推动不过矫枉也需避免过正财政发力放缓并非代表财政没有发力空间对于债市来说或需把握短期财政发力预期差以及中期经济修复以及财政仍有发力空间和发力可能的节奏变化一和预期相比今年财政力度相对温和且近期财政发力也有所放缓这对市场情绪有所带动从近期公布的赤字率专项债额度以及财政收支预算上看今年财政端仍将延续发力而和预期相比可能相对温和这也使得市场对于政策强刺激的担忧有所消解2022年在稳增长以及疫情的超预期冲击下财政端积极发力而根据2022年底中央经济工作会议以及后续财政部方面的表述2023年财政政策整体基调为加力提效叠加今年专项债发行继续前置市场前期对财政发力强度预期可能较高从近期公布的主要财政目标上看整体相对温和赤字率较去年小幅提高02个百分点专项债较去年小幅提高1500亿元力度较为克制财政收支方面今年一般公共预算收入增速67一般公共预算支出增速56政府性基金预算收入增速04政府性基金预算支出增速67较去年预算增速也整体偏温和以广义财政收支来看今年广义财政收支目标增速分别为49和59而去年分别为27和128去年财政积极发力的信号更明显图表1今年财政端延续发力且力度相对温和亿元中央财政赤字地方财政赤字赤字率右政府预期目标地方专项债4500044000040000353500035000330000300002525000250002200002000015150001500010000110000500005500000020152016201720182019202020212022202320162017201820192020202120222023资料来源Wind中信期货研究所315中信期货固定收益周报国债图表22021-2023年财政收支目标增速2021年2022年2023年2520151050一般公共预算收入一般公共预算支出政府性基金预算收入政府性基金预算支出广义财政收入广义财政支出资料来源Wind中信期货研究所另外从近期专项债发行情况来看财政发力可能也呈现一定放缓与2022年类似今年专项债发行整体继续呈现前置发行的特征1-2月新增专项债累计发行约8270亿元较今年新增专项债额度的发行进度达22不过也可以发现近期专项债发行或呈现一定放缓从新增专项债的周度发行情况来看年初以来整体表现为先升后降116以及130单周发行规模超过2000亿元随后回落这也使得2月新增专项债发行规模较1月有所下降1月和2月的新增专项债发行规模分别为4912亿元和3358亿元而2022年1月和2月新增专项债发行规模分别为4844亿元和3931亿元另外根据此前各地披露的一季度发行计划来看2月发行规模预计更高但实际发行规模或有所下降这背后可能反映专项债发行以及财政发力或有所放缓另外从今年专项债提前批额度的角度来看一方面提前批额度的下达时间较以往偏早另外提前批额度规模达到219万亿元占去年新增限额的60这均使得市场对财政积极发力的预期较强而结合当前专项债的发行情况来看去年1-2月提前批额度已发行完成约60而当前仅完成不到40从这一角度看当前发行进度并不能算快415中信期货固定收益周报国债图表3今年专项债发行继续前置图表4但近期整体有所放缓亿元专项债发行进度新增专项债发行2019202020212022202325001120000915000710000550003010-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所图表5和提前批额度相比当前发行进度或并不算快万亿元年份下达时间提前批额度上一年新增限额占上一年新增限额比例2019年2018年12月末0811356002020年2019年11月末12154652021年2021年3月1773754722022年2021年12月1463654002023年2022年11月初219365600资料来源Wind中信期货研究所二近期财政发力放缓背后更多不是空间的约束而是经济修复后发力强度和必要性的考量财政发力放缓或形成一定预期差并对市场情绪起到了直接推动但是也需要关注财政发力放缓背后的逻辑当前财政发力的放缓尤其是节奏上的放缓其背后更多不是空间的约束而是经济修复后对于财政发力强度和必要性的考量财政发力放缓固然有债务问题以及偿债压力对财政空间的制约比如今年赤字率以及专项债规模均呈现小幅上涨可能也有这方面的考量不过稳增长与防风险其本身在一定程度上可能也是动态平衡的关系尤其是财政发力节奏上的放缓比如专项债额度确定后发行速度的变化其背后可能更多反映的是对经济呈现修复态势后财政发力强度以及必要性的考量2月PMI数据明显超出市场预期且各个分项也大都呈现一定好转PMI和新订单PMI分别增至526和541大中小企业PMI也均来到临界水平以上这或是财政发力放缓的重要支撑从信贷数据上看财政持续发力对拉动投资可能也起到了很大的带动作用比如从今年12月的信贷结构上看企业贷款尤其是企业中长期贷款表现明显较为突出1月企业中长期贷款35万亿元同比多增14万亿元2月企业中长期贷款111万亿元同比多增06万亿元12月信贷数据表现较为强势同比分别多增092万亿元和058万亿元这可能使得财政发力的可选择空间更大515中信期货固定收益周报国债图表62月PMI超预期经济修复动能较强PMIPMI新订单PMI大型企业PMI中型企业PMI小型企业5656545452525050484846464444424240402022-032022-052022-072022-092023-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-112021-112022-092020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-112023-01资料来源Wind中信期货研究所图表7企业中长期贷款对信贷起到较强支撑背后或是财政以及基建等发力带动作用的显现2022-012023-012022-022023-024000012000350001000030000800025000200006000150004000100002000500000-5000-2000-10000-4000票据融资居民短期居民中长期企业短期企业中长期非银金融票据融资居民短期居民中长期企业短期企业中长期非银金融资料来源Wind中信期货研究所三矫枉避免过正财政强刺激可能性较低但财政托底必要性仍在如果经济无法延续修复态势财政发力也将再度加速且有空间财政强刺激可能性较低但托底必要性仍在实际上今年财政整体力度从绝对水平上看并不弱再考虑准财政工具财政空间并不低如果经济无法延续修复态势那么财政发力也将再度加速近期财政端的预期差主要源自于一方面从今年对财政发力的表述上来看或不如去年积极另一方面则在于市场对财政发力的预期或较高实际上从财政力度的绝对水平上看今年并不低今年一般公共预算支出2751万亿元较去年实际公共财政支出2606万亿元增长56政府性基金预算支出118万亿元较去年实际政府性基金支出1106万亿元增长67另外可以发现除了财政端准财政发力近期或也有所放缓以PSL为例在去年财政收支压力较大准财政发力必要性上升的情况下PSL也重启正增9月-11月分别增加1082亿元1543亿元和3675亿元而近期暂未进一步增加2022年准财政发力弥补财政发力不足而如果今年仍有较强稳增长诉求615中信期货固定收益周报国债以及财政发力面临约束准财政预计也仍将发力对于债市来说当前财政端或存在一定预期差短期受财政发力放缓以及强刺激担忧减弱影响债市情绪也明显走强不过也需关注财政发力放缓背后的逻辑经济修复可能是财政发力放缓的重要支撑财政强刺激可能性虽然较低但是财政托底必要性仍在如果经济修复不及预期那么财政发力或也将再度加速因此对后续利率下行幅度可能也不宜高估图表8实际上今年财政发力空间并不低2022年财政收支增速2023年财政收支目标增速1050-5-10-15-20-25一般公共预算收入一般公共预算支出政府性基金预算收入政府性基金预算支出广义财政收入广义财政支出资料来源Wind中信期货研究所图表9准财政发力也是潜在选项抵押补充贷款PSL净增抵押补充贷款PSL期末余额右5000400004000350003000030002500020002000010001500002014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-0910000-10005000-20000资料来源Wind中信期货研究所715中信期货固定收益周报国债二成交持仓多头延续积极入场上周国债期货市场情绪继续偏强多头延续积极入场T主力合约价格由99805元上涨至10029元从成交持仓情况看上周成交量整体延续回落持仓量则有所上行T主力合约上周日均成交量由657万手降至549万手持仓量方面上行132万手另外可以发现T主力合约前5大席位净多持仓明显上行上周增加至135万手多头力量整体偏强空头情绪相对较弱且表现也较不活跃节后国债期货市场表现较为强势其核心在于收基差动能的带动而上周叠加市场演绎对经济修复等预期的调整多头情绪进一步释放值得注意的是当前基差已基本回到正常水平这方面因素对国债期货的支持或将减弱图表10主力合约成交量和持仓量合约最新成交量5D变动20D变动最新持仓量5D变动20D变动T230651084-193132993417036513242109604TF230643777-60683397298652794463244TS230629074-131881887757293620439048资料来源Wind中信期货研究所图表112306合约前5大席位净持仓T2306前5大席位净持仓TF2306前5大席位净持仓TS2306前5大席位净持仓多单量空单量前5净多单-右多单量空单量前5净多单-右多单量空单量前5净多单-右1000001500060000150004000005000080000-20001000010000300004000060000-400050003000050002000040000-600020000001000020000-8000100000-50000-50000-10000202211292023012920230120202302202023020620230227资料来源Wind中信期货研究所图表12所有合约总成交量总持仓量和成交持仓比国债期货所有合约总成交量国债期货所有合约总持仓量国债期货所有合约总成交总持仓TTFTS250000TTFTSTTFTS2500002020000020000015150000150000101000001000000550000500000000202211302023013120221130202301312022113020230131资料来源Wind中信期货研究所815中信期货固定收益周报国债三IRR反套关注止盈上周五TTF和TS主力合约CTD的IRR分别为0305513597和18924上周国债期货各主力合约CTD的IRR整体继续有所上升尤其是T主力合约和TF主力合约上升较多上周国债期货市场多头情绪继续偏强一方面从基本面来看经济增速目标以及财政力度或略低于市场预期这使得市场对于政策以及经济修复的预期有所调整带动债市情绪走强另一方面国债期货的基差收敛以及近期的持续上涨也吸引多头积极参与当前多头情绪偏强IRR明显回升前期反套可关注止盈机会图表13主力合约CTDIRR与存单收益率AAAT2306TF2306TS2306存单收益率3M3210-1-220221212022121520221229202311220231262023292023223202339资料来源Wind中信期货研究所图表142306合约活跃券IRRT2306活跃券IRRTF2306活跃券IRRTS2306活跃券IRR200006IB220003IB220010IB220017IB200017IB210007IB200005IB220004IB220019IB220025IB220016IB220022IB220011IB220018IB220027IB230004IB230002IB220028IB225221115001-1-105-2-20202291320221213202291320221213202291320221213资料来源Wind中信期货研究所915中信期货固定收益周报国债四基差交易基差收敛关注止盈机会上周五TTF和TS主力合约CTD基差分别为05881元02841元和00923元强预期与弱现实博弈下收基差的故事反复上演去年7月初我们曾判断基差可能进入逐渐收敛一方面基差绝对值处于历史高位对于策略选择来看套保的投资者可能会受制于高基差难以持续入场相反根据我们的观察存在一些借助于基差安全垫来博弈短期市场反弹的策略在运行另一方面临近交割月前前月基差也存在跟随惯性收敛的可能10月收基差的故事再度有所上演节后第一周基差明显有所收敛债市也呈现快速上行而后伴随数据空档期多空情绪均有一定支撑市场表现也较为震荡10月下旬在经济数据发布以及资金面转松的情况下基差收敛动能也进一步释放国债期货基差明显下行近期收基差的故事或再度上演在收基差的动能下国债期货呈现了较强表现国债期货基差也大幅收窄目前来看T2306合约基差已基本回归正常水平考虑当前距离交割仍有一定时间如果市场情绪反转基差也有走阔可能前期参与基差收敛可考虑逐渐止盈1图表152306合约历史CTD基差T2306基差一周涨跌TF2303基差一周涨跌TS2303基差一周涨跌CTD200006IB05881-01625CTD220016IB02841-01191CTD220028IB00923-00321长久期券230004IB08636-01365短久期券220027IB06934-026592CTD基差16CTD基差1CTD基差18141608121411206108080406060404020202000202212120231120232120233120221212023112023212023312022121202311202321202331历史分位数55历史分位数37历史分位数43资料来源Wind中信期货研究所图表162306合约历史CTD净基差T2303净基差一周涨跌TF2303净基差一周涨跌TS2303净基差一周涨跌CTD200006IB04838-01009CTD220016IB02134-00823CTD220028IB007330009822CTD净基差18CTD净基差14CTD净基差216121814161121408121108060806060404040202020002022121202311202321202331202212120231120232120233120221212022122220231122023222023223历史分位数78历史分位数71历史分位数59资料来源Wind中信期货研究所1历史分位数计算方法计算当日所在时间点距离当前主力合约最后交易日的交易日天数并以该日为原点取近6个合约该时间节点前后各10个交易日共计126个交易日的基差数据为总样本计算分位数1015中信期货固定收益周报国债图表172306合约活跃券基差T2306活跃券基差TF2306合约活跃券基差TS2306合约活跃券基差200006IB220003IB200017IB210007IB200005IB220004IB220010IB220017IB220019IB220025IB220016IB220022IB220011IB220018IB230002IB220027IB230004IB2220028IB1162081206108040402000202212120232120221212023212022121202321资料来源Wind中信期货研究所1115中信期货固定收益周报国债五跨期移仓本轮跨期价差整体延续走阔上周五TTF和TS跨期价差分别为059元0335元和0175元对于本轮移仓我们认为详见移仓报告2303移仓展望跨期价差能否继续走阔1大环境来看本轮移仓换月相对格局依然是多头占优空头处劣对应跨期价差大体会更容易走阔的形态资金面受季节性因素影响或由紧转松对本轮移仓换月过程中跨期价差走阔有一定支撑高基差以及低IRR环境依然延续本轮移仓换月相对格局依然是多头占优空头处劣2不过略有差异的点在于本轮移仓以偏高的跨期价差开局可能会使得空头面临一定纠结而选择观望同时吸引部分多头提早移仓从而压缩后续跨期价差继续走阔空间从过去四轮移仓来看从距离交割月40d-30d至10d以内TTF和TS跨期价差分别平均走阔约024元013元和005元本轮40d-30dT2303-T2306TF2303-TF2306TS2303-TS2306跨期价差平均分别为067元047元023元3从不同品种来看长端多空的移仓矛盾或更突出空头移仓压力更大而短端尤其是TS合约上多空移仓矛盾或相对缓和在跨期倾向于走阔的情况下建议空头整体适当加快移仓步伐不过在跨期价差较高时如T合约跨期价差来到09元左右时可以考虑放缓移仓多头则相反图表18主力合约跨期价差当季次季2T当季-次季一周涨跌TF当季-次季一周涨跌TS当季-次季一周涨跌0590-02200335-01350175-0040T当季-次季TF当季-次季TS当季-次季1207041060305080406020304020102010002022120920230109202302092023030920221209202301092023020920230309202212092023010920230209202303091615201918141614181612151614121414121111109101210981088655866434422222000057063070076083089033038042047051056017020022024027029分位数5分位数2分位数2资料来源Wind中信期货研究所2历史分位数计算方法计算当日所在时间点近三个月内的跨期价差计算其分位数及所在区间1215中信期货固定收益周报国债六跨品种价差关注做阔机会上周TF2-TTS4-TTS2-TF价差分别变化0055元-0065元-006元蝶式策略TS2T-TF3价差变化-0115元上周曲线整体有所变平10Y国债收益率下行4BP2Y国债收益率下行34BP受对政策以及经济修复预期或有所调整的影响长端利率较前期窄幅震荡格局有所突破呈现明显下行短端下行幅度相对较小当前市场对资金面仍有所担忧不过近期来看资金面整体平稳另外后续来看长端仍会受复苏预期影响较大跨品种可以关注做阔机会图表19主力合约跨品种价差与期限利差3TF2-T一周涨跌TS4-T一周涨跌TS2-TF一周涨跌1014300055302710-0065100640-006010Y-5Y右轴bp10Y-2Y右轴bp5Y-2Y右轴bp167203343190-060026470-0930TF2-T10Y-5Y右轴bpTS4-T10Y-2Y右轴bpTS2-TF5Y-2Y右轴bp103253045701014010252060100935304501008301021525303540100720101510301006303152010051010153025101004530201003010050202210282022112820221228202301282023022820221028202211282022122820230128202302282022102820221128202212282023012820230228859080909083808080677063707060546060485050425036404040322828302021302130202014202014101010000101301016010190102201025010280302573029330330303673040430441100401005010060100711008110091历史分位数1年5历史分位数1年2历史分位数1年34资料来源Wind中信期货研究所图表20国债到期收益率曲线中债与主力合约蝶式价差35TS2T-TF3一周涨跌2023031020220303-079-01155Y2-2Y-10Y右轴bp9750-1260TS2T-TF35Y2-2Y-10Y右轴bp32022022820220531202208312022113020230228030-052520-115-1510-25250-25-5-3-1010087806826045403013209015-243-212-182-151-120-0901Y2Y5Y10Y历史分位数1年94资料来源Wind中信期货研究所3历史分位数计算方法计算当日所在时间点历史一年内的跨品种价差计算其分位数及所在区间1315中信期货固定收益周报国债七套保成本跟踪图表2110年期国债期货空头套保成本跟踪基差CTD最新跨期价差最近三次移仓期跨期价差均值总成本成本率5D变动T230300703059000623719076191-027T230605881073000623719417194-020T2309123390623718575186-030资料来源Wind中信期货研究所图表225年期国债期货空头套保成本跟踪基差CTD最新跨期价差最近三次移仓期跨期价差均值总成本成本率5D变动TF230300004033500442212199122-016TF230602841047000442211964120-014TF2309081620442212585126-013资料来源Wind中信期货研究所图表232年期国债期货空头套保成本跟踪4基差CTD最新跨期价差最近三次移仓期跨期价差均值总成本成本率5D变动TS230300568017500271007739077-002TS230600923024000271006034060-002TS2309004860271003196032-003资料来源Wind中信期货研究所4注2年期合约面值为200万1手合约的成本需要在上述成本的基础上乘以2计算1415中信期货固定收益周报国债免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8日卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom1515