1、供给：3-4月进口预估600（+0）、850（-50），预报累计1450万吨，预报累计同比0.5%，预报累计环比10.3%。
　　2、需求：3月3日当周，国内主流油厂豆粕隐性库存577万吨，环比+0.32%，同比+0.33%。国内主流油厂豆粕未执行合同266万吨，环比+15.00%，同比-24.00%。
　　3、库存：3月3日当周，国内主流油厂豆粕库存60万吨，环比+3.00%，同比+89.00%。
　　4、基差：2023年03月10日豆粕活跃合约基差351元/吨(周环比-86),菜粕活跃合约基差306元/吨(周环比+41)。
　　5、利润：2023年03月10日进口榨利美湾豆-237.88元/吨（周环比-96.92），美西豆-237.88元/吨（周环比96.92），南美豆-255.97元/吨（周环比18.41），加菜籽-599.37元/吨（周环比-174.88）。
　　6、总结：上周美国农业部月度供需报告大幅下调阿根廷大豆产量预估，但同时巴西大豆上市加速，美豆盘面呈高位震荡走势。短期看，巴西大豆上市加速，美豆承压，但阿根廷大豆产量仍有下调空间约束美豆跌幅。1-2月中国大豆进口量同比大增，为近几年最高水平，3-4月大豆进口累计预报量同比略增，环比下降；中国进口菜籽到港预增，菜粕供应预期增加。下游备货需求仍偏弱，油厂豆粕胀库停机。预计国内蛋白粕跟随美豆高位震荡，且可能弱于美豆。中期看，阿根廷大豆产量预估或继续下修，22/23年度全球豆类市场供需转松幅度收窄。但巴西豆进入出口旺季，供应市场量趋增。下游需求季节性偏弱，蛋白粕或步入周期性下行趋势。长期看，5月前后关注美豆新作播种。南美豆新作上市，美豆23/24产量预增。需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。
　　操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。
　　风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号供应增加饲料原料偏弱震荡二育热情熄火生猪偏弱运行饲料养殖周报20230312中信期货研究所农业组研究员重要提示本报告难以设置访问权李兴彪李青刘高超王聪颖吴静雯高旺限若给您造成不便敬请谅解从业资格号F3048193从业资格号F3056728从业资格号F3011329从业资格号F0254714从业资格号F3083970从业资格号F3004611我司不会因为关注收到或阅读本投资咨询号Z0015543投资咨询号Z0014122投资咨询号Z0012689投资咨询号Z0002180投资咨询号Z0016293投资咨询号Z0013482报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎农产品策略周报一农产品周度观点二行业分析1蛋白粕跟随美豆高位震荡蛋白粕或弱于外盘品种周观点中线展望1供给3-4月进口预估6000850-50预报累计1450万吨预报累计同比05预报累计环比-1032需求3月3日当周国内主流油厂豆粕隐性库存577万吨环比032同比033国内主流油厂豆粕未执行合同266万吨环比1500同比-24003库存3月3日当周国内主流油厂豆粕库存60万吨环比300同比89004基差2023年03月10日豆粕活跃合约基差351元吨周环比-86菜粕活跃合约基差306元吨周环比415利润2023年03月10日进口榨利美湾豆-23788元吨周环比-9692美西豆-23788元吨周环比-9692南美豆-25597元吨周环比1841加菜籽-59937元吨周环比-17488豆粕震荡蛋白粕6总结上周美国农业部月度供需报告大幅下调阿根廷大豆产量预估但同时巴西大豆上市加速美豆盘面呈高菜粕震位震荡走势短期看巴西大豆上市加速美豆承压但阿根廷大豆产量仍有下调空间约束美豆跌幅1-2月中国荡大豆进口量同比大增为近几年最高水平3-4月大豆进口累计预报量同比略增环比下降中国进口菜籽到港预增菜粕供应预期增加下游备货需求仍偏弱油厂豆粕胀库停机预计国内蛋白粕跟随美豆高位震荡且可能弱于美豆中期看阿根廷大豆产量预估或继续下修2223年度全球豆类市场供需转松幅度收窄但巴西豆进入出口旺季供应市场量趋增下游需求季节性偏弱蛋白粕或步入周期性下行趋势长期看5月前后关注美豆新作播种南美豆新作上市美豆2324产量预增需求周期性回落蛋白粕价格料偏弱运行操作建议期货观望期权期权双卖策略风险因素国际局势动荡中美关系恶化南美天气恶化中国需求超预期资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所2玉米美农报告偏空外盘下行售粮压力释放内盘震荡企稳品种周观点中线展望1供应方面据我的农产品数据统计3月3日广州各港口玉米库存共计172万吨环比变化-33月3日北方四港玉米库存共计2509万吨环比变化13截至3月2日的一周美国对中国大陆地区装船玉米110吨上一周对中国装船为87吨环比变化23吨同比变化-344457吨2需求方面据中国饲料工业协会2022年全国工业饲料总产量302234万吨比上年增长303月10日当周自繁自养生猪养殖利润-20204元头较上周变化-1214元头3月10日当周毛鸡养殖利润324元只较上周变化035元只据Mysteel统计截止3月10日全国主要玉米深加工淀粉企业开工率6319环比变化2同比变化-2全国主要深加工企业玉米消费总量628万吨环比变化43同比变化-052022年12月玉米淀粉出口总量为278265吨环比增加78同比减少97353基差方面3月10日锦州港-主力合约基差-30上周同期-28环比变化-24利润方面3月10日南北港口玉米贸易理论利润-40元吨上周同期-20元吨环比变化-20元吨5玉米观点国际方面USDA3月供需报告偏利空报告下调美玉米需求同时上调美国及全球玉米期末库存报告后美玉米下跌幅度约17综合来看本次报告玉米震荡较为充分的反映了阿根廷干旱的产量影响也对美国出口预期做出下调调整方向已在市场预期之内同时也体现了美国农业部对全球消费相对谨慎的预期市场解读为前期利多因素已经充分消化在2月份论坛后开启的偏空氛围继续确认发酵未来预计市场将随着美玉米种植情况巴西定产情况进一步交易宏观方面美联储主席鲍威尔第二日国会听证立场有所软化强调尚未就3月加息幅度作出决定但期货市场定价3月加息50个基点概率为80国内方面3月上旬气温回升带动地趴粮迎来放量压力预计北方多地3月中上旬售粮压力较大东北玉米价格底部震荡从贸易端以及需求端来看本周山东深加工门前到车量较前期有所下降深加工企业小幅提价收购华北玉米价格企稳饲料企业按需采购为主整体库存水平偏低贸易方面伴随基层余粮下降现阶段贸易商建库意愿提升现货价格有所企稳综合来看外盘方面美农报告利多出尽美玉米购销双弱美盘偏弱运行短期内盘受售粮压力以及陈稻拍卖偏空影响逐渐释放价格底部企稳中下旬售粮压力进一步缓解后价格或逐渐企稳回升投资策略观望风险因素宏观地缘天气重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎3生猪二育热情熄火猪价震荡偏弱品种周观点中线展望1价格现货方面3月10日当周全国商品猪出栏均价1548元公斤较上周变化-16期货跟跌生猪主力合约LH2305价格运行至15925元吨较上周变化-65LH2307价格运行至17070元吨较上周五变化-432利润3月10日当周全国自繁自养利润为-20204元吨较上周变化-639外购仔猪育肥利润为-37016元吨较上周变化-29983供应短期来看13月9日当周根据涌益咨询全国商品猪出栏均重12059公斤环比变化0262宰后均重3月3日当周根据中国农业信息网全国白条猪肉瘦肉型宰后均重9217125公斤环比变化-107中长期来看存栏方面1截至2023年2月样本小猪存栏6372万头月度环比变化-252截至2023年1月根据农业农村部截至2023年1月全国能繁母猪存栏4367万头环比-05据涌益咨询截至2023年2月样本能繁母猪存栏593万头月度环比变化-214需求13月10日宰量达127万头较上周小幅下滑2823月3日当周北京新发地白条肉批发量161314头较上周变化29833月9日当周全国前三等级白条均价1994元公斤较上周变化-0945交易逻辑生猪供给方面前期压栏猪源陆续入市养殖端出栏量稍有增加当前市场猪源供应尚可且从月度供应来看集团厂3月出栏计划量较2月增加12震荡供给较为充裕需求方面二育热情熄火交易热度下降相对较高的猪价抑制屠宰端分割入库意愿部分屠企出现暂停主动入库市场主要以被动入库为主终端来看毛猪拉涨下白条跟随涨价实际走货不佳宰量高于去年同期主要因为入库和鲜分割较去年有一部分增量本周由于入库减量宰量呈现连续缩量实际当前需求恢复几何有待观察政策方面2月24日年内第一批中央冻猪肉储备收储工作顺利进行拟收储2万吨冻猪肉实际总成交量7100吨收储量级十分有限更多在于情绪提振短期看终端消费实际恢复仍需时间二育和冻品入库需求在猪价拉涨后情绪有所降温猪价震荡偏弱后续需持续观察二育进度若二育群体大部队进场或对猪价短期有提振长期看2023年2季度供应压力逐步兑现本轮补栏较前几轮周期相对偏慢对应着2023年出栏量并不会出现爆发式的增长1-2月能繁指标环比转负意味着年底供应压力可能会停止增加但届时具体供应如何变化还要看更多的指标共同决定投资策略观望风险因素政策猪病资料来源Wind农业部商务部涌益咨询卓创咨讯中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎4鸡蛋低库存支撑近月高位震荡补栏增加驱动远月下行品种周观点中线展望1供应1蛋鸡存栏环比增加卓创资讯数据显示2月在产蛋鸡存栏1185亿只环比068同比2782鸡苗补栏环比增加卓创资讯数据显示2月蛋鸡苗销量8560万只环比1856同比5943淘汰鸡出栏量环比减少卓创资讯数据显示3月10日当周淘汰鸡出栏量1446万只环比变化-347同比变化-12152需求3月10日以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格444元斤较上周环比变化183以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格477元斤较上周环比变化4383库存3月10日当周鸡蛋流通环节库存天数096天环比变化-588同比变化-5884基差3月10日主力合约基差53上周同期-52环比变化105鸡蛋震荡5利润3月10日当周蛋鸡养殖利润184元只上周-416元只较上周变化600元只6本周逻辑供给方面蛋鸡利润增加养殖情绪积极当前淘鸡日龄高淘汰量少延淘增加但产能依旧偏紧需求方面鸡蛋销量提升生产环节流通环节的鸡蛋库存天数持续下降短期来看库存低位供需偏紧延淘提供的供给增量有限预计5月前新增开产不多鸡蛋产能难有明显增量价格震荡偏强长期来看由于目前鸡蛋价格偏高养殖利润增加鸡苗补栏积极预计下半年新增开产增多鸡蛋供给压力将提升投资策略5-9正套风险因素新冠疫情禽流感疫情重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎5鸡肉鸡肉库存持续增加价格涨势开始放缓品种周观点中线展望1价格3月10日当周肉鸡苗平均价601元只环比变化10073月10日当周白羽肉鸡平均价1045元公斤环比变化235白条鸡平均价1600元公斤环比持平2供应1父母代涌益咨询数据显示截至2月24日当周后备父母代存栏348920万套环比变化126涌益咨询数据显示截至3月10日当周在产父母代存栏468088万套环比变化0392出苗据卓创资讯统计3月9日当周中国肉鸡周度出苗量4846万只环比变化111同比变化-6433出栏据卓创资讯统计截至2023年2月中国肉鸡月度出栏量429亿只环比变化3883同比变化53763需求3月10日当周屠宰场开工率6200上周为6500环比变化-300个百分点去年同期为7600同比变化-1400个百分点鸡肉震荡4库存3月10日当周屠宰场库容率8300上周为8100环比变化200个百分点去年同期为7500同比变化800个百分点5利润3月10日当周毛鸡养殖利润324元只环比变化1211毛鸡屠宰利润-211元只环比变化-30256本周逻辑供给方面当前鸡苗出栏量低毛鸡供应有限需求方面下游鸡肉出货速度偏慢屠宰企业库容率持续增加屠宰亏损幅度扩大屠宰企业开工率下降短期看鸡苗减量的问题预计影响未来一个半月左右毛鸡供给减少但是高价也会抑制需求且目前库存较多预计短期鸡肉价格涨势暂缓价格高位震荡为主长期来看22年下半年以来后备父母代鸡苗销量增长将会在23年5月之后兑现为毛鸡出栏增加预计下半年供给不足的情况将得到改善鸡肉价格将随着供给增加而回落风险因素疫情重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎6农产品策略周报一农产品周度观点二行业分析7蛋白粕跟随美豆高位震荡蛋白粕或弱于外盘8行情回顾2023年03月10日豆粕活跃合约收盘价3799元吨周环比36菜粕活跃合约收盘价3044元吨周环比09豆粕主力合约走势菜粕主力合约走势4600期货收盘价活跃豆粕44003400期货收盘价活跃菜籽粕42003300400032003800310036003000340029002800320011251216122312300106012702030210021703101202120901130120022403031125120212161230010601200203021002240310120912230113012702170303资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所9供应美豆玉米比价3月10日美豆玉米比价244上周为237美豆优良率美豆玉米比价美豆优良率美豆玉米比价2019-06-242020-06-012021-06-072000美豆美玉米美豆美玉米262022-06-13五年均值80018002575016001400700241200650100023600800600225504002150020045002400week2week3week4week5week6week7week8week9weekweek1weekweek10week11week12week13week14week15week16week17week18week19week20week21week20217122021812202191220223122022412202251220226122022712202281220229122022112202221220231122023212202211122021101220211112202112122022101220221212资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所10供应2月农业展望上调美豆单产产量和期末库存美三大作物种植面积2015-2023年美三大作物种植面积百万英亩201520162017201820192020202120222023E2月展望论坛同比小麦55501461478455445467457495832玉米889490288989790793488691271大豆827835902892761834872875875000合计22572276226522592113218622732218228280美豆供需平衡表资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所11供应3月供需报告下调美豆期末库存和期末库存消费比美豆供需平衡表美豆供需平衡表202021202122预202122预测202223预测202223预环比同比202324年同比美豆测2月3月2月测3月度预估2月展望论坛种植面积83487287287587500003875000收割面积826863863863863000086700蒲式耳英亩单产5151751749549500-452005百万蒲式耳期初库存525257257274274007225-18产量4216446544654276427600-445105进口201616151500-6150总供应4761473847384566456600-447504压榨21412204220422302220-04123104出口2266215821581990201513-720250留种10110210210210200012624损耗-41118195618000-100总需求4504446444644340435503-244612期末库存257274274225210-67-2328938农场均价美元蒲108133143143008129-10库消比576161518482-04-132648166资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所12供应阿根廷大豆超预期下调到布交所预期值全球大豆供需平衡表全球大豆供需平衡表202223Proj期初库产量进口国内压国内消出口期末库消比全球2月98833830116407323937641167471020318763月99375151653932004371131684100011854全球不含中2月6743362686807229926111167376971627国3月6763548769392280425783168365731542美国2月747116380416069639754166135193月74711638041604263695484572483美国之外2月9136266631636726321312441133195922523月9153258771649925962307441135694292240主要出口国家2月5094206370293581046110473549326243月51191981802915410115104551662512阿根廷2月2394162537344554222445953月2393372535254095341984464巴西2月26821530755275563592322221723月2689153075527556492731542115巴拉圭2月0210001345363630282823月0181000134535864021210主要进口国家2月342237112953122515184037352323153月34223661295312051498403737182475中国2月31420339694115301323328023月3142028969211330134283023欧盟2月155247139146516230251448743月15524713914651623025144874日本2月069059884851020020868413月06905988485102002086841墨西哥2月03019646565500345193月0301964656550034519资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所13供应阿根廷大豆产量仍有下调空间终产或低于3000万吨罗萨里奥谷物交易所表示将阿根廷202223年度大豆产量预估从3450万吨大幅下修至2700万吨布宜诺斯艾利斯谷物交易所可能还将继续下调阿根廷大豆产量至2950万吨暗示阿根廷大豆最终产量可能低于3000万吨因此阿根廷大豆产量可能在45月供需报告还会继续下调南美温度及降水预测南美土壤墒情资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所14供应美豆出口2023年3月2日当周美豆出口量581万吨当前市场年度净销售量-23万吨截至2023年3月2日美豆202223年度销售总量48722万吨同比-70美豆当周出口与销售美豆当前年度销售总量美豆当周出口与销售大豆当年销售总量400大豆本周出口当周值大豆当前市场年度净销售当周值350700020181920192020202120212220222330060002505000200150400010030005002000-501000-10000111012502080222030803220405041905030517053106140628071207260809082309070921100510191102111611301214122820210917202110172021111620211216202201152022043020220530202206292022072920220828202211112022121120230110202302092021090220211002202111012021120120211231202201302022021420220301202203162022033120220415202205152022061420220714202208132022091220220927202210122022102720221126202212262023012520230224资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所15供应美豆出口截至2023年3月2日202223年度销售未装船6604万吨同比-386下一市场年度净销售累计1480万吨同比-806美豆当年销售未装船量美豆下一年度净销售大豆当前市场年度未装船量当周值大豆下一市场年度净销售累计值300020171820181920192040002018192019202020212021222022232020212021222022233500250030002000250020001500150010001000500500000907092110051019110211161130121412280111012502080222030803220405041905030517053106140628071207260809082309070921100510191102111611301214122801110125020802220308032204050419050305170531061406280712072608090823资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所16供应美豆压榨3月10日美豆压榨利润12846美元吨环比-327同比1429NOPA1月大豆压榨45052万吨环比1同比-2较六年均值3美豆压榨利润美豆压榨量美豆压榨量万吨美元吨美豆压榨利润美豆压榨利润环比右同比六年区间2022-20232502505502021-20222020-20212019-20202018-2019六年均值200200500150150450100100400505003500-503002022082022092022102022112022122023012023029月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所17供应进口大豆据海关数据显示2023年2月大豆进口量为702万吨环比-233同比37922023年1-2月累计进口量1617万吨累计同比16023-4月进口预估6000850-50预报累计1450万吨预报累计同比05预报累计环比-103进口大豆中国进口大豆月度值万吨中国进口大豆累计值万吨2017年2018年2019年2020年2022年2017年2018年1200120002019年2020年2021年2021年2022年预估2023年100010000800800060060004000400200020003782456901111210125634789101112资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所18供应进口油菜籽据海关数据显示2022年1-12月油菜籽累计进口1961万吨累计同比-2612月油菜籽进口545万吨环比14同比55进口菜籽菜籽进口量万吨菜籽进口量累计值万吨2020年2021年2022年2020年2021年2022年6035050300250402003015020100105001234567891011120123456789101112资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所19