油脂
　　主要逻辑：
　　1、供给：USDA3月供需报告小幅下调美豆库存，将阿根廷大豆产量大幅下调800万吨至3300万吨，布交所和罗萨里奥交易所分别将阿根廷大豆产量继续下调至2900万吨和2700万吨，CONAB将巴西大豆产量下调147.05万吨至15141.94万吨，MPOB马棕2月产量125.13万吨，环降9.35%。
　　2、需求：ITS和AmSpec数据显示马棕3月1-10日出口环比增加45.3%和52.1%。
　　3、库存：马棕2月库存211.95万吨，环降6.56%；截止第9周国内棕油库存90.7万吨，环比增加0.3万吨，菜油库存24.7万吨，环比增加2.4万吨，豆油库存79.2万吨，环比减少5.5万吨。
　　4、基差：截止3月10日豆油活跃合约基差872元/吨,棕榈油活跃合约基差85元/吨,菜籽油活跃合约基差639元/吨。
　　5、总结：在市场对美联储加息预期升温，原油、美麦、美玉米等相关品种价格下跌的影响下，上周油脂市场呈现下跌，且美豆油和国内菜油价格表现较弱。从产业端看，USDA3月供需报告小幅下调美豆库存，将阿根廷大豆产量大幅下调800万吨至3300万吨，布交所和罗萨里奥交易所分别将阿根廷大豆产量继续下调至2900万吨和2700万吨，CONAB将巴西大豆产量下调147.05万吨至15141.94万吨，而MPOB数据显示马棕2月库存降至211.95万吨，且3月初马来降水较多、SPPOMA数据显示马棕产量大幅减少，近期产业端利多信息频出。但在鲍威尔鹰派言论影响下，近期偏空的宏观氛围盖过了产业面的利多信息，而在美国2月失业率上升和薪资增幅不及预期的影响，近日市场对美联储激进加息的担忧或有所缓解，本周还需关注美国的2月通胀数据。因此，近期油脂仍将面临美联储加息、巴西豆上市、棕油进入增产季的利空，但也存在阿根廷大豆减产、东南亚降水过多、中国需求向好的利多，而菜系供需趋向宽松相对明确，预计豆油和棕油区间运行，菜油表现偏弱。
　　操作建议：豆油和棕油区间操作，菜油把握做空机会为主。
　　风险因素：美元快速走强、原油价格下跌利空油脂市场；天气条件较差利多油脂市场。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号宏观和相关品利空近期市场关注产业边际利多的支撑有效性油脂油料周报20230312中信期货研究所农业组研究员重要提示本报告难以设置访问权李兴彪李青刘高超王聪颖吴静雯高旺限若给您造成不便敬请谅解从业资格号F3048193从业资格号F3056728从业资格号F3011329从业资格号F0254714从业资格号F3083970从业资格号F3004611我司不会因为关注收到或阅读本投资咨询号Z0015543投资咨询号Z0014122投资咨询号Z0012689投资咨询号Z0002180投资咨询号Z0016293投资咨询号Z0013482报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎农产品策略周报一周度观点二行业分析1油脂宏观和相关品利空近期市场关注产业边际利多的支撑有效性品种周观点中线展望主要逻辑1供给USDA3月供需报告小幅下调美豆库存将阿根廷大豆产量大幅下调800万吨至3300万吨布交所和罗萨里奥交易所分别将阿根廷大豆产量继续下调至2900万吨和2700万吨CONAB将巴西大豆产量下调14705万吨至1514194万吨MPOB马棕2月产量12513万吨环降9352需求ITS和AmSpec数据显示马棕3月1-10日出口环比增加453和5213库存马棕2月库存21195万吨环降656截止第9周国内棕油库存907万吨环比增加03万吨菜油库存247万吨环比增加24万吨豆油库存792万吨环比减少55万吨4基差截止3月10日豆油活跃合约基差872元吨棕榈油活跃合约基差85元吨菜籽油活跃合约基差639元吨豆油棕油5总结在市场对美联储加息预期升温原油美麦美玉米等相关品种价格下跌的影响下上周油脂市场呈现下跌且美豆油和油脂区间运行国内菜油价格表现较弱从产业端看USDA3月供需报告小幅下调美豆库存将阿根廷大豆产量大幅下调800万吨至3300万吨布菜油偏弱交所和罗萨里奥交易所分别将阿根廷大豆产量继续下调至2900万吨和2700万吨CONAB将巴西大豆产量下调14705万吨至1514194万吨而MPOB数据显示马棕2月库存降至21195万吨且3月初马来降水较多SPPOMA数据显示马棕产量大幅减少近期产业端利多信息频出但在鲍威尔鹰派言论影响下近期偏空的宏观氛围盖过了产业面的利多信息而在美国2月失业率上升和薪资增幅不及预期的影响近日市场对美联储激进加息的担忧或有所缓解本周还需关注美国的2月通胀数据因此近期油脂仍将面临美联储加息巴西豆上市棕油进入增产季的利空但也存在阿根廷大豆减产东南亚降水过多中国需求向好的利多而菜系供需趋向宽松相对明确预计豆油和棕油区间运行菜油表现偏弱操作建议豆油和棕油区间操作菜油把握做空机会为主风险因素美元快速走强原油价格下跌利空油脂市场天气条件较差利多油脂市场资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所2豆一中储粮收购支撑行情豆价上行品种周观点中线展望主要逻辑1供给2023年03月10日国产大豆三等产销区价差大连-北安20000周环比2000山东-北安-842周环比-2474天津-北安80000周环比20002需求2023年03月10日销区报价山东598000周环比000天津570000周环比0003库存截至2023年03月10日豆一注册仓单9523手周环比930张4基差2023年03月10日黄大豆基差1月-150元吨2黄大豆基差5月-331元吨2黄大豆基差9月-207元吨29豆一5利润2023年03月10日豆一-豆二1月938元吨-7豆一-豆二5月938元吨59豆一-豆二9月958元吨震荡116总结本周前期需求偏弱大豆价格持续下行周中部分粮库调整收购价中储粮在黑龙江和内蒙古开启新收储计划为市场提供了一定支撑短期看关注其他粮库收购价动态若其他粮库收购价上调价格重心将进一步上行中期看关注进口大豆到港对国产大豆的影响长期看国内在多重政策的鼓励下预计大豆产量有所上调国产大豆供应偏向宽松关注政策面对大豆的支撑力度操作建议期货偏中性或逢高做空风险因素中美关系动向疫情风险大豆需求低于预期资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所3花生需求持续偏弱花生走低中线展品种周观点望1供应方面中国海关公布的数据显示2022年12月花生进口总量为2841165吨较上年同期2024131吨增加4160吨同比增加21较上月同期2841吨环比减少4140吨2需求方面根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示本周第11周3月6日至3月10日国内花生油样本企业花生压榨量为11800吨开机率为109较第10周上调213库存方面据Mysteel调研显示截止到3月10日国内花生油样本企业厂家花生库存统计66791吨与上周相比减少850吨花生油样本企业厂家花生库存统计66791吨与上周相比减少850吨4基差方面3月10日主力合约基差828上周同期2579环比变化-1751花生震荡5花生观点本周花生价格持续下行主因是供应端偏紧题材利多出尽需求持续偏弱未有改善油厂目前稳健收购主力油厂尚未进场贸易商持库惜售花生油偏强但时值交易淡季成交量小花生粕持续走弱截止到3月10日油厂周度理论利润值-4895元吨较上周同期-357元吨环比下降1325元吨短期看需求偏弱预计持续预计盘面小幅震荡偏弱中期看关注23年度种植季节农民种植意愿和种植面积关注种植季节天气和进口大豆到港情况长期看假设种植季节天气正常预计2023年花生种植面积和产量均有所上升进口量因进口来源国花生增产预计大幅上升花生供应趋向宽松盘面预计整体趋弱关注大宗油脂供需对花生的影响操作建议4-10正套风险因素天气花生需求恢复不及预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎4农产品策略周报一周度观点二行业分析5油脂宏观和相关品利空近期市场关注产业边际利多的支撑有效性6行情回顾截止2023年03月10日当周连豆油活跃合约收盘价8560元吨周跌531棕榈油活跃合约收盘价7912元吨周跌601菜籽油活跃合约收盘价9227元吨周跌833美豆油活跃合约收盘5655美分磅周跌737马棕活跃合约收盘价4099令吉吨周跌592国内外油脂期价走势豆油活跃收盘价元吨棕油活跃合约收盘价元吨美豆油收盘价美分磅马棕结算价林吉特吨菜油活跃合约收盘价元吨10500130009575001000012500856500950012000115007590005500110008500651050080004500100005575009500350045700090006500850035250060008000251500202208012022081520220829202209122022092620221010202210242022110720221121202212052022121920230102202301162023013020230213202302272022060820220622202207062022072020220803202208172022083120220914202209282022101220221026202211092022112320221207202212212023010420230118202302012023021520230301资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所71USDA3月报告大幅下调阿根廷大豆产量全球大豆库存同比由升转降美豆供需平衡表-USDAUSDA3月供需报告下调美豆压榨量1000万蒲上调出口量2500万蒲期末202223美豆2020212021221月2月3月调整幅度库存下调1500万蒲百万英亩巴西大豆产量维持153亿吨出口上调70万吨库存下调68万吨阿根廷种植面积8348728758758750大豆产量下调800万吨至3300万吨出口下调80万吨至340万吨期末库存下收割面积8268638638638630调260万吨至1980万吨蒲式耳英亩全球大豆产量下调781万吨期末库存下调397万吨且同比减少187万吨单产515174954954950202223年度大豆百万吨202122年度同比增减2月预估3月预估调整幅度百万蒲式耳产量15315301295235期初库存5252572742742740巴西出口929270779061364产量421644654276427642760库存32223154-0682689465进口量20161515150产量4133-8439-109总供应量476147384566456645660阿根廷出口4234-08286054压榨21412204224522302220-10库存224198-26239-41出口2266215819901990201525产量1163811638012153-515留种1011021021021020美国出口541654840685872-388损耗-411818191库存613572-041747-175总需求4504446443554340435515中国进口969609157443期末库存257274210225210-15全球产量3626835487-781341751312农场均价不含中国1081331421431430美元蒲库存6976573-397676-187库销比571614482518482产量3830137515-786358141701全球库存1020310001-20299101数据来源WindUSDA中国粮油商务网中信期货研究所82巴西豆收获加速但仍偏慢conab小幅下调巴西豆产量巴西大豆收获进度-conabUSDA3月报告维持对巴西大豆种植面积单产和产量的预估即4340万公顷2020年2021年2022年2023年353吨公顷和153亿吨120conab上调巴西豆种植面积1958万公顷至435299万公顷下调单产至3479吨10080公顷下调产量14705万吨至1514194万吨其中MSGOMG和PR为主要60增量州RS为主要减产州南里奥格兰德州大豆面积未调整但单产下调0579吨4020公顷至2317吨公顷产量下调37954万吨至151882万吨0巴西豆收获加速但同比仍然偏慢截止3月4日巴西大豆已收获439前值01150122012902050212021902260305031203190326040204090416042304300507051405210528010834去年同期522巴西大豆产量-conab面积百万公顷单产千克公顷产量千吨项目202122年202223年202223年202122年202223年202223年202223年度2202223年度3环比调整环比调整202122年度环比调整度度2月度3月度度2月度3月月月BA巴伊亚州189321919719197000384739013901000728317488774887000MT马托格罗111085118083118083000373537183718000414902439033439033000索MS南马托格35546376083760800025133585366075008932713482513764528200罗索GO戈亚斯4393645474454740003958370038001000017389916825417280145470MG米纳斯吉198292167321653-2003828374038431030075905810578321221550拉斯PR巴拉那州5668857538578783400216136803679-10012250321174021293311930RS南里奥格635806555165551000143328962317-5790091110189836151882-379540兰德巴西全国41492043334143529919580302635283479-4916125549815288991514194-147050数据来源WindUSDA中国粮油商务网中信期货研究所93阿根廷豆USDABCR布交所纷纷下调阿根廷大豆产量罗萨里奥谷物交易所3月报告将阿根廷大豆产量下调750万吨至2700万吨收获面积下调163万公顷单产下调027吨公顷至203吨公顷布交所因干旱热浪和早期的霜冻3月10日报告将阿根廷大豆产量下调2900万吨前值3350万吨阿根廷大豆生长情况继续变差优良率为29前值33去年同期80干旱面积占比75前值74去年同期24阿根廷大豆生产-罗萨里奥交易所种植面积万公顷收获面积单产吨公顷产量万吨地区2月3月调整2月3月调整2月3月调整2月3月调整布宜诺斯艾利斯4924920241205-0361111832-279BuenosAires科尔多瓦4214210250237-013998879-119Crdoba圣菲2892890213167-046580383-197SantaFe恩特雷里奥斯省85850170110-06013768-69EntreRos拉普拉塔44440215192-0239171-20LaPampa其他2662660221205-016530469-61全国15971597014971334-163230203-02734502700-750数据来源WindUSDA中国粮油商务网中信期货研究所104菜籽USDA3月报告继续上调全球菜籽产量全球菜籽供需趋向宽松USDA3月报告上调乌克兰菜籽产量调增20万吨至350万吨上调澳大利亚菜籽产量100万吨至830万吨全球菜籽产量上调至8631万吨同比增加近1662欧盟加拿大澳大利亚俄罗斯等油菜籽主产国地区产量恢复明显全球菜籽供需趋向宽松油菜籽供需平衡表USDA3月种植面积百万公顷单产吨公顷产量百万吨产量变化202223202223202223202223202223202223较上月增项目202021202122202021202122202021202122较上年增减2月3月2月3月2月3月减全球34923807405940942121942121173897401850886311451662美国0730850880882161461981981581241741740004032欧盟7-65325335925923143233333167317221951950001324加拿大8-833895868623415422122119491375191900038187中国10-967769971712082120720714051471147147000-007印度10-96782991271341281288511115115000455澳大利亚2613253639182212032134766827383137021705-4俄罗斯9-1451622222177171177177257278393900040298乌克兰9-11910411512231291287292275302333560615898数据来源WindUSDA中国粮油商务网中信期货研究所115全球葵花籽产量预减但全球三大油籽产量同比增加USDA3月报告阿根廷葵花籽产量调减60万吨至380万吨全球葵花籽产量小幅下调至5029万吨同比减少近1225702万吨受乌克兰欧盟阿根廷葵花籽减产影响202223年度全球葵花籽产量同比减少供需趋紧全球大豆1700万吨菜籽1230万吨葵花籽-700万吨三大油籽产量同比增加2230万吨葵花籽供需平衡表USDA3月种植面积百万公顷单产吨公顷产量百万吨产量变化202223202223202223202223202223202223项目202021202122202021202122202021202122较上月增减较上年增减2月3月2月3月2月3月全球2686288226962699183199188186492573150775029-095-1225俄罗斯9-883596199159162178178132715571616000276乌克兰9-87714949201246212212141175104104000-4057欧盟10-94444364824822235197197891025948948000-751土耳其9-8076076079079217232412411561751919000857阿根廷3-2167196222220520721733434054438-1364-617数据来源WindUSDA中国粮油商务网中信期货研究所126棕油MPOB报告中性偏多3月初过多降水冲击马棕生产马棕产量马棕月度产量环比增减幅度MPOB马棕2月产量12513万吨环降9352023年2014年2015年2016年2017年2018年马棕月度产量环比增减幅度2019年2020年2021年2月Linear2月SPPOMA环增19MPOA环降111近1024015年马棕2月产量平均环比减幅在75109995190MPOB马棕2月出口11143万吨环降1860-143-337-247-5ITSAmSpec和SGS数据显示2月马棕出口环比-769-925-10140-1111-93523-04和167-15-1545-1537-20MPOB马棕2月库存21195万吨环降656年年年年年年年年年90年1月3月5月7月9月11月SPPOMA数据3月1-5日马棕单产减少69392014201520162017201820192020202120222023马棕月度出口量马棕库存量出油率减少015产量减少7018ITS马棕32023年2015年2016年2023年2015年2016年月1-10日出口环增4532017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年200350180300160250140120200100150801月3月5月7月9月11月1001月3月5月7月9月11月数据来源WindUSDA中国粮油商务网中信期货研究所137豆粽比值回落不利于棕油需求印度植物油库存量印度油脂进口量中国较高的棕油库存不利于马来和印尼棕油出口ITS数2023年2016年2017年2023年2017年2018年2018年2019年2020年据显示1-2月马棕出口至中国和印度的量分别同比下降340020000003634和9142900印度油脂进口量是库存量的领先指标1月印度油脂进15000002400口166万吨环比增加681同比3274其中CPO进1900口652万吨环比-2275同比60ITS数据马棕2月10000001400出口至印度25万吨环比3141同比121较高的豆粽比值提振去年四季度棕油需求豆粽比值持900500000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月234567891续回落也将不利于未来棕油需求123456789101112101112豆油和棕油比值马棕出口印度量-ITS中国豆油和棕油库存美豆油马棕美豆油连棕2023年2019年2020年棕榈油商业库存万吨221002021年2022年200港口库存豆油全国702090601501880501670100146040125030502010400100月月月月月月月月月月月月20210122202103222021052220210722202109222021112220220122202203222022052220220722202209222022112220230122123456789201802222018052220180822201811222019022220190522201908222019112220200222202005222020082220201122202102222021052220210822202111222022022220220522202208222022112220230222101112数据来源WindUSDA中国粮油商务网中信期货研究所148油脂基差和价差豆油05基差菜油05基差棕油05基差基差M2105DCE豆粕现货均价基差菜油2305菜油现货价格基差P1905DCE棕油现货均价6000250016000500018000600055001600050002000140004000500014000400012000300045001500120003000100002000400010001000020003500800010005008000100030006000025000600004000-1000202205192022060920220630202207212022081120220901202209222022101320221103202211242022121520230105202301262023021620230309202205192022060920220630202207212022081120220901202209222022101320221103202211242022121520230105202301262023021620230309202205192022060920220630202207212022081120220901202209222022101320221103202211242022121520230105202301262023021620230309豆油-棕油05价差菜油-棕油05价差菜油-豆油05价差Y1805-P1805Y1905-P1905Y2005-P2005OI-Y1805OI-Y1905OI-Y2005Y2105-P2105Y2205-P2205Y2305-P2305OI-P1805OI-P1905200050005000400040000300030002000-20001000200001000-4000-10000-200005180608062907200810083109211012110211231214010401250215030803290419051906090630072108110901092210131103112412150105012602160309033004200511051906090630072108110901092210131103112412150105012602160309033004200511数据来源WindUSDA中国粮油商务网中信期货研究所15油脂宏观和相关品利空近期市场关注产业边际利多的支撑有效性品种周观点中线展望主要逻辑1供给USDA3月供需报告小幅下调美豆库存将阿根廷大豆产量大幅下调800万吨至3300万吨布交所和罗萨里奥交易所分别将阿根廷大豆产量继续下调至2900万吨和2700万吨CONAB将巴西大豆产量下调14705万吨至1514194万吨MPOB马棕2月产量12513万吨环降9352需求ITS和AmSpec数据显示马棕3月1-10日出口环比增加453和5213库存马棕2月库存21195万吨环降656截止第9周国内棕油库存907万吨环比增加03万吨菜油库存247万吨环比增加24万吨豆油库存792万吨环比减少55万吨4基差截止3月10日豆油活跃合约基差872元吨棕榈油活跃合约基差85元吨菜籽油活跃合约基差639元吨豆油棕油5总结在市场对美联储加息预期升温原油美麦美玉米等相关品种价格下跌的影响下上周油脂市场呈现下跌且美豆油和油脂区间运行国内菜油价格表现较弱从产业端看USDA3月供需报告小幅下调美豆库存将阿根廷大豆产量大幅下调800万吨至3300万吨布菜油偏弱交所和罗萨里奥交易所分别将阿根廷大豆产量继续下调至2900万吨和2700万吨CONAB将巴西大豆产量下调14705万吨至1514194万吨而MPOB数据显示马棕2月库存降至21195万吨且3月初马来降水较多SPPOMA数据显示马棕产量大幅减少近期产业端利多信息频出但在鲍威尔鹰派言论影响下近期偏空的宏观氛围盖过了产业面的利多信息而在美国2月失业率上升和薪资增幅不及预期的影响近日市场对美联储激进加息的担忧或有所缓解本周还需关注美国的2月通胀数据因此近期油脂仍将面临美联储加息巴西豆上市棕油进入增产季的利空但也存在阿根廷大豆减产东南亚降水过多中国需求向好的利多而菜系供需趋向宽松相对明确预计豆油和棕油区间运行菜油表现偏弱操作建议豆油和棕油区间操作菜油把握做空机会为主风险因素美元快速走强原油价格下跌利空油脂市场天气条件较差利多油脂市场资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所16豆一中储粮收购支撑行情豆价上行17上周行情回顾2023年03月10日黑龙江大豆现货价5480元吨周环比20主力合约收盘价5571元吨周环比23黄大豆基差-91元吨周环比-3期现货表现期现价格走势580057005600550054005300520051005000收购价国产大豆黑龙江北安A2401A2305A2309资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所18供应天气11-13日中东部大部地区气温下降610内蒙古华北黄淮江淮东部等地气温下降12局部超过16并伴有46级风阵风79级部分地区有沙尘天气我国近海大部海域有68级风阵风911级内蒙古东北部黑龙江西北部等地的部分地区有中到大雪局地暴雪西南地区和江南等地将有小到中雨局部地区有大雨14-16日受冷空气影响长江以北大部地区自北向南先后有46级阵风7-8级偏北风并有46降温其中内蒙古东部东北地区华北等地降温幅度有8左右内蒙古东部东北地区北部等地有小到中雪局地大雪15-17日西南地区东部江南大部地区和华南北部有小到中雨局地大雨旬末贵州及江南地区还有一次降雨天气过程全国降水预报图来源中国天气网资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所19