主要逻辑：
　　（1）宏观方面：2023年仅5%的增长目标给国内复苏预期降温；鲍威尔周中国会证词的讲话偏鹰派，同时，硅谷银行事件也让投资者重新审视美联储快速加息对金融机构及经济的负面影响。
　　（2）供给方面：原料端，国产铅精矿TC持稳，锌精矿TC小幅回落，铜精矿TC继续略降，锡精矿TC持稳；冶炼端，本周铜产量环比大幅回升，铝周度产量环比略升，锌锭周产量环比持稳，原生铅和再生铅开工环比小幅回落，锡冶炼开工率环比下降。
　　（3）需求方面：本周铜杆企业开工率大幅回升，再生铜杆开工继续小幅下降，铅酸电池开工率略降，铝初端开工率继续略升，锌初端开工率略升。
　　（4）库存方面：本周SHFE基本金属库存减约1.4万吨；LME基本金属品种库存减约1.2万吨。
　　（5）整体来看：海外宏观面不确定性风险在加大，需警惕美联储鹰派及硅谷银行事件进一步恶化。有色供需面由宽松逐步转向趋紧；有色库存下降且现货升水回升。中短期来看，有色料将延续震荡走势，留意海外宏观面不确定性的演变。
　　操作建议：短线交易为宜
　　风险因素：宏观面不确定性；供应中断

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号宏观面不确定性增大有色价格震荡回落有色与新材料策略周报20230312重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解沈照明李苏横郑非凡我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市从业资格号F3074367从业资格号F03093505从业资格号F03088415制作人场有风险投资需谨慎投资咨询号Z0015479投资咨询号Z0017197投资咨询号Z0016667联系电话021-80401745联系电话0755-82723054有色与新材料策略周报一各品种观点二行业分析21铜22铝23锌24铅25镍26不锈钢27锡28工业硅29锂钴1商品ETF指数中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货商品指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货有色金属指数中信期货饲料指数中信期货煤炭指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货十年期国债期货指数-5-4-3-2-101210有色与新材料宏观面不确定性增大有色价格震荡回落品种周观点中线展望主要逻辑1宏观方面2023年仅5的增长目标给国内复苏预期降温鲍威尔周中国会证词的讲话偏鹰派同时硅谷银行事件也让投资者重新审视美联储快速加息对金融机构及经济的负面影响2供给方面原料端国产铅精矿TC持稳锌精矿TC小幅回落铜精矿TC继续略降锡精矿TC持稳冶炼端本周铜产量环比大幅回升铝周度产量环比略升锌锭周产量环比持稳原生铅和再生铅开工环比小幅回落锡冶炼开工率环比下降有色与3需求方面本周铜杆企业开工率大幅回升再生铜杆开工继续小幅下降铅酸电池开工率略降铝初端震荡新材料开工率继续略升锌初端开工率略升4库存方面本周SHFE基本金属库存减约14万吨LME基本金属品种库存减约12万吨5整体来看海外宏观面不确定性风险在加大需警惕美联储鹰派及硅谷银行事件进一步恶化有色供需面由宽松逐步转向趋紧有色库存下降且现货升水回升中短期来看有色料将延续震荡走势留意海外宏观面不确定性的演变操作建议短线交易为宜风险因素宏观面不确定性供应中断311铜铜价维持高位震荡品种周观点中线展望主要逻辑1宏观方面2月国内信贷数据好于预期2月美国非农新增就业好于预期但失业率和薪资增长差于预期数据公布后美元指数几乎抹去3月7日鲍威尔鹰派言论后的涨幅2供给方面原料端本周铜矿加工费继续小幅下降冶炼端本周精铜产量环比大幅回升周度进口预计略有改善出口预计稳中趋降精铜供应周环比预计回升3需求方面本周精铜制杆企业开工环比回升74个百分点再生铜杆开工环比回落37个百分点2023年3月空调重点企业产量排产和出口排产分别同比回落07和回落119国内2月1-28日汽车销售数铜震荡据同比回升94库存方面截至3月10日三大交易所上海保税区铜库存约为481万吨环比回落14万吨5整体来看中国政府工作报告给2023年经济增长目标定在5国内经济强刺激的预期降温鲍威尔在国会证词释放鹰派论调同时硅谷银行事件也增添了宏观面不确定性国内供需双升由宽松转向趋紧受益于消费改善及精铜出口中短期来看预计延续震荡但需警惕海外宏观面负面因素扰动操作建议短线交易为宜风险因素宏观面不确定性供应中断412铝需求回升预期增强铝价下方仍有支撑品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面如果按照新增减产20的比例测算云南铝企运行产能或下降85万吨左右贵州四川复产月内增量有限上周全行业即时利润小幅回升3月份国内电解铝产量环比或持平于2月份2需求方面本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨02个百分点至632同比去年下滑67个百分点分版块来看周内仅铝型材及再生合金板块开工率小幅抬升其中工业型材中光伏订单较为乐观而再生铝下游相关订单增长量不及市场预期其余板块订单变动不大周内开工率保持平稳3库存方面铝社会库存1425万吨较上周-038万吨上周铝棒加工费回升下游需求回升拉动铝铝震荡棒消费量但需求回升幅度有所放缓社库虽然大幅下降但铝棒厂区库存维持高位4整体来看云南电力供应紧张按照要求新增减产20将于27日执行完毕且而贵州四川复产尚待时间铝供给端支撑较强需求逐步回暖铝价回落后下方仍有支撑供应端3月份国内电解铝产量或环比持平消费端下游需求边际改善预计3月份需求恢复仍需时间兑现更长期来看供应预期下滑地产政策边际改善铝价整体维持区间内偏强震荡操作建议多头持有风险因素产能恢复速度慢需求超预期513锌鲍威尔发言鹰派锌价承压运行品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面随着法国auby冶炼厂复产进口TC回落至230美元国内TC回落至5300元进口矿维持利润前期进口的锌矿陆续到港锌矿供应维持宽松国内冶炼厂利润处于高位锌锭供给回升预期较强2月锌锭产量如期回升后续产量将继续增加锌现货进口盈利处于关闭状态2需求方面随着下游补库的结束近期锌初端综合开工率回升幅度明显放缓镀锌开工率回升到771压铸锌开工率略微回落到561氧化锌开工率回升到6363库存方面SMM锌社会库存本周下降至1827万吨LME库存回升至385万吨LME库存水平偏低锌震荡4升贴水方面从升贴水来看国内现货贴水开始收窄海外升水本周小幅走弱5整体来看美联储议息会议纪要释放鹰派信号叠加鲍威尔声称将加快加息步伐美元指数继续反弹对锌价具有压力云南地区限电继续发酵对锌锭供应产生扰动不过3月份锌锭供应压力仍然较大随着锌锭供应逐渐增加锌现实供需将走向宽松锌价也将重心下移短期关注美国2月CPI数据以及硅谷银行破产所可能带来的流动性风险操作建议短线操作风险因素宏观预期转向供应增加不及预期614铅供给增加需求转弱临近交割库存累库品种周观点中线展望主要逻辑1供给端矿端TC处于低位矿端供应整体趋紧废铅料供应充足本周废电池价格下降50元吨原生铅开工率5656-138再生铅开工率4345-2992月原生铅再生铅日均产量环比上升供给增加2需求端铅酸蓄电池企业开工率为7281-09铅酸蓄电池消费逐渐进入淡季节后蓄电池企业开工率小幅回落下游经销商补库但替换需求理论上会产生等量废电池铅酸蓄电池新装需求仍然偏弱3库存去库本周铅锭社会库存为517万吨001万吨临近交割库存开始累库4现货升贴水国内现货升贴水为-90元吨60元吨LME铅升贴水为-15美元吨05美元吨5整体来看1供给端精炼铅产量释放限制主要来源于原料端铅精矿TC持续处于低位供给偏紧废电池铅价格下滑废铅料供给宽松当前炼厂生产利润较好精炼铅供应有趋增预期2需求端替换需求受去年疫震荡偏弱情压制的铅蓄电池替换需求滞后到年后铅蓄电池企业开工率回落或表征替换需求开始转弱进入淡季新装需求终端的新装需求偏弱且面临被钠离子电池锂离子电池替换可能近期钠离子电池产业化消息不断没有明显消费端政策利好情况下铅终端消费难寻亮点3整体来看供给端原生铅产量释放受铅精矿压制再生铅成本下降或贡献主要增量需求端钠离子电池产业化元年铅长期需求不容乐观3月国内精炼铅面临较大累库压力当前沪铅成本支撑线为14950元吨考虑废电池价格继续下降可能沪铅短期运行区间在14900-15400元吨操作建议空单持有风险因素铅供应收缩超预期消费和出口迅速走强715镍镍价瞬时跌破硫酸镍边际支撑然供需趋弱状态正全产业链演绎品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面镍矿进口价格微降1美元我国主要港口镍矿库存继续去化镍铁价格大幅走跌硫酸镍价格高位渐弱电解镍绝对价格保持下行周内进口窗口大体打开进口瞬时转亏损下游情绪不佳刚需采买为主资源自保税区清关增加现货市场厂商出货意愿较浓升水走弱为主2需求方面3月不锈钢硫酸镍生产保持高位但提振有限合金电镀刚需为主价格短时下跌虽提振下游采买但持续下行也将打压下游情绪采购热情逐渐消失电镍对镍铁升水高位持平硫酸镍对镍豆负溢价继续收窄镍豆自溶亏损极大3库存方面最新数据LME库存降低672吨至441万吨国内社库增加966吨至5840吨4整体来看供应端2月电镍产量继续上升镍铁偏过剩价格回落需求端3月不锈钢硫酸镍生镍产保持高位合金电镀情绪不佳刚需采买整体来看电镍依旧高估交割品结构性问题下价格波动弹震荡性持续较大近期电镍供应渐有放量而需求疲弱价格上方承压但低库存问题未解外盘流动性改善有限且硫酸镍边际支撑尚存下方空间也明显收窄周五夜盘镍价虽瞬时跌破支撑位和整数关口但在全产业链演绎过剩的背景下硫酸镍价格不断下跌也将缓步打开后市电镍下方空间故而或也难言破位后能形成明显止跌反弹信号近期产业链负面消息频传加之宏观面负面情绪蔓延价格走势偏弱短线可保持逢高空思路对待中线尤其可持续关注镍不锈钢比值沽空机会激进者把握单边布局机会中长期供应增量较大价格偏悲观操作建议单边激进者逢高短空为主已有头寸可继续持有中线考虑逢高逐步轻仓布局空单跨品种上中线继续关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素宏观及地缘政治变动超预期新能源车销量不及预期印尼税收镍豆交割政策超预期816不锈钢镍铁快速跌价削弱成本支撑不锈钢期价仍是谨慎为宜品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面钢厂3月生产继续保持相对高位减产有待传导原料方面前期已有所备库短时原料价格挤压再度显现铬铁由于自身基本面情况表现仍旧坚挺镍铁周内频现低价成交负反馈终现传导镍铁环节利润首先挤出钢厂利润不佳的背景下仍持续具备动能挤压原料利润2需求方面市场希冀下游实际需求能有所释放加快库存去化但现实需求表现依旧偏弱价格破位下行后更是一度引起恐慌情绪成交趋弱实际消费复苏情况仍待观察3库存方面佛山无锡不锈钢社会库存较上周减少455万吨绝对值11762万吨其中300系库存7757万吨较上周减少445万吨4整体来看供应端利润不佳加之库存高累2月产量环比增幅较大但确不及月初排产当前3月不锈钢震荡排产维持高位但实际或同样不及需求端下游受制于产业链情绪传导及终端订单不足备库及采买情绪不高实际需求仍待修复整体来看镍铁不断涌现低价成交成本支撑虽持续演绎但下方边际成本线被动压低钢厂盘价确有所下调但仍较市场成交价格偏高市场抢跑资源不断负面情绪和实际压力传导或更多在贸易环节及下游厂商层面基本面来看现实各环节库存去化顺畅程度有限本周统计库存变化与现货市场感受不一保持谨慎态度看待当前由于库存资金及成本等压力钢厂减产传言不断但不同钢厂自身背景和特性不同实际力度有待持续观察短时价格承压建议谨慎为宜中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏价格上下幅度或有所收窄操作建议单边暂观望或短线交易跨品种上中线继续关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素钢厂生产不及预期需求释放不及预期原料价格变动不及预期印尼税收政策超预期917锡宏观和基本面压力增大下游消费亟待提振品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面原料端缅甸进口锡矿品位有所下降秘鲁反政府抗议导致圣拉斐尔锡矿停止运营对供应有较大扰动预计在本月底恢复开采冶炼端2月国内锡锭产量稍不及预期开工率有所减少2需求方面2月焊料企业产能利用率为801差于预期预计3月份回升到818目前海内外消费电子和半导体需求表现都偏弱3库存方面本周LME和SHFE锡锭库存总和为11806吨较上周减少278吨主要来自伦锡的去库4整体来看宏观面美联储加息预期增强国内强刺激预期落空供应端2月锡锭产量不及预期锡震荡冶炼端利润持续回落显示出矿端供应可能偏紧印尼一月出口精锡大幅减少但锡废料目前供应充足且圣拉斐尔锡矿有望在本月复产需求端2月焊料开工差于预期预计3月恢复较高水平锡终端消费继续保持疲软电脑和手机出货情况偏差锡锭需求整体偏弱但光伏等新能源需求旺盛短期来看供应端的扰动将对锡价形成支撑但海外高通胀叠加需求偏弱和库存较高将对锡价形成压制整体看来锡价震荡偏弱运行静待下游消费恢复操作建议短线操作风险因素供应扰动持续需求增长不及预期1018工业硅库存持续性高位硅价承压运行品种观点中线展望主要逻辑1供给方面由于疫情管控放松新疆地区生产情况有所改善当地工业硅厂增复产较多云南地区随着枯水季来临叠加限电影响产量有继续下降可能由于成本倒挂四川地区产量下滑幅度较大开工率下降至三成以下2需求方面随着有机硅下游补库的结束近期有机硅工厂库存再度增加价格也有一些回落关注有机硅需求的回升情况铝合金需求疲弱下游刚需采购多晶硅价格有一些回落影响工业硅采购工业硅3库存方面截至3月10日工业硅行业库存与上周持平为226710吨三地港口库存去库乏力最新震荡库存为117000吨工厂库存与前值持平为109710吨4整体来看新疆地区开工率稳步回升云南省在利润下降以及限电影响下后续开工率有下降可能在地产需求逐渐改善的情况下有机硅需求改善预期较强同时随着西南地区电价上升硅价成本端有支撑价格下行幅度也将有限极端情况下为工业硅价格跌破云南地区成本线后续来看库存高位仍是制约硅价上涨最核心的因素关注西南地区减产情况风险因素供给超预期增加原料价格快速下跌需求不及预期1119锂钴跌破冶炼成本后碳酸锂下行或将放缓品种周观点中线展望主要逻辑1锂2月国内碳酸锂产量下滑3月受价格和江西云母督查影响国内碳酸锂产量可能会有所减少需求侧来看中汽协数据显示2月新能源汽车消费有所恢复1-2月累计同比分别为191和219同时2月下游正极厂和电池厂产量都有环比回升在政策刺激和车企降价的驱动下预计3月终端需求向好下游开工持续回升对原料需求增加在自身库存较低的背景下开启补库周期或将带动锂价止跌但是在锂精矿价格也出现回落的背景下锂盐成本支撑将会下移总的来说由于全年面临供给趋松局面锂碳酸锂和氢氧化锂中期将维持震荡偏弱走势震荡偏弱锂钴2钴12月国内进口大量钴中间品原料且在今年洛阳钼业等企业钴产量大量释放的情况下钴的供钴震荡给是充足的但钴需求持续偏弱2022年全球消费电子出货量大幅下滑目前仍然没有复苏迹象用钴量最大的三元动力电池目前占比持续减小且高镍低钴化进程加快叠加传统的金属钴用量无明显增加故目前电解钴和钴盐供需总体宽松但在目前价格相对低位时存在贸易商囤货的问题再加上进口原料上涨对钴价形成支撑引起了近期钴价短时上涨我们预计这是不可持续的中期钴价继续维持偏弱震荡风险因素需求不及预期供给扰动新的技术突破12有色与新材料策略周报一各品种观点二行业分析21铜22铝23锌24铅25镍26不锈钢27锡28工业硅29锂钴1321铜铜价维持高位震荡211市场回顾铜价震荡下跌本周中鲍威尔在国会证词中表态偏鹰派这在一定程度上2023332023310变动幅度促成了市场的恐慌硅谷银行事件也让投资者重新审视美联伦铜价格89248777-1465-16储快速加息对金融机构及经济的负面影响铜价一度承压回沪铜价格6981068720-1090-16沪铜持仓量427083413782-13301-31落但跌价提振国内铜消费整体上来看铜价震荡下跌沪铜周均成交量171968143771-28197-164继续重点关注宏观面不确定性国内外铜期价沪铜成交量和持仓量80000CU03SHFCA00LME11000成交量沪铜指数5日成交均值阴极铜持仓量沪铜指数7500050001055000010000700004000104500009000300010650008000200010600003500001000105500070002022041520220715202210152023011510250000May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所15212宏观鲍威尔释放鹰派论调中国2月委会储备313315亿美元前值318446预测值31600中国2月CPI年率1前值21预测值16中国2月M2货币供应年率129前值126预测值125中国2月社会融资规模31600亿元前值59840预测值22000美国2月失业率36前值34预测值34美国2月非农新增就业311万人前值504预测值205当地时间3月8日美联储发布经济状况褐皮书褐皮书显示美国整体的经济活动在2023年初略有增加劳动力市场状况依然稳健通货膨胀压力仍然普遍存在鲍威尔7日称美联储将考虑加快加息步伐并且很可能将联邦基金利率提升至较预期更高的水平给超出预期的经济数据降温但8日鲍威尔强调美联储尚未就未来加息步伐做出任何决定3月10日当周中国央行公开市场净回笼9830亿元2023年2月公开市场净回笼8160亿元美国通胀预期周环比回落26个BP美国通胀预期中国央行公开市场操作美国通胀预期25000240003121000货币净投放量货币回笼量合计18000292000015000货币投放量合计1200027900015000600025300002310000300060002190005000120001915000018000JanAugSepOctNovDecFebMar17Jul--------15-23222222222223232022020220220602202210022023020222数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所16213铜矿供给本周铜精矿现货TC继续小幅下降中国铜精矿产量单位千吨SMM铜精矿指数报7629美元吨周环比回落135美元20020222021202020192022年1-12月中国铜精矿累计产量1959万吨同比增长712023年1-2月中国铜矿砂及精矿进口量为4635千实物吨同比增长11150周三巴拿马政府和第一量子就运营CobrePanama矿的合同最终文本达100成一致拟议草案需经过30天的公众协商并经巴拿马内阁总审计长和国民议会批准501月3月5月7月9月11月铜精矿现货加工费中国铜精矿进口量单位千实物吨100美元吨周1126002022202120202019铜精矿现货精炼费RC周2100809160060711004056002032021061820220118202208181001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所17214废铜供给铜精废价差小幅回落本周铜精废价差平均值为1667元吨周环比减少55元吨2022年1-12月废铜累计进口1772万实物吨同比增长5铜精废价差废铜进口数量2001008000030002022202120202019SMM1电解铜上海光亮铜线精废价差7000015010020006000010010010005000005010040000300001000100202203042022070420221104202303041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所18215粗铜供给国内粗铜供应趋松国内粗铜加工费大幅回升2023年2月国内粗铜加工费较上月回升250元为1100元吨进口粗铜加工费较上月回落5美元吨为115美元吨本周进口粗铜加工费回升0美元至115美元南方国产粗铜加工费回升250元至1350元2022年1-12月阳极铜累计进口约为1166万吨同比增加244粗铜加工费阳极铜进口数量国产粗铜加工费月-平均价1501002100220CIF进口粗铜加工费月-平均价202220212020201920016001801001001601100140501001206001002019013120210131202301311001月3月5月7月9月11月数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所19