报告导读：
　　下行升波，可构建熊市价差策略保护。

研究报告全文：二金融衍生品研究二2023年3月12日三年度金融期权下行升波可构建熊市价差策略保护国张雪慧投资咨询从业资格号Z0015363Zhangxuehui022447gtjascom泰君报告导读安期下行升波可构建熊市价差策略保护货研正文究1期权市场交易概况回顾所表1期权市场交易概况回顾日均CALL成PUT成交总成交CALL持PUT持仓总持仓CALL成交额PUT成交额总成交额万期权名称交量万量万量万仓量万量万量万万元万元元上证50股指期权2311754063541875426230126601911283202中证1000股指期权342326668398353751221456125787454793306沪深300股指期权62548311089067441650242592727583085184235上证50ETF期权11388110712245913208981823026372870350486958777398华泰柏瑞300ETF期权69076820137267932754615478323908040407197279799南方500ETF期权251028555365329634786774167824022954173973657嘉实300ETF期权958103219901277120924864708395941761065015嘉实500ETF期权51755210698707961666425134538851963984创业板ETF期权429231697461586336869549157586216149353190798深证100ETF期权3774418196005271127142380197926340306总计281472692555072347052834463049165237372032796436851701资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分1金融衍生品研究表2期权波动率统计本周最后一个交易日近月同期限近月期权名称VL-PCROI-PCRATM-IVHVSkew上证50股指期权188538981424617250中证1000股指期权17221803105368937-1346沪深300股指期权164885277487908-431上证50ETF期权18171294104086502-085华泰柏瑞300ETF期权17001321112618889-513南方500ETF期权166611601324310029-702嘉实300ETF期权17561316110508703-285嘉实500ETF期权16471099120588814-364创业板ETF期权2312136072256119508深证100ETF期权18831388132198253004资料来源国泰君安期货研究2期权流动性图1金融期权总成交量与总持仓量变化万手总持仓量总成交量120010008006004002000资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2金融衍生品研究图2金融期权总成交额变化亿元总成交额1009080706050403020100资料来源Wind国泰君安期货研究图3金融期权总成交市值与总持仓市值变化亿元总持仓市值总成交市值6000500040003000200010000资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3金融衍生品研究图4金融期权各品种成交量占比图5金融期权各品种持仓量占比上证50ETF期权华泰柏瑞300ETF期权上证50ETF期权华泰柏瑞300ETF期权南方500ETF期权嘉实300ETF期权南方500ETF期权嘉实300ETF期权嘉实500ETF期权创业板ETF期权嘉实500ETF期权创业板ETF期权深证100ETF期权上证50股指期权深证100ETF期权上证50股指期权362697191073913520151262491212542456507150918408365资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究3期权波动率水平图6上证50股指期权波动率走势图7上证50股指和主力平值IV历史波动率隐含波动率隐含波动率标的资产收盘价0228500201828000180160142750016012012700014008265000601200426000020102550资料来源国泰君安期货研究资料来源国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象当前平值隐波为1885结合平值隐波和标的行情的相关走势来看上周标的资产和平值隐波呈现负相关性该相关系数达到-9790图8中证1000股指期权波动率走势图9中证1000股指和主力平值IV历史波动率隐含波动率隐含波动率标的资产收盘价020175710001770500150165700069500166900010155685001568000050145675001467000013566502023292023312023322023332023362023372023382023392023362023372023382023292023312023322023332023392023210202321320232142023215202321620232172023220202322120232222023223202322420232272023228202331020232142023215202321620232172023223202322420232272023213202322020232212023222202322820233102023210资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象当前平值隐波为1722结合平值隐波和标的行情的相关走势来看上周标的资产和平值隐波呈现负相关性该相关系数请务必阅读正文之后的免责条款部分4金融衍生品研究达到-8372图10沪深300股指期权波动率走势图11沪深300股指和主力平值IV历史波动率隐含波动率隐含波动率标的资产收盘价018017420001601650144150012016410001015500840500150064000004014539500020140013539000133850资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象当前平值隐波为1648结合平值隐波和标的行情的相关走势来看上周标的资产和平值隐波呈现负相关性该相关系数达到-9303图1250ETF波动率走势图1350ETF和主力平值IV历史波动率隐含波动率隐含波动率标的资产收盘价0201852850182801501752750101727016526500501626001552552023292023312023322023332023362023372023382023392023292023312023322023332023362023372023382023392023210202321320232142023215202321620232172023220202322120232222023223202322420232272023228202331020232102023213202321420232152023216202321720232202023221202322220232232023224202322720232282023310资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象当前平值隐波为1817结合平值隐波和标的行情的相关走势来看上周标的资产和平值隐波呈现负相关性该相关系数达到-8958请务必阅读正文之后的免责条款部分5金融衍生品研究图14华泰柏瑞300ETF波动率走势图15华泰柏瑞300ETF和主力平值IV隐含波动率标的资产收盘价历史波动率隐含波动率01754202017415016541015016405015501401539501450050143901353850资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象当前平值隐波为1700结合平值隐波和标的行情的相关走势来看上周标的资产和平值隐波呈现负相关性该相关系数达到-9423图16南方500ETF波动率走势图17南方500ETF和主力平值IV历史波动率隐含波动率隐含波动率标的资产收盘价020264501801864016016014014635012012630101625008008006006620040046150020020610资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象当前平值隐波为1666结合平值隐波和标的行情的相关走势来看上周标的资产和平值隐波呈现负相关性该相关系数达到-8983请务必阅读正文之后的免责条款部分6金融衍生品研究图18嘉实300ETF波动率走势图19嘉实300ETF和主力平值IV历史波动率隐含波动率隐含波动率标的资产收盘价02024250184201601501441501241010100840500500640043950020039资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象当前平值隐波为1756结合平值隐波和标的行情的相关走势来看上周标的资产和平值隐波呈现负相关性该相关系数达到-9821图20嘉实500ETF波动率走势图21嘉实500ETF和主力平值IV历史波动率隐含波动率隐含波动率标的资产收盘价0180176550160165650140160155645012015016401450086350140060135630040136250125002012620资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象当前平值隐波为1647结合平值隐波和标的行情的相关走势来看上周标的资产和平值隐波呈现负相关性该相关系数达到-9683图22创业板ETF波动率走势图23创业板ETF和主力平值IV隐含波动率标的资产收盘价历史波动率隐含波动率02425502402325022020222450180212401602235014019230120182250101722资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象当前平值隐波为2312结合平值隐波和标的行情的相关走势来看上周标的资产和平值隐波呈现负相关性该相关系数请务必阅读正文之后的免责条款部分7金融衍生品研究达到-8886图24深100ETF波动率走势图25深100ETF和主力平值IV历史波动率隐含波动率隐含波动率标的资产收盘价0253250223202023150180153101630501301429501200529010285资料来源国泰君安期货研究资料来源国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象当前平值隐波为1883结合平值隐波和标的行情的相关走势来看上周标的资产和平值隐波呈现负相关性该相关系数达到-96584期权市场多空情绪期权的Put-Call-RatioPCR指标在一定程度上可以反映市场的多空情绪图26上证50股指期权PCR走势图27上证50股指期权日环比增量百分比12Call成交量日环比Put成交量日环比call-put11500008100000650000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