20-22年配额基线期结束，三代制冷剂产能趋于稳定。由于我国三代制冷剂即将于2024年实行配额制度，而配额的分配量取决于各个厂家基线期的产量，为此厂家为了争取市场份额纷纷扩产，2019年底企业大量投入新产能，导致我国三代制冷剂短期内产能大幅增加。随着三年基线期结束，“份额战”缓和，三代制冷剂暂无新增投产产能，产能趋于稳定，截至2023年3月，我国三代制冷剂R32、R125、R134a的产能分别达到50.7、30、33.5万吨。
　　“份额战”结束，三代制冷剂价差明显改善。20-22年基线年中，产能扩张使三代制冷剂市场供过于求，进入2023年，随着份额战结束，供给端收缩，叠加需求端边际修复，三代制冷剂价差修复明显，R32、R134a价差已恢复为正，分别较年初+1419、+995元/吨，R125价差仍维持高位。随着后续三代制冷剂产量配额政策的出台，行业格局有望重塑，因此我们持续看好行业景气度的上行。
　　开工率下降改善三代制冷剂供给格局，行业库存有望消化。随着份额战接近尾声乃至最终结束，行业供给回归理性，过剩产能开工率进入下行区间。截至2023年2月，R125、R134a开工率均下降到19年以来较低水平，R32开工率较22年6月的高点也有15.4pct的环比下滑，考虑到2023年是三代制冷剂行业政策空窗期，生产配额尚未发放，我们认为三代制冷剂开工率将受盈利端驱动，持续维持低水平运行。2022Q4以来三代制冷剂库存分化，R32自22年10月开始库存逐渐下行，但R125和R134a库存率仍位于19年以来高位。随着疫后需求恢复的推进，三代制冷剂下游空调、冰箱、汽车等消费需求有望改善，从而带动三代制冷剂整体进入去库周期。
　　板块周涨跌情况：过去5个交易日，沪深两市各板块大部分呈跌势，本周上证指数跌幅为2.95%，深证成指跌幅为3.45%，沪深300指数跌幅为3.96%，创业板指跌幅为2.15%。中信基础化工板块跌幅为3.5%，涨跌幅位居所有板块第16位。过去5个交易日，化工行业各子板块大部分呈跌势，涨跌幅前五位的子板块为：电子化学品（+0.7%），橡胶助剂（+0.4%），氨纶（+0.0%），其他塑料制品（-1.2%），其他化学制品III（-1.5%）。
　　个股涨跌幅：过去5个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：容大感光（+45.11%），三孚新科（+20.82%），同益股份（+19.37%），双乐股份（+16.69%），瑞丰新材（+13.49%）。
　　投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。
　　风险分析：油价快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。
　　

研究报告全文：2023年3月11日行业研究23年三代制冷剂盈利能力改善看好氟化工行业景气上行基础化工行业周报20230306-20230312要点基础化工20-22年配额基线期结束三代制冷剂产能趋于稳定由于我国三代制冷剂即增持维持将于2024年实行配额制度而配额的分配量取决于各个厂家基线期的产量为此厂家为了争取市场份额纷纷扩产2019年底企业大量投入新产能导致我作者国三代制冷剂短期内产能大幅增加随着三年基线期结束份额战缓和分析师赵乃迪三代制冷剂暂无新增投产产能产能趋于稳定截至2023年3月我国三代执业证书编号S0930517050005010-57378026制冷剂R32R125R134a的产能分别达到50730335万吨zhaondebscncom份额战结束三代制冷剂价差明显改善20-22年基线年中产能扩张使三代制冷剂市场供过于求进入2023年随着份额战结束供给端收缩叠联系人周家诺021-52523675加需求端边际修复三代制冷剂价差修复明显R32R134a价差已恢复为zhoujianuoebscncom正分别较年初1419995元吨R125价差仍维持高位随着后续三代制冷剂产量配额政策的出台行业格局有望重塑因此我们持续看好行业景气度联系人胡星月010-58452014的上行huxingyueebscncom开工率下降改善三代制冷剂供给格局行业库存有望消化随着份额战接近尾行业与沪深300指数对比图声乃至最终结束行业供给回归理性过剩产能开工率进入下行区间截至2023年2月R125R134a开工率均下降到19年以来较低水平R32开工率10较22年6月的高点也有154pct的环比下滑考虑到2023年是三代制冷剂行1业政策空窗期生产配额尚未发放我们认为三代制冷剂开工率将受盈利端驱-7动持续维持低水平运行2022Q4以来三代制冷剂库存分化R32自22年10月开始库存逐渐下行但R125和R134a库存率仍位于19年以来高位随-16着疫后需求恢复的推进三代制冷剂下游空调冰箱汽车等消费需求有望改-240322062209221222善从而带动三代制冷剂整体进入去库周期基础化工沪深300板块周涨跌情况过去5个交易日沪深两市各板块大部分呈跌势本周上证资料来源Wind指数跌幅为295深证成指跌幅为345沪深300指数跌幅为396创业板指跌幅为215中信基础化工板块跌幅为35涨跌幅位居所有板块第16位过去5个交易日化工行业各子板块大部分呈跌势涨跌幅前五位的子板块为电子化学品07橡胶助剂04氨纶00其他塑料制品-12其他化学制品III-15个股涨跌幅过去5个交易日基础化工板块涨幅居前的个股有容大感光4511三孚新科2082同益股份1937双乐股份1669瑞丰新材1349投资建议1上游油气板块建议关注中国石油中国石化中海油和新奥股份及其他油服标的2低估值化工龙头白马建议关注三大化工白马万华化学华鲁恒升扬农化工民营大炼化及化纤板块恒力石化荣盛石化东方盛虹恒逸石化桐昆股份新凤鸣轻烃裂解板块卫星化学东华能源煤制烯烃宝丰能源3新材料板块建议关注半导体材料晶瑞电材彤程新材华特气体雅克科技昊华科技南大光电江化微久日新材鼎龙股份风电材料碳纤维聚醚胺基体树脂夹层材料结构胶等相关企业锂电材料电解液锂电隔膜磷化工氟化工等相关企业光伏材料上游硅料EVA纯碱等相关企业OLED产业链万润股份瑞联新材奥来德濮阳惠成4传统周期板块建议关注农药煤化工和尿素染料维生素氯碱等领域相关标的风险分析油价快速下跌和维持高位的风险下游需求不及预期风险敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告基础化工目录1本周行情回顾311化工板块股票市场行情表现312重点产品价格跟踪513本周重点关注行业动态制冷剂6131三代制冷剂份额战结束23年以来价差持续改善6132开工率下降改善三代制冷剂供给格局行业即将进入去库存阶段814子行业动态跟踪142重点化工产品价格及价差走势1521化肥和农药1522氯碱1723聚氨酯1824C1-C4部分品种2025橡胶2126化纤和工程塑料2227氟硅2428氨基酸维生素2529锂电材料26210其它273风险分析28敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告基础化工1本周行情回顾11化工板块股票市场行情表现板块表现过去5个交易日沪深两市各板块大部分呈跌势本周上证指数跌幅为295深证成指跌幅为345沪深300指数跌幅为396创业板指跌幅为215中信基础化工板块跌幅为35涨跌幅位居所有板块第16位图1A股行业本周涨跌幅中信行业分类单位资料来源Wind光大证券研究所整理过去5个交易日化工行业各子板块大部分呈跌势涨跌幅前五位的子板块为电子化学品07橡胶助剂04氨纶00其他塑料制品-12其他化学制品III-15涨跌幅后五位的子板块为聚氨酯-71磷肥及磷化工-70轮胎-64日用化学品-49氟化工-48图2化工各子行业本周涨跌幅中信行业分类单位资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告基础化工个股涨跌幅过去5个交易日基础化工板块涨幅居前的个股有容大感光4511三孚新科2082同益股份1937双乐股份1669瑞丰新材1349表1本周基础化工板块涨幅前十个股代码股票名称最新收盘价元周涨跌幅月涨跌幅300576SZ容大感光349045114726688359SH三孚新科70342082275300538SZ同益股份151019372217301036SZ双乐股份215316692008300910SZ瑞丰新材1386913491195688268SH华特气体81681157169300429SZ强力新材890947988300891SZ惠云钛业11809361281603650SH彤程新材3720925855300236SZ上海新阳36659171106资料来源iFind光大证券研究所整理过去5个交易日基础化工板块跌幅居前的个股有贝泰妮-1270玲珑轮胎-1188永和股份-1143中船汉光-1088中农联合-1085表2本周基础化工板块跌幅前十个股代码股票名称最新收盘价元周涨跌幅月涨跌幅300957SZ贝泰妮12095-1270-956601966SH玲珑轮胎1981-1188-1164605020SH永和股份4889-1143080300847SZ中船汉光181-1088-1101003042SZ中农联合253-1085-1450002895SZ川恒股份2821-1078-549600165SH宁科生物608-1046-1795603737SH三棵树1156-1027-474300796SZ贝斯美2285-1007-004603026SH胜华新材8285-1007-1882资料来源iFind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告基础化工12重点产品价格跟踪近一周涨幅靠前的品种顺酐江苏地区464硫酸454环氧丙烷华东地区437丙烯酸浙江卫星366聚醚软泡华东地区243丁酮华东地区238聚醚硬泡华东地区237氟制冷剂R134a浙江巨化208二氯甲烷华东地区181化纤价格指数涤纶FDY173表3本周化工产品价格涨幅前十产品单位最新价周涨跌幅近30日均价30日涨跌幅年涨跌幅2022均价2021均价2020均价顺酐江苏地区元吨790000464760167002197010251781153726698934硫酸元吨2683345424650640-640648476055040078环氧丙烷华东地区元吨119500043710700007542448139977717306441236689丙烯酸浙江卫星元吨850000366818333628250012609591321288848607聚醚软泡华东地区元吨126500024311510007072222147224017738081336837丁酮华东地区元吨860000238852333-146750973521887370702090聚醚硬泡华东地区元吨118750023711018336721845135304615836781213669氟制冷剂R134a浙江巨化元吨24500002082286667-472208247045226593151731311二氯甲烷华东地区元吨3095001812807457461506433240465894282669化纤价格指数涤纶FDY元吨880000173871167-212233863185836014677480资料来源iFind光大证券研究所整理近一周跌幅靠前的品种电池级碳酸锂995安泰科-676TDI-578高温煤焦油山西地区-455电解液磷酸铁锂-449柴油50ppm新加坡FOB-380电解液三元电池圆柱2200mAh-379柴油10ppm新加坡FOB-375Brent原油-373萤石精矿FC-97福建灌阳宏腾-357烧碱32离子膜碱江苏地区-349表4本周化工产品价格跌幅前十产品单位最新价周涨跌幅近30日均价30日涨跌幅年涨跌幅2022均价2021均价2020均价电池级碳酸锂995安泰科万元吨3450-6764082-1174-328830021209446TDI元吨1793333-5781971778-596-461166699514808491256712高温煤焦油山西地区元吨525000-455543067949-1477466668385767226746电解液磷酸铁锂元吨4250000-4494576667-564-1981799449380240003384699柴油50ppm新加坡FOB美元桶10481-38010662-236-9551058677254929电解液三元电池圆柱2200mAh元吨5075000-3795390000-460-1612803706275064383366257柴油10ppm新加坡FOB美元桶10517-37510696-236-9541064277524939Brent原油美元桶8159-3738403041-224843570484371萤石精矿FC-97福建灌阳宏腾元吨270000-357292167-261-1148265005258518268719烧碱32离子膜碱江苏地区元吨83000-34995167-1725-30831048278455658033资料来源iFind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告基础化工13本周重点关注行业动态制冷剂131三代制冷剂份额战结束23年以来价差持续改善2024年起第三代制冷剂进入产量削减期我国将以2020-2022年产量为基线削减使用量2016年10月15日蒙特利尔议定书缔约方达成基加利修正案第三代制冷剂被纳入蒙特利尔议定书的管控范围修正案规定发展中国家应在其2020年至2022年HFCs使用量平均值的基础上2024年起管控HFCs的消费和生产自2029年开始削减到2045年后将HFCs使用量削减至其基准值20以内2021年4月16日中国正式接受基加利修正案修正案于2021年9月15日对我国生效2021年12月28日我国生态环境部发布关于严格控制第一批氢氟碳化物化工生产建设项目的通知将逐步削减氢氟碳化物HFCs的生产和使用表5全球HFCs第三代制冷剂消费量削减计划年份第一类发达国家第二类发达国家第一类发展中国家第二类发展中国家基线年2011-2013年2020-2022年2024-2026年2019年削减至902024年削减至60不超过基线年均值2025年削减至652028年不超过基线年均值2029年削减至30削减至902032年削减至902034年削减至20削减至702036年削减至152037年削减至802040年削减至502042年削减至702045年削减至202047年削减至15资料来源蒙特利尔议定书和基加利修正案光大证券研究所整理20-22年配额基线期结束三代制冷剂产能趋于稳定由于我国三代制冷剂即将于2024年实行配额制度而配额的分配量取决于各个厂家基线期的产量为此厂家为了争取市场份额纷纷扩产2019年底企业大量投入新产能导致我国三代制冷剂短期内产能大幅增加随着三年基线期结束份额战缓和三代制冷剂暂无新增投产产能产能趋于稳定截至2023年3月我国三代制冷剂R32R125R134a的产能分别达到50730335万吨表62023年3月我国主要三代制冷剂产能万吨企业名称R32R125R134a巨化股份1246东岳集团6542三美股份5465永和股份4205-江苏梅兰412飞源化工322山东华安333山东新龙2--乳源东阳光氟2215河北丰悦1--常熟三爱富11-敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告基础化工临海利民105-江西理文1--江西中氟1--江西南氟1--山东华氟1--鲁西化工11-青海西矿同鑫1--中化太仓-235常熟阿科玛大金-2-中化近代-西安-22山东滨化-1-江苏康泰--3江西百炼--2品种产能合计50730335资料来源百川盈孚光大证券研究所整理份额战结束三代制冷剂价差明显改善20-22年基线年中产能扩张使三代制冷剂市场供过于求2022年以来R32R134a价差均位于历史低位R125价差情况相对良好进入2023年随着份额战结束供给端收缩叠加需求端边际修复三代制冷剂价差修复明显R32R134a价差已恢复为正分别较年初1419995元吨R125价差仍维持高位随着后续三代制冷剂产量配额政策的出台行业格局有望重塑我们持续看好行业景气度上行图3R32价格及价差元吨图4R125价格及价差元吨资料来源百川盈孚光大证券研究所整理数据截至2023-03-10资料来源百川盈孚光大证券研究所整理数据截至2023-03-10图5R134a价格及价差元吨资料来源百川盈孚光大证券研究所整理数据截至2023-03-10敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告基础化工R22供需格局逐渐优化行业集中度提升盈利能力有望改善随着R22生产配额的下降生产资质限制了产能扩张R22供给端逐渐改善行业集中度提升2023年行业CR4达到6682021年原材料价格高涨推动R22盈利能力大幅上升后2022年初下游需求低迷限制了R22的盈利能力但需求复苏后2022年下半年至今R22盈利能力持续改善截至2023年3月10日R22价差约为8000元吨位于历史较高位置随着供给端的持续缩减和下游PTFE挤塑板等新兴需求的增长R22供需前景长期向好图62023年我国R22分企业产能占比图7R22价格及价差元吨17东岳集团27巨化股份4江苏梅兰永和股份6常熟三爱富中昊晨光6常熟阿科玛大金719其他14资料来源百川盈孚光大证券研究所整理统计时间截至2023-02资料来源百川盈孚光大证券研究所整理数据截至2023-03-10132开工率下降改善三代制冷剂供给格局行业即将进入去库存阶段22Q4以来三代制冷剂开工率下降预计利润驱动下23年开工率低位运行随着份额战接近尾声乃至最终结束行业供给回归理性过剩产能开工率进入下行区间2022年四季度以来三代制冷剂主要产品开工率持续下滑截至2023年2月R125R134a开工率均下降到19年以来较低水平R32开工率较22年6月的高点也有154pct的环比下滑受开工下滑影响制冷剂供给端缩减驱动价差修复考虑到2023年是三代制冷剂行业政策空窗期生产配额尚未发放我们认为三代制冷剂开工率将受盈利端影响持续维持低水平运行图8R32开工率图9R125开工率70806070605050404030302020101000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec201920202021202020212022202320222023资料来源百川盈孚光大证券研究所整理数据截至2023-02资料来源百川盈孚光大证券研究所整理数据截至2023-02敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告基础化工图10R134a开工率80706050403020100JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20192020202120222023资料来源百川盈孚光大证券研究所整理数据截至2023-02R32去库明显R125和R134a即将进入去库周期2022Q4以来三代制冷剂库存分化R32自22年10月开始库存逐渐下行但R125和R134a库存率仍位于19年以来高位随着疫后需求恢复的推进三代制冷剂下游空调冰箱汽车等消费需求有望改善从而带动三代制冷剂整体进入去库周期图11R32库存吨图12R125库存吨100005000900080004000700060003000500040002000300020001000100000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec19-21年区间2022202319-21年区间20222023资料来源百川盈孚光大证券研究所整理数据截至2023-03-10当周资料来源百川盈孚光大证券研究所整理数据截至2023-03-10当周图13R134a库存吨5000450040003500300025002000150010005000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec19-21年区间20222023资料来源百川盈孚光大证券研究所整理数据截至2023-03-10当周敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告基础化工投资建议份额战结束三代制冷剂供给端回归理性叠加下游空调冰箱汽车等消费需求持续改善我们看好2023年三代制冷剂行业景气度向上建议关注金石资源巨化股份三美股份永和股份昊华科技1金石资源萤石资源龙头加码伴生矿扩充版图公司萤石保有资源储量2700万吨矿石量对应矿物量约1300万吨且全部属于单一型萤石矿目前我国单一型萤石矿探明的可利用资源仅为8000万吨矿物量左右公司约占其中的16公司拥有8座在产矿山其中包括6座年开采规模达到或超过10万吨年的大型萤石矿山可开采周期长资源优势有望延续公司与包钢合作的选化一体化综合利用项目规划总处理原矿规模610万吨年生产萤石粉约80万吨年截至2022年底公司已改造和基本建成2条生产线产能约60万吨第三条生产线受疫情影响预计将于2023年上半年完工合计产能约80万吨年随着产能的逐步释放公司有望大幅提高市占率规模优势愈发凸显公司打造一体化氟化工产业链选化一体化综合利用项目规划了36万吨氟化铝并配套有30万吨高性能氢氟酸的生产公司拟投资新建资源综合利用氟化工配套年产240万吨硫酸项目生产的硫酸全部自用另外公司以年产25万吨新能源含氟锂电材料及配套8万吨年萤石项目切入新能源布局有望打造第二成长曲线为公司带来业绩增长新动能表7金石资源现有及在建产能产能采矿证规模项目产品预计投产时间备注万吨酸级萤石精粉高品位萤石块现有萤石采矿权117年产量45-50万吨矿冶金级萤石精粉2023年上半年完全投包钢金石选矿项目酸级萤石精粉80金石资源参股43产包钢金石伴生萤石综合利用项目无水氟化铝36金鄂博氟化工项目2023年年底前金石资源参股43无水氟化氢30六氟磷酸锂06一期2024年建成年产25万吨新能源含氟锂电材萤石8料及配套8万吨年萤石项目二期六氟磷酸锂09规划三期六氟磷酸锂LiFSI1规划资料来源金石资源公告光大证券研究所整理风险提示矿山资源储量低于预期萤石产品价格大幅波动风险安全生产和环境保护风险2巨化股份制冷剂产业链一体化龙头拥抱制冷剂行业景气向上公司拥有基础配套原料氟制冷剂有机氟单体含氟聚合物含氟精细化学品等在内的完整的氟化工产业链公司第二代氟制冷剂R22产能国内第二位拥有R22的配额约8000吨第三代氟制冷剂规模处全球龙头地位三代制冷剂总产能国内第一R125R32R134a年产能分别为4万吨12万吨6万吨混配小包装制冷剂市场占有率全球第一位公司是国内用自有技术实现第四代氟制冷剂产业化生产的企业拥有两套主流产品生产装置敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告基础化工含氟聚合物方面2021年公司拥有含氟聚合物材料产能1244万吨公司积极扩充PTFE和PVDF产能目前规划的PVDF产能为4万吨其中1万吨PVDF项目已建成新增235万吨技改项目处于项目建设扫尾阶段同时公司在高端PTFE具有一定的生产优势公司PTFE产品被授予中国石油和化学工业知名品牌产品公司PTFE产能品种与市场拓展仍在持续发展中表8巨化股份主要产品板块及产能总产能在建产能产品类别部分细分产品名称现有产能万吨预计投产时间万吨万吨R2215R134a6制冷剂60R3212R142b2R1254氟化工原料95PTFE25含氟聚合物1244一期235万吨年产PVDF13能预计2023年投产石化材料37基础化工材料279资料来源巨化股份公告百川盈孚光大证券研究所整理注总产能截至2021年年报风险提示产品价格大幅下滑新增产能投放不及预期制冷剂下游复苏缓慢3三美股份制冷剂领军企业之一新材料新能源布局打开成长空间公司深耕氟化工领域20年已形成无水氟化氢与氟制冷剂氟发泡剂自主配套的氟化工产业链并成为行业内主要的供应商公司拥有无水氟化氢产能131万吨制冷剂总产能位居国内第二其中三代制冷剂总产能约17万吨公司积极向新材料新能源两个方向拓展下游业务公司携手森田进军电子级氢氟酸2万吨的高纯电子级氢氟酸目前在逐步提升产能公司6000吨六氟磷酸锂500吨LiFSI5000吨PVDFFEP将于2023-2024年陆续投产随着公司新项目的投产和产能逐渐爬坡公司的产业链将进一步延伸从而提高产品的附加值和打开公司成长空间表9三美股份现有及在建产能产能在建产能产品类别产品预计投产时间备注万吨万吨R22144配额9500吨R141b356配额145万吨R142b042配额1700吨制冷剂R134a65R12552R324R143a1氢氟酸无水氟化氢131六氟磷酸锂062023-2024年新能源氟化物LiFSI0052023-2024年PVDF052023-2024年氟高分子材料FEP052023-2024年资料来源三美股份公告生态环境部光大证券研究所整理风险提示产品价格大幅下滑新增产能投放不及预期成本波动风险敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告基础化工4永和股份自有萤石产业链完整氟高分子材料前景广阔公司主要产品包括氟碳化学品单质R22R152aR143aR227eaR125R134aR32等混合制冷剂R410aR404a等含氟高分子材料及单体FEPHFPPTFE等以及氢氟酸等公司拥有萤石精粉年产能8万吨无水氢氟酸年产能85万吨氟碳化学品单质年产能14万吨含氟高分子材料及单体年产能128万吨部分单个产品品质和产能规模国内领先公司本部拥有年混配分装672万吨单质制冷剂混合制冷剂的生产能力公司积极向氟化工高附加值领域拓展2019年IPO募投项目将在福建邵武新建315万吨含氟聚合物产品4万吨二氟甲烷3万吨电子级氢氟酸7万吨一氯甲烷9万吨无水氯化钙15万吨六氟丙烯2万吨回收制冷剂005万吨全氟正丙基乙烯基醚2022年转债募投项目将用于补充该项目投资金额此外公司在内蒙设立全资子公司一阶段建设08万ta偏氟乙烯01万ta全氟己酮及配套公用设施二阶段建设6万ta废盐综合利用及配套公用设施03万ta全氟己酮三阶段建设06万ta全氟己酮总建设周期为60个月公司随着公司新项目的投产和产能逐渐爬坡公司的产业链将进一步延伸从而提高产品的附加值和打开公司成长空间风险提示制冷剂配额大幅下滑新增产能投放不及预期成本波动风险5昊华科技高端氟材料助力成长收购中化蓝天完善产业链布局公司主要研究院所包括晨光院黎明院光明院等12家主营业务包括氟材料特种气体特种橡胶制品及精细化学品五大板块产品服务于多个国家军民品核心产业2021年4月晨光院拟投资2154亿元建设26万吨年高性能有机氟材料项目具体包括PTFE分散树脂8000吨年PTFE分散浓缩液60含量10000吨年FEP6000吨年PFA树脂500吨年八氟环丁烷500吨年并配套25万吨TFE单体5万吨年二氟一氯甲烷3000吨年六氟丙烯及10万吨年工业级聚合氯化铝生产线项目建设期为3年项目建成达产后公司将进一步扩大在高端PTFE的市占率弥补我国高端PTFE国产化产能的严重不足另外在PVDF方面同时公司2500吨年锂电粘结剂用PVDF项目也在有序推进中2022年6月已经投产锂电极PVDF的及时投产有利于公司在当下量价齐升的PVDF市场中获益表10昊华科技现有氟化工业务产能现有产能在建产能产品预计投产时间万吨万吨PTFE31852024年底PVDF0252022年6月投产八氟环丁烷005FEP06氟橡胶FKM055资料来源昊华科技公告光大证券研究所整理2月14日晚公司发布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案公司拟分别向中化集团和中化资产发行股份购买其持有的中化蓝天5281和4719股权本次发行股份购买资产的股份发行价格为3771元股本次交易完成后中化蓝天将成为上市公司的全资子公司本次交易的标的公司中化蓝天业务涵盖含氟锂电材料氟碳化学品氟聚合物以及氟精细化学品相关产品广泛应用于汽车家电新能源等领域行敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告基础化工业地位方面中化蓝天多个产品在全球市场份额领先其中R123产品为全球独家生产三氟乙酸系列产品全球市场份额位居第一R134aR125等产品全球市场份额位居前三此次昊华科技对中化蓝天的收购一方面本次交易为中国中化旗下氟化工相关资产的深度整合有利于优化中国中化内部的业务结构提高国有资产配置和运作效率另一方面目前上市公司主要从事高端氟材料电子化学品高端制造化工材料及碳减排业务上市公司主要产品与中化蓝天存在着较大的差异收购中化蓝天后将使得上市公司拥有制冷剂等相关产品业务线从而完善上市公司现有氟化工产业链布局增强上市公司整体的协同效应增强上市公司在氟化工行业的竞争能力此外本次交易还拟募集配套资金用于中化蓝天的项目建设将进一步增强企业产品产能或拓宽企业产品布局风险提示产能建设不及预期产品研发风险下游需求不及预期敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告基础化工14子行业动态跟踪化纤板块本周涤纶长丝市场涨后维稳本周沙特上调4月油价原油市场大幅拉涨成本面支撑强势涤纶长丝企业多报价上调或优惠缩窄下游用户追涨情绪高涨实单数量增加但后期聚酯双原料市场涨跌互现成本端支撑小幅转弱涤纶长丝市场产销数据小幅回落然因织造企业开机水平较高用户对长丝存一定需求产销数据依旧表现尚可聚氨酯板块本周国内聚合MDI市场涨跌互现随着价格拉涨下游再度进入消化库存阶段小单刚需补仓时间较短加上终端需求仍待恢复市场高价货消化难度较大场内交投买气冷清供需面博弈下部分获利盘出货意愿尚存新货成交重心回到涨价前水平钛白粉板块本周主要原料价格持续攀升钛白粉成本托市力度增强原料成本的持续攀升助长了钛白粉生产企业的挺价情绪从而对钛白粉价格的走势起到了较强的指引作用但需求端托市不足市场涨势的高度或将受到限制化肥板块随着春耕的逐步开展基层农需释放目前复合肥企业出货情况尚可经销商多批次进行提货复合肥市场行情大势稳定多地迎来春肥市场扫尾企业重心逐渐转移至夏肥市场但受近期原料涨跌走势不明等利空因素的影响下游对复合肥市场走势仍存一定的下行预期因此多持谨慎观望态度夏季肥行情暂不明朗推进缓慢维生素板块本周VA市场弱稳运行下游采购积极性一般成本端供应端利好支撑有限养殖端生猪出栏积极性不高观望情绪较浓价格窄幅波动下游需求一般终端需求未有明显放量市场价格僵持区间整理氨基酸板块本周价格较上周小幅上涨各厂家出厂报价基本稳定受亏损影响厂家以及贸易商挺价意愿较强影响赖氨酸出口略有好转养殖端目前处于消费淡季饲料企业采购较少需求一般随着气温回升基层余粮逐渐释放但下游需求恢复尚待时日收购主体大量采购态度依然谨慎制冷剂板块本周制冷剂市场个别产品价格上探市场逐步开启整体成交有所回暖原料面支撑弱势但外贸市场回升订单量有增前期受出口许可证影响推迟的新单逐步商谈走货当前仍然处于内外销需求恢复期预计3月份整体产销会明显好转有机硅板块本周有机硅市场重心向下整理有机硅从原料端延伸到需求端均难寻有效利好支撑上游金属硅部分产地由于限电有企业停炉不过市场整体库存较多价格无明显调整甲醇价格小幅上涨综合成本持续高位终端需求没有明显放量随用随采成主要策略有机硅企业再起累库风险敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告基础化工2重点化工产品价格及价差走势21化肥和农药图14国际国内尿素价格走势图15煤头尿素价格及价差变动元吨资料来源IFind光大证券研究所整理资料来源IFind光大证券研究所整理图16国内硫磺价格走势元吨图17磷酸二铵价格及价差变动元吨资料来源IFind光大证券研究所整理资料来源IFind光大证券研究所整理图18国内磷矿石价格走势元吨图19黄磷价格及价差变动元吨资料来源IFind光大证券研究所整理资料来源IFind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告基础化工图20国内氯化钾价格走势元吨图21三聚氰胺价格及价差变动元吨资料来源IFind光大证券研究所整理资料来源IFind光大证券研究所整理图22国内复合肥价格走势元吨图23国内草甘膦价格走势元吨资料来源IFind光大证券研究所整理资料来源IFind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告基础化工22氯碱图24华东电石法PVC价格及价差变动元吨图25华东乙烯法PVC价格及价差变动元吨资料来源IFind光大证券研究所整理资料来源IFind光大证券研究所整理图26烧碱价格及价差变动元吨图27纯碱价格及氯醇法价差变动元吨资料来源IFind光大证券研究所整理资料来源IFind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告基础化工23聚氨酯图28纯MDI价格及价差变动元吨图29聚MDI价格及价差变动元吨资料来源IFind光大证券研究所整理资料来源IFind光大证券研究所整理图30TDI价格及价差变动元吨图31DMF价格及价差变动元吨资料来源IFind光大证券研究所整理资料来源IFind光大证券研究所整理图32BDO价格及电石法价差变动元吨图33BDO价格及顺酐法价差变动元吨资料来源IFind光大证券研究所整理资料来源IFind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告基础化工图34己二酸价格及价差变动元吨图35环氧丙烷价格及氯醇法价差变动元吨资料来源IFind光大证券研究所整理资料来源IFind光大证券研究所整理图36硬泡聚醚价格及价差变动元吨图37PTMEG价格及价差变动元吨资料来源IFind光大证券研究所整理资料来源IFind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告基础化工24C1-C4部分品种图38甲醇价格走势元吨图39醋酸价格及价差变动元吨资料来源IFind光大证券研究所整理资料来源IFind光大证券研究所整理图40乙烯价格及价差变动美元吨图41丙烯价格及价差变动元吨资料来源IFind光大证券研究所整理资料来源IFind光大证券研究所整理图42丁二烯价格走势美元吨图43丙烯酸价格及价差变动元吨资料来源IFind光大证券研究所整理资料来源IFind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-20-证券研究报告