2022年多数化工子行业盈利水平及产品价格价差处于历史较低分位。2023年整体需求逐渐复苏。维持行业强于大市评级，子行业与个股挑选上侧重一体化及景气度向上行业龙头公司。
　　支撑评级的要点
　　子行业部分：基础化工板块30个子行业中，2022年第三季度，22个子行业的毛利率同比于2021年第三季度有所下降，27个子行业的毛利率环比2022年第二季度有所下降。煤化工、氨纶、涤纶、锦纶、纺织化学品、聚氨酯、涂料油墨、复合肥、电子化学品9个行业的毛利率、ROE皆触2016年以来底部。三季报在建工程数据显示，民爆制品、涂料油墨、非金属材料、油气及炼化工程的在建工程同比增速为负，涤纶、纺织化学品、炼油化工在建工程同比增长小于5%。
　　细分产品部分：截至2022年12月31日，在我们跟踪的173个产品中，价格处于历史（2006年起）低分位（低于30%）的产品占比为46.82%，包括二氯乙烷、EDC、锂电池隔膜、三聚氰胺、蛋氨酸、二氯甲烷、氨纶40D等81个品种。价格低分位产品主要集中分布于氯碱、聚氨酯、化纤、农药等细分板块；煤化工板块的部分醇类产品、橡胶塑料板块的部分产品也处于较低价格分位。从2022-2024年细分产品扩产情况看，涂料油墨行业未查找到明确的扩产信息。化纤行业，涤纶长丝2022年产能增速较低。聚氨酯行业，己二酸产能增速相对平缓，MDI在行业格局背景下扩产较为有序。煤化工领域，醋酸产能增速相对平缓，但2022-2024年有持续性的新增产能规划。醋酐2022年产能同比增长6.67%。部分营养品、氟化工产品未有新增项目。
　　 2023年需求全面复苏，预计绝大部分子行业盈利有望向上修复。内需总体好于外需。但欧洲能源价格高企，有利于国内部分化工品出口，多个化工子行业在全球竞争力持续提升。地产等产业链相关化学品需求有望向好。相关化工产品包括聚氨酯、纯碱、钛白粉、丙烯酸、减水剂、制冷剂等产品。农业领域，农产品价格相对高位，粮食安全关注度提升，全球农化产业或将维持相对景气。半导体、新能源、航空航天、军工等领域关键材料的自主化日益关键，相关领域的优秀企业迎来发展良机。
　　投资建议
　　维持行业强于大市评级。结合供需端预判及估值水平，建议关注以下投资线索：
　　1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，关注新能源新材料领域持续延伸。推荐：万华化学、新和成、华鲁恒升。
　　2、民营石化公司盈利有望触底向好。看好国内民营石化公司的长期发展，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化。
　　3、国产替代需求迫切，新材料有望延续高景气。下游新增产能逐渐投放，预计半导体、新能源材料等企业产销将持续保持旺盛。推荐：万润股份、晶瑞电材、雅克科技、蓝晓科技、安集科技、皇马科技、光威复材，关注：鼎龙股份、华特气体。
　　4、氟化工景气度有望向好，农药等预计维持较高景气。三代制冷剂配额即将落地，新能源产业快速发展，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业将受益。农药企业产能扩张产品升级，持续成长性值得期待。推荐：巨化股份、利尔化学、联化科技，关注：先达股份。另外，“稳增长”下基建有望持续发力，部分建筑结构材料企业将受益。推荐：苏博特。
　　评级面临的主要风险
　　油价下跌风险；环保政策变化带来的风险；经济异常波动；国内疫情持续时间超预期；全球经济低迷。

研究报告全文：化工行业证券研究报告行业深度2023年3月8日强于大市化工什么子行业与产品可能已经触底基于盈利价格与扩产的分析2022年多数化工子行业盈利水平及产品价格价差处于历史较低分位2023年整体需求逐渐复苏维持行业强于大市评级子行业与个股挑选上侧重一体化及景气度向上行业龙头公司支撑评级的要点子行业部分基础化工板块30个子行业中2022年第三季度22个子行业的毛利率同比于2021年第三季度有所下降27个子行业的毛利率环比2022年第二季度有所下降煤化工氨纶涤纶锦纶纺织化学品聚氨酯涂料油墨复合肥电子化学品9个行业的毛利率ROE皆触2016年以来底部三季报在建工程数据显示民爆制品涂料油墨非金属材料油气及炼化工程的在建工程同比增速为负涤纶纺织化学品炼油化工在建工程同比增长小于5细分产品部分截至2022年12月31日在我们跟踪的173个产品中价格处于历史2006年起低分位低于30的产品占比为4682包括二氯乙烷EDC锂电池隔膜三聚氰胺蛋氨酸二氯甲烷氨纶40D等81个品种价格低分位产品主要集中分布于氯碱聚氨酯化纤农药等细分板块煤化工板块的部分醇类产品橡胶塑料板块的部分产品也处于较低价格分位从2022-2024年细分产品扩产情况看涂料油墨行业未查找到明确的扩产信息化纤行业涤纶长丝2022年产能增速较低聚氨酯行业己二酸产能增速相对平缓MDI在行业格局背景下扩产较为有序煤化工领域醋酸产能增速相对平缓但2022-2024年有持续性的新增产能规划醋酐2022年产能同比增长667部分营养品氟化工产品未有新增项目2023年需求全面复苏预计绝大部分子行业盈利有望向上修复内需总体好于外需但欧洲能源价格高企有利于国内部分化工品出口多个化工子行业在全球竞争力持续提升地产等产业链相关化学品需求有望向好相关化工产品包括聚相关研究报告氨酯纯碱钛白粉丙烯酸减水剂制冷剂等产品农业领域农产品价格化工行业2023年度策略需求有望复苏看相对高位粮食安全关注度提升全球农化产业或将维持相对景气半导体新好一体化龙头与新材料等中长期发展能源航空航天军工等领域关键材料的自主化日益关键相关领域的优秀企业20221214迎来发展良机基础化工行业2022年三季报综述三季度业投资建议绩环比回落下游需求有望向好20221118维持行业强于大市评级结合供需端预判及估值水平建议关注以下投资线索石油石化行业2022年三季报综述三季度利润率环比回落子板块景气度分化加剧1龙头企业抗风险能力强欧洲高能源背景下有望受益关注新能源新材料领域持续延伸推荐万华化学新和成华鲁恒升202211182民营石化公司盈利有望触底向好看好国内民营石化公司的长期发展并看中银国际证券股份有限公司好民营炼化公司进入新能源高性能树脂可降解塑料等具成长性的新材料领具备证券投资咨询业务资格域推荐荣盛石化东方盛虹卫星化学桐昆股份恒力石化基础化工3国产替代需求迫切新材料有望延续高景气下游新增产能逐渐投放预计半导体新能源材料等企业产销将持续保持旺盛推荐万润股份晶瑞电材证券分析师余嫄嫄雅克科技蓝晓科技安集科技皇马科技光威复材关注鼎龙股份华特862120328550气体yuanyuanyubocichinacom证券投资咨询业务证书编号S13005170500024氟化工景气度有望向好农药等预计维持较高景气三代制冷剂配额即将落地新能源产业快速发展氟化工相关产品需求扩张优质氟化工企业将受益农药企业产能扩张产品升级持续成长性值得期待推荐巨化股份利尔化学联化科技关注先达股份另外稳增长下基建有望持续发力部分建筑结构材料企业将受益推荐苏博特评级面临的主要风险油价下跌风险环保政策变化带来的风险经济异常波动国内疫情持续时间超预期全球经济低迷目录盈利可能已经触底的子行业5基础化工三季报九成子行业盈利环比下跌氨纶毛利率大幅下降5石油石化炼油化工行业毛利率触底ROE同比下滑12产品价格可能已经触底的产品15磷矿石等价格处于历史2006年起最高15橡胶塑料煤化工等上游产品处于高景气度15维生素A等产品价格处于历史2006年起最低分位15化纤聚氨酯及橡胶塑料板块产品价格多处低分位16触底子行业与产品的扩产情况18结论21投资建议22风险提示232023年3月8日化工什么子行业与产品可能已经触底2图表目录图表1基础化工行业毛利率截至2022Q35图表2基础化工行业2022Q3毛利率6图表3煤化工行业毛利率趋势截至2022Q36图表4钛白粉行业毛利率趋势截至2022Q36图表5氨纶行业毛利率趋势截至2022Q36图表6涤纶行业毛利率趋势截至2022Q36图表7纺织化学品行业毛利率趋势截至2022Q37图表8聚氨酯行业毛利率趋势截至2022Q37图表9复合肥行业毛利率趋势截至2022Q37图表10炭黑行业毛利率趋势截至2022Q37图表11非金属材料行业毛利率趋势截至2022Q37图表12电子化学品行业毛利率趋势截至2022Q37图表13民爆制品行业毛利率趋势截至2022Q38图表14膜材料行业毛利率趋势截至2022Q38图表15基础化工行业毛利率高位子行业截至2022Q38图表16基础化工行业毛利率低于中位数但未触底的子行业截至2022Q38图表17基础化工行业ROE截至2022Q39图表18基础化工行业2022Q3摊薄ROE9图表19氯碱行业ROE趋势截至2022Q310图表20煤化工行业ROE趋势截至2022Q310图表21氨纶行业ROE趋势截至2022Q310图表22涤纶行业ROE趋势截至2022Q310图表23纺织化学品行业ROE趋势截至2022Q310图表24锦纶行业ROE趋势截至2022Q310图表25聚氨酯行业ROE趋势截至2022Q311图表26涂料油墨行业ROE趋势截至2022Q311图表27复合肥行业ROE趋势截至2022Q311图表28电子化学品行业ROE趋势截至2022Q311图表29基础化工行业ROE高位子行业截至2022Q311图表30基础化工行业ROE低于中位数但未触底的子行业截至2022Q312图表31石油石化行业毛利率截至2022Q312图表32炼油化工行业毛利率趋势截至2022Q312图表33油气及炼化工程行业毛利率趋势截至2022Q312图表34石油石化行业毛利率高位子行业截至2022Q313图表35石油石化行业ROE截至2022Q313图表36石油石化行业ROE趋势截至2022Q3132023年3月8日化工什么子行业与产品可能已经触底3图表37石油石化行业ROE高位子行业截至2022Q313图表38炼油化工子行业重点企业2022年业绩预告14图表39价格位于历史2006年起新高的化工品列表截至2022年12月31日15图表40价格分位高于70的化工品列表截至2022年12月31日15图表41价格位于历史新低的化工品列表截至2022年12月31日16图表42价格分位低于30的化工品列表截至2022年12月31日16续图表42价格分位低于30的化工品列表截至2022年12月31日17图表43基础化工行业毛利率ROE触底子行业在建工程18图表44石油石化行业毛利率ROE触底子行业在建工程18图表45化纤板块产能变化情况19图表46聚氨酯板块产能变化情况19图表47煤化工板块产能变化情况19图表48氯碱板块PVC产能变化情况20图表492019-2024EPVC产能情况20图表50PVC计划新增产能20图表512019-2024E蛋氨酸产能情况20图表52蛋氨酸计划新增产能20图表53触底子行业与产品对应公司212023年3月8日化工什么子行业与产品可能已经触底4盈利可能已经触底的子行业基础化工三季报九成子行业盈利环比下跌氨纶毛利率大幅下降2022年第三季度在我们跟踪的基础化工行业30个子行业中22个子行业毛利率同比下降27个子行业毛利率环比下降2022年第三季度涤纶氨纶炭黑毛利率相对较低分别为335403528钾肥无机盐农药毛利率水平较高分别为826129382708与此同时从变化情况看氨纶毛利率环比下跌1524pct同比下跌3404pct在30个子行业中跌幅最为明显仅有钾肥粘胶2个子行业毛利率同环比皆呈现上涨趋势图表1基础化工行业毛利率截至2022Q32022Q3毛2022Q3毛2016年Q32017年Q32018年Q32019年Q32020年Q32021年Q32022年Q3子行业利率同比差利率环比差毛利率毛利率毛利率毛利率毛利率毛利率毛利率额pct额pct纯碱1988263625372071199829132700213284氯碱2030202216244449119222751534741420煤化工139717902212161619922939131016291019钛白粉23804050365136202607376223641397495无机盐3449347934393337257727432938195460氨纶16441402178119172304380740334041524涤纶11961519141011876121050335715286锦纶66783112296362116250610391467735粘胶1245117418431857141701777076138纺织化学品3847348643143337335930772245832463氟化工2418202426662097183623742080294292胶黏剂及胶带338257618992154249513501280070038聚氨酯30923693296026852663261513141302342民爆制品3167276627252979293326542582072061食品及饲料添加剂3235310631362948298524912522031480涂料油墨1641176327073203322826012005597050有机硅25302665321324022382398425941390201氮肥964110619891654159825671574993927复合肥1623153015021572186519261624302117钾肥42324324376729192647629882611963495磷肥及磷化工1045135016891479134225952195400413农药2004305430452823278525022708207121改性塑料1869169014271669233512451377132195合成树脂2318187017062557242719341761173122膜材料2193200921462330268226441806838414炭黑18192005186113221867951528423512橡胶助剂3173307536332895286121692510341112非金属材料2196309425462183262120752017058410电子化学品3015313332593404319026422565077272半导体材料1374154323151130134112331492258121基础化工合计1948225222541242206624751889586436资料来源万得中银证券2023年3月8日化工行业什么子行业与产品可能已经触底5图表2基础化工行业2022Q3毛利率资料来源万得中银证券2022年第三季度基础化工约三分之一子行业毛利率处于历史低位纵观基础化工行业30个子行业2016-2022年第三季度毛利率数据可以发现煤化工钛白粉氨纶涤纶纺织化学品聚氨酯复合肥炭黑非金属材料电子化学品膜材料民爆制品共计12个子行业毛利率水平在2022年第三季度处于历史低位其中煤化工钛白粉复合肥非金属材料行业2022年第三季度毛利率与2016年第三季度基本持平其他8个子行业的毛利率则创了2016年以来的历史新低图表3煤化工行业毛利率趋势截至2022Q3图表4钛白粉行业毛利率趋势截至2022Q3资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表5氨纶行业毛利率趋势截至2022Q3图表6涤纶行业毛利率趋势截至2022Q3资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年3月8日化工行业什么子行业与产品可能已经触底6图表7纺织化学品行业毛利率趋势截至2022Q3图表8聚氨酯行业毛利率趋势截至2022Q3资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表9复合肥行业毛利率趋势截至2022Q3图表10炭黑行业毛利率趋势截至2022Q3资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表11非金属材料行业毛利率趋势截至2022Q3图表12电子化学品行业毛利率趋势截至2022Q3资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年3月8日化工行业什么子行业与产品可能已经触底7图表13民爆制品行业毛利率趋势截至2022Q3图表14膜材料行业毛利率趋势截至2022Q3资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券氯碱等子行业毛利率低于2016年来的中位值2022年第三季度氯碱无机盐等14个子行业毛利率虽未触底但2022年第三季度毛利率水平低于近7年第三季度毛利率中位值纯碱钾肥磷肥及磷化工半导体材料行业毛利率处于2016年-2022年第三季度相对高位其中钾肥毛利率达8261显著高于毛利率中位值4232图表15基础化工行业毛利率高位子行业截至2022Q32016Q32017Q32018Q32019Q32020Q32021Q32022Q3毛利率中位值子行业毛利率毛利率毛利率毛利率毛利率毛利率毛利率纯碱19882636253720711998291327002537钾肥42324324376729192647629882614232磷肥及磷化工10451350168914791342259521951479半导体材料13741543231511301341123314921374资料来源万得中银证券图表16基础化工行业毛利率低于中位数但未触底的子行业截至2022Q32016Q32017Q32018Q32019Q32020Q32021Q32022Q3毛利率子行业毛利率毛利率毛利率毛利率毛利率毛利率毛利率中位值氯碱20302022162444491192227515341624无机盐34493479343933372577274329383337锦纶66783112296362116250610391039粘胶12451174184318571417017771174氟化工24182024266620971836237420802097胶黏剂及胶带3382576189921542495135012801899食品及饲料添加剂32353106313629482985249125222985涂料油墨16411763270732033228260120052601有机硅25302665321324022382398425942594氮肥9641106198916541598256715741598农药20043054304528232785250227082785改性塑料18691690142716692335124513771669合成树脂23181870170625572427193417611934橡胶助剂31733075363328952861216925102895资料来源万得中银证券基础化工28个子行业ROE环比下降钾肥逆势上涨2022年第三季度在我们关注的基础化工行业30个子行业中5个子行业摊薄ROE为负值20个子行业ROE同比下降28个子行业ROE环比下降2022年第三季度涤纶氨纶的摊薄ROE相对较低分别为-088-083钾肥的摊薄ROE逆势上涨同比涨幅高达267pct2023年3月8日化工行业什么子行业与产品可能已经触底8图表17基础化工行业ROE截至2022Q32016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2022Q32022Q3子行业Q3ROE摊Q3ROE摊Q3ROE摊Q3ROE摊Q3ROE摊Q3ROE摊Q3ROE摊ROE同比差额ROE环比差额薄薄薄薄薄薄薄pctpct纯碱061398222131116526509017104氯碱213370281136205381134246202煤化工200302409162215524167357309钛白粉065388378464342633284348193无机盐311221146114108313278035296氨纶16812122820736711520831234434涤纶649396535388062233088321126锦纶062078437094199714071784284粘胶134125048013263079050028112纺织化学品329411569384231164052112180氟化工262236468217100372383011122胶黏剂及胶带005015185158384084104020047聚氨酯7081119585530536871411460253民爆制品159168182223260194210016142食品及饲料添加剂331333266263268285359075180涂料油墨376316286308359171024147092有机硅126122064368244681361320377氮肥191426492330223738285453478复合肥268136169086098280002283542钾肥0860170940234257861052267819磷肥及磷化工1282451361440121021616405496农药015425160206190144329185182改性塑料266238215299660102292190011合成树脂204198153292193248234015038膜材料072083165171191223132091116炭黑077421428131238137121016176橡胶助剂9771570516358509227360133196非金属材料839385271204203367662295004电子化学品214231313241242222199023160半导体材料172126282150217154157003024基础化工合计175275291205237425270155240资料来源万得中银证券图表18基础化工行业2022Q3摊薄ROE资料来源万得中银证券2023年3月8日化工行业什么子行业与产品可能已经触底9基础化工10个子行业的ROE水平达到历史低位2022年第三季度氯碱煤化工氨纶涤纶锦纶纺织化学品聚氨酯涂料油墨复合肥电子化学品共计10个子行业的ROE水平达到2016年以来的历史低位且由升转降的拐点大多出现在2021年结合ROE毛利率两个指标看煤化工氨纶涤纶锦纶纺织化学品聚氨酯涂料油墨复合肥电子化学品9个行业的毛利率ROE皆触底图表19氯碱行业ROE趋势截至2022Q3图表20煤化工行业ROE趋势截至2022Q3资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表21氨纶行业ROE趋势截至2022Q3图表22涤纶行业ROE趋势截至2022Q3资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表23纺织化学品行业ROE趋势截至2022Q3图表24锦纶行业ROE趋势截至2022Q3资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年3月8日化工行业什么子行业与产品可能已经触底10图表25聚氨酯行业ROE趋势截至2022Q3图表26涂料油墨行业ROE趋势截至2022Q3资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表27复合肥行业ROE趋势截至2022Q3图表28电子化学品行业ROE趋势截至2022Q3资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券钛白粉等子行业ROE低于2016年来的中位值2022年第三季度基础化工板块钛白粉粘胶等7个子行业2022Q3ROE虽未触底但低于近7年第三季度摊薄ROE的中位值纯碱无机盐氟化工等13个行业的摊薄ROE处于相对高位其中钾肥2022Q3的摊薄ROE为1052远大于中位数094图表29基础化工行业ROE高位子行业截至2022Q3ROE2016Q32017Q32018Q32019Q32020Q32021Q32022Q3子行业中位数ROEROEROEROEROEROEROE纯碱061398222131116526509222无机盐311221146114108313278221氟化工262236468217100372383262民爆制品159168182223260194210194食品及饲料添加剂331333266263268285359285有机硅126122064368244681361244氮肥191426492330223738285223钾肥0860170940234257861052094磷肥及磷化工1282451361440121021616144农药015425160206190144329190改性塑料266238215299660102292266合成树脂204198153292193248234204非金属材料839385271204203367662367资料来源万得中银证券2023年3月8日化工行业什么子行业与产品可能已经触底11图表30基础化工行业ROE低于中位数但未触底的子行业截至2022Q32016Q32017Q32018Q32019Q32020Q32021Q32022Q3ROE子行业ROEROEROEROEROEROEROE中位数钛白粉065388378464342633284378粘胶134125048013263079050013胶黏剂及胶带005015185158384084104104膜材料072083165171191223132165半导体材料172126282150217154157157炭黑077421428131238137121137橡胶助剂9771570516358509227360509资料来源万得中银证券石油石化炼油化工行业毛利率触底ROE同比下滑2022年第三季度纵向对比石油石化行业的5个子行业油气开采行业毛利率最高为6525油气及炼化工程行业在5个子行业中毛利率最低为970但同环比皆有上升有望触底反弹炼油化工行业毛利率同环比均有下滑跌幅分别为351pct和311pct图表31石油石化行业毛利率截至2022Q32022Q3毛2022Q3毛2016年Q32017年Q32018年Q32019年Q32020年Q32021年Q32022年Q3子行业利率同比利率环比差毛利率毛利率毛利率毛利率毛利率毛利率毛利率差额pct额pct炼油化工2148204419281695226718691518351311油品石化贸易1376171913541784177423982411013173油气开采21315011572252033492480562251420038油气服务23030417511199114711391171032101油气及炼化工程18409997238571034862970108299石油石化合计2065199018751666218318241502322287资料来源万得中银证券炼油化工和油气及炼化工程毛利率处于历史低位2022年第三季度炼油化工和油气及炼化工程行业毛利率水平处于2016年以来的历史低位分别为1518和970油品石化贸易油气开采油气服务行业毛利率则均高于2016年-2022年第三季度的中位数图表32炼油化工行业毛利率趋势截至2022Q3图表33油气及炼化工程行业毛利率趋势截至2022Q3资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年3月8日化工行业什么子行业与产品可能已经触底12图表34石油石化行业毛利率高位子行业截至2022Q3毛利率2016Q32017Q32018Q32019Q32020Q32021Q32022Q3子行业中位值毛利率毛利率毛利率毛利率毛利率毛利率毛利率油品石化贸易13761719135417841774239824111774油气开采21315011572252033492480562255011油气服务230304175111991147113911711139资料来源万得中银证券炼油化工ROE持续下滑2022年第三季度我们关注的石油石化行业的5个子行业摊薄ROE均为正值仅有炼油化工1个子行业的ROE同比下滑油品石化贸易的ROE水平明显高于其他子行业2022Q3摊薄ROE高达1004且同环比涨幅领跑行业油气及炼化工程则在ROE与毛利率水平上均表现欠佳2022Q3ROE仅为108在5个子行业中表现相对落后图表35石油石化行业ROE截至2022Q32016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2022Q32022Q3子行业Q3ROE摊Q3ROE摊Q3ROE摊Q3ROE摊Q3ROE摊Q3ROE摊Q3ROE摊ROE同比差额ROE环比差额薄薄薄薄薄薄薄pctpct炼油化工069098218127458236201035106油品石化贸易1200662762410775391004465015油气开采215069261313003011395384123油气服务900274040245110177281103021油气及炼化工程115011084071096092108015060石油石化合计045092215137428238207031101资料来源万得中银证券图表36石油石化行业ROE趋势截至2022Q3资料来源万得中银证券图表37石油石化行业ROE高位子行业截至2022Q32016Q32017Q32018Q32019Q32020Q32021Q32022Q3ROE子行业ROEROEROEROEROEROEROE中位值油气及炼化工程115011084071096092108092油品石化贸易1200662762410775391004241油气开采215069261313003011395069油气服务900274040245110177281110资料来源万得中银证券2023年3月8日化工行业什么子行业与产品可能已经触底13炼油化工企业归母净利润下滑明显炼油化工行业重点企业2022年业绩预告显示除中国石油归母净利润同比2021年增长约5768以外其他企业归母净利润均同比下降其中上海石化2022年归母净利润预计净亏损相对较高约为人民币2605亿元到人民币3184亿元同比下滑2302525922022年炼油化工企业归母净利润下滑明显主要原因是受到原油价格大幅上涨市场需求不振石油化工产品价格平均涨幅不及原油价格平均涨幅等因素的影响图表38炼油化工子行业重点企业2022年业绩预告公司归母净利润2022E亿元同比增速盛虹股份5789618361恒力石化222683268583恒逸石化129135126荣盛石化334274276725华锦股份455552054139沈阳化工165130165646132630上海石化31842605259223025中国石油145015505768资料来源公司公告万得中银证券2023年3月8日化工行业什么子行业与产品可能已经触底14产品价格可能已经触底的产品磷矿石等价格处于历史2006年起最高根据万得和百川盈孚数据截至2022年12月31日在我们跟踪统计的173个化工品中价格处于历史2006年起新高的品种为浆粕阔叶浆中国CFR磷矿石主要集中于全行业产业链上游图表39价格位于历史2006年起新高的化工品列表截至2022年12月31日2022年12月31日2023年2月17日2023年2月17日板块高分位产品价格百分位价格百分位产品价格化肥农药磷矿石湖北2810000100002300美元吨其他浆粕阔叶浆中国CFR10000100001010元吨资料来源万得百川盈孚中银证券橡胶塑料煤化工等上游产品处于高景气度截至2022年12月31日在我们跟踪统计的173个化工品中价格处于历史2006年起高价格分位超过70的产品占比为983不包括100价格分位品种具体品种有氯丁橡胶A90木浆国际工业级碳酸锂三聚磷酸钠电池级碳酸锂乙醇炭黑黑猫N330煤焦油钛精矿四川攀钢阳泉无烟中块燃料油液氨萤石粉湿粉-华东地区合成氨尿素华鲁恒升小颗粒国内柴油等主要涉及橡胶塑料煤化工能源化工新能源等细分板块多为产业链上游产品图表40价格分位高于70的化工品列表截至2022年12月31日2022年12月31日2023年2月17日2023年2月17日板块产品价格百分位价格百分位产品价格橡胶塑料氯丁橡胶A909974997468800元吨其他木浆国际97999799145715美元吨精细化工工业级碳酸锂四川990min96757057412000元吨精细化工三聚磷酸钠兴发集团工业级9596151000010000元吨精细化工电池级碳酸锂四川995min96057361445000元吨其他乙醇食用酒精华东地区922185717000元吨煤化工炭黑黑猫N330914375719500元吨煤化工煤焦油江苏900275085374元吨橡胶塑料上游原料钛精矿四川攀钢866186612400元吨精细化工上游原料阳泉无烟中块863086301150元吨石油化工燃料油舟山混调高硫180833087166285元吨化肥农药液氨河北新化778474154300元吨氟化工萤石粉湿粉-华东地区760065002925元吨化肥农药合成氨河北新化755070094150元吨化肥农药尿素华鲁恒升小颗粒747676212700元吨化肥农药阿特拉津华东地区7426703035000元吨石油化工国内柴油上海中石化0700477828000元吨资料来源万得百川盈孚中银证券注1不包括100价格分位品种注2时间为2006年起维生素A等产品价格处于历史2006年起最低分位截至2022年12月31日在我们跟踪统计的173个化工品中价格处于历史2006年起新低的品种有4种占比为231具体品种为液氯贲亭酸甲酯维生素A制冷剂R125主要集中于维生素农药氟化工板块2023年3月8日化工行业什么子行业与产品可能已经触底15图表41价格位于历史新低的化工品列表截至2022年12月31日2022年12月31日2023年2月17日2023年2月17日板块低分位产品价格百分位价格百分位产品价格氯碱液氯长三角0001909283元吨化肥农药贲亭酸甲酯00000056万元吨维生素维生素A50万IUg国产00000088元千克氟化工制冷剂R125浙江高端000279126000元吨资料来源万得百川盈孚中银证券注时间为2006年起化纤聚氨酯及橡胶塑料板块产品价格多处低分位截至2022年12月31日在我们跟踪统计的173个化工品中价格处于历史2006年起低分位低于30的产品占比为4682包括EDC二氯乙烷EDC溶解浆内盘等81个品种不包括0价格分位品种主要集中分布于氯碱聚氨酯化纤农药等细分板块另外煤化工板块的部分醇类产品橡胶塑料板块的部分产品也处于较低价格分位图表42价格分位低于30的化工品列表截至2022年12月31日2022年12月31日2023年2月17日2023年2月17日板块产品价格百分位价格百分位产品价格氯碱EDC长三角123236295美元吨氯碱EDC二氯乙烷长三角CFR东南亚123236295元吨其他溶解浆内盘2952547200元吨精细化工锂电池隔膜中材科技16um317238135元平方米化肥农药三聚氰胺长三角4054055400元吨精细化工现货价平均价蛋氨酸50550521600元吨氟化工二氯甲烷华东6078642505元吨化纤氨纶40D华东672119436000元吨有机原料乙二醇6938384156元吨化肥农药麦草畏华东地区69823373万元吨煤化工醋酐华东8008005300元吨橡胶塑料丁基橡胶朗盛进口30183267020500元吨精细化工甲基环硅氧烷90590516800元吨氯碱PVC华东乙烯法90911006550元吨化肥农药高效氯氟氰菊酯华东92971418万元吨橡胶塑料天然橡胶上海地区96890912000元吨聚氨酯BDO长三角978199012000元吨化纤锦纶DTY华东70D24F1064161718300元吨化纤PTMEG华东1088214521000元吨化纤锦纶FDY华东70D24F1106177517000元吨橡胶塑料顺丁橡胶华东1109158511900元吨橡胶塑料丁苯橡胶华东15021132154711800元吨氟化工R134a巨化1150106222500元吨有机原料二乙醇胺1345134511300元吨石油化工硫磺CFR中国合同价1350976110美元吨有机原料环氧氯丙烷华东136614639000元吨化纤棉短绒华东136617085050元吨精细化工PA6华东1375182613525元吨聚氨酯顺酐139821797380元吨橡胶塑料PP余姚市场J340扬子140011508150元吨化纤涤纶短纤华东141814327120元吨石油化工双酚A华东1462146210050元吨化纤锦纶切片华东1480196613525元吨聚氨酯DMF华东150114065800元吨聚氨酯软泡聚醚华东散水152319539750元吨石油化工环氧乙烷上海石化152813896800元吨资料来源万得百川盈孚中银证券注1不包括0价格分位品种注2时间为2006年起2023年3月8日化工行业什么子行业与产品可能已经触底16续图表42价格分位低于30的化工品列表截至2022年12月31日2022年12月31日2023年2月17日2023年2月17日板块产品价格百分位价格百分位产品价格化肥农药2-氯-5-氯甲基吡啶华东地区163011898万元吨煤化工醋酸华东163316332850元吨化纤己内酰胺CPL1639217012300元吨氯碱盐酸长三角3116471471175元吨聚氨酯聚合MDI华东烟台万华1667195716000元吨化纤涤纶DTY168718478750元吨石油化工丁二烯-上海石化1689288910000元吨聚氨酯纯MDI华东1695217918500元吨化纤涤纶FDY华东175118108000元吨上游原料13焦煤183818381170元吨石油化工丁酮187622008650元吨化纤PET切片华东194620146575元吨其他市场报价维生素E50国产1947181475元千克橡胶塑料HDPE余姚市场5000S扬子194920008700元吨精细化工PA66长丝华东1961156922000元吨其他金属硅2049189418500元吨聚氨酯TDI华东2055227919750元吨化纤粘胶短纤华东2062221713300元吨石油化工丙烯腈2070289810850元吨橡胶塑料LDPE余姚市场2102TN26210019509150元吨聚氨酯己二酸华东2165233610250元吨化纤涤纶POY华东150D48F218623687575元吨化纤棉花CCIndex3283128B2225248815596元吨化肥农药草铵膦华东22371405137500元吨精细化工甲醛长三角225829031350元吨聚氨酯环氧丙烷226326649750元吨石油化工硫酸苏州精细化98双狮98苏化集团22702270520元吨橡胶塑料PSHIPSCFR东南亚2304276311415美元吨煤化工醋酸乙烯华东230520837500元吨聚氨酯硬泡聚醚华东234328579750元吨化肥农药联苯菊酯华东2402215724万元吨橡胶塑料ABS华东地区2404225611300元吨上游原料NYMEX天然气24457002389美元mbtu氟化工三氯乙烯华东249211706494元吨橡胶塑料LLDPECFR中国260832831059美元吨精细化工对硝基氯化苯安徽地区268025437400元吨有机原料丙酮华东268427635525元吨精细化工赖氨酸河北地区98527202207861元公斤有机原料苯酚华东273131938200元吨石油化工丙烯汇丰石化2778074960元吨化肥农药吡虫啉山东地区2857254713万元吨有机原料苯酐285728577500元吨化纤PTA华东290928245465元吨精细化工锂电池电解液全国均价磷酸铁锂电解液2928182346000元吨氯碱电石华东296326163882元吨资料来源万得百川盈孚中银证券注1不包括0价格分位品种注2时间为2006年起2023年3月8日化工行业什么子行业与产品可能已经触底17触底子行业与产品的扩产情况基础化工触底子行业在建工程多呈扩张趋势2022年前三季度在基础化工行业毛利率ROE存在触底情况的15个子行业中仅有民爆制品涂料油墨非金属材料3个行业的在建工程同比增速为负其余12个子行业2022年前三季度在建工程同比均有增长涤纶纺织化学品在建工程同比增速小于5图表43基础化工行业毛利率ROE触底子行业在建工程2017年前三季2018年前三2019年前三2020年前三2021年前三2022前三季2021前三季度2022前三季度子行业度在建工程季度在建工程季度在建工程季度在建工程季度在建工程度在建工程同比增速同比增速亿元亿元亿元亿元亿元亿元氯碱886113032149121633717198214345272463煤化工13449127171368311876128022845578012227钛白粉13592507277026024468743371686637氨纶12111042115070430265230330077283涤纶1484343775356851378639094474325锦纶61959893414922909458594995763纺织化学品1951175933453411476148233959130聚氨酯7440115552162834455285014252317284920民爆制品8721775157833974378217228875038涂料油墨1032063626181244462101306283复合肥24672540167419762261320214434165膜材料19432848217028944773659264893811炭黑645555589372561104650828659非金属材料148165952479325771354225204746电子化学品14831654247036834262533915722528资料来源万得中银证券油气及炼化工程在建工程增速转负2022年前三季度石油化工行业毛利率ROE存在触底情况的2个子行业为炼油化工油气及炼化工程炼油化工行业2022年前三季度在建工程为575045亿元同比增长314油气及炼化工程行业在建工程自2021年起呈现下降趋势2022年前三季度在建工程为1574亿元同比下降3376图表44石油石化行业毛利率ROE触底子行业在建工程2017年前三季2018年前三季2019年前三季2020年前三季2021年前三季2022前三季2021前三季2022前三季子行业度在建工程度在建工程度在建工程度在建工程度在建工程度在建工程度同比增速度同比增速亿元亿元亿元亿元亿元亿元炼油化工3428624378075533294621655575605750452064314油气及炼化工程9761295144318202377157430623376资料来源万得中银证券化纤板块产品产能增长明显截至2022年12月31日化纤板块PTMEG氨纶涤纶短纤涤纶长丝己内酰胺锦纶切片等多个产品价格低于30分位根据百川盈孚数据除PTMEG以外化纤板块各产品产能在2022年都有增长2023年3月8日化工行业什么子行业与产品可能已经触底18图表45化纤板块产能变化情况2022产能2018产能2019产能2020产能2021产能2022产能2023E产2024E产2020-2024C2023产能预板块产品同比增速万吨万吨万吨万吨万吨能万吨能万吨AGR计增速化纤PTMEG104104104104104000000000化纤氨纶83929510411413513592010211783化纤涤纶短纤7407808158358861151121110416052998化纤涤纶长丝31003328355536793897453747827695931642化纤己内酰胺40143353956978378315965573761化纤锦纶切片40048552757060884084012356673818化纤锦纶纤维295313335344364364390293581资料来源百川盈孚中银证券注20232024年产能为2022年产能加上该年年内计划投产产能聚氨酯不同产品产能增速分化较大2022年聚氨酯板块BDO己二酸软泡聚醚聚合MDIDMF纯MDI环氧丙烷多个产品价格低于30分位根据百川盈孚数据2022年环氧丙烷产能增速最快为2249己二酸产能增速相对平缓2022年产能同比增加691且2020-2024年复合增长率仅为500MDI在行业格局背景下扩产较为有序图表46聚氨酯板块产能变化情况2023E产2024E产2018产能2019产能2020产能2021产能2022产能2020-20242022产能同2023产能预板块产品能万能万万吨万吨万吨万吨万吨CAGR比增速计增速吨吨聚氨酯BDO224224234234284514695312721218113聚氨酯己二酸227235255275294310310500691544聚氨酯软泡聚醚56757762678492011541154165217352544聚氨酯MDI336336346396436485545120310101124聚氨酯DMF9999969610712712772511461869聚氨酯环氧丙烷330342346405496695780225522494015资料来源百川盈孚中银证券注20232024年产能为2022年产能加上该年年内计划投产产能煤化工乙二醇产能复合增长率相对高位2022-2024年煤化工板块乙二醇醋酐醋酸多个产品产能呈现扩张趋势根据百川盈孚数据2022年乙二醇产能增长明显同比增速为26142020-2024年5年复合增长率为3223醋酸产能增速相对平缓但2022-2024年有持续性的新增产能规划醋酐2022年产能同比增长6672023或有较多新产能投放图表47煤化工板块产能变化情况2023E产2024E产2018产能2019产能2020产能2021产能2022产能2020-20242022产能同2023产能预计板块产品能万能万万吨万吨万吨万吨万吨CAGR比增速增速吨吨煤化工乙二醇1046106615542091263734873577231826143223煤化工醋酐5959758011811818926674750煤化工醋酸900935945100610811361149112087462590资料来源百川盈孚中银证券注20232024年产能为2022年产能加上该年年内计划投产产能氯碱PVC产能增速逐渐下降氯碱板块PVC价格于2022年12月31日处于历史价格的909分位2022年PVC产能同比增长601根据百川盈孚数据2023年各厂商规划新增PVC产能230万吨2024年规划新增产能90万吨2020-2024年复合增长率为350产能增速逐渐下降2023年3月8日化工行业什么子行业与产品可能已经触底19图表48氯碱板块PVC产能变化情况2022产能2018产能2019产能2020产能2021产能2022产能2023E产2024E产能2020-2024CAGR2023产能预板块产品同比增速万吨万吨万吨万吨万吨能万吨万吨计增速氯碱PVC2497250926022614277130013091350601830资料来源百川盈孚中银证券注20232024年产能为2022年产能加上该年年内计划投产产能图表492019-2024EPVC产能情况图表50PVC计划新增产能预计新增产能万企业名称预计投产时间吨陕西金泰602023万华化学福建402023金晖兆丰1002023镇洋发展302023新浦化学泰兴502024渤化化工402024资料来源百川盈孚中银证券资料来源百川盈孚中银证券部分营养品氟化工产品未有新增项目2022年国内蛋氨酸贸易市场价格稳中偏弱2022年蛋氨酸产能总量为46万吨与2021年相比下降7万吨同比减少1321根据百川盈孚数据新和成预计新增蛋氨酸产能15万吨预计投产时间2023年6月氟化工板块根据中化新网在整体供过于求的状态下2022年二氯甲烷行业新增26万吨产能根据百川盈孚制冷剂R22R134aR125R32产品2022年及以后暂未查到新增产能项目维生素板块维生素A产品暂未查到新增产能项目图表512019-2024E蛋氨酸产能情况图表52蛋氨酸计划新增产能企业名称预计新增产能万吨预计投产时间新和成152023资料来源百川盈孚中银证券资料来源百川盈孚中银证券2023年3月8日化工行业什么子行业与产品可能已经触底20