本期投资提示：
　　前言：2023年2月17日，上交所落实了全面注册制的工作部署，对沪市主板、科创板发行承销相关安排进行了优化调整。基于2019科创板试点注册制以来的经验，本次改革复制推广了以往行之有效的制度安排，同时结合板块自身特点，对主板新股的网上申购、网上份额等方面保持差异化安排，并完善科创板相关机制。我们认为，本次改革将对健全资本市场功能、促进经济高质量发展发挥更大作用。
　　本次改革借鉴了科创板历史有效的做法，调整了主板新股网上申购单位以及网下申购市值要求，并与科创板统一。1）统一网上投资者申购单位。借鉴科创板实践经验，主板网上投资者新股申购单位由1000股调整为500股，对应新股申购市值要求也从10000元调整为5000元，与科创板保持一致。2）统一网下申购市值门槛。新规要求网下投资者及其管理的配售对象其基准日前20个交易日的非限售A股和存托凭证日均市值为6000万元，科创和创业等主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金的市值要求则为1000万元。
　　在突出共性的同时，本次改革保留了差异化的网下投资者份额、回拨机制以及跟投制度。1）适当增加网下投资者份额，平衡网上网下投资者利益。考虑到主板注册制下允许个人和一般机构参与网下询价，将主板回拨后网上发行比例上限从90%调至80%，在较大程度上满足网上投资者申购新股的需求的同时，适度加大了网下报价约束。2）维持差异化回拨机制，主板向网上倾斜。由于主板对投资者经验、资产未作要求，网上投资者参与性相对较高，2022年发行的主板新股回拨前网上申购倍数达到6810倍，领先科创板的2310倍。新规下，回拨后主板网上份额仍显著高于科创板。差异化安排将有助于平衡各板块机构和个人投资者新股份额，增加市场的稳定性。3）主板不实施保荐跟投制度。考虑到科创板和主板的不同定位和投资风险差异，科创板要求保荐人应当根据不同发行规模进行跟投，主板则不实施保荐跟投制度。
　　结合业务经验持续优化细则，健全资本市场功能。本次改革结合以往业务实践经验，优化完善了部分条例：1）完善科创板网上申购相关要求。新规强化了科创板投资者适当性管理，要求证券公司对不符合要求但参与科创板新股或存托凭证申购的网上投资者采取措施予以纠正，并明确了直接定价发行的科创板新股应扣除保荐人跟投部分后，全部向网上投资者发行。相较于主板定位成熟的大盘蓝筹企业，科创板新股多为成长型“硬科技”企业，强化科创板投资者适当性管理有助于对市场风险的把控。2）优化新股发行不能正常进行的相关安排。在上交所决定临时停市基础上，新增了几类暂停新股网上发行的情形，包括不可抗力、意外事件、技术故障、人为差错等，增加推迟上市日期，使得制度在操作上更加完备、可行。3）完善主承销商缴款通知流程。目前，主承销商可以通过上交所、中国结算相关业务平台查询缴款情况，提醒未缴款投资者及时缴款，故删除原先中国结算上海分公司通知主承销商缴款情况的相关内容，整体流程更为简洁高效。
　　整体而言，此次新股网上发行相关制度的改革作为全面注册制改革平稳推进的关键一步，科学地把握改革创新性和制度稳定性、一般性和特殊性之间的关系，在网上份额等方面保持不同板块的特色，体现了多层次资本市场下不同板块的错位发展。
　　风险提示：发行制度进一步完善调整、产业结构导向调整等。

研究报告全文：新股研究新股点评2023年03月10日统筹优化细节差异共性并存策略关于上交所网上网下发行实施细则的点评研究相关研究本期投资提示前言2023年2月17日上交所落实了全面注册制的工作部署对沪市主板科创板发行承销相关安排进行了优化调整基于2019科创板试点注册制以来的经验本次改革复制推广了以往行之有效的制度安排同时结合板块自身特点对主板新股的网上申证证券分析师购网上份额等方面保持差异化安排并完善科创板相关机制我们认为本次改革将券林瑾A0230511040005研linjinswsresearchcom对健全资本市场功能促进经济高质量发展发挥更大作用究彭文玉A0230517080001报pengwyswsresearchcom本次改革借鉴了科创板历史有效的做法调整了主板新股网上申购单位以及网下申购市胡巧云A0230520080005告值要求并与科创板统一1统一网上投资者申购单位借鉴科创板实践经验主板huqyswsresearchcom网上投资者新股申购单位由1000股调整为500股对应新股申购市值要求也从10000研究支持朱敏A0230122050005元调整为5000元与科创板保持一致2统一网下申购市值门槛新规要求网下投资zhuminswsresearchcom者及其管理的配售对象其基准日前20个交易日的非限售A股和存托凭证日均市值为联系人6000万元科创和创业等主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金的市值要求则为朱敏1000万元862123297818zhuminswsresearchcom在突出共性的同时本次改革保留了差异化的网下投资者份额回拨机制以及跟投制度1适当增加网下投资者份额平衡网上网下投资者利益考虑到主板注册制下允许个人和一般机构参与网下询价将主板回拨后网上发行比例上限从90调至80在较大程度上满足网上投资者申购新股的需求的同时适度加大了网下报价约束2维持差异化回拨机制主板向网上倾斜由于主板对投资者经验资产未作要求网上投资者参与性相对较高2022年发行的主板新股回拨前网上申购倍数达到6810倍领先科创板的2310倍新规下回拨后主板网上份额仍显著高于科创板差异化安排将有助于平衡各板块机构和个人投资者新股份额增加市场的稳定性3主板不实施保荐跟投制度考虑到科创板和主板的不同定位和投资风险差异科创板要求保荐人应当根据不同发行规模进行跟投主板则不实施保荐跟投制度结合业务经验持续优化细则健全资本市场功能本次改革结合以往业务实践经验优化完善了部分条例1完善科创板网上申购相关要求新规强化了科创板投资者适当性管理要求证券公司对不符合要求但参与科创板新股或存托凭证申购的网上投资者采取措施予以纠正并明确了直接定价发行的科创板新股应扣除保荐人跟投部分后全部向网上投资者发行相较于主板定位成熟的大盘蓝筹企业科创板新股多为成长型硬科技企业强化科创板投资者适当性管理有助于对市场风险的把控2优化新股发行不能正常进行的相关安排在上交所决定临时停市基础上新增了几类暂停新股网上发行的情形包括不可抗力意外事件技术故障人为差错等增加推迟上市日期使得制度在操作上更加完备可行3完善主承销商缴款通知流程目前主承销商可以通过上交所中国结算相关业务平台查询缴款情况提醒未缴款投资者及时缴款且故删除原先中国结算上海分公司通知主承销商缴款情况的相关内容整体流程更为简洁高效整体而言此次新股网上发行相关制度的改革作为全面注册制改革平稳推进的关键一步科学地把握改革创新性和制度稳定性一般性和特殊性之间的关系在网上份额等方面保持不同板块的特色体现了多层次资本市场下不同板块的错位发展1请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究风险提示发行制度进一步完善调整产业结构导向调整等2请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记3请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想