本期投资提示：
　　基本面：磷酸铁锂头部厂商，加速扩产满足大客户需求。公司1996年成立，总部位于贵州贵阳，主要从事锂电池正极材料磷酸铁锂及其前驱体磷酸铁的研发、生产和销售。公司产业链一体化优势显著，自研技术贴合下游需求，已建立涵盖从磷酸、磷酸铁、磷酸铁锂至磷酸铁锂电池的全产业链研发体系，目前拥有磷酸铁年产12万吨产能，相较同行业企业，公司实现前驱体自供，原材料降本优势显著。本次募投项目为年产6万吨磷酸铁锂建设项目，抢占动力和储能铁锂市场。切入多家头部锂电池企业供应链，与客户深度绑定。公司与比亚迪在技术、订单方面深度绑定，比亚迪为公司第九大股东，同时也是公司第一大客户，公司与比亚迪签署长协，成为其磷酸铁锂供货体系中的“二供”。此外，公司积极践行大客户战略，切入宁德时代、中创新航、派能科技等头部锂电池厂商供应链。21年底公司技改完成，在行业高景气度带动下业绩迅速释放。2022年实现营收65.58亿元，近3年CAGR为+741.51%；2022年归母净利润8.11亿元，自2021年同比扭亏，2022年同比+251.52%；2022年毛利率为19.10%，净利率为12.37%。
　　发行方案：本次新股发行通过网下初步询价确定发行价格，采用战略配售及超额配售。询价时间为2023年3月7日-3月8日，申购代码“889809”。拟发行规模5000万股，占发行后公司总股本的8.18%（超配行使前），网下初始发行比例60%，网下最低申购量1万股，最高申购量1500万股，网下战略配售顶格参与，共9名战投。新股发行底价13元，拟募资金额/拟发行股份为13元。可比上市公司3家：德方纳米、湖南裕能、万润新能。
　　行业情况：磷酸铁锂电池占据市场主流地位，年后行业估值面临回调压力。目前磷酸铁锂电池和三元锂电池是两种主要的技术路线，随着比亚迪刀片电池和宁德时代CTP系列的推出，21年磷酸铁锂电池装机量同比大增，占总装机量的51.7%。短期产品价格处于下行通道，对企业盈利能力带来压力，行业估值面临回调压力。长期看储能和欧美新能源汽车市场有望接力成长。磷酸铁锂低成本、安全性、长循环寿命相较于三元锂电池更满足设计需求，是储能电池的主流路径。预计2026年国内新型储能累计规模将达到79.5GW，2022-2026年复合增长率达69.2%。目前特斯拉、戴姆勒、大众等海外新能源汽车主流企业均明确了磷酸铁锂电池路径，有望带来二次成长。
　　风险因素：1）行业景气度下行带来的价格下行和盈利能力下降风险；2）大客户依赖风险；3）原材料供应紧张及价格波动的风险；4）技术路线变动风险。

研究报告全文：北交所新股申购2023年3月6日安达科技磷酸铁锂电池正极材料策小巨人略研北交所新股策略报告之四究相关研究本期投资提示证基本面磷酸铁锂头部厂商加速扩产满足大客户需求公司1996年成立总部位于贵券州贵阳主要从事锂电池正极材料磷酸铁锂及其前驱体磷酸铁的研发生产和销售公司研产业链一体化优势显著自研技术贴合下游需求已建立涵盖从磷酸磷酸铁磷酸铁锂究报至磷酸铁锂电池的全产业链研发体系目前拥有磷酸铁年产12万吨产能相较同行业企告业公司实现前驱体自供原材料降本优势显著本次募投项目为年产6万吨磷酸铁锂证券分析师建设项目抢占动力和储能铁锂市场切入多家头部锂电池企业供应链与客户深度绑刘靖A0230512070005定公司与比亚迪在技术订单方面深度绑定比亚迪为公司第九大股东同时也是公司liujingswsresearchcom第一大客户公司与比亚迪签署长协成为其磷酸铁锂供货体系中的二供此外公王雨晴A0230522010003司积极践行大客户战略切入宁德时代中创新航派能科技等头部锂电池厂商供应链wangyqswsresearchcom21年底公司技改完成在行业高景气度带动下业绩迅速释放2022年实现营收6558亿元近3年CAGR为741512022年归母净利润811亿元自2021年同比扭亏2022年同比251522022年毛利率为1910净利率为1237发行方案本次新股发行通过网下初步询价确定发行价格采用战略配售及超额配售询联系人价时间为2023年3月7日-3月8日申购代码889809拟发行规模5000万股王雨晴862123297818占发行后公司总股本的818超配行使前网下初始发行比例60网下最低申购15921910289量1万股最高申购量1500万股网下战略配售顶格参与共9名战投新股发行底价wangyqswsresearchcom13元拟募资金额拟发行股份为13元可比上市公司3家德方纳米湖南裕能万润新能行业情况磷酸铁锂电池占据市场主流地位年后行业估值面临回调压力目前磷酸铁锂电池和三元锂电池是两种主要的技术路线随着比亚迪刀片电池和宁德时代CTP系列的推出21年磷酸铁锂电池装机量同比大增占总装机量的517短期产品价格处于下行通道对企业盈利能力带来压力行业估值面临回调压力长期看储能和欧美新能源汽车市场有望接力成长磷酸铁锂低成本安全性长循环寿命相较于三元锂电池更满足设计需求是储能电池的主流路径预计2026年国内新型储能累计规模将达到795GW2022-2026年复合增长率达692目前特斯拉戴姆勒大众等海外新能源汽车主流企业均明确了磷酸铁锂电池路径有望带来二次成长风险因素1行业景气度下行带来的价格下行和盈利能力下降风险2大客户依赖风险3原材料供应紧张及价格波动的风险4技术路线变动风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究目录1磷酸铁锂电池正极材料小巨人42发行方案9家战配拟募集资金650亿53行业情况景气度承压价格处于下行通道64竞争优势产业链一体化技术研发客户65主要风险市场竞争客户集中原材料供应紧张及价格波动技术路线变动等76可比公司体量偏小成长性处行业中上7请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共9页简单金融成就梦想策略研究图表目录图1公司2021年主营构成按产品4图2公司2021年主营构成按客户4表1募投项目情况4表2安达科技重要发行要素一览5表3可比上市公司5表4安达科技可比公司收入结构7表5安达科技可比公司财务对比7请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共9页简单金融成就梦想策略研究1磷酸铁锂电池正极材料小巨人磷酸铁锂头部厂商下游需求景气加速扩产公司1996年成立总部位于贵州贵阳主要从事锂电池正极材料磷酸铁锂及其前驱体磷酸铁的研发生产和销售公司业务前期以传统磷化工为主后剥离黄磷业务转型专注电池级磷酸铁以及磷酸铁锂材料现已成为磷酸铁锂正极材料行业排名前列的企业电池技术突破打开磷酸铁锂应用空间公司自20年起进入新扩产周期本次募投项目为年产6万吨磷酸铁锂建设项目抢占动力和储能铁锂市场产业链一体化优势显著自研技术贴合下游需求公司已建立涵盖从磷酸磷酸铁磷酸铁锂至磷酸铁锂电池的全产业链研发体系目前拥有磷酸铁年产12万吨产能相较同行业企业公司实现前驱体自供原材料降本优势显著目前公司磷酸铁锂产品已升级至第三代01C放电比容量在170mAhg左右高压实密度为252gml达到行业先进水平切入多家头部锂电池企业供应链与客户深度绑定公司与比亚迪在技术订单方面深度绑定比亚迪为公司第九大股东同时也是公司第一大客户公司与比亚迪签署长协成为其磷酸铁锂供货体系中的二供此外公司积极践行大客户战略切入宁德时代中创新航派能科技等头部锂电池厂商供应链积极发展多元化客户20-22年业绩爆发式增长2022年实现营收6558亿元近3年CAGR为741512022年归母净利润811亿元自2021年同比扭亏2022年同比251522022年毛利率为1910净利率为1237图1公司2021年主营构成按产品图2公司2021年主营构成按客户1750923264473191202187361049461比亚迪宁德时代中创新航磷酸铁锂磷酸铁其他派能科技安驰新能源其他客户资料来源招股说明书注册稿申万宏源研究资料来源招股说明书注册稿申万宏源研究表1募投项目情况项目名称建设期100达产预计产能吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共9页简单金融成就梦想策略研究6万吨年磷酸铁锂建设项目14个月60000资料来源招股说明书注册稿申万宏源研究2发行方案9家战配拟募集资金650亿发行方案关注要点1战略配售509家机构参与战配参与的战投包括成都锐兆科技北京皓瑞凯科技深圳进化资本等2网下申购最低数量为1万股最高申购量为1500万股3公司披露的可比上市公司3家分别为德方纳米湖南裕能万润新能表2安达科技重要发行要素一览股票代码830809BJ股票所属行业电力设备股票简称安达科技发行代码889809拟募集金额万元65000主承销商中信证券基本信息拟发行股份万股500000网下始初发行比例600战略配售比例500超额配售比例150询价起始日2023年3月7日询价截止日2023年3月8日日期与申申购日2023年3月13日申购款退回日2023年3月16日购限制网下最低申购量万股10网下最高申购量万股150002022年收入万元6557672022年净利润万元81149基本面信2022年综合毛利率1912022年加权ROE469息2022年收入增长率31582022年归母净利润增长率2515发行前总股本万股56151发行前限售股万股27900股本信息发行后预计可流通比例515老股占可流通股本比例897发行后2022EPS元133发行后EPSTTM元133其他信息发行底价PE水平13元980倍模拟发行方案价PE水平13元980倍停牌前60天交易均价2222停牌收盘价2064资料来源wind公司公告申万宏源研究注1发行前限售股含限售的控股股东或实控人高管持股核心员工及其他2发行PETTM按发行后股本计算不考虑超额配售股份数3发行PELYR按2022年归母净利计算发行后每股收益不考虑超额配售股份数4拟募资金额取自招股说明书注册稿中第九节募集资金运用中的募集资金投入额5拟发行股份来自上市发行安排及询价公告表3可比上市公司代码简称当前总市值亿PETTM300769SZ德方纳米38041596301358SZ湖南裕能36401307688275SH万润新能15581343资料来源wind申万宏源研究注股价为202333收盘价格请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共9页简单金融成就梦想策略研究3行业情况景气度承压价格处于下行通道磷酸铁锂是动力锂电池主流正极材料之一其直接决定电池的能量密度及安全性同时在锂电池材料成本中占比最高行业上游原材料包括磷酸硫酸亚铁碳酸锂以及前驱体磷酸铁下游包括锂电池生产厂商以及应用层面的新能源汽车储能3C等应用领域磷酸铁锂电池目前占据动力电池市场主流地位预计2021-2026年全球动力电池装机量将以364的复合增长率增长并于2026年达到13867GWh按装机量计算中国是最大的动力电池市场预计2026年动力电池装机量将达到7620GWh2021年至2026年的复合增长率达到376目前磷酸铁锂电池和三元锂电池是两种主要的技术路线随着比亚迪刀片电池和宁德时代CTP系列的推出21年磷酸铁锂电池装机量同比大增占总装机量的517碳酸锂价格跌破40万且有进一步下行压力中短期内带动磷酸铁锂价格下行2023年以来公司面临碳酸锂价格下行磷酸铁锂价格下跌行业盈利能力面临压力行业估值相应也迎来回调压力长期看储能和欧美新能源汽车市场有望接力成长2021年是我国储能从商业化初期到规模化发展的元年磷酸铁锂低成本安全性长循环寿命相较于三元锂电池更满足设计需求是储能电池的主流路径预计2026年国内新型储能累计规模将达到795GW2022-2026年复合增长率达692此外磷酸铁锂在我国以外的市场仍然处于导入阶段目前特斯拉戴姆勒大众等海外新能源汽车主流企业均明确了磷酸铁锂电池路径有望带来二次成长机会4竞争优势产业链一体化技术研发客户1前驱体正极材料及电池一体化的产业链融合优势公司拥有从前驱体磷酸铁至正极材料磷酸铁锂的完整工艺流程自产磷酸铁保证原材料的品质和一致性有效提高磷酸铁锂产品质量及其稳定性并有利于压缩产品成本此外公司还拥有完整的电池生产线可利用内部资源对磷酸铁锂正极材料进行检测及优化进一步提升产品品质2技术与研发优势公司深耕磷化工领域二十五载自2009年开始转型升级到新能源产业链公司利用在黄磷等传统磷化工领域积累的生产技术与研发经验持续高研发投入不断在产品性能和工艺技术上推陈出新截至报告期内公司累请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共9页简单金融成就梦想策略研究计获得专利66项其中发明专利18项实用新型专利48项公司凭借多年的行业经验沉淀与围绕下游客户的深度技术合作始终保持着较高的市场竞争力3优质客户合作优势公司凭借优秀的产品在行业内建立了良好的声誉目前已与国内大型主流动力电池及储能领域生产企业比亚迪中创新航宁德时代派能科技等建立稳定的业务合作关系并分别与中创新航比亚迪安驰新能源等主要客户签订了战略合作协议由于动力电池企业对上游供应链稳定性要求客户粘性较强公司同时进入前三大锂电池生产商的供应体系具有较强的客户优势5主要风险市场竞争客户集中原材料供应紧张及价格波动技术路线变动等1行业景气度下行带来的价格下行和盈利能力下降风险2大客户依赖风险3原材料供应紧张及价格波动的风险4技术路线变动的风险6可比公司体量偏小成长性处行业中上表4安达科技可比公司收入结构代码简称2021年收入结构300769SZ德方纳米纳米磷酸铁锂9953碳纳米管导电液04其他025301358SZ湖南裕能磷酸铁锂9856三元材料107磷酸铁037688275SH万润新能磷酸铁锂973副产品17磷酸铁078锰酸锂012其他01830809BJ安达科技磷酸铁锂9457磷酸铁447其他095资料来源wind申万宏源研究表5安达科技可比公司财务对比2021年2021归2021年扣非归母研发支出2021收入母净利润毛利率应收账款代码简称收入增长净利润增占比百万元百万周转天数率长率元300769SZ德方纳米484188800594139329188328853385883301358SZ湖南裕能7067621184126389929233026331147164请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共9页简单金融成就梦想策略研究688275SH万润新能222940352592238489036311936114018830809BJ安达科技157713230851603062242424543885460资料来源wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共9页简单金融成就梦想策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证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