基本面：深耕轨道交通装备领域，业务资质全面，具备一体化服务能力。公司2014年成立，总部位于上海，专注于通信信号产品的研制、生产与销售，并向客户提供系统集成、工程施工、技术培训、技术支持等一体化的轨道交通安全监控与防护整体解决方案。公司业务资质全面，在国内应用于铁路系统通信信号的行业中资质数量领先同行，形成一定的资质壁垒。持续研发投入，打造四大类产品系列，赢得良好市场声誉。设备监测（监控）系统、雷电防护系统、LED信号机系统、智能运维管理系统等四大类系列产品中，防雷变压器、TJWX-G型信号微机监测网络系统等获国家级重点新产品奖，铁路信号集中监测系统获铁道学会科技进步一等奖。公司已与国铁集团下属铁路公司、中国铁建、中国通号、中国中铁等知名国企建立良好合作关系。营收业绩较快增长，因业务结构变化，22年毛利率下行。20-22年公司营收CAGR为+18.27%；20-22年归母净利润CAGR为+11.7%。21年毛利率42.48%，净利率14.25%。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2023年2月24日，申购代码“889109”。初始发行规模3000万股，占发行后公司总股本的21.95%（超配行使前），预计募资1.01亿元，发行后公司总市值4.62亿。新股发行价格3.38元/股，较底价上浮45.69%，发行PE(TTM)为13.91倍，可比上市公司PE（TTM）中值为22.83倍。网上顶格申购需冻结资金481.65万元，网下战略配售共引入战投5家，包括2家券商，2家私募管理的3个产品。
　　行业情况：国内轨交规划、在建线路规模实现稳步增长。根据交通运输部数据，2012年我国城市轨道交通完成投资金额为1914亿元，至2021年增长到5860亿元，CAGR达13.24%。根据中国城市轨道交通协会2022年4月发布的《城市轨道交通2021年度统计和分析报告》，截至2021年末，我国内地城轨交通在建线路总长6,096.40公里，可研批复投资额累计45,553.50亿元，轨道交通网络持续扩大。“一带一路”政策助推中国铁路走向世界。“一带一路”涉及国家大多属于新兴经济体和发展中国家，这些国家基础设施普遍薄弱。借助“一带一路”政策红利，中国轨道交通装备制造企业不断拓展海外市场，将中国制式、中国标准的轨道交通设备输送到“一带一路”沿线国家，为走出去的企业赢得了广阔的海外市场。
　　申购分析意见：公司是我国轨道交通安全监测检测与智能运维领域重要的设备供应商与服务提供商。国内轨交建设稳步推进，同时“一带一路”政策助推中国铁路走向世界，公司成长空间广阔。募投扩产，100%达产后产值有望翻倍。综合博弈面因素（发行价格、募资额、流通盘大小等），首日破发概率较低。
　　风险因素：1）客户集中的风险；2）市场竞争加剧的风险；3）技术更新的风险；4）下游需求放缓对公司经营业绩的风险。
　　

研究报告全文：北交所新股申购2023年2月24日铁大科技轨交通信信号产品小策巨人略研北交所新股申购策略报告之五十五究相关研究本期投资提示证基本面深耕轨道交通装备领域业务资质全面具备一体化服务能力公司2014年成券立总部位于上海专注于通信信号产品的研制生产与销售并向客户提供系统集成研工程施工技术培训技术支持等一体化的轨道交通安全监控与防护整体解决方案公司究报业务资质全面在国内应用于铁路系统通信信号的行业中资质数量领先同行形成一定的告证券分析师资质壁垒持续研发投入打造四大类产品系列赢得良好市场声誉设备监测监控刘靖A0230512070005系统雷电防护系统LED信号机系统智能运维管理系统等四大类系列产品中防雷liujingswsresearchcom变压器TJWX-G型信号微机监测网络系统等获国家级重点新产品奖铁路信号集中监测王雨晴A0230522010003系统获铁道学会科技进步一等奖公司已与国铁集团下属铁路公司中国铁建中国通wangyqswsresearchcom号中国中铁等知名国企建立良好合作关系营收业绩较快增长因业务结构变化22年毛利率下行20-22年公司营收CAGR为182720-22年归母净利润CAGR为11721年毛利率4248净利率1425发行方案本次新股发行采用直接定价方式战略配售及超额配售申购日期2023年2联系人月24日申购代码889109初始发行规模3000万股占发行后公司总股本的王雨晴8621232978182195超配行使前预计募资101亿元发行后公司总市值462亿新股发行价格15921910289338元股较底价上浮4569发行PETTM为1391倍可比上市公司PEwangyqswsresearchcomTTM中值为2283倍网上顶格申购需冻结资金48165万元网下战略配售共引入战投5家包括2家券商2家私募管理的3个产品行业情况国内轨交规划在建线路规模实现稳步增长根据交通运输部数据2012年我国城市轨道交通完成投资金额为1914亿元至2021年增长到5860亿元CAGR达1324根据中国城市轨道交通协会2022年4月发布的城市轨道交通2021年度统计和分析报告截至2021年末我国内地城轨交通在建线路总长609640公里可研批复投资额累计4555350亿元轨道交通网络持续扩大一带一路政策助推中国铁路走向世界一带一路涉及国家大多属于新兴经济体和发展中国家这些国家基础设施普遍薄弱借助一带一路政策红利中国轨道交通装备制造企业不断拓展海外市场将中国制式中国标准的轨道交通设备输送到一带一路沿线国家为走出去的企业赢得了广阔的海外市场申购分析意见公司是我国轨道交通安全监测检测与智能运维领域重要的设备供应商与服务提供商国内轨交建设稳步推进同时一带一路政策助推中国铁路走向世界公司成长空间广阔募投扩产100达产后产值有望翻倍综合博弈面因素发行价格募资额流通盘大小等首日破发概率较低风险因素1客户集中的风险2市场竞争加剧的风险3技术更新的风险4下游需求放缓对公司经营业绩的风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究目录1轨交通信信号产品小巨人42发行方案发行后可流通比例偏高顶格申购门槛低53行业情况国内需求稳增长一带一路打开海外市场64竞争优势自主研发和技术创新能力品牌客户65主要风险客户集中市场竞争技术更新等76可比公司体量小毛利率处行业中上77申购分析意见参与7请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共9页简单金融成就梦想策略研究图表目录图1公司2021年主营构成按产品类型4图2公司2021年主营构成按销售区域4表1募投基本情况5表2铁大科技重要发行要素一览5表3铁大科技可比公司收入结构7表4铁大科技可比公司财务对比7表5可比上市公司情况8请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共9页简单金融成就梦想策略研究1轨交通信信号产品小巨人深耕轨道交通装备领域业务资质全面具备一体化服务能力公司2014年成立总部位于上海专注于通信信号产品的研制生产与销售并向客户提供系统集成工程施工技术培训技术支持等一体化的轨道交通安全监控与防护整体解决方案公司业务资质全面已成功进入铁路运输领域的通信信号应用领域在国内应用于铁路系统通信信号的行业中资质数量领先同行形成一定的资质壁垒2022年公司获批工信部第四批专精特新小巨人持续研发投入打造四大类产品系列赢得良好市场声誉公司重视技术创新近四年研发支出占比均在10以上目前已拥有专利14项其中发明专利5项软件著作权67项围绕核心技术成果产业化公司构建设备监测监控系统雷电防护系统LED信号机系统智能运维管理系统等四大类系列产品其中防雷变压器TJWX-G型信号微机监测网络系统等获国家级重点新产品奖铁路信号集中监测系统获铁道学会科技进步一等奖市场声誉良好公司已与国铁集团下属铁路公司中国铁建中国通号中国中铁等知名国企建立良好合作关系营收业绩较快增长因业务结构变化22年毛利率下行2022年实现营收233亿近3年CAGR为18272022年归母净利润3321万元近3年CAGR11702022年毛利率4248较2021年下降410pct主要因低毛利业务占比增加净利率1425较2021年下降069pct图1公司2021年主营构成按产品类型图2公司2021年主营构成按销售区域049404401002580761222043286107108116242443设备监测监控系统雷电防护系统国内-华东国内-西南国内-华北国内-西北LED信号机系统智能运维管理系统国内-东北国内-华中国内-华南国外资料来源招股说明书注册稿申万宏源研究资料来源招股说明书注册稿申万宏源研究募投扩充产能丰富产品线提升能力募投主要三大投向一是设备监测监控系统产品技术平台开发及扩产项目提高开发效率二是新产品研发及产业化项目加强先进技术储备提升核心竞争力三是营销网络及售后服务中心建设项目完善市场布局扩大市占率请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共9页简单金融成就梦想策略研究表1募投基本情况100达产预计产值100达产预计产项目名称建设期万元能套设备监测监控系统产品技术平2年20000500台开发及扩产项目资料来源招股说明书注册稿申万宏源研究2发行方案发行后可流通比例偏高顶格申购门槛低发行方案关注要点1本次新股发行采用直接定价发行价格338元股较底价上浮4569初始发行规模3000万股占发行后总股份的2195发行后预计可流通比例为4244老股占可流通比例为5088老股占比较高25家机构投资者参与战略配售包括2家券商2家私募管理的3个产品网上顶格申购量1425万股需冻结资金48165万元顶格门槛低表2铁大科技重要发行要素一览股票代码872541BJ所属申万一级行业机械设备股票简称铁大科技发行代码889109定价方式直接定价发行价格元股338基本信息募集金额万元10140主承销商开源证券初始发行股份数量万股300000占发行后总股本比例2195战略配售比例2000超额配售比例1500日期与申购路演日2023223申购日2023224限制申购款退回日202331网上最高申购量万股14250总收入万元2330624净利润万元332087基本面信息毛利率4659加权ROE12572022年收入增长率1549归母净利润增长率1018发行前总股本万股1067000发行前限售股万股771794股本信息发行后预计可流通比例4244老股占可流通股本比例5088发行PETTM倍1391发行底价PE水平232元955倍价格信息发行后2022EPS元024发行PELYR倍1391停牌前60天交易均价402停牌收盘价元390资料来源wind公司公告申万宏源研究注1发行前限售股含限售的控股股东或实控人高管持股核心员工及其他2发行PETTM按发行后股本计算不考虑超额配售股份数3发行PELYR按2022年归母净利计算发行后每股收益不考虑超额配售股份数请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共9页简单金融成就梦想策略研究3行业情况国内需求稳增长一带一路打开海外市场轨道交通装备是铁路和城市轨道交通运输所需各类装备的总称主要涵盖了机车车辆工程及养路机械安全保障通信信号牵引供电运营管理等各种机电装备上游包括装备设计与钢材铝合金防水材料减震材料绝缘材料等原材料下游为轨道交通行业国内轨交规划在建线路规模实现稳步增长根据交通运输部数据2012年我国城市轨道交通完成投资金额为1914亿元至2021年增长到5860亿元CAGR达1324根据中国城市轨道交通协会2022年4月发布的城市轨道交通2021年度统计和分析报告截至2021年末我国内地城轨交通在建线路总长609640公里可研批复投资额累计4555350亿元轨道交通网络持续扩大一带一路政策助推中国铁路走向世界一带一路涉及国家大多属于新兴经济体和发展中国家这些国家基础设施普遍薄弱借助一带一路政策红利中国轨道交通装备制造企业不断拓展海外市场将中国制式中国标准的轨道交通设备输送到一带一路沿线国家为走出去的企业赢得了广阔的海外市场4竞争优势自主研发和技术创新能力品牌客户1自主研发和技术创新能力优势公司已有专业试验室对产品研发过程的产品性能验证和改进提供了优越的条件提高产品研发速度保证研发质量公司多项核心技术成果获国家部委省市铁路局科技成果奖多次承担国铁集团等单位重点课题研究项目技术成果对提升行业技术水平具有重要意义2品牌优势公司注重于技术的追求和现场适应性的研究产品已通过权威部门的认定审查随着中国铁路的飞速发展从西南边陲铁路到西北口岸铁路从六大繁忙干线到快速客运专线产品遍及全国为公司赢得了广泛的市场赞誉3客户优势公司经过多年的行业经营积累了良好的客户关系特别是已经安装公司产品的铁路局多数成为公司的长期客户而其存量产品的更新业务也成为公司稳定的收入来源在轨道交通领域公司广受好评并与国铁集团各铁路局地方铁路公司和城市轨道交通行业内的各地轨道交通公司均建立了较为稳定的合作关系请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共9页简单金融成就梦想策略研究5主要风险客户集中市场竞争技术更新等1客户集中的风险2市场竞争的风险3技术更新的风险4下游需求放缓对公司经营业绩的风险6可比公司体量小毛利率处行业中上表3铁大科技可比公司收入结构代码简称2021年收入结构688009SH中国通号铁路4852工程总承包2662城市轨道2181海外业务288其他017监视测量系统4706安防类产品3675普铁轨道交通信号智能电源系统833轨002296SZ辉煌科技道电路设备545信号控制类产品228电务管理信息013002972SZ科安达城市轨道交通信号控制系统7499防雷避雷业务2436道岔融雪系统064872541BJ铁大科技设备监测类产品588其他产品254雷电防护业务158资料来源Choice申万宏源研究表4铁大科技可比公司财务对比2021年2021归2021年扣非归母研发支出2021收入母净利润毛利率应收账款代码简称收入增长净利润增占比百万元百万周转天数率长率元688009SH中国通号3835830327467-440-1425221949617900002296SZ辉煌科技7371712013156040904765128126074002972SZ科安达400851514111181020622799934051872541BJ铁大科技201803014211113244659124222230资料来源Choice申万宏源研究7申购分析意见参与公司是我国轨道交通安全监测检测与智能运维领域重要的设备供应商与服务提供商国内轨交建设稳步推进同时一带一路政策助推中国铁路走向世界公司成长空间广阔募投扩产100达产后产值有望翻倍综合博弈面因素发行价格募资额流通盘大小等首日破发概率较低请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共9页简单金融成就梦想策略研究表5可比上市公司情况代码简称当前总市值亿PETTM688009SH中国通号48011527002296SZ辉煌科技3442781002972SZ科安达3332283中值2283均值2197872541BJ铁大科技4621391资料来源wind申万宏源研究注股价为2023222收盘价格请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共9页简单金融成就梦想策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共9页简单金融成就梦想