基本面：较早进入钢结构领域，项目实施经验丰富。公司2006年成立，总部位于江苏徐州，主要产品为钢构件、PC和新型墙材，并提供工业钢结构、装配式钢结构建筑一体化解决方案。公司参与国内多项大型钢结构项目，包括仓储穹顶、大型厂房、石化设备支架、桥梁、高层公共建筑、体育场馆、会展中心等。公司从2021年下半年进入光伏建筑一体化领域，已经初步搭建完成百甲BIPV技术体系。生产基地多点布局，客户资源优质稳定。公司主要生产基地位于江苏徐州、宁夏银川、安徽淮北。境内客户多为世界及中国500强；境外，公司深入与“一带一路”沿线国家合作。营收业绩较快增长，毛利率保持稳定。20-22年公司营收CAGR为+3.57%；归母净利润CAGR为+3.25%。2022年毛利率20.2%，净利率5.37%。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2023年3月2日，申购代码“889900”。初始发行规模3780万股，占发行后公司总股本的20.85%（超配行使前），预计募资1.51亿元，发行后公司总市值7.25亿。新股发行价格4元/股，较底价上浮11.73%，发行PE(TTM)为13.27倍，可比上市公司PE（TTM）中值为22.49倍。网上顶格申购需冻结资金718.2万元，网下战略配售共4名战投。
　　行业情况：钢结构产品由工厂预制构件，现场安装而成，主要优势包括：（1）预制钢构件，提升制造效率，提高原材料和能源利用率；（2）避免大量原材料在工地铺陈堆积；（3）现场安装减少粉尘排放且有效缩短工期，减少施工环境污染；（4）钢结构产品自重更轻，抗震性能更好，可以展现超高层等更高的结构性能。政策力推，助力装配式建筑应用普及。2020年全国新开工装配式建筑面积达30.73亿平方米，其中装配式建筑面积6.3亿㎡，渗透率为20.5%。美日法等国家17年装配式建筑渗透率在70%以上，我国仍有较大提升空间。根据住建部发布的行业中长期发展目标，2025年我国装配式建筑面积占新建建筑比例要提升至30%。装配式钢结构建筑具有可靠性高、工期短、安装便利、综合成本低等优势，市场需求有望持续增长。
　　申购分析意见：参与。公司为国内钢结构领域专业化公司，产品定位中高端，利润率水平处行业中上。国内装配式建筑稳步渗透，BIPV进一步打开需求空间。综合博弈面因素（发行价格、募资额、流通盘大小等），首日破发概率低。
　　风险因素：1）安全生产的风险；2）市场竞争加剧的风险；3）技术创新不及市场预期的风险；4）原材料价格波动的风险。

研究报告全文：北交所新股申购2023年3月1日百甲科技钢结构生产及建筑一体策化服务商略研北交所新股申购策略报告之五十七究相关研究本期投资提示证基本面较早进入钢结构领域项目实施经验丰富公司2006年成立总部位于江苏徐券州主要产品为钢构件PC和新型墙材并提供工业钢结构装配式钢结构建筑一体化研究解决方案公司参与国内多项大型钢结构项目包括仓储穹顶大型厂房石化设备支证券分析师报架桥梁高层公共建筑体育场馆会展中心等公司从2021年下半年进入光伏建筑刘靖A0230512070005告liujingswsresearchcom一体化领域已经初步搭建完成百甲BIPV技术体系生产基地多点布局客户资源优质稳定公司主要生产基地位于江苏徐州宁夏银川安徽淮北境内客户多为世界及中国王雨晴A0230522010003wangyqswsresearchcom500强境外公司深入与一带一路沿线国家合作营收业绩较快增长毛利率保持稳定20-22年公司营收CAGR为357归母净利润CAGR为3252022年毛利率202净利率537发行方案本次新股发行采用直接定价方式战略配售及超额配售申购日期2023年3联系人月2日申购代码889900初始发行规模3780万股占发行后公司总股本的王雨晴2085超配行使前预计募资151亿元发行后公司总市值725亿新股发行价格862123297818159219102894元股较底价上浮1173发行PETTM为1327倍可比上市公司PETTM中wangyqswsresearchcom值为2249倍网上顶格申购需冻结资金7182万元网下战略配售共4名战投行业情况钢结构产品由工厂预制构件现场安装而成主要优势包括1预制钢构件提升制造效率提高原材料和能源利用率2避免大量原材料在工地铺陈堆积3现场安装减少粉尘排放且有效缩短工期减少施工环境污染4钢结构产品自重更轻抗震性能更好可以展现超高层等更高的结构性能政策力推助力装配式建筑应用普及2020年全国新开工装配式建筑面积达3073亿平方米其中装配式建筑面积63亿渗透率为205美日法等国家17年装配式建筑渗透率在70以上我国仍有较大提升空间根据住建部发布的行业中长期发展目标2025年我国装配式建筑面积占新建建筑比例要提升至30装配式钢结构建筑具有可靠性高工期短安装便利综合成本低等优势市场需求有望持续增长申购分析意见参与公司为国内钢结构领域专业化公司产品定位中高端利润率水平处行业中上国内装配式建筑稳步渗透BIPV进一步打开需求空间综合博弈面因素发行价格募资额流通盘大小等首日破发概率低风险因素1安全生产的风险2市场竞争加剧的风险3技术创新不及市场预期的风险4原材料价格波动的风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究目录1钢结构生产及建筑一体化服务商42发行方案发行后可流通比例高顶格门槛较低53行业情况钢结构契合产业升级方向政策推动市场扩容64竞争优势技术和研发客户资源和品牌管理65主要风险安全生产市场竞争加剧技术创新不及市场需求原材料价格波动等76可比公司体量小毛利率处行业中上77申购分析意见参与8请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共9页简单金融成就梦想策略研究图表目录图1公司2021年主营构成按产品4图2公司2021年主营构成按销售区域4表1募投项目基本情况4表2百甲科技重要发行要素一览5表3可比公司收入结构7表4可比公司财务对比7表5可比上市公司情况8请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共9页简单金融成就梦想策略研究1钢结构生产及建筑一体化服务商较早进入钢结构领域项目实施经验丰富公司2006年成立总部位于江苏徐州主要产品为钢构件PC和新型墙材并提供工业钢结构装配式钢结构建筑一体化解决方案公司参与国内多项大型钢结构项目对钢结构市场发展趋势和客户需求认识深刻产品应用覆盖电力石油化工公共建筑煤炭钢铁和水泥等多个行业钢结构项目包括仓储穹顶大型厂房石化设备支架桥梁高层公共建筑体育场馆会展中心等满足客户多元化需求公司从2021年下半年进入光伏建筑一体化领域已经初步搭建完成百甲BIPV技术体系生产基地多点布局客户资源优质稳定装配式钢构件与钢结构存在合理运输半径公司主要生产基地位于江苏徐州宁夏银川安徽淮北服务当地及周边需求境内公司客户包括青山控股中国建筑中国电力等世界500强企业和国家能源投资集团中国化工集团和首钢集团等国内500强企业境外公司与一带一路沿线国家众多的国际大型企业或下属公司建立良好合作关系营收业绩较快增长毛利率保持稳定2022年公司实现营收1017亿元近三年CAGR为3572022年实现归母净利润546190万元近三年CAGR为3252022年毛利率2020净利率537与2021年比略有提升图1公司2021年主营构成按产品图2公司2021年主营构成按销售区域1135154645929094883738580176515517151290钢构件制造华东地区西北地区PC构件及新型墙材制造华北地区华中地区工业钢结构一体化解决方案东北地区西南及华南地区装配式钢结构建筑一体化解决方案境外资料来源招股说明书申万宏源研究资料来源招股说明书申万宏源研究募投提升产能增加产品类型募投项目包括宁夏百甲基地和安徽百甲淮北三地的智能化重型钢结构加工基地建设改造项目新型钢结构装配式住宅外墙板及生产技术的研发项目和钢结构建筑屋顶光伏建筑一体化BIPV体系技术研发项目募投项目建成后有助于提高生产效率提升技术创新能力表1募投项目基本情况请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共9页简单金融成就梦想策略研究项目名称建设期100达产预计产值万元宁夏钢构智能化重型钢结构加工基地项目1年2250000百甲基地智能化重型钢结构加工技术改造项1年1800000目安徽百甲淮北智能化重型钢结构加工基地二1年1800000期项目资料来源Choice申万宏源研究2发行方案发行后可流通比例高顶格门槛较低发行方案关注要点1本次新股发行采用直接定价发行价格400元股较底价上浮1173初始发行规模3780万股占发行后总股份的2085发行后预计可流通比例为6119老股占可流通比例为6763老股占比高24家机构投资者参与战略配售包括1家投资公司1家私募1家产业资本1家地方国资网上顶格申购量17955万股需冻结资金7182万元顶格门槛较低表2百甲科技重要发行要素一览股票代码835857BJ所属申万一级行业建筑装饰股票简称百甲科技发行代码889900定价方式直接定价发行价格元股400基本信息募集金额万元15120主承销商太平洋证券初始发行股份数量万股378000占发行后总股本比例2085战略配售比例2000超额配售比例1500日期与申购路演日202331申购日202332限制申购款退回日202337网上最高申购量万股17955总收入万元10166556净利润万元546190基本面信息毛利率1863加权ROE10112022年收入增长率201归母净利润增长率773发行前总股本万股1434633发行前限售股万股684499股本信息发行后预计可流通比例6119老股占可流通股本比例6763发行PETTM倍1327发行底价PE水平358元1188倍价格信息发行后2022EPS元030发行PELYR倍1327停牌前60天交易均价330停牌收盘价元371资料来源wind公司公告申万宏源研究注1发行前限售股含限售的控股股东或实控人高管持股核心员工及其他2发行PETTM按发行后股本计算不考虑超额配售股份数3发行PELYR按2022年归母净利计算发行后每股收益不考虑超额配售股份数请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共9页简单金融成就梦想策略研究3行业情况钢结构契合产业升级方向政策推动市场扩容公司位于行业中游聚焦钢结构设计制造与安装领域上游原材料主要为钢材下游主要涉及工业设施工业设备公共建筑商业地产等领域对比现浇结构钢结构环保性能优势突出顺应建筑工业化发展趋势相较于传统的钢筋水泥建筑钢结构产品由工厂预制构件现场安装而成比较优势包括1预制钢构件提升制造效率提高原材料和能源利用率2避免大量原材料在工地铺陈堆积3现场安装减少粉尘排放且有效缩短工期减少施工环境污染4钢结构产品自重更轻抗震性能更好可以展现超高层等更高的结构性能政策力推助力装配式建筑应用普及2020年全国新开工装配式建筑面积达3073亿平方米其中装配式建筑面积63亿渗透率为205美日法等国家17年装配式建筑渗透率在70以上我国仍有较大提升空间根据住建部发布的行业中长期发展目标2025年我国装配式建筑面积占新建建筑比例要提升至30装配式钢结构建筑具有可靠性高工期短安装便利综合成本低等优势市场需求有望持续增长4竞争优势技术和研发客户资源和品牌管理1技术和研发优势公司目前已获得中煤嵌入式钢结构装配住宅技术等两项科技成果并被评为国内领先已获得嵌入式钢结构装配住宅外墙板安装结构等14项发明专利获得预制墙板结构等50项实用新型专利同时公司自2021年开始进入BIPV领域成立了光伏事业部已经初步搭建完成了百甲BIPV技术体系具有广阔推广前景2客户资源和品牌优势在国内外市场赢得了众多的优质客户和合作伙伴在国内包括诸多世界500强下属企业如青山控股中国建筑中国电力等在国外覆盖了一带一路沿线各个国家如印度菲律宾刚果金等世界500强企业已成为行业极具影响力的品牌之一3管理优势公司管理体系坚持以项目管理为中心以市场为中心以成本核算为基础推行扁平化流程化规范化的管理理念在研发设计加工安装各个环节实行专项项目组实施组长负责制打破部门壁垒为客户提供的产请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共9页简单金融成就梦想策略研究品价值最大化目前已在产品技术产品类型业务资质行业经验和客户资源方面具备核心竞争力5主要风险安全生产市场竞争加剧技术创新不及市场需求原材料价格波动等1安全生产的风险2市场竞争加剧的风险3技术创新不及市场需求的风险4原材料价格波动的风险6可比公司体量小毛利率处行业中上表3可比公司收入结构代码简称2021年收入结构002743SZ富煌钢构土建业务673钢结构业务2282门窗系列907其他081工业建筑43EPC业务276公共建筑1552商业建筑1257其他103专600496SH精工钢构利授权业务029600477SH杭萧钢构多高层钢结构6875轻型钢结构2034服务业999建材产品092建筑重钢结构4229建筑轻钢结构2437装配式建筑1795空间钢结002541SZ鸿路钢构构937桥梁钢结构601300517SZ海波重科桥梁钢结构工程100工业钢结构一体化解决方案5801钢构件制造2909装配式钢结构建筑一体化解835857BJ百甲科技决方案1135PC构件及新型墙材制造155资料来源Choice申万宏源研究表4可比公司财务对比2021年2021归2021年扣非归母2021收入母净利润毛利研发支出应收账款周转代码简称收入增长净利润增百万元百万率占比天数率长率元002743SZ富煌钢构5737491661240822499138034916705600496SH精工钢构151413668681318561913403675433600477SH杭萧钢构957785411601768-431413904254978请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共9页简单金融成就梦想策略研究002541SZ鸿路钢构19514811150114508439312642993433300517SZ海波重科111790910630417545241735621221835857BJ百甲科技996645070516-105186344816953资料来源Choice申万宏源研究7申购分析意见参与公司为国内钢结构领域专业化公司产品定位中高端利润率水平处行业中上国内装配式建筑稳步渗透BIPV进一步打开需求空间综合博弈面因素发行价格募资额流通盘大小等首日破发概率低表5可比上市公司情况代码简称当前总市值亿PETTM002743SZ富煌钢构2552249600496SH精工钢构8451083600477SH杭萧钢构12494437002541SZ鸿路钢构24412034300517SZ海波重科2884641中值2249均值2889835857BJ百甲科技7251327资料来源wind申万宏源研究注股价为2023228收盘价格请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共9页简单金融成就梦想策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共9页简单金融成就梦想