研究报告全文：TableReportDate2023年03月09日TableReportName证券研究报告策略深度报告宏观总量组TableReportAuthorsTableTitle2023年2月物价数据点评分析师杨欣分析师联系方式0871-63577091报告摘要邮箱地址yangxinhongtastockcom2023年2月CPI和PPI均出现回落CPI环比下降05前值为资格证书S1200522090001分析师卢婉琪研究助理08同比上涨1前值为21其中翘尾影响约为07个百分点邮箱地址luwanqihongtastockcom新涨价影响约为03个百分点核心CPI同比上涨06涨幅较上月收资格证书S1200121070009窄04个百分点PPI环比持平前值为-04受去年高基数拖累同比降低14前值为-08其中翘尾和新涨价影响分别为-09和-05个百分点先来看CPI的情况春节效应褪去后2月CPI环比回落食品价格环比下降2是CPI的主要下拉项影响CPI下降约038个百分点由于年后需求回落以及气温回升后供给相对充足大部分食品价格均有所下降非食品项环比下降02前值03影响CPI下降约013个百分点年后服务业需求季节性回落以及务工人员返城增加供给推动服务价格大幅下行在服务价格回落的拖累下核心CPI环比下降02略超季节性2015年以来春节次月均值为-014同比增速较上月收窄了04个百分点至06再来看PPI的情况PPI环比由上月下降04转为持平受去年俄乌冲突导致高基数的影响同比降幅扩大至14生产资料环比上行01主要是受节后企业复工复产稳步推进和重大项目密集开工推动相关工业品需求增加驱动黑色金属矿采选业有色金属矿采选业黑色金属冶炼和压延加工业黑色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3917211生活资料方面环比下降03降幅与上月相同其中食品类降幅收窄04个百分点衣着类降幅与上月持平为03一般日用品类和耐用消费品类价格分别下降03和05均较前值扩大03个百分点后续需要关注以下两点1CPI方面近两月核心CPI的快涨快落显示居民部门服务消费恢复不稳定反映出当前经济复苏成果还不稳固未来居民部门的超额储蓄能否转化为消费动能支撑CPI温和上涨还需要观察居民资产负债表的修复情况只有收入端现金流稳定性确认了消费者信心才能够真正增强此外猪肉价格已处于历史底部且收储工作初见成效结合供给端看猪价有望于二季度企稳一般而言猪肉需求相对稳定若供给端没有冲击价格大幅上行概率不高相关研究2PPI有望继续上涨但空间有限当前企业生产活动还在加快地TableReportList2023年1-2月进出口数据点评20230307产保交楼在持续推进后续基建投资也会继续发力PPI将有望持续上涨2023年政府工作报告六大看点不过受翘尾因素制约美联储加息预期重燃压制原油等大宗商品价格以202303052月PMI明显好转的四大原因及内需恢复不稳固预计PPI同比的修复斜率较缓上半年可能仍维持在20230301信贷迎来开门红负区间下半年随基数效应消退PPI同比有望回正但同时海外经济体在20230210下半年衰退的可能性也要更大上行空间有限2023年1月物价数据点评20230210独立性声明风险提示作者保证报告所采用的数据均来自正规渠国内消费修复斜率过缓地缘政治冲突加剧美联储加息超预期道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理海外经济过快衰退判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明TablePageHeader20230309正文目录未找到目录项请务必阅读末页的重要说明2TablePageHeader20230309图目录未找到目录项表目录未找到目录项请务必阅读末页的重要说明3TablePageHeader202303092023年2月CPI和PPI均出现回落CPI环比下降05前值为08同比上涨1前值为21其中翘尾影响约为07个百分点新涨价影响约为03个百分点核心CPI同比上涨06涨幅较上月收窄04个百分点PPI环比持平前值为-04受去年高基数拖累同比降低14前值为-08其中翘尾和新涨价影响分别为-09和-05个百分点先来看CPI的情况春节效应褪去后2月CPI环比回落食品价格环比下降2是CPI的主要下拉项影响CPI下降约038个百分点由于年后需求回落以及气温回升后供给相对充足大部分食品价格均有所下降其中猪肉价格环比降幅较上月扩大06个百分点至114鲜菜价格下降44合计影响CPI下降约028个百分点占CPI总降幅超过五成非食品项环比下降02前值03影响CPI下降约013个百分点年后服务业需求季节性回落以及务工人员返城增加供给推动服务价格大幅下行飞机票交通工具租赁费旅游价格分别下降129565电影及演出票美发等服务价格也出现不同程度下降在服务价格回落的拖累下核心CPI环比下降02略超季节性2015年以来春节次月均值为-014同比增速较上月收窄了04个百分点至06再来看PPI的情况PPI环比由上月下降04转为持平受去年俄乌冲突导致高基数的影响同比降幅扩大至14生产资料环比上行01主要是受节后企业复工复产稳步推进和重大项目密集开工推动相关工业品需求增加驱动黑色金属矿采选业有色金属矿采选业黑色金属冶炼和压延加工业黑色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3917211此外输入性因素推动国内石油价格上行带动石油和天然气开采业价格上涨17不过煤炭保供稳价政策成果显著叠加天气转暖后用煤需求减少煤炭价格继续下行带动煤炭开采和洗选业价格环比下行22生活资料方面环比下降03降幅与上月相同其中食品类降幅收窄04个百分点衣着类降幅与上月持平为03一般日用品类和耐用消费品类价格分别下降03和05均较前值扩大03个百分点简单总结一下本月CPI回落主要是由于节日效应消退需求季节性回落而供给相对充足所致核心CPI环比回落略超季节性说明疫情期间积压的消费需求释放速度明显放缓还是指向内需不足的问题PPI环比由负转为持平拉动力主要来源于节后工业企业生产恢复加快重大项目密集开工推动黑色有色建材等原材料价格上涨拖累项则与生活资料相关同样指向需求不足后续需要关注以下两点请务必阅读末页的重要说明4TablePageHeader202303091CPI方面近两月核心CPI的快涨快落显示居民部门服务消费恢复不稳定反映出当前经济复苏成果还不稳固未来居民部门的超额储蓄能否转化为消费动能支撑CPI温和上涨还需要观察居民资产负债表的修复情况只有收入端现金流稳定性确认了消费者信心才能够真正增强此外猪肉价格已处于历史底部且收储工作初见成效结合供给端看猪价有望于二季度企稳一般而言猪肉需求相对稳定若供给端没有冲击价格大幅上行概率不高2PPI有望继续上涨但空间有限当前企业生产活动还在加快地产保交楼在持续推进后续基建投资也会继续发力PPI将有望持续上涨不过受翘尾因素制约美联储加息预期重燃压制原油等大宗商品价格以及内需恢复不稳固预计PPI同比的修复斜率较缓上半年可能仍维持在负区间下半年随基数效应消退PPI同比有望回正但同时海外经济体在下半年衰退的可能性也要更大上行空间有限请务必阅读末页的重要说明5TablePageHeader20230309研究团队首席分析师TableTeamList宏观总量组消费组生物医药组智能制造组高新技术组李奇霖021-61634272黄瑞云010-66220148代新宇0871-63577083王雪萌0871-63577003肖立戎0871-63577083新材料新能源汽车质控风控合规唐贵云0871-63577091宋辛南0871-63577091李雯婧0871-63577003周明0871-63577083公司声明本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师免责声明本报告仅供红塔证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息来源合法合规本公司力求但不能担保其准确性或完整性也不保证本报告所含信息保持在最新状态本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告投资者应当自行关注本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动以尽量防范可能存在的利益冲突在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐财务顾问等投资银行服务或其他服务因此投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素市场有风险投资需谨慎本报告中的观点结论仅供投资者参考不构成投资建议本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策在决定投资前如有需要投资者应向专业人士咨询并谨慎决策除法律法规规定必须承担的责任外本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制或发布否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利如征得本公司同意后引用刊发则需注明出处为红塔证券股份有限公司证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记红塔证券股份有限公司版权所有红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权请务必阅读末页的重要说明6