第一，经济增长目标偏稳健，主要是为高质量发展创造空间，为防范化解金融风险留有余地，避免“走老路”，实现经济增长目标主要靠地方发展经济的内生动力修复，以及扩大内需、科技创新及国企改革为主要抓手。
　　第二，2023年真正的重点是产业政策，科技创新和数字化转型是重中之重。
　　第三，财政货币政策均偏稳健，财政政策加力提效，但总体力度要弱于2022年；货币政策强调精准发力，总量宽松预计很难看到。
　　第四，防范和化解金融风险的重点领域在地产和地方，政策措施均是化解存量和遏制增量，头部地产、城投债券违约风险可控。
　　风险提示
　　地缘政治冲突加剧、疫情再次爆发、政策力度不及预期、海外通胀高企。

研究报告全文：TableReportDate2023年03月05日TableReportName证券研究报告策略深度报告宏观总量组TableReportAuthorsTableTitle2023年政府工作报告六大看点分析师李奇霖分析师联系方式021-61634272报告摘要邮箱地址liqlhongtastockcomTableSummary第一经济增长目标偏稳健主要是为高质量发展创造空间为防资格证书S1200520110002范化解金融风险留有余地避免走老路实现经济增长目标主要靠地方发展经济的内生动力修复以及扩大内需科技创新及国企改革为主要抓手第二2023年真正的重点是产业政策科技创新和数字化转型是重中之重第三财政货币政策均偏稳健财政政策加力提效但总体力度要弱于2022年货币政策强调精准发力总量宽松预计很难看到第四防范和化解金融风险的重点领域在地产和地方政策措施均是化解存量和遏制增量头部地产城投债券违约风险可控相关研究2TableReportList月PMI明显好转的四大原因20230301信贷迎来开门红202302102023年1月物价数据点评202302102022年12月工业企业利润数据点评202301311月PMI明显修复20230131独立性声明风险提示作者保证报告所采用的数据均来自正规渠地缘政治冲突加剧疫情再次爆发政策力度不及预期海外通胀道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理高企判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明TablePageHeader20230305正文目录未找到目录项请务必阅读末页的重要说明2TablePageHeader20230305图目录未找到目录项表目录未找到目录项请务必阅读末页的重要说明3TablePageHeader20230305今年的两会正处政府换届之年同时也是疫情防控优化后国内经济回归常态化的第一年政府工作报告设定的各项经济目标和工作重心将首次反映新一届政府的施政理念需格外关注第一5的目标体现出质在量先的发展思路2022年全年经济增长3基数不高完成5压力并不大5的增长目标是偏稳妥的之所以把目标定为5估计是出于两个考量一是出口有压力外贸从2020年2021年和2022年上半年对经济增长的支撑在2023年大概率转为拖累二是要为高质量发展留有空间不走房地产驱动的老路目标高了怕为应对出口下行压力不得不把宏观杠杆率拉高按5的目标增速意味着今年经济发展质在量先房住不炒遏制地方隐性债务新增避免为短期增长目标积累中长期风险财政积极和货币过于宽松的预期均需修正今年的经济增长抓手主要是产业项目靠前实施数字化安全科技绿色重大基建项目专项债政策性金融机构推动消费驱动以及营商环境改善带动的信心恢复二财政政策偏稳健3的赤字率目标高于2022年但考虑到2022年预算外资金填补了财政缺口2022年一般公共预算实际赤字规模是569万亿实际的财政赤字率是47换句话说2023年赤字率虽然边际上比2022年要高出02个百分点但实际上3的赤字率目标仍是偏稳健的2023年的专项债规模是38万亿虽然比2022年365万亿的目标要高但该目标同样是偏稳健的这是因为2022年专项债的目标虽然定的是365万亿但考虑到部分2021年的专项债发行挪到了2022年并且用了过去限额没有用完的部分实际的专项债发行在5万亿因此2023年38万亿的专项债目标对应的专项债实际发行量不一定比2022年高专项债目标偏稳健主要考虑到了债务增长的可持续性谋求重大项目资金支持的续接和地方债务防风险的平衡名义上专项债是要靠项目收益自求平衡的但实际上部分地区的专项债对应的项目收益率并不高有一般化的风险当前地方政府显性债务规模已超35万亿虽然还有政策空间但绝对规模已不算低了整体看2023年的财政状况会好于2022年一方面房地产过快下行的风险将得到遏制对财政的拖累没那么大了经济增长也会修复税收端的情况会好于2022年另一方面支出端用于防疫的规模会下降增值税留抵退税压力也没2022年那么大三货币政策精准有力今年政府工作报告在货币政策的表述中提到保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配相比于2022年的政府工作报告请务必阅读末页的重要说明4TablePageHeader20230305货币政策今年没有再提总量二字同时扩大新增贷款规模也没有写了可见即便考虑到今年外需有下滑的压力但还是要追求稳字当头不希望通过过高过快拉高宏观杠杆率来对冲外需还是希望宏观杠杆率能够稳定靠消费改革恢复信心等内生动力来支撑经济增长同时货币政策也提到了要精准有力精准对应的是货币政策会继续维持结构性宽松的倾向会继续加大对绿色科技创新中小微企业等重点领域的支持有力对应的是货币政策不会过快转向在经济明显恢复之前流动性环境还是会维持合理充裕的综合对货币政策的表述来看我们认为总量宽松应该是很难看到了降准降息的预期预计将有所削弱银行间市场资金利率将回归围绕政策利率波动修正长期市场利率低于政策利率的状态已经发生了至于说未来会不会收紧要看经济基本面了但考虑到今年外需有压力增长目标偏保守货币政策转向收紧的概率也不高只是看不到继续宽松的可能性四防范金融风险仍是重点有效防范化解重大经济金融风险部分里面提到了深化金融体制改革结合二中全会强调的加强和完善现代金融监管同时在中共二十大对深化党和国家机构改革的重要部署当中深化金融体制改革被放在了首位可见党中央对金融风险的防范和化解非常重视因此金融体系更加完善管理效率进一步提高将是本轮机构改革的目标之一以更好地有效防范化解重大经济金融风险从今年的政府工作报告看风险主要集中在两个领域一个是房地产另一个是地方政府债务针对房地产提到的仍然是防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张促进房地产业平稳发展这意味着部分头部房企的资产负债表风险需要控制以防止风险向金融系统无序蔓延但同时又提到了防止无序扩张这意味着不会无限救助要控制好道德风险不会让房企回到通过预售资金快速回款快周转拼规模的老路换句话说房地产政策主要就是托底防风险房住不炒的总基调不会发生变化针对地方政府债务里面提到要优化债务期限结构降低利息负担遏制存款化解存量的思路预计未来隐性债务将和显性债务合并监管部分高成本短期限的隐性债务将通过银行信贷展期债务限额内的地方政府债券来置换避免债务频繁到期导致财政资金周转压力加大也避免债务成本过高拖垮财政使得金融风险向财政风险传导考虑到今年经济增长目标制定相对稳健地方变相举债的行为将继续被严控隐性债务的增量将被严格遏制同时从压实各方责任防止形成区域性系统性金融风险的表述来看债务风险扩散快风险高的城投公开债券大型房企的公开债券违约的风险在下降请务必阅读末页的重要说明5TablePageHeader20230305五恢复和扩大消费摆在优先位置消费是扩大内需的重要抓手目前看消费回升的主要动力主要源自于疫情防控优化后的消费场景修复过去几年我国居民收入增长和经济增长基本同步居民可支配收入增速从疫情前的8左右下降到了去年的不到4如果今年的GDP目标在5居民可支配收入又与GDP增速对应这意味着今年收入增长的空间有限而收入是消费的基础和前置条件当疫情防控优化带来的集中报复式消费释放完毕后后续消费的增长趋势将与收入和收入预期同步这意味着2023年消费会比2022年好但总体看消费恢复的空间同样是偏稳健的明显上升的可能性不高从消费政策看抓手主要有两个一个是大宗消费通过税收减免等刺激措施提振新能源汽车绿色家电等耐用品消费第二个是利用节假日搭建消费场景配合消费券和现金券以激活旅游酒店电影体育餐饮展览演出等服务消费六加快建设现代化产业体系在国际关系不确定性加剧的背景下科技创新必须独立自主必须得集中力量加快实现核心技术攻关结合本轮的机构改革强调要完善党中央对科技工作统一领导的体制今年的产业政策会明显加大卡脖子领域的投入力度实现科技产业链的自主可控发挥新型举国体制的制度优势与此同时2023年政府工作报告提到要大力发展数字经济结合数字中国建设整体布局规划中提到的要讲数字经济纳入到各级干部的考核标准数字经济将成为高质量发展的重点转型方向推动数字经济和实体经济的深度融合及与数字经济相关的重大项目建设将成为今年未来数字经济发展的主线最后总结如下第一经济增长目标偏稳健主要是为高质量发展创造空间为防范化解金融风险留有余地避免走老路实现经济增长目标主要靠地方发展经济的内生动力修复以及扩大内需科技创新及国企改革为主要抓手第二2023年真正的重点是产业政策科技创新和数字化转型是重中之重第三财政货币政策均偏稳健财政政策加力提效但总体力度要弱于2022年货币政策强调精准发力总量宽松预计很难看到第四防范和化解金融风险的重点领域在地产和地方政策措施均是化解存量和遏制增量头部地产城投债券违约风险可控请务必阅读末页的重要说明6TablePageHeader20230305研究团队首席分析师TableTeamList宏观总量组消费组生物医药组智能制造组高新技术组李奇霖021-61634272黄瑞云010-66220148代新宇0871-63577083王雪萌0871-63577003肖立戎0871-63577083新材料新能源汽车质控风控合规唐贵云0871-63577091宋辛南0871-63577091李雯婧0871-63577003周明0871-63577083公司声明本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师免责声明本报告仅供红塔证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息来源合法合规本公司力求但不能担保其准确性或完整性也不保证本报告所含信息保持在最新状态本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告投资者应当自行关注本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动以尽量防范可能存在的利益冲突在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐财务顾问等投资银行服务或其他服务因此投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素市场有风险投资需谨慎本报告中的观点结论仅供投资者参考不构成投资建议本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策在决定投资前如有需要投资者应向专业人士咨询并谨慎决策除法律法规规定必须承担的责任外本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制或发布否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利如征得本公司同意后引用刊发则需注明出处为红塔证券股份有限公司证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记红塔证券股份有限公司版权所有红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权请务必阅读末页的重要说明7