以美元口径计算（下文同），2023年1-2月我国外贸进出口总值同比下降8.3%（前值-8.9%），其中出口同比下滑6.8%（前值-9.9%）；进口同比下滑10.2%（前值-7.5%）；进出口差额1168.9亿美元，扩大6.8%。
　　出口增速降幅的收窄，一方面是因为国内企业供给端约束得到缓解。随着疫情影响减弱以及节后人员返岗，企业逐渐复工复产，运输能力也得到了提升，此前积压的订单加快生产出口。
　　另一方面是海外对我国进口需求下滑的速度被延缓。
　　一是欧美等国经济韧性仍存，需求放缓速度减慢。对应地，我国前两个月机电产品出口同比降幅收窄至7.2%（12月为-12.9%），其中通用机械设备同比降幅收窄9.5个百分点。
　　二是在工资-物价螺旋式上升背景下，欧美等国频繁出现大规模工人罢工事件，这对海外供应链产业链造成了一定冲击，生产恢复后的我国凭借着完备和稳定的供应链体系恰好在一定程度上弥补了这部分缺口。
　　不过，大部分重点商品出口情况并不乐观，中间品比如集成电路、地产后周期产品灯具、照明装置及其零件、非耐用品鞋靴和服装等商品的出口增速降幅还在扩大，对应了外需回落的大趋势。
　　再来看进口的情况。
　　进口增速下滑幅度进一步扩大，一方面是因为美元升值使美元计价的商品变得昂贵，企业减少进口，1-2月美元兑人民币中间价平均升值了7.3%。另一方面是由于海外衰退预期仍然存在，企业预估后续出口下行，从而减少当期进口。
　　后续来看，后续来看，海外经济体陷入衰退仍是大概率事件，美国储蓄率处于历史低位，前期因财政补贴积攒的超额储蓄对消费的支撑或难以为继。另外，欧美当前通胀水平仍旧较高，由工资粘性推动的通胀压力短期内难缓解，海外央行加息预期重燃，长期高利率环境无论是对企业投产还是对居民收入和消费都将是打击，全球贸易蛋糕收缩难以避免。
　　不过我国供应链体系较为完备和稳定，尤其制造业产业链韧性较强，企业国际竞争力稳步提升，因此在海外各国面对高通胀、工人罢工等因素扰动供给时，中国能够凭借突出的供给优势弥补上这一缺口，承接贸易份额的转移，并且还有望在已有技术优势的领域如新能源进一步扩张国际市场份额，从而抵御全球总需求回落带来的冲击。
　　风险提示
　　地缘政治冲突恶化、外需回落幅度超预期、内需修复较慢。

研究报告全文：TableReportDate2023年03月07日TableReportName证券研究报告策略深度报告宏观总量组TableReportAuthorsTableTitle2023年1-2月进出口数据点评分析师杨欣分析师联系方式0871-63577091报告摘要邮箱地址yangxinhongtastockcomTableSummary以美元口径计算下文同2023年1-2月我国外贸进出口总值同资格证书S1200522090001分析师卢婉琪研究助理比下降83前值-89其中出口同比下滑68前值-99进邮箱地址luwanqihongtastockcom口同比下滑102前值-75进出口差额11689亿美元扩大资格证书S120012107000968出口增速降幅的收窄一方面是因为国内企业供给端约束得到缓解随着疫情影响减弱以及节后人员返岗企业逐渐复工复产运输能力也得到了提升此前积压的订单加快生产出口另一方面是海外对我国进口需求下滑的速度被延缓一是欧美等国经济韧性仍存需求放缓速度减慢对应地我国前两个月机电产品出口同比降幅收窄至7212月为-129其中通用机械设备同比降幅收窄95个百分点二是在工资-物价螺旋式上升背景下欧美等国频繁出现大规模工人罢工事件这对海外供应链产业链造成了一定冲击生产恢复后的我国凭借着完备和稳定的供应链体系恰好在一定程度上弥补了这部分缺口不过大部分重点商品出口情况并不乐观中间品比如集成电路地产后周期产品灯具照明装置及其零件非耐用品鞋靴和服装等商品的出口增速降幅还在扩大对应了外需回落的大趋势再来看进口的情况进口增速下滑幅度进一步扩大一方面是因为美元升值使美元计价的商品变得昂贵企业减少进口1-2月美元兑人民币中间价平均升值了73另一方面是由于海外衰退预期仍然存在企业预估后续出口下行从而减少当期进口后续来看后续来看海外经济体陷入衰退仍是大概率事件美国储蓄率处于历史低位前期因财政补贴积攒的超额储蓄对消费的支撑或难以为继另外欧美当前通胀水平仍旧较高由工资粘性推动的通胀压力短期内难缓解海外央行加息预期重燃长期高利率环境无论是对企业投产还是对居民收入和消费都将是打击全球贸易蛋糕收缩难以避免不过我国供应链体系较为完备和稳定尤其制造业产业链韧性较强企业国际竞争力稳步提升因此在海外各国面对高通胀工人罢工等因素扰动供给时中国能够凭借突出的供给优势弥补上这一缺口承相关研究接贸易份额的转移并且还有望在已有技术优势的领域如新能源进一步2023TableReportList年政府工作报告六大看点20230305扩张国际市场份额从而抵御全球总需求回落带来的冲击2月PMI明显好转的四大原因20230301信贷迎来开门红202302102023年1月物价数据点评202302102022年12月工业企业利润数据点评20230131独立性声明风险提示作者保证报告所采用的数据均来自正规渠地缘政治冲突恶化外需回落幅度超预期内需修复较慢道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明TablePageHeader20230307正文目录未找到目录项请务必阅读末页的重要说明2TablePageHeader20230307图目录未找到目录项表目录未找到目录项请务必阅读末页的重要说明3TablePageHeader20230307以美元口径计算下文同2023年1-2月我国外贸进出口总值同比下降83前值-89其中出口同比下滑68前值-99进口同比下滑102前值-75进出口差额11689亿美元扩大68出口增速降幅的收窄一方面是因为国内企业供给端约束得到缓解随着疫情影响减弱以及节后人员返岗企业逐渐复工复产运输能力也得到了提升此前积压的订单加快生产出口在全球产业分工中处于我国产业链下游的东盟国家生产活动也有所加快如越南2月制造业PMI大幅提升至512前值为474体现在外贸数据上就是前两个月我国对东盟出口同比增长9增幅较12月提升15个百分点另一方面是海外对我国进口需求下滑的速度放缓一是欧美等国经济韧性仍存需求下滑速度减慢美国1月非农就业强劲CPI回落幅度不及预期2月制造业PMI回升新订单回升至47欧元区12月制造业PMI分别录得48848512月为478这些数据均显示欧美经济基本面边际改善通胀压力也并未完全缓解进而对我国的需求下滑有所减缓对应地我国前两个月机电产品出口同比降幅收窄至7212月为-129其中通用机械设备同比降幅收窄95个百分点二是在工资-物价螺旋式上升背景下欧美等国频繁出现大规模工人罢工事件这对海外供应链产业链造成了一定冲击生产恢复后的我国凭借着完备和稳定的供应链体系恰好在一定程度上弥补了这部分缺口不过大部分重点商品出口情况并不乐观中间品比如集成电路地产后周期产品灯具照明装置及其零件非耐用品鞋靴和服装等商品的出口增速降幅还在扩大对应了外需回落的大趋势再来看进口的情况进口增速下滑幅度进一步扩大一方面是因为美元升值使美元计价的商品变得昂贵企业减少进口1-2月美元兑人民币中间价平均升值了73另一方面是由于海外衰退预期仍然存在企业预估后续出口下行从而减少当期进口具体来看1-2月集成电路进口数量和金额分别下降了265和305前值分别为255和22此外今年汽车补贴政策退坡居民购车需求大幅下滑1-2月乘联会预计乘用车零售销量同比下滑21进而抑制了企业的生产意愿汽车包括底盘进口金额大幅减少259汽车零配件进口金额同比减少255不过在重大项目靠前发力的带动下建筑相关原材料进口增多铜矿砂及其精矿铁矿砂及其精矿进口数量同比增速分别为117和73前值分别为-1937和-524请务必阅读末页的重要说明4TablePageHeader20230307最后总结一下本次的外贸数据在国内供给端扰动得到缓解以及海外经济维持韧性支撑外需的情况下1-2月出口同比降幅有所收窄但进口方面受美元升值以及海外衰退预期拖累下滑幅度扩大后续来看海外经济体陷入衰退仍是大概率事件美国储蓄率处于历史低位前期因财政补贴积攒的超额储蓄对消费的支撑或难以为继另外欧美当前通胀水平仍旧较高由工资粘性推动的通胀压力短期内难缓解海外央行加息预期重燃长期高利率环境无论是对企业投产还是对居民收入和消费都将是打击全球贸易蛋糕收缩难以避免不过我国供应链体系较为完备和稳定尤其制造业产业链韧性较强企业国际竞争力稳步提升因此在海外各国面对高通胀工人罢工等因素扰动供给时中国能够凭借突出的供给优势弥补上这一缺口承接贸易份额的转移并且还有望在已有技术优势的领域如新能源进一步扩张国际市场份额从而抵御全球总需求回落带来的冲击请务必阅读末页的重要说明5TablePageHeader20230307研究团队首席分析师TableTeamList宏观总量组消费组生物医药组智能制造组高新技术组李奇霖021-61634272黄瑞云010-66220148代新宇0871-63577083王雪萌0871-63577003肖立戎0871-63577083新材料新能源汽车质控风控合规唐贵云0871-63577091宋辛南0871-63577091李雯婧0871-63577003周明0871-63577083公司声明本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师免责声明本报告仅供红塔证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息来源合法合规本公司力求但不能担保其准确性或完整性也不保证本报告所含信息保持在最新状态本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告投资者应当自行关注本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动以尽量防范可能存在的利益冲突在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐财务顾问等投资银行服务或其他服务因此投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素市场有风险投资需谨慎本报告中的观点结论仅供投资者参考不构成投资建议本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策在决定投资前如有需要投资者应向专业人士咨询并谨慎决策除法律法规规定必须承担的责任外本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制或发布否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利如征得本公司同意后引用刊发则需注明出处为红塔证券股份有限公司证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记红塔证券股份有限公司版权所有红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权请务必阅读末页的重要说明6