事件：2023年3月8日，中国联通发布2022年年报，2022年实现总营收3549.4亿元，同比增长8.3%，增速创近九年新高；实现归母净利润73.00亿元，同比增长15.8%，剔除非经营性损益后，净利润规模创上市新高；EBITDA达到991.7亿元，同比增长3.0%，创上市新高。
　　点评：
　　一、资本开支维稳增长，全年分红持续提升
　　公司资本开支维持稳定增长态势，算力网络投资力度持续加大，资本开支结构得到进一步优化。中国联通积极储备核心能力，2022全年资本开支为人民币742亿元，同比增长8%，重点保障移动网络、家庭互联网及固话、政企及创新业务等方面，总计投资679亿元，其中5G完成投资330.5亿元，占总资本开支比例达到44.5%，算力网络资本开支达到124亿元，占总资本开支比例达到16.8%。2023年，公司预计资本开支水平将达到769亿元，同比增长4%，其中算网投资占比将超过19%，投资总额超过146亿元，同比增长超过20%，资本开支结构得到进一步优化。
　　公司全年分红持续提升。2022年董事会建议派发每股末期股息0.0427元（含税，以下提及均为含税），连同已派发的中期股息每股0.0663元，预计全年每股股息将达到0.1090元，同比预计提升24%，公司每股股息持续提升。
　　二、创新业务：产业互联网收入占比创新高，联通云提速发展
　　产业互联网业务规模、增速双增长，占服务收入比创历史新高。根据公司财报，2022年产业互联网业务营收达到704.58亿元，同比增长28.6%，2018-2022产业互联网收入CAGR达到32%。此外，产业互联网对服务收入的贡献力度进一步加强，2022全年产业互联网收入占服务收入比达到22.1%，创历史新高，较2019年提高9.7个百分点。
　　联通云继续翻倍增长，大数据、物联网、大应用、大安全等创新业务高速增长。根据公司财报，2022年公司创新业务提速发展，五大主责主业中，以联通云为代表的“大计算”增长趋势最为显著：
　　 “大计算”：联通云2022年实现收入361亿元，同比增长121%。联通云全面升级至7.0版本，核心技术攻关取得突破，自主可控云全栈产品实现100%自研，适配90%以上国产化主流软硬件产品，自研操作系统CUlinux及自研数据库上线，全新联通云产品体系包括行业云版、私有云版以及信创云版。
　　 “大数据”：大数据实现收入40亿元，同比增长达到58%。公司发布“资治”政务大数据平台，11项能力入围信通院数据治理产业图谱；公司大数据业务累计为超过20个省级政府、100个地市级政府提供数字政府建设服务，为25个部委提供大数据能力支撑。
　　 “大联接”：物联网实现收入86亿元，同比增长达到42%，其中非连接收入增长63%；2022年公司物联网终端联接累计到达3.86亿户，5G连接新增市场份额接近七成，在行业内率先实现了“物联网”超“人联网”。
　　 “大应用”：公司应用层面业务行业领先，截至2022年底，公司大应用业务累计打造1.6万个5G规模化应用项目，规模复制到国民经济52个大类，打造1600多个5G全连接工厂；在数字政府、智慧城市、工业互联网、医疗健康等14个行业领域自主研发产品超过200款，年度新签合同额超过100亿元，超过前3年总和。
　　 “大安全”：公司安全层面业务快速发展，2022年收入增幅近4倍，安全能力累计服务客户数过万家，安全支撑团队人员超过1200人，发布“墨攻”安全运营服务平台，打造产业生态并推出安全云市场，已为200余家头部客户提供服务。
　　三、传统业务：5G用户拉动移动业务ARPU提升，宽带业务融合ARPU首次破百
　　公司持续推进共享共建，5G基站数量稳步提升。截至2022年年报，公司与中国电信的共建共享工作持续深入推进，5G共享基站已超过100万个，占到全球5G基站总规模的30%，4G共享基站达到110万站，此外，公司还积极推动700M基站在偏远农村地区的异网漫游，已启动现网商用测试。
　　公司用户基础强大，5G高价值用户数持续提升。截至2023年1月份，公司“大联接”用户数量达到8.7亿户，其中5G套餐用户达到2.2亿户，较2022年12月新增307万户，整体来看，公司基础业务用户数量稳步增长，5G高价值用户数量持续增长。
　　公司移动ARPU连续3年上升，融合ARPU首超百元。根据公司年报，2022全年移动出账用户超过3.2亿户，5G套餐用户渗透率达到66%，用户结构进一步改善，伴随高价值用户渗透率的提升，公司综合用户价值进一步跃升，移动用户ARPU连续三年实现正增长，2022年移动ARPU达到44.3元；此外公司宽带接入用户数持续增加，融合渗透率逐年提升，融合ARPU首超百元。整体来看，公司创新业务已经与传统业务互相渗透，形成良性正向循环，收入结构不断优化，ARPU有望持续维持提升态势。
　　投资建议与风险提示
　　运营商作为中国算力的核心底座支撑，是通信网络基础设施、云计算、IDC的主力，2B创新业务发展有望打开长期空间，建议重点关注【中国联通】、【中国电信】、【中国移动】。
　　风险提示：行业竞争加剧；5G建设不及预期；云计算需求不及预期；新冠

研究报告全文：TableTitle证券研究报告中国联通创新业务收入占比创新高移动ARPU值再提升行业研究运营商追踪系列二TableReportType点评报告TableReportDate2023年3月9日TableStockAndRank通信投资评级看好2TableS020年1ummar2月2y4事件2023年3月8日中国联通发布2022年年报2022年实现总营收上次评级看好35494亿元同比增长83增速创近九年新高实现归母净利润7300亿元同比增长剔除非经营性损益后净利润规模创上市新高TableChart158EBITDA达到9917亿元同比增长30创上市新高蒋颖通信行业首席分析师执业编号S1500521010002点评联系电话8615510689144邮箱jiangyingcindasccom一资本开支维稳增长全年分红持续提升石瑜捷通信行业研究助理公司资本开支维持稳定增长态势算力网络投资力度持续加大资本开支结联系电话8617801043822构得到进一步优化中国联通积极储备核心能力2022全年资本开支为人邮箱shiyujiecindasccom民币742亿元同比增长8重点保障移动网络家庭互联网及固话政企及创新业务等方面总计投资679亿元其中5G完成投资3305亿元占总资本开支比例达到445算力网络资本开支达到124亿元占总资本开支比例达到1682023年公司预计资本开支水平将达到769亿元同比增长4其中算网投资占比将超过19投资总额超过146亿元同比增长超过20资本开支结构得到进一步优化公司全年分红持续提升2022年董事会建议派发每股末期股息00427元含税以下提及均为含税连同已派发的中期股息每股00663元预计全年每股股息将达到01090元同比预计提升24公司每股股息持续提升图1公司全年分红持续提升0124001300080062000410002信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD002019202020212022北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031联通每股股息元同比资料来源公司公告信达证券研发中心图2公司营收持续增长亿元图3公司归母净利润同比增长亿元400010100305202000500100-500201820192020202120222019202020212022营业总收入营收同比归属母公司股东的净利润归母同比资料来源wind信达证券研发中心资料来源wind信达证券研发中心图4公司资本开支维稳增长图5算力网络投资力度持续加大160080200251400602015012004010001520800100010600-20504005200-40000-60202120222023E20102011201220132014201520162017201820192020202120222023E算力网络资本开支亿元联通资本开支亿元同比占总资本开支比例资料来源公司公告信达证券研发中心资料来源公司公告信达证券研发中心二创新业务产业互联网收入占比创新高联通云提速发展产业互联网业务规模增速双增长占服务收入比创历史新高根据公司财报2022年产业互联网业务营收达到70458亿元同比增长2862018-2022产业互联网收入CAGR达到32此外产业互联网对服务收入的贡献力度进一步加强2022全年产业互联网收入占服务收入比达到221创历史新高较2019年提高97个百分点图6产业互联网业务规模增速双增长8003570030600255002040015300102001005002019202020212022产业互联网收入亿元同比增速产业互联网收入占服务收入比资料来源公司公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2联通云继续翻倍增长大数据物联网大应用大安全等创新业务高速增长根据公司财报2022年公司创新业务提速发展五大主责主业中以联通云为代表的大计算增长趋势最为显著大计算联通云2022年实现收入361亿元同比增长121联通云全面升级至70版本核心技术攻关取得突破自主可控云全栈产品实现100自研适配90以上国产化主流软硬件产品自研操作系统CUlinux及自研数据库上线全新联通云产品体系包括行业云版私有云版以及信创云版大数据大数据实现收入40亿元同比增长达到58公司发布资治政务大数据平台11项能力入围信通院数据治理产业图谱公司大数据业务累计为超过20个省级政府100个地市级政府提供数字政府建设服务为25个部委提供大数据能力支撑大联接物联网实现收入86亿元同比增长达到42其中非连接收入增长632022年公司物联网终端联接累计到达386亿户5G连接新增市场份额接近七成在行业内率先实现了物联网超人联网大应用公司应用层面业务行业领先截至2022年底公司大应用业务累计打造16万个5G规模化应用项目规模复制到国民经济52个大类打造1600多个5G全连接工厂在数字政府智慧城市工业互联网医疗健康等14个行业领域自主研发产品超过200款年度新签合同额超过100亿元超过前3年总和大安全公司安全层面业务快速发展2022年收入增幅近4倍安全能力累计服务客户数过万家安全支撑团队人员超过1200人发布墨攻安全运营服务平台打造产业生态并推出安全云市场已为200余家头部客户提供服务图7新兴业务收入快速增长400350300250200150100500联通云收入亿元物联网收入亿元大数据收入亿元20212022资料来源工信部信达证券研发中心三传统业务5G用户拉动移动业务ARPU提升宽带业务融合ARPU首次破百公司持续推进共享共建5G基站数量稳步提升截至2022年年报公司与中国电信的共建共享工作持续深入推进5G共享基站已超过100万个占到全球5G基站总规模的304G共享基站达到110万站此外公司还积极推动700M基站在偏远农村地区的异网漫游已启动现网商用测试请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3公司用户基础强大5G高价值用户数持续提升截至2023年1月份公司大联接用户数量达到87亿户其中5G套餐用户达到22亿户较2022年12月新增307万户整体来看公司基础业务用户数量稳步增长5G高价值用户数量持续增长图85G高价值用户数持续提升2501020081506100450200联通5G用户总数百万户联通5G用户新增数百万户资料来源公司官网-月度运营数据信达证券研发中心公司移动ARPU连续3年上升融合ARPU首超百元根据公司年报2022全年移动出账用户超过32亿户5G套餐用户渗透率达到66用户结构进一步改善伴随高价值用户渗透率的提升公司综合用户价值进一步跃升移动用户ARPU连续三年实现正增长2022年移动ARPU达到443元此外公司宽带接入用户数持续增加融合渗透率逐年提升融合ARPU首超百元整体来看公司创新业务已经与传统业务互相渗透形成良性正向循环收入结构不断优化ARPU有望持续维持提升态势图9移动ARPU连续3年上升融合ARPU首超百元资料来源公司公告信达证券研发中心投资建议与风险提示运营商作为中国算力的核心底座支撑是通信网络基础设施云计算IDC的主力2B创新业务发展有望打开长期空间建议重点关注中国联通中国电信中国移动风险提示行业竞争加剧5G建设不及预期云计算需求不及预期新冠疫情蔓延影响请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4研究团队简介蒋颖通信行业首席分析师中国人民大学经济学硕士理学学士商务英语双学位2017-2020年先后就职于华创证券招商证券2021年1月加入信达证券研究开发中心深度覆盖智能制造云计算IDC产业链海缆通信新能源产业链智能汽车智能电网产业链5G产业链等曾获2022年wind金牌分析师通信第4名2020年wind金牌分析师通信第1名2020年新浪金麒麟新锐分析师通信第1名2020年21世纪金牌分析师通信第3名2019年新浪金麒麟最佳分析师通信第5名石瑜捷通信行业研究助理北京外国语大学金融学硕士英语专业八级曾就职于上海钢联MRI研究中心负责汽车板块研究2020年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖物联网车载导航智能电网运营商5G应用等领域陈光毅通信组成员北京大学物理学博士凝聚态物理专业2021年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖海缆通信新能源激光雷达车载控制器云计算5G等领域机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本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