宁德时代（300750.SZ）点评：22年业绩符合预期，动储双龙头地位稳固
　　公司公布2022年年报。公司2022年实现营收3285.94亿元，同比增长152.07%；实现归母净利润307.29亿元，同比增长92.89%；实现扣非归母净利润282.13亿元，同比增长109.88%。
　　年报业绩符合预期，盈利持续反弹。分季度来看，公司Q4营收1182.5亿元，同比+107.48%，环比+21.45%，归母净利润131.4亿元，同比+60.61%，环比+39.41%；Q4毛利率22.6%，环比+3.3pct，净利率11.69%，环比+1.46pct。分业务来看，动力/储能/电池材料回收/矿产资源销售收入分别为2365.9/449.8/260.3/45.1亿元，同比增长158.6%/230.2%/94.7%/116.1%，毛利率分别为17.2%/17%/21.2%/12.2%，同比减少4.8/11.5/2.4/22.7pct。2022年公司业绩呈现出前低后高的态势，全年电池销量289GWh（+116.6%，Q4约100GWh），其中动力242GWh（+107%，Q4约80GWh），储能47GWh（+181%，Q4约20GWh）；价格方面，22年动力电池均价0.98元/Wh，同比+25%，储能系统均价0.96元/Wh，同比+17%；盈利能力持续提升，我们预计Q4动力电池毛利率修复至18%-19%，储能毛利率修复至25%左右。
　　投资分析意见：公司22年业绩符合预期，23年新能源车市场将承受燃油车大幅度降价带来的分流压力。我们维持23-24年归母净利润预测为433.3/555.7亿元，新增25年归母净利润预测为696.8亿元，对应3月9日收盘价PE为22/17/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期、产能释放不及预期。
　　(联系人：王子越/朱栋)
　　

研究报告全文：指数收盘涨跌2023年3月10日名称点1日5日1月今日重点推荐上证指数3276-02-10136宁德时代300750SZ点评22年业绩符合预期动储双龙深证综指211309-002-184-131头地位稳固3373公司公布2022年年报公司2022年实现营收328594亿元同比增长15207实现归母净利润30729亿元同比增长9289实现扣非归母净利润28213亿元同比增长10988年报业绩符合预期盈利持续反弹分季度来看公司Q4营收11825昨日表现1个月表现6个月表风格指数现亿元同比10748环比2145归母净利润1314亿元同大盘指数-039-317-291比6061环比3941Q4毛利率226环比33pct净利中盘指数-032-185-227率1169环比146pct分业务来看动力储能电池材料回收小盘指数-010-079182矿产资源销售收入分别为2365944982603451亿元同比增长行业涨幅昨日涨1个月涨6个月涨158623029471161毛利率分别为电子化学品243109-20317217212122同比减少4811524227pct2022通信服务14716213913年公司业绩呈现出前低后高的态势全年电池销量289GWh生物制品134-3132981166Q4约100GWh其中动力242GWh107Q4橡胶130-609-537约80GWh储能47GWh181Q4约20GWh价格方面通信设备10854316522年动力电池均价098元Wh同比25储能系统均价096元行业跌幅昨日跌1个月跌6个月跌Wh同比17盈利能力持续提升我们预计Q4动力电池毛利率酒店餐饮-1926942803修复至18-19储能毛利率修复至25左右调味发酵品-184-303-110投资分析意见公司22年业绩符合预期23年新能源车市场将承受旅游零售-168-1031-345渔业-150149282燃油车大幅度降价带来的分流压力我们维持23-24年归母净利润预一般零售-134011596测为43335557亿元新增25年归母净利润预测为6968亿元对应3月9日收盘价PE为221714倍维持买入评级风险提示原材料价格波动风险下游需求不及预期产能释放不及预期联系人王子越朱栋证券分析师郦悦轩A0230518120002liyxswsresearchcom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明申万宏源晨会报告今日重点推荐报告宁德时代300750SZ点评22年业绩符合预期动储双龙头地位稳固今日推荐报告被市场低估的PPI传导CPI效应CPIPPI简析2302信义光能00968HK年报点评拐点将近东方电缆6036062022年年报点评海风小年致使业绩触底后续业绩增长无虞今日重点推荐报告2今日推荐报告2请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告今日重点推荐报告宁德时代300750SZ点评22年业绩符合预期动储双龙头地位稳固公司公布2022年年报公司2022年实现营收328594亿元同比增长15207实现归母净利润30729亿元同比增长9289实现扣非归母净利润28213亿元同比增长10988年报业绩符合预期盈利持续反弹分季度来看公司Q4营收11825亿元同比10748环比2145归母净利润1314亿元同比6061环比3941Q4毛利率226环比33pct净利率1169环比146pct分业务来看动力储能电池材料回收矿产资源销售收入分别为2365944982603451亿元同比增长158623029471161毛利率分别为17217212122同比减少4811524227pct2022年公司业绩呈现出前低后高的态势全年电池销量289GWh1166Q4约100GWh其中动力242GWh107Q4约80GWh储能47GWh181Q4约20GWh价格方面22年动力电池均价098元Wh同比25储能系统均价096元Wh同比17盈利能力持续提升我们预计Q4动力电池毛利率修复至18-19储能毛利率修复至25左右经营指标依旧稳健投资收益贡献可观利润2022年公司期间费用率937同比-197pct其中财务费用-28亿元对公司利润形成正向贡献主要由于定增部分资金暂未投入生产使用以及汇兑收益经营性现金流612亿元同比增长427全年计提资产信用减值397亿元投资收益251亿元同比翻倍以上增长2022年底存货账面价值7667亿元环减236亿元受锂价下行周期影响公司主动去库提高原材料周转全球动力储能电池装机高增公司双龙头地位稳固据SNE统计2022年全球动力电池装机量518GWh其中宁德装机1916GWh市占率提升44pct至37储能电池市占率提升51pct至434凭借海外市场和储能业务的放量公司全球市占率显著提升行业龙头地位进一步凸显公司披露2022年电池产能390GWh在建产能152GWh产量325GWh产能利用率超过80我们预计公司23年电池出货量400-450GWh投资分析意见公司22年业绩符合预期23年新能源车市场将承受燃油车大幅度降价带来的分流压力我们维持23-24年归母净利润预测为43335557亿元新增25年归母净利润预测为6968亿元对应3月9日收盘价PE为221714倍维持买入评级风险提示原材料价格波动风险下游需求不及预期产能释放不及预期联系人王子越朱栋今日推荐报告被市场低估的PPI传导CPI效应CPIPPI简析23022023年2月CPI同比回落11个百分点至10低于我们已处于市场极低的预期15除了消费需求如预期般清淡以外供给侧PPI食品压力缓和是保障CPI低位的核心原因PPI同比回落06个百分点至-14略低于我们预期-122月食品CPI环比-20基本符合预期养殖户加快出栏前期递延供给令猪价继续快速下行天气因素对鲜菜鲜果短期供给冲击亦消退2月食品CPI环比-20结构上目前猪周期供给收缩压力并不大自2022年6月至今生猪存栏持续稳定于合理充足水平2022年下半年猪价快速上行更多源自养殖户压栏惜售放缓出栏节奏但递延的生猪供给终将释放12月以来养殖户集中性出栏今年以来出栏速度更是加快导致2月猪肉CPI继续大幅环跌-114天气影响消退后鲜菜鲜果供给重新释放鲜菜CPI环跌-44鲜果CPI环跌-12也明显低于季节性共同导致整体食品CPI环比低于季节性CPI低于预期更多源自核心消费品CPI超预期大幅回落除了消费需求清淡以外PPI快速通缩对CPI的传导效应亦相当明显我国PPI向CPI传导从来不存在传导不畅时滞较长的问题2021年-2022年CPI持续上请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告行过程中70源自PPI强传导效应市场此前错判PPI传导CPI效应的原因在于未把消费品CPI拆成与PPI同口径的指标进行观测因而经常受到食品价格变化的干扰我们早在两年前专题报告13还是22决定2022年CPI的三大因素CPI分析框架与2022年展望中讨论过PPI向CPI的传导效应2月非食品CPI同比大幅回落06个百分点至06主要原因之一即是核心消费品CPI受PPI快速通缩的影响此外收入压力前期地产竣工走弱青年失业高企递延租房需求三重约束下消费需求清淡亦是导致非食品CPI偏低的原因租赁房房租CPI环比03延续自2022年以来持续弱于季节性的态势除房租外其他服务CPI大幅环跌-07亦低于历年春节次月季节性-05服务CPI亦明显回落全球服务消费恢复短期原油供给偏紧推升油价但国内保障能源安全政策持续稳定煤炭价格整体PPI同比下行我国PPI由原油石化产业链以及煤炭冶金产业链双轮驱动俄罗斯石油禁运制裁开始执行加之全球服务消费恢复国际油价阶段性上行对2月石化产业链PPI形成正向传导冬季储煤需求退坡煤价2月继续回落虽然基建地产投资拉动钢价回升但整体煤炭冶金产业链PPI环比仍小幅下跌在此背景下整体PPI环比0翘尾因素导致整体PPI同比跌幅扩大06个百分点至-14CPI大缓和趋势继续供给侧PPI与食品压力缓和构成核心保障需求侧短期仍然清淡货币政策并无来自通胀的被动紧缩之虞PPI方面美联储激进加息无碍原油需求恢复目前偏低的服务消费在原油需求中权重明显大于过热的商品消费加之供给偏紧上半年油价或维持较高中枢但下半年关注美国页岩油潜在增产空间以及触发目前极低份额OPEC竞争性增产的可能预计2023年PPI同比-10工业品通缩延续CPI方面供给侧PPI快速通缩仍将成为压低全年CPI中枢的核心力量且需求侧短期仍受收入压力前期地产竣工走弱滞后拖累青年失业递延租房需求三重约束CPI大缓和趋势仍将继续我们下修2023年整体CPI同比均值03个百分点至16较2022年水平20略低初步预计2023年3月CPI同比持平10这意味着货币政策并无来自通胀的紧缩压力内需促进类政策值得期待风险提示食品供给超预期偏紧疫情形势变化联系人屠强信义光能00968HK年报点评拐点将近信义光能公布2022年业绩营收20544亿港元同比279归母净利382亿港元同比-224不及市场预期公司宣布派发每股末期股息10港仙业绩不及预期22年公司整体毛利率3021年为438净利润率18621年为307光伏玻璃板块营收17655亿港元同比356毛利率23821年为372主因原材料成本上涨光伏电站板块营收2744亿港元同比-33毛利率70421年为748业绩不及预期主因122年有2条1000吨日的光伏玻璃产线因疫情限制延迟投产2根据22年10月的国补核查文件公司对应收电价补贴计提了3418亿港元的减值3因存储费用和研发费用上涨SGA费用率由46上升至52由于利率上升财务费用由21年的14亿港元上升至198亿港元截至22年末公司在手现金53亿港元净负债率7721年为15扩产指引公司指引2023年将投产7条1000吨日的光伏玻璃产线此外还有7条产线储备在手目前公司名义产能为19800吨日市占率基于组件需求量计算30投产后23-24年名义产能将达26800吨日同比3534600吨日同比292023年自主开发的光伏电站项目将达500-800MW信义晶硅一期6万吨多晶硅产能将于2023年末投产较1H22指引有所推迟23年计划资本开支95亿港元其中30亿用于信义晶硅45亿用于光伏玻璃扩产20亿用于光伏电站建设行业展望2023年硅料不再成为产业链瓶颈我们预计随着产业链价格下降终端需求尤其是地面电站需求将爆发预计2023年国内装机120GW全球装机350GW然而听证会流程对业内新增产能约束力有限22年末国内光伏玻璃名义产能高达74880吨日同比815需求高增但供给充裕我们因而认为23年光伏玻璃价格将维持在中性水平龙头凭借自身的规模优势将在成本管控上优于行业平均水平于2H22信义光请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告能光伏玻璃板块的毛利率由上半年的227小幅提升至246随着2Q23天然气执行淡季价格我们认为23年公司光伏玻璃板块的毛利率将逐季提升维持买入评级考虑到光伏玻璃行业竞争加剧公司扩产速度相对放缓下调23-24年EPS23年EPS057港元同比34124年EPS081港元同比414前值分别为087港元123港元预测25年EPS为099港元同比216将目标价由2165港元下调至115港元对应20倍23年PE维持买入评级风险提示下游装机需求不及预期公司扩产不及预期联系人陈楚瑶东方电缆6036062022年年报点评海风小年致使业绩触底后续业绩增长无虞事件公司公布2022年度报告公司全年实现营业收入7009亿元同比减少1164实现归母净利润842亿元同比减少2914实现扣非归母净利润838亿元同比减少2705业绩略低于预期2022年海风小年影响海缆收入进而影响公司整体业绩受抢装潮退潮影响2022年全国海风装机出现显著下滑也影响了公司短期业绩表现2022年海缆收入2240亿元同比大幅下降315海洋工程收入788亿元同比小幅下降27陆缆收入3977亿元同比增长35海缆业务毛利率433比2021年小幅下降06pct公司超高压海缆尚未交付本年交付仍以传统220kV和35kV为主在原材料价格较高以及二线厂商压力下依然维持毛利率也显示了公司龙头企业地位后续公司产品结构有望发生变化超高压海缆占比上升预计今明两年海缆毛利率有望回升公司在手订单充裕高端产品保证未来业绩公司2022年总计新签合同额超过70亿元截止2023年3月7日在手订单9130亿元其中海缆订单5750亿元陆缆系统2167亿元海洋工程1213亿元在手订单充足在手订单中包括青洲一二500kV海缆约17亿元以及青洲六330kV海缆约1381亿元均含敷设等高价值产品后续帆石一二等项目有望陆续启动招标并继续采用500kV送出丰富的高端产品有效保证未来业绩南方产业基地规模调整年产能提升至600km根据公司同日发布的公告公司将对南方产业基地建设规模进行调整调整后将形成年产超高压柔直海缆200km交流海缆250km动态海缆150km总计600km年产能相比此前规划的300km产能翻倍达产后可新增销售收入31亿元公司大幅扩产体现出公司对未来海上风电前景的信心产能投运后也将大幅增加公司海缆业务收入上限海缆通胀逻辑不变头部企业地位有望维持我们认为随着送出技术和海缆价格日趋成熟海缆仍然是整个海上风电环节为数不多的通胀环节青洲五六七采用柔直及330kV路线具有特殊性短期内不会大规模铺开当下无需担心海缆价值量大幅下降随着500kV海缆成本降低海缆价值量未来一段时间内将仍然处于通胀阶段而由于500kV和柔直技术难度更高头部企业将拥有更高的市占率和毛利率因此即使柔直大规模应用相比于220kV头部企业毛利润仍然将保持通胀逻辑投资分析意见继续看好十四五海上风电发展海缆在海风各环节中竞争环境最好且中短期内公司竞争力有望进一步加强结合公司在手订单及项目实际推进情况以及后续海风规划预期我们下调2023和2024年盈利预测下调前为192亿和262亿并新增2025年盈利预测预计20232025年公司归母净利润分别为179亿240亿282亿目前股价对应2022-2024年PE分别为20倍15倍和13倍维持买入评级风险提示海上风电推进速度不及预期公司近期收到监管警示和纪律处分相关风险联系人查浩戴映炘请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告有关报告或销售服务请联系机构客户总部网址wwwswsresearchcom机构客户总部联系名单姓名分工直线分机E-mail机构客户总部姜山销售负责人021-33388848Jiangshan2swhysccom华东A组茅炯华东A组负责人021-333884888488maojiongswhysccom金芙蓉联席负责人021-333885468546jinfurongswhysccom钱佳兰销售经理021-333883778377qianjlswhysccom吴蓓销售经理021-333883828382wubeiswhysccom郑集文销售经理021-333884068406zhengjiwenswhysccom郑敏销售经理021-333884288428zhengminswhysccom郭颖销售经理021-333884528452guoying1swhysccom浦洁销售经理021-333882158215pujieswhysccom陈陶销售助理021-333883628362chentao1swhysccom胡洁云销售经理021-333884678467hujieyunswhysccom管莉莉销售经理021-333888118811guanliliswhysccom贾济恺销售经理021-333884878487jiajikaiswhysccom王珠琳销售经理021-333883758375wangzhulinswhysccom杨子业销售经理021-333885098509yangziyeswhysccom朱芷嫣销售经理021-333885598559zhuzhiyanswhysccom赫敬仪销售经理021-333896609660hejingyiswhysccom朱晓艺销售经理021-333888608860zhuxiaoyiswhysccom蒋俊逸销售经理021-333885628562jiangjunyiswhysccom刘冠娅销售经理021-333885758575liuguanyaswhysccom刘馨销售经理021-333885628562liuxinswhysccom徐梓萌销售经理021-333885678567xuzimengswhysccom张雨旸销售经理021-333885758575zhangyuyang1swhysccom张晓卓销售经理021-333884068406zhangxiaozhuoswhysccom刘雅楠销售经理18321659878liuyananswhysccom章言销售经理021-33388362zhangyanswhysccom姚远销售经理021-333884008400yaoyuanswhysccom华东B组谢文霓华东B组负责人021-333883008300xiewenniswhysccom李庆联席负责人021-333882458245liqing3swhysccom左孝鹏销售经理021-333883938393zuoxpswhysccom陈梦妮销售经理021-333884388438chenmengniswhysccom刘莉销售经理021-333883968396liuli4swhysccom高磊销售经理021-333884048404gaolei1swhysccom张悦销售经理021-333884258425zhangyue2swhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告徐璐蓝销售经理021-333882228222xululanswhysccom黄宽宏销售经理021-333881578157huangkuanhongswhysccom谢明家销售经理021-333882808280xiemingjiaswhysccom华北组肖霞华北组负责人010-66500628xiaoxiaswhysccom郭晓远联席负责人010-66500625guoxiaoyuanswhysccom孙利群销售经理010-66500618sunliqunswhysccom王梦颖销售经理010-66500621wangmengyingswhysccom李圣元销售经理010-66500617lishengyuanswhysccom王诗慧销售经理010-66500616wangshihuiswhysccom洪梓莹销售经理010-66500630hongziyingswhysccom吕静静销售经理010-66500620lvjingjingswhysccom李丹销售助理010-66500631lidan4swhysccom韩聪慧销售经理010-66500629hanconghuiswhysccom刘玲玲销售经理13126898769liulinglingswhysccom华南组李昇华南组负责人0755-82990609lisheng5swhysccom夏苏云销售经理0755-82990709xiasuyunswhysccom宗亮销售经理0755-82990702zongliangswhysccom赵思彤销售经理0755-82990701zhaositongswhysccom王栋销售经理0755-82990689wangdong4swhysccom苏杭销售经理0755-82990687suhang1swhysccom马晓雨销售经理0755-82990679maxiaoyuswhysccom戴宁莎销售经理0755-82990682dainingshaswhysccom符优销售经理0755-82990670fuyouswhysccom杨晓鸣销售经理0755-82990705yangxiaomingswhysccom杨敏诗销售经理0755-82990675yangminshiswhysccom高楠茜销售经理0755-829906850685gaonanxiswhysccom胡北薇销售经理0755-82990661hubeiweiswhysccom马璐销售助理021-33388374maluswhysccomPB团队邱蔚晶PB业务组负责人021-333882888288qiuweijingswhysccom李梦杰PB业务华北团队负责人010-66500627limengjieswhysccom潘烨明PB业务华北010-88085365panyemingswhysccom易仕乾PB业务团队021-33388299yishiqianswhysccom蒋瑛PB业务团队13585730989jiangying5swhysccom吴潇逸PB业务团队15618928691wuxiaoyiswhysccom林晓君PB业务团队13580454248linxiaojunswhysccom焦鹏PB业务团队010-665005060506jiaopengswhysccom周燕PB业务华北010-66500622zhouyan5swhysccom李天超PB业务华北010-66500619litianchaoswhysccom易波PB业务团队010-665006220622yiboswhysccom石晓敏PB业务团队18565001639shixiaominswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告杨怡莹PB业务团队18717722721yangyiyingswhysccom朱竑立PB业务团队17521729988zhuhongliswhysccom商齐扬PB业务团队021-33388258shangqiyangswhysccom姜诚嘉PB业务团队010-66500514jiangchengjiaswhysccom李玉华PB业务团队010-66500513liyuhuaswhysccom大宗交易团队张朋大宗交易团队13910951906zhangpeng6swhysccom程婧斐大宗交易团队18810559129chengjingfeiswhysccom赵耀大宗交易团队13661226463zhaoyaoswhysccom种子基金团队王耀宇种子基金团队18601123617wangyaoyuswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓021-33388300xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609lisheng5swhysccomA股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数沪深300指数港股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现1020持有Hold相对市场表现在1010之间波动减持Underperform相对弱于市场表现1020以下卖出Sell相对弱于市场表现20以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数恒生中国企业指数HSCEI我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司隶属于申万宏源证券有限公司以下简称本公司在中华人民共和国内地香港澳门台湾除外发布仅供本公司的客户包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到本晨会报告为相关研究报告的节选摘要有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想