央企重估：站在ROE、现金流长周期改善的起点——央企系列报告之六
　　2023年3月3日，国务院国资委召开会议，对『国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动』进行动员部署。国资委主任张玉卓强调：“以价值创造为关键抓手，扎实推动企业高质量发展，加快建成世界一流企业，为服务构建新发展格局、全面推进中国式现代化提供坚实基础和战略支撑。”
　　风险提示：国企改革政策推出的节奏不及预期。
　　(联系人：陆灏川、王胜) 

研究报告全文：指数收盘涨跌2023年3月9日名称点1日5日1月今日重点推荐上证指数3283-00-08108央企重估站在ROE现金流长周期改善的起点央企系列深证综指2114250296-228-176报告之六9162023年3月3日国务院国资委召开会议对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署国资委主任张玉卓强调以价值创造为关键抓手扎实推动企业高质量发展加快建成世界一流企业为服务构建新发展格局全面推进中国式现代化提供坚实基础昨日表现1个月表现6个月表风格指数现和战略支撑大盘指数-050-154-109风险提示国企改革政策推出的节奏不及预期中盘指数006-013-112小盘指数052099231联系人陆灏川王胜行业涨幅昨日涨1个月涨6个月涨凯尔达688255深度工业机器人成长性企业从焊接走向电子化学品335162-407多元通信服务32917003732互联网电商283-855-688公司深耕工业焊接领域伺服焊接技术国内领先公司目前主要业务IT服务2362802786为焊接机器人和工业焊接设备产品广泛应用于汽车摩托车工程通信设备200822-030机械金属家具五金制品医疗器械健身器材等行业公司在焊行业跌幅昨日跌1个月跌6个月跌接机器人方面与日本OTC日本松下等国外龙头企业差距正逐渐缩小贵金属-257-063223伺服焊接产品整体技术达到国际先进水平公司在机器人本体及控制保险-130-092960器完成自产之后于22年正式进军搬运打磨折弯等多功能机器人工业金属-126000488市场公司归母净利润实由2018年的029亿增长至2021年的060休闲食品-1241441809乘用车-089-567-856亿期间年均复合增长率为2695风险提示自产机器人整机推广不及预期的风险焊接技术更新迭代的风险行业发展不及预期市场竞争加剧的风险联系人王珂李蕾何佳霖证券分析师郦悦轩A0230518120002liyxswsresearchcom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明申万宏源晨会报告今日重点推荐报告央企重估站在ROE现金流长周期改善的起点央企系列报告之六凯尔达688255深度工业机器人成长性企业从焊接走向多元今日推荐报告财政正常化大幕如何开启2022年财政政策回顾及2023年预算解读九丰能源609050SH点评构建海气陆气格局能源服务增厚公司业绩招商轮船601872股权激励EOE目标提升至30超预期重申买入评级上海港湾605598回购彰显发展决心新高也是新起点今日重点推荐报告2今日推荐报告3请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第1页共11页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告今日重点推荐报告央企重估站在ROE现金流长周期改善的起点央企系列报告之六2023年3月3日国务院国资委召开会议对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署国资委主任张玉卓强调以价值创造为关键抓手扎实推动企业高质量发展加快建成世界一流企业为服务构建新发展格局全面推进中国式现代化提供坚实基础和战略支撑价值创造全文出现12次是当之无愧的第一高频词早在2022年5月27日国资委在提高央企控股上市公司质量工作方案中首次指出一些央企控股上市公司价值实现与价值创造不匹配等问题仍较突出2023年1月5日国资委召开央企负责人会议将考核央企的KPI从之前的两利四率调整为一利五率新增净资产收益率营业现金比率从过去单纯关注规模杠杆率转为更加强调效率效益而后者正是资本市场眼中价值创造在财务指标上的映射是价值实现的前提2月1日报告新版央企考核指标出炉改革永远在路上从提出问题到调整KPI再到如今明确以价值创造为关键抓手无不意味着这样一个事实2023年有望成为央企整体ROE现金流趋势性改善长周期的起点2月20日报告国企改革终迎收获期剑指世界一流企业当央企内在价值日益提升估值回归合理水平亦指日可待以央企为载体锻造国家战略科技力量除效率效益外本次会议指出国有企业在战略性新兴产业布局科技创新能力支撑等方面仍存在差距为此将加大关键核心技术攻关力度并加快布局价值创造的新领域新赛道这一背景下科技类央企的成长性被市场显著低估以数字经济为例1上游原貌数据资源主要集中在以电信运营商为代表的大型央企手中2下游数据交易则需要信创国家队保驾护航以维护产业链供应链安全3底层基础设施更离不开央企电力集团在新能源转型背景下的大规模装机截止2023年3月8日A股TMT领域的央企上市公司数量仅占比64但在年初至今涨幅超过30的TMT股票中央企数量占比则达到了137在科技领域央企的选股成功率翻倍因企施策制定方案以督导促落实加快建成世界一流企业早在2019年1月25日国资委改革局于中央企业创建世界一流示范企业座谈会上半公开地公布了首批十家试点名单表12023年1月17日秘书长彭华岗在媒体发布会上表态2023年力争10家以上央企成为世界一流企业本次会议则明确结合实际抓紧制定实施方案且国务院国资委将加强调研督导这可被视作最后一公里的冲锋号相关试点企业ROE现金流等指标的改善速度幅度或将大超预期风险提示国企改革政策推出的节奏不及预期联系人陆灏川王胜凯尔达688255深度工业机器人成长性企业从焊接走向多元公司深耕工业焊接领域伺服焊接技术国内领先公司目前主要业务为焊接机器人和工业焊接设备产品广泛应用于汽车摩托车工程机械金属家具五金制品医疗器械健身器材等行业公司在焊接机器人方面与日本OTC日本松下等国外龙头企业差距正逐渐缩小伺服焊接产品整体技术达到国际先进水平公司在机器人本体及控制器完成自产之后于22年正式进军搬运打磨折弯等多功能机器人市场公司归母净利润实由2018年的029亿增长至2021年的060亿期间年均复合增长率为2695机器换人为大势所趋顺周期需求复苏驱动力一机器换人在劳动力短缺问题显著大背景下智能制造政策扶持机器人产业发展机器换人趋势加速凸显驱动力二下游领域渗透受益于新能源车锂电光伏医疗等新兴行业需求拉动机器人市场需求快速修复驱动力三国产替代中国工业机器人市场内资厂商份额虽由2017的242增长至2021年的328但海外企业在高端领域中市占率仍较高国产替代空间仍巨大公司软硬件技术布局全面自产本体机器人与伺服焊接设备构筑新成长点公司已经成长为国内焊接机器人第一梯队企业2020年公司在中国工业弧焊机器人市场占有率1453变化一机器人本体由外采安川逐步向请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共11页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告自产过渡毛利率水平或有所提升公司在2020年之前机器人手臂及控制器主要外购于安川2020年开始实现自产机器人本体外销随着募投项目建设2022年公司自产本体机器人产能逐步释放2023年或加速放量搭载自产本体的机器人产品毛利率更高或带来综合盈利能力水平改善变化二伺服焊接技术国内领先应用场景持续向中高端市场渗透公司在传统超低飞溅技术基础上推出新一代伺服焊接技术可精准控制焊接热量完成铝合金碳钢镀锌板不锈钢等多种材料的超薄板焊接在对轻量化需求逐步提升的汽车车身制造行业具备较大的市场潜力变化三从焊接到搬运码垛装配不断健全产品谱系拓展应用场景公司实现焊接机器人自产整机后逐步拓展机器人产品品类由焊接向搬运码垛装配多类型大负载机器人拓展产品种类更为丰富下游需求空间更为广阔首次覆盖给予买入评级预计公司22-24年归母净利润分别038072111亿元对应22-24年PE分别为794127X22-24年可比公司PE均值分别为2257851X公司22-24年估值水平低于行业均值公司22-24年估值水平低于行业均值并且考虑到1随着23年公司募投项目机器人自动化产线建设完成毛利率更高的自产本体机器人产能将加速放量带来产品结构优化和盈利能力改善2新一代伺服焊接技术助推公司打开汽车等高端制造领域市场空间因此首次覆盖给予买入评级风险提示自产机器人整机推广不及预期的风险焊接技术更新迭代的风险行业发展不及预期市场竞争加剧的风险联系人王珂李蕾何佳霖今日推荐报告财政正常化大幕如何开启2022年财政政策回顾及2023年预算解读3月6日财政部发布预算草案今年财政定位是什么政策重点有何变化对经济影响有多少本报告通过梳理2022年财政政策及今年预算情况试图回答上述问题风险缓和经济逐步复苏后财政正常化如何开启12023年财政政策如何定调今年政府工作报告可以抽离出三个核心关键词风险缓和政策聚焦目标合理在风险压力缓和政策更针对性扩内需背景下政策以超出去年稳增长力度的必要性也相应降低而预算报告立足的国内经济背景也是2023年国内经济有望总体回升财政对于可持续的要求更为突出新增加强财政承受能力评估保障财政可持续和地方政府债务风险可控财政政策或将从2022年应急模式中走出如经济运行节奏逐渐回到疫情前般财政也将同样回到2018-2019年的模式当中2财政正常化可能聚焦的领域预算报告对投资的表述尤为谨慎新增注重政府投资绩效防止盲目扩大投资基建投资或在年内成为财政调整的重点3财政正常化过程中会不会急转弯在上半年仍采取对需求的呵护前期部署政策工具和专项债提前批仍将在上半年形成实物工作量但下半年对隐性债务的重视或再度回归财政对于消费需求不足的激发可能是贯串全年的4财政是否有足够的资金或者说冗余度来保证今年预算的执行财政两大缓冲垫足以对冲可能的资金缺口如土地出让金低于预期的风险财政政策的表述变化或在提示我们对于经济增长最艰难的时刻过去的同时财政稳增长的方式以及力度也同样发生变化如何更深入理解2023年的财政预算或需要结合2022年财政政策的实施情况2022年从侧重供给到外生性刺激需求的急速转向122Q1对地产的担忧以专项债提前下达对冲222Q2两会定调稳供给上海疫情加速政策落地上海疫情的突然爆发财政选择加速推进退还留抵退税基本实现三个季度工作量压缩至22Q23需求不足矛盾浮出水面财政转向短期刺激需求首先新增专项债快速发行动用往年结存限额政策性银行信贷配合22Q3广义基建投资同比上行至132其次再是政府消费配合性扩张422Q4财政收支缺口急速收敛或为跨年度平衡考虑四季度一般公共预算收入快速冲高但支出力度反而下降相对反常的表现可能在为2023年积蓄力量2023年预算为内生需求恢复保驾护航财政对消费的呵护或贯串全年但对基建的支持或逐步退出具体请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共11页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告表现为三个方面1政府消费保持必要强度通过保民生稳收入给消费助力2023年一般公共预算收入目标67回暖61个百分点但考虑到留抵退税扰动消退的影响该收入预测实为保守或因担心经济恢复的不确定性支出目标56较2022年小幅下行05个百分点强调持续优化财政支出结构一般公共预算中民生保障成为重中之重其中之一的政府消费占比或再度提升另外民生保障的另一大抓手是转移支付而这或成为落实促进恢复和扩大消费的核心最近十年低保人数持续下降社会保障的强度没有跟上经济发展和居民收入增长有更多中低收入群体暴露在疫情风险中对消费意愿更低今年或对中低收入群体针对性提高社会保障或转移支付标准以加快居民消费恢复速率2减税降费完善而非新增年终奖个税单独计税或延续3基建上半年保障内生需求恢复环境下半年回归18-21年中枢和基建投资直接相关的新增专项债38万亿低于去年实际发行规模但提前下达额度创新高上半年基建投资将承担起为内生需求恢复推一把力的关键角色但下半年因为内生需求恢复财政发力必要性或将下降考虑到2022年已将所有的历史专项债结存限额发行完毕不应对今年下半年再度使用该工具抱有期待我们维持全年广义基建投资增速60左右的判断不变压力测试预算已留出冗余度两大缓冲垫可对冲土地收入下行风险一是一般预算收入增速或高于目标和21年类似二是财政结存13万亿存量资金尚有约5700亿可使用风险提示稳增长政策见效速度慢于预期疫情形势变化联系人贾东旭王胜九丰能源609050SH点评构建海气陆气格局能源服务增厚公司业绩公司发布2022年报2022年公司实现营业收入23954亿元同比增长2956归母净利润1090亿元同比增长7587量跌价升天然气贸易收入维持高增2022年全球气价高企高价抑制国内下游需求公司全年LNG销量同比下滑27但受益于终端售价上涨及公司强大的转售能力天然气贸易收入达12568亿元同比高增27公司凭借海气内陆完善的产业链布局强化资源配置及顺价能力LNG单吨毛差同比提升归母净利润增速超过营收增速公司已构建海气陆气双资源池波动较小的LNG长协及自产LNG逐渐成为公司核心资源提升抵御气源价格波动风险的能力公司目前积极开拓内陆气源版图2022年收购华油中蓝28股权及森泰能源100股权2022年森泰能源实现归母净利润302亿元华油中蓝为269亿元其中森泰能源自2022年12月并表2023年将全年为公司贡献业绩内陆气源方面公司拟参与中国油气控股重组有望获得开采储量217亿m的鄂尔多斯优质煤层气资源我们认为公司对内陆气源增量将不断优化资源池并带动公司LNG销量稳定增长能源服务成长为核心主业发挥全产业链优势由于2022年欧洲市场对LNG需求激增运力稀缺造成LNG船舶运费屡创历史新高2022年公司能源服务业务营收达2689亿元毛利率高达3632运力方面公司自有2艘LNG船舶在运另有2艘船舶待交付其中1艘已于2月下水接收站方面公司在东莞自有一座LNG接收站并参股建设江门广海湾LNG接收站公司具备运输接收仓储及终端物流一体化服务能力具有较强成本优势且扩张运力及接收站资源持续扩张考虑到全球LNG竞争加剧及我国对进口LNG资源依赖程度不断加深的市场格局公司能源服务行业具有广阔发展空间氢氦合力为公司发展添新翼公司积极进行LNG产业链外延加快氢气及氦气产业布局氢气方面公司短期通过天然气重整制氢及PDH副产氢的方式进行氢气制备长期规划形成制氢输氢及加氢站产业链一体化建设氦气方面公司以36万方BOG提氦项目为基础长期提升产能规模并推进液氦进口提升下游销售规模当前氦气价格持续高位运行特种气体长期将增厚公司业绩盈利预测与估值公司员工持股计划中设置业绩考核目标2022-2024年度归母净利润不低于951215亿元其中2022年目标超额完成考虑到高价LNG现货资源对公司LNG贸易量形成一定抑制我们下调公请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共11页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告司2023-2024年归母净利润的预测为13581609亿元调整前为14861664亿元新增预测2025年归母净利润1925亿元当前股价对应PE分别为1210和8倍维持买入评级风险提示海外天然气价格大幅波动码头和船舶建设速度不及预期联系人王璐招商轮船601872股权激励EOE目标提升至30超预期重申买入评级公司公告新闻请在此行撰写公司公告或新闻内容事件2023年3月8日公司发布第二期股票期权激励计划草案公告其中拟向激励对象授予的股票期权总量涉及的标的股票数量为1849672万股约占公司当前总股本的2276其中首批授予的期权总量为1479742万股约占公司当前总股本的1821占本次股票期权激励机制总量的80预留期权总量为369930万股约占公司当前总股本的0455占本次股票期权激励机制总量的20股票期权的行权价格为每股731元激励对象包括董事高级管理人员核心管理人员及技术业务骨干共323人授予条件据公司公告对2022年EOE加权平均净资产现金回报率较2018年营收复合增长率EVA经济增加值进行考核1加权平均净资产现金回报率EOE不低于185且不低于对标公司50分位或行业均值2相较基准年度2018年的营业收入复合增长率不低于标杆公司50分位或行业均值3经济增加值EVA达成国资委下达给集团并分解到本公司的目标生效条件据公司公告对公司2023-2025年每个会计年度EOE加权平均净资产现金回报率较2021年营收复合增长率EVA经济增加值进行考核激励共分三批生效每批生效分别考核前一年度业绩EOE较2021年营收复合增长率EVA同时达标方可生效12023-25年EOE不低于303030且同时达到对标公司75分位2相较于2021年2023-2025年营收复合增长率分别不低于1158585且同时达到对标公司75分位值32023-2025年EVA分别达成国资委下达给集团并分解到公司的目标且EVA0本次激励门槛高力度大范围广实现难度大彰显公司长期发展信心有望保证分红比例增强成长性优化盈利水平相较于公司2019年的激励计划本次激励生效难度明显提升三批生效条件的EOE考核标准由不低于121315提升至303030营收复合增长率由较2017年455057增长提高至较21年1158585增长参考公司20202021年报EOE约2425提高EOE主要方法为1提高利润率EBITDAMargin2提高分红比例以降低股东权益3通过增加财务杠杆或经营杠杆扩大公司经营规模以提高EBITDA维持盈利预测强调买入评级参考招商轮船三季报散货船自有104条租入船59条剔除长约锁定的VLOC招商轮船自有散货船70条TCE每上涨10000美金天BDI约1000点波动对应17亿税前利润弹性当前市场对招商轮船干散货预期较低预计公司22-24年归母净利润50亿60亿100亿强调买入评级风险提示铁矿石进口低于预期船厂产能扩张新造船订单大幅上涨联系人闫海邹杰伟上海港湾605598回购彰显发展决心新高也是新起点投资要点公司发布回购股份方案的公告拟通过公司自有资金集中竞价交易方式回购部分公司股份用于后续实施员工持股计划回购资金总额不低于人民币3863万元且不超过人民币7726万元回购价格不超过人民币33元股回购彰显发展决心新高也是新起点公司股价正处于上市以来的高位区间我们认为当前时点公布股权回购计划用于后续员工持股计划充分彰显了公司对长期发展的信心与决心分别以本次回购价格上限人民币33请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共11页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告元股对应回购金额上下限进行测算预计回购股份数量占公司总股本的比例为068至136占非限售流通股的比例为222至445一带一路关键年关注三步走背后的收入利润双升趋势公司作为中国建筑出海企业中稀缺的民营领军企业技术底蕴雄厚远超同业的净利率是对其行业竞争力最好的证明长期看收入利润双升趋势有助于拉开其与传统建筑企业的差距一方面根据公司制定的三步走计划东南亚中东拉美东欧等市场毛利率将逐级上移另一方面随着疫后复苏以及东南亚市场布局迈入收获期公司已逐步迎来订单放量公司2022年全年披露的新签合同金额达到1081亿元远超2021年的384亿元考虑2023年是一带一路十周年将举办第三届一带一路国际合作高峰论坛公司国际工程业务有望迎来更大机遇盈利预测与估值公司被誉为升级版的中国制造相较于传统国产替代实则更胜一筹公司渗透率提升路径清晰现金流优异且长期毛利率有望走出传统建筑股中稀缺的上行趋势根据公司披露的2022年度业绩预告我们下调2022年业绩预测至163亿元原为188维持2023-2024盈利预测为284430亿元对应当前PE分别为331913X维持买入评级核心假设风险重大项目进展不及预期风险汇率大幅波动风险地缘政治风险联系人郦悦轩宋涛请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共11页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告有关报告或销售服务请联系机构客户总部网址wwwswsresearchcom机构客户总部联系名单姓名分工直线分机E-mail机构客户总部姜山销售负责人021-33388848Jiangshan2swhysccom华东A组茅炯华东A组负责人021-333884888488maojiongswhysccom金芙蓉联席负责人021-333885468546jinfurongswhysccom钱佳兰销售经理021-333883778377qianjlswhysccom吴蓓销售经理021-333883828382wubeiswhysccom郑集文销售经理021-333884068406zhengjiwenswhysccom郑敏销售经理021-333884288428zhengminswhysccom郭颖销售经理021-333884528452guoying1swhysccom浦洁销售经理021-333882158215pujieswhysccom陈陶销售助理021-333883628362chentao1swhysccom胡洁云销售经理021-333884678467hujieyunswhysccom管莉莉销售经理021-333888118811guanliliswhysccom贾济恺销售经理021-333884878487jiajikaiswhysccom王珠琳销售经理021-333883758375wangzhulinswhysccom杨子业销售经理021-333885098509yangziyeswhysccom朱芷嫣销售经理021-333885598559zhuzhiyanswhysccom赫敬仪销售经理021-333896609660hejingyiswhysccom朱晓艺销售经理021-333888608860zhuxiaoyiswhysccom蒋俊逸销售经理021-333885628562jiangjunyiswhysccom刘冠娅销售经理021-333885758575liuguanyaswhysccom刘馨销售经理021-333885628562liuxinswhysccom徐梓萌销售经理021-333885678567xuzimengswhysccom张雨旸销售经理021-333885758575zhangyuyang1swhysccom张晓卓销售经理021-333884068406zhangxiaozhuoswhysccom刘雅楠销售经理18321659878liuyananswhysccom章言销售经理021-33388362zhangyanswhysccom姚远销售经理021-333884008400yaoyuanswhysccom华东B组谢文霓华东B组负责人021-333883008300xiewenniswhysccom李庆联席负责人021-333882458245liqing3swhysccom左孝鹏销售经理021-333883938393zuoxpswhysccom陈梦妮销售经理021-333884388438chenmengniswhysccom刘莉销售经理021-333883968396liuli4swhysccom高磊销售经理021-333884048404gaolei1swhysccom张悦销售经理021-333884258425zhangyue2swhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共11页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告徐璐蓝销售经理021-333882228222xululanswhysccom黄宽宏销售经理021-333881578157huangkuanhongswhysccom谢明家销售经理021-333882808280xiemingjiaswhysccom华北组肖霞华北组负责人010-66500628xiaoxiaswhysccom郭晓远联席负责人010-66500625guoxiaoyuanswhysccom孙利群销售经理010-66500618sunliqunswhysccom王梦颖销售经理010-66500621wangmengyingswhysccom李圣元销售经理010-66500617lishengyuanswhysccom王诗慧销售经理010-66500616wangshihuiswhysccom洪梓莹销售经理010-66500630hongziyingswhysccom吕静静销售经理010-66500620lvjingjingswhysccom李丹销售助理010-66500631lidan4swhysccom韩聪慧销售经理010-66500629hanconghuiswhysccom刘玲玲销售经理13126898769liulinglingswhysccom华南组李昇华南组负责人0755-82990609lisheng5swhysccom夏苏云销售经理0755-82990709xiasuyunswhysccom宗亮销售经理0755-82990702zongliangswhysccom赵思彤销售经理0755-82990701zhaositongswhysccom王栋销售经理0755-82990689wangdong4swhysccom苏杭销售经理0755-82990687suhang1swhysccom马晓雨销售经理0755-82990679maxiaoyuswhysccom戴宁莎销售经理0755-82990682dainingshaswhysccom符优销售经理0755-82990670fuyouswhysccom杨晓鸣销售经理0755-82990705yangxiaomingswhysccom杨敏诗销售经理0755-82990675yangminshiswhysccom高楠茜销售经理0755-829906850685gaonanxiswhysccom胡北薇销售经理0755-82990661hubeiweiswhysccom马璐销售助理021-33388374maluswhysccomPB团队邱蔚晶PB业务组负责人021-333882888288qiuweijingswhysccom李梦杰PB业务华北团队负责人010-66500627limengjieswhysccom潘烨明PB业务华北010-88085365panyemingswhysccom易仕乾PB业务团队021-33388299yishiqianswhysccom蒋瑛PB业务团队13585730989jiangying5swhysccom吴潇逸PB业务团队15618928691wuxiaoyiswhysccom林晓君PB业务团队13580454248linxiaojunswhysccom焦鹏PB业务团队010-665005060506jiaopengswhysccom周燕PB业务华北010-66500622zhouyan5swhysccom李天超PB业务华北010-66500619litianchaoswhysccom易波PB业务团队010-665006220622yiboswhysccom石晓敏PB业务团队18565001639shixiaominswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共11页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告杨怡莹PB业务团队18717722721yangyiyingswhysccom朱竑立PB业务团队17521729988zhuhongliswhysccom商齐扬PB业务团队021-33388258shangqiyangswhysccom姜诚嘉PB业务团队010-66500514jiangchengjiaswhysccom李玉华PB业务团队010-66500513liyuhuaswhysccom大宗交易团队张朋大宗交易团队13910951906zhangpeng6swhysccom程婧斐大宗交易团队18810559129chengjingfeiswhysccom赵耀大宗交易团队13661226463zhaoyaoswhysccom种子基金团队王耀宇种子基金团队18601123617wangyaoyuswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共11页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓021-33388300xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609lisheng5swhysccomA股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数沪深300指数港股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现1020持有Hold相对市场表现在1010之间波动减持Underperform相对弱于市场表现1020以下卖出Sell相对弱于市场表现20以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数恒生中国企业指数HSCEI我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共11页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司隶属于申万宏源证券有限公司以下简称本公司在中华人民共和国内地香港澳门台湾除外发布仅供本公司的客户包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到本晨会报告为相关研究报告的节选摘要有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共11页简单金融成就梦想