报告导读：
　　3月USDA月度供需报告调整本身偏多，谨防利多出尽，豆价反弹空间受限。3月USDA供需报告主要是下调2022/23年度阿根廷大豆产量，基于此，上调巴西和美国大豆出口，并下调美豆期末库存等项目。本次报告调整本身偏多，但是由于市场提前交易阿根廷减产因素，靴子落地之后，谨防利多出尽。另一方面，未来两周，阿根廷产区降水边际改善、关键生长期逐步结束，预计减产利多效应边际递减。此外，目前美豆高价及美豆/美玉米比价走高，或有利于新作美豆争夺种植面积，这也将压制豆价反弹空间。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）。

研究报告全文：二期货研究二2023年03月09日三年度3月USDA供需报告靴子落地豆价反弹受限吴光静投资咨询从业资格号Z0011992wuguangjing015010gtjascom国报告导读泰君3月USDA月度供需报告调整本身偏多谨防利多出尽豆价反弹空间受限3月USDA供需报告主要安是下调202223年度阿根廷大豆产量基于此上调巴西和美国大豆出口并下调美豆期末库存等项目期本次报告调整本身偏多但是由于市场提前交易阿根廷减产因素靴子落地之后谨防利多出尽另一方货面未来两周阿根廷产区降水边际改善关键生长期逐步结束预计减产利多效应边际递减此外目研前美豆高价及美豆美玉米比价走高或有利于新作美豆争夺种植面积这也将压制豆价反弹空间个人究观点仅供参考上述内容在任何情况下均不构成投资建议所请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究正文1USDA月度供需报告大豆下调阿根廷产量及美豆期末库存报告偏多3月USDA月度供需报告大豆下调202223年度阿根廷大豆产量及美豆库存报告偏多2023年3月9日凌晨1点北京时间美国农业部USDA供需报告WorldAgriculturalSupplyandDemandEstimates出台报告对于全球大豆供需状况做出最新预估主要项目如下所示表1全球和主要国家大豆供需平衡表单位百万吨预估时间国别期初库存产量进口量压榨量国内需求量出口量期末库存库存消费比作物年度202303全球99375151653932004371131684100012695202223202302全球9883383011640732393764116747102032711202223202303美国74711638041604263695484572898202223202302美国74711638041606963975416613958202223202303巴西2689153075527556492731545592202223202302巴西2682153075527556359232225718202223202303阿根廷2393372535254095341984835202223202302阿根廷239416253734455422245028202223202303中国3142028969211330134283026202223202302中国3142033969411530132332804202223202303全球100033581415708312953622715398992733202122202303美国699121530435998627758727471190202122202303巴西29412950545025535790626895026202122202303阿根廷2506439384388346042862395191202122202303中国311516491578751076013142918202122资料来源USDA国泰君安期货研究本次供需报告对于202223年度全球和主要国家大豆平衡表关键项目调整和预估情况如下1产量全球大豆产量37515亿吨较2月下调786万吨主要是阿根廷大豆产量下调800万吨至3300万吨美国和巴西大豆产量不变中国略微下调2消费全球大豆国内消费量37113亿吨较2月下调528万吨其中美国下调28万吨巴西上调5万吨阿根廷下调360万吨中国下调200万吨3出口全球大豆出口量1684亿吨较2月上调93万吨其中美国上调68万吨至5484万吨巴西上调70万吨至9270万吨阿根廷下调80万吨至340万吨4进口全球大豆进口量16539亿吨较2月上调132万吨主要是阿根廷进口量上调100万吨至725万吨5期末库存全球大豆期末结转库存预估为10001亿吨较2月预估下调202万吨其中美国下调41万吨至572万吨巴西下调68万吨至3154万吨阿根廷下调260万吨至1980万吨中国上调195万吨至3428万吨6库存消费比根据3月USDA供需报告测算得知202223年度全球大豆库存消费比约2695较2月预估下降016美豆库存消费比约898较2月预估下降06从环比变化角度202223请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究年度全球和美国大豆供需格局略微收紧23月中旬阿根廷产区降雨改善减产利多或边际递减未来两周阿根廷大豆主产区降雨改善且关键生长期逐步结束减产利多或边际递减根据3月8日天气预报3月中下旬阿根廷产区降雨改善气温偏高随着阿根廷大豆关键生长期逐步结束预计减产利多效应边际递减巴西方面全国收获进度过半头号产区马托格罗索州基本完成收获南里奥格兰德州逐步进入收获期3月8日至23日期间该州降水偏少气温偏高图2未来两周巴西大豆主产区累计降水量正常图3未来两周巴西大豆产区南里奥格兰德州降水偏少资料来源Agweather资料来源Agweather图4未来两周阿根廷大豆产区降水边际改善图5未来两周阿根廷大豆产区气温偏高资料来源Agweather资料来源Agweather请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究图62023年3月2日当周巴西大豆收割进度43图72023年3月2日当周阿根廷大豆开花率去年同期收割进度约55前五年均值约45822结荚率566鼓粒率2322023年2022年2021年2020年2019年1009080706050403020100202315202325202335202345资料来源根据新闻整理AgRural国泰君安期货研究资料来源布宜诺斯艾利斯交易所3美豆高价及美豆美玉米比价走高或有利于新作美豆种植美豆高价及美豆美玉米比价走高或有利于新作美豆争夺种植面积2023年2月下旬以来美豆美玉米比价较快上升截至3月8日2023年美豆11月合约美玉米12月比价约246虽仍略低于25两者正常比价约25但两者比价上升相对有利于美豆争夺种植面积2月下旬USDA论坛预估2023年美豆种植面积8750万英亩持平2022年在美豆美玉米比价走高时有利于新作美豆种植面积增加3月31日USDA将出具首份官方种植面积意向报告后期市场或交易新作美豆种植面积图82023年2月下旬以来美豆美玉米比价快速上升有利于美豆争夺种植面积美豆11月美玉米12月比价252452423523225222022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-02资料来源Wind国泰君安期货研究4简评3月USDA报告本身偏多谨防利多出尽豆价反弹空间受限3月USDA月度供需报告调整本身偏多谨防利多出尽豆价反弹空间受限3月USDA供需报告主要是下调202223年度阿根廷大豆产量基于此上调巴西和美国大豆出口并下调美豆期末库存等项目请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究本次报告调整本身偏多但是由于市场提前交易阿根廷减产因素靴子落地之后谨防利多出尽另一方面未来两周阿根廷产区降水边际改善关键生长期逐步结束预计减产利多效应边际递减此外目前美豆高价及美豆美玉米比价走高或有利于新作美豆争夺种植面积这也将压制豆价反弹空间请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货金融衍生品研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038982传真021-33038937国泰君安期货客户服务电话95521请务必阅读正文之后的免责条款部分1