事项：
　　公司发布2022年度业绩快报。公司2022年度实现营收59.20亿元，同比增长42.03%；实现归母净利润15.40亿元，同比增长166.22%；实现扣非归母净利润15.61亿元，同比增长192.70%；归母净利率26.02%，同比提升12.14pct。其中2022Q4实现营收18.46亿元，同比增长62.08%，环比增长8.57%；实现归母净利润6.13亿元，同比增长244.53%，环比增长28.57%；实现扣非归母净利润5.69亿元，同比增长263.39%，环比增长3.08%；归母净利率33.20%，同比提升17.58pct，环比提升5.16pct。业绩接近预告上限，略超此前预期。
　　评论：
　　行业需求旺盛，公司储能逆变器出货延续高增。我们预计2022年公司储能逆变器出货29-31万台，同比增长约330%；其中22Q4出货约11-13万台，环比小幅增长。公司凭借产品安全性强、性价比高等优势，正逐步打开欧洲市场，市占率有望实现突破。此外，美国和南非作为公司储能逆变器的主要销售区域，今年需求有望迎来改善。我们预计2023年公司储能逆变器出货70万台左右，同比翻倍以上增长。
　　公司微型逆变器出货爆发式增长，欧洲有望贡献可观增量。我们预计2022年公司微型逆变器出货78-82万台，同比增长约700%；其中22Q4出货约33-37万台，环比增长约45%。德国等市场开拓顺利，公司欧洲出货占比逐步提升，有望贡献可观增量。我们预计2023年公司微型逆变器出货160万台以上，同比增长100%以上。
　　电池包新产品放量在即，将为公司带来新的业务增长点。公司此前布局了户储和工商业储能电池包产品，可以搭配储能逆变器产品进行销售。预计2023年有望快速放量，成为公司新的业绩增长点。
　　规模效应叠加原材料国产化，公司盈利能力有望维持较高水平。公司通过供应链管理、生产精益化等方式进一步优化成本，22Q4归母净利率环比显著提升，较22Q3提升5.16pct。公司北仑基地新建产能陆续释放，将带来规模效应和自动化率的提升，可以有效降低成本，同时公司IGBT等原材料国产化领先，预计2023年仍能维持较高的盈利水平。
　　投资建议：公司储能及微型逆变器出货高增，产品差异化竞争优势凸显，光伏和储能市场双轮驱动下，业绩有望保持高速增长。考虑公司欧洲市场逐步开拓以及盈利水平的提升，结合业绩快报，我们预计公司2022-2024归母净利润分别为15.4/28.3/42.7亿元（前值15.0/25.2/42.8亿元），当前市值对应PE分别为51/28/19倍。参考可比公司估值，给予公司2023年40x PE，对应目标价474元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期、公司产能释放不及预期、竞争加剧风险、相关测算具有一定主观性等。

研究报告全文：公司研究证券研究报告太阳能2023年03月09日德业股份6051172022年业绩快报点评推荐维持目标价474元业绩接近预告上限Q4净利率显著提升当前价元33159事项华创证券研究所公司发布2022年度业绩快报公司2022年度实现营收5920亿元同比增长证券分析师黄麟4203实现归母净利润1540亿元同比增长16622实现扣非归母净利润1561亿元同比增长19270归母净利率2602同比提升1214pct邮箱huanglin1hcyjscom其中2022Q4实现营收1846亿元同比增长6208环比增长857实现执业编号S0360522080001归母净利润613亿元同比增长24453环比增长2857实现扣非归母证券分析师盛炜净利润569亿元同比增长26339环比增长308归母净利率3320同比提升1758pct环比提升516pct业绩接近预告上限略超此前预期邮箱shengweihcyjscom执业编号S0360522100003评论行业需求旺盛公司储能逆变器出货延续高增我们预计2022年公司储能逆公司基本数据变器出货29-31万台同比增长约330其中22Q4出货约11-13万台环比总股本万股2389338小幅增长公司凭借产品安全性强性价比高等优势正逐步打开欧洲市场已上市流通股万股812378市占率有望实现突破此外美国和南非作为公司储能逆变器的主要销售区域总市值亿元79228今年需求有望迎来改善我们预计2023年公司储能逆变器出货70万台左右流通市值亿元26938同比翻倍以上增长资产负债率5421每股净资产元1425公司微型逆变器出货爆发式增长欧洲有望贡献可观增量我们预计2022年12个月内最高最低价4532017810公司微型逆变器出货78-82万台同比增长约700其中22Q4出货约33-37万台环比增长约45德国等市场开拓顺利公司欧洲出货占比逐步提升市场表现对比图近12个月有望贡献可观增量我们预计2023年公司微型逆变器出货160万台以上同比增长100以上2022-03-082023-03-08135电池包新产品放量在即将为公司带来新的业务增长点公司此前布局了户储和工商业储能电池包产品可以搭配储能逆变器产品进行销售预计202378年有望快速放量成为公司新的业绩增长点22规模效应叠加原材料国产化公司盈利能力有望维持较高水平公司通过供-34220322052208221022122303应链管理生产精益化等方式进一步优化成本22Q4归母净利率环比显著提德业股份沪深升较22Q3提升516pct公司北仑基地新建产能陆续释放将带来规模效应300和自动化率的提升可以有效降低成本同时公司IGBT等原材料国产化领先相关研究报告预计2023年仍能维持较高的盈利水平德业股份年业绩预增点评业投资建议公司储能及微型逆变器出货高增产品差异化竞争优势凸显光伏6051172022绩略超预期逆变器业务增势不减和储能市场双轮驱动下业绩有望保持高速增长考虑公司欧洲市场逐步开拓2023-01-12以及盈利水平的提升结合业绩快报我们预计公司2022-2024归母净利润分德业股份605117深度研究报告光伏储能别为154283427亿元前值150252428亿元当前市值对应PE分别为齐驱并进逆变器新秀乘势而起512819倍参考可比公司估值给予公司2023年40xPE对应目标价4742022-12-01元维持推荐评级风险提示市场需求不及预期公司产能释放不及预期竞争加剧风险相关测算具有一定主观性等主要财务指标ReportFinancialIndex2021A2022E2023E2024E主营收入百万416859201371420404同比增速3784201317488归母净利润百万579154028314270同比增速5131662838508每股盈利元33964511851787市盈率倍98512819市净率倍21419912581资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年3月8日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载德业股份年业绩快报点评6051172022附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金1658166820535729营业收入416859201371420404应收票据63813营业成本32113798944014022应收账款27054412201670税金及附加12194968预付账款14143655销售费用91154302428存货45649112131872管理费用93154329408合同资产0000研发费用133201411612其他流动资产593107311191189财务费用9-160-3920流动资产合计29973793564910528信用减值损失-10-10-10-10其他长期投资0000资产减值损失-5-3-3-3长期股权投资0000公允价值变动收益25-15-20-10固定资产28483720092060投资收益16101312在建工程50565519052155其他收益11111213无形资产8193106119营业利润657174732134847其他非流动资产57203320414营业外收入0467非流动资产合计927178843404748营业外支出0111资产合计39245581998915276利润总额657175032184853短期借款0000所得税78210387583应付票据44649411611807净利润579154028314270应付账款60464615692451少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润579154028314270合同负债5483191285NOPLAT586139927974288其他应付款8888EPS摊薄元33964511851787一年内到期的非流动负债3333其他流动负债127329670914主要财务比率流动负债合计124215633602546820212022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率3784201317488其他非流动负债42424242EBIT增长率4471386999533非流动负债合计42424242归母净利润增长率5131662838508负债合计1284160536445510获利能力归属母公司所有者权益2640397663459766毛利率229358312313少数股东权益0000净利率139260206209所有者权益合计2640397663459766ROE219387446437负债和股东权益39245581998915276ROIC292469519495偿债能力现金流量表资产负债率327288365361单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比17110705经营活动现金流797119731534984流动比率24241619现金收益639142729424615速动比率20211216存货影响-191-35-722-659营运能力经营性应收影响47-268-699-471总资产周转率11111413经营性应付影响4358915901528应收账款周转天数26252325其他影响-134-1642-28应付账款周转天数52594252投资活动现金流-923-1414-2682-684存货周转天数40453240资本支出-588-762-2585-639每股指标元股权投资0000每股收益33964511851787其他长期资产变化-335-652-97-45每股经营现金流33450113202086融资活动现金流1181227-86-624每股净资产1105166426564087借款增加-7000估值比率股利及利息支付-133-467-854-1286PE98512819股东融资1352338338338PB2120138其他影响-31356430324EVEBITDA110482415资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2德业股份年业绩快报点评6051172022电力设备新能源小组团队介绍中游制造组组长电力设备新能源首席研究员黄麟吉林大学材料化学博士深圳大学材料学博士后曾任职于新时代证券方正证券德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级分析师盛炜墨尔本大学金融专业硕士入行5年其中买方经验2年2022年加入华创证券研究所高级研究员苏千叶中南大学硕士研究方向锂电池曾任上汽新能源动力电池工程师德邦电新研究员2022年加入华创证券研究所高级研究员何家金上海大学硕士2年电新研究经验曾任职于方正证券研究所德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级研究员吴含中山大学金融学学士伦敦大学国王学院金融硕士1年产业2年电新研究经验曾任职于西部证券研究所明阳智能投关部德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所研究员梁旭武汉大学物理学本科港中文金融硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所助理研究员代昌祺西北农林科技大学金融学硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3德业股份年业绩快报点评6051172022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘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