事件：公司发布2022年业绩预增公告。公司预计2022年实现归母净利润14.50~15.50亿元，同比增长151%~168%，其中22Q4预计实现归母净利润5.23~6.23亿元，同比增长194%~250%。业绩符合预期。
　　逆变器产品出货量持续提升，储能及微逆产品占比仍处于高位。22年公司宁波北仑基地项目基本完成投产，产能持续提升。渠道角度看，微逆、储能产品北美市场拓展顺利，欧洲市占率有所提升。出货量角度，2022年我们预计微逆出货约80万台，同比增长近8倍，储能出货约30万台，同比增长近4倍，组串出货约25万台。其中，储能+微逆出货占比达80%以上。2023年欧美户储需求景气度稳中有升，同时海外MLPE趋势渐显，我们预计公司微逆、储能出货量仍有望快速提升。
　　电池包产能快速扩张，有望提振未来业绩。公司通过供应链管理和生产制造精益化管理进一步优化成本，通过规划厂区布局、增设产线、技术改造等方式，电池包产能进一步释放。预计公司2022年电池包出货量约1万套以上，其中22年H2电池包产品已实现与公司储能光伏逆变器搭配迅速出货。我们预计公司23年电池包出货大约有10万套以上，对应1-1.5GWh，以单价1-1.5元/Wh测算，预计可贡献近10-15亿元收入。
　　IGBT国产化进度持续推进，盈利能力将稳中有升。公司已与国内IGBT厂家如新洁能、斯达、比亚迪、芯长征、华润微等合作紧密，预计2022年整体IGBT国产替代率或将略超50%，在国产逆变器产品盈利能力有望持稳。
　　投资建议：公司储能及微逆出货略超市场预期，我们上调盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为14.80/25.31/36.22亿元，同比+155.7%/+71.0%/+43.1%，对应EPS为6.19/10.59/15.16元。维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏新增装机量不及预期、电子元器件价格波动

研究报告全文：公司点评德业股份储能微逆出货量持续提升22年业绩符合预期证券研究报告2023年01月09日德业股份605117SH2022年业绩预增点评核心结论公司评级买入股票代码605117SH事件公司发布2022年业绩预增公告公司预计2022年实现归母净利润前次评级买入14501550亿元同比增长151168其中22Q4预计实现归母净利评级变动维持润523623亿元同比增长194250业绩符合预期当前价格32954逆变器产品出货量持续提升储能及微逆产品占比仍处于高位22年公司近一年股价走势宁波北仑基地项目基本完成投产产能持续提升渠道角度看微逆储能德业股份家电零部件产品北美市场拓展顺利欧洲市占率有所提升出货量角度2022年我们沪深300预计微逆出货约80万台同比增长近8倍储能出货约30万台同比增长142112近4倍组串出货约25万台其中储能微逆出货占比达80以上202382年欧美户储需求景气度稳中有升同时海外MLPE趋势渐显我们预计公司5222微逆储能出货量仍有望快速提升-8-38电池包产能快速扩张有望提振未来业绩公司通过供应链管理和生产制造2022-012022-052022-09精益化管理进一步优化成本通过规划厂区布局增设产线技术改造等方式电池包产能进一步释放预计公司2022年电池包出货量约1万套以上分析师其中22年H2电池包产品已实现与公司储能光伏逆变器搭配迅速出货我们杨敬梅S0800518020002预计公司23年电池包出货大约有10万套以上对应1-15GWh以单价1-15021-38584220元Wh测算预计可贡献近10-15亿元收入yangjingmeiresearchxbmailcomcnIGBT国产化进度持续推进盈利能力将稳中有升公司已与国内IGBT厂章启耀S0800522100002家如新洁能斯达比亚迪芯长征华润微等合作紧密预计2022年整15221327108zhangqiyaoresearchxbmailcomcn体IGBT国产替代率或将略超50在国产逆变器产品盈利能力有望持稳投资建议公司储能及微逆出货略超市场预期我们上调盈利预测预计公相关研究德业股份储能微逆出货占比提升22Q3业司22-24年归母净利润分别为148025313622亿元同比绩符合预期德业股份605117SH20221557710431对应EPS为61910591516元维持买年三季报点评2022-10-29德业股份储能微逆新秀业绩符合预期德入评级业股份605117SH三季报业绩预告点评2022-10-16风险提示光伏新增装机量不及预期电子元器件价格波动德业股份微逆储能新龙头22H1业绩符合预期德业股份605117SH2022年半年报点评2022-08-21核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元3024416864801125716456增长率177378555737462归母净利润百万元382579148025313622增长率4735131557710431每股收益EPS16024261910591516市盈率PE20591361532311217市净率PB48621320513084数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评德业股份2023年01月09日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物5221658253047298034营业收入3024416864801125716456应收款项3453194888451227营业成本233932114705821611829存货净额26545666811671679营业税金及附加1112193247其他流动资产167564564564564销售费用64913256165流动资产合计130029974251730411505管理费用16422778135395固定资产及在建工程272789126817312175财务费用249103374长期股权投资00000其他费用-收入938252621无形资产628198114131营业利润431657168128754115其他非流动资产4256505560营业外净收支61111非流动资产合计376926141619002366利润总额437657168128764116资产总计167639245667920513871所得税费用5479202345494短期借款100000净利润382579148025313622应付款项7741240179130844415少数股东损益00000其他流动负债12222归属于母公司净利润382579148025313622流动负债合计7851242179330864417长期借款及应付债券00000财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债2342424242盈利能力长期负债合计2342424242ROE540330457511468负债合计8081283183431284459毛利率226229274270281股本128171239239239营业利润率142158259255250股东权益8672640383360779412销售净利率126139228225220负债和股东权益总计167639245667920513871成长能力营业收入增长率177378555737462现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率4795241560711431净利润382579148025313622归母净利润增长率4735131557710431折旧摊销4761626886偿债能力利息费用249103374资产负债率482327324340321其他0148153422419流动比166241237237260经营活动现金流454797168529884053速动比132205200199222资本支出82554552552552其他151369161616每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流233923535535535每股指标债务融资6016103374EPS16024261910591516权益融资1021126287287287BVPS3631105160425433939其它5970000估值筹资活动现金流1031181277254213PE20591361532311217汇率变动PB48621320513084现金净增加额118105487221993305PS2601891227048数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评德业股份2023年01月09日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明