事件：公司发布2022年度业绩预告，公司预测2022年实现归母净利润14.5-15.5亿元，同增151%-168%，扣非归母净利润14.6-15.6亿元，同增174%-193%。2022Q4归母净利润5.2-6.2亿元，同增194%-250%，环增10%-31%，扣非归母净利润4.7-5.7亿元，同增201%-265%，环增15%-4%，2022Q4毛利率环比略有提升，业绩超市场预期！
　　微逆出货环比高增，2023年持续高增长：公司微逆业务2022年我们预计出货80+万台，同比翻7倍增长，其中2022Q4我们预计出货约35+万台，环增47%+；2022年巴西为公司主要出货市场，占比70%+，同时欧洲市场亦逐步起量，2022全年德国出货占比已达20%+，2022单四季度出货占比可达50%+，欧洲将成为2023年公司微逆业务的新增长点，我们预计2023年出货160-200万台，同比翻倍以上增长。
　　储能出货环比略增，2023年翻倍以上增长，电池放量高增：储能逆变器2022年我们预计出货约30万台+，同比增长约340%，其中2022Q4出货约12万台，环比略增，2023年我们预计出货70-80万台，同比翻倍以上增长，同时20-50kw工商业产品陆续出货+2023H2推出100KW工商储产品，未来单台储能产品价值量及盈利有望上行丰厚公司盈利；储能电池2022年我们预计营收1-2亿元，同时产能快速扩张满足需求，2023年电池放量高增，我们预计实现营收20亿元，同比翻10倍以上增长，带来新的业务增长点。
　　 2023年组串出货高增，除湿机稳定增长。2022年我们预计组串出货约25万台，其中2022Q4出货约7万台，环比持平，2023年光伏需求旺盛，组串我们预计出货40万台，同增60%；除湿机业务持续稳定增长，2023年我们预计增长20-30%。
　　盈利预测与投资评级：基于2023微逆及储能放量增长，我们上调业绩预期，我们预计公司2022-2024年归母净利润为15.2/27.8/47亿元（前值14.3/26.7/42.9亿元），同增163%/83%/69%，我们给予2023年45倍PE，对应目标价523元，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期等

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告家电零部件德业股份605117年年报业绩预告点评业绩超20222022Q42023年01月10日预期2023年光储业务持续爆发勘误版证券分析师曾朵红买入维持执业证书S0600516080001021-60199793zengdhdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E证券分析师陈瑶营业总收入百万元416861621206021973执业证书S0600520070006同比38489682chenyaodwzqcomcn研究助理郭亚男归属母公司净利润百万元579152027784700执业证书S0600121070058同比511638369guoyndwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股24263611631967PE现价最新股本摊薄13609517928341675股价走势TableTag关键词业绩超预期德业股份沪深30015213211292TableSummary72投资要点523212事件公司发布2022年度业绩预告公司预测2022年实现归母净利润-8-28145-155亿元同增151-168扣非归母净利润146-156亿元同20221102022511202299202318增174-1932022Q4归母净利润52-62亿元同增194-250环增10-31扣非归母净利润47-57亿元同增201-265环增-市场数据15-42022Q4毛利率环比略有提升业绩超市场预期收盘价元32954微逆出货环比高增2023年持续高增长公司微逆业务2022年我们预一年最低最高价1735045603计出货80万台同比翻7倍增长其中2022Q4我们预计出货约35万台环增472022年巴西为公司主要出货市场占比70同市净率倍2313时欧洲市场亦逐步起量2022全年德国出货占比已达202022单四流通A股市值百2677110季度出货占比可达50欧洲将成为2023年公司微逆业务的新增长万元点我们预计2023年出货160-200万台同比翻倍以上增长总市值百万元7873824储能出货环比略增2023年翻倍以上增长电池放量高增储能逆变器2022年我们预计出货约30万台同比增长约340其中2022Q4出基础数据货约万台环比略增年我们预计出货万台同比翻倍12202370-80每股净资产元LF1425以上增长同时20-50kw工商业产品陆续出货2023H2推出100KW工商储产品未来单台储能产品价值量及盈利有望上行丰厚公司盈利储资产负债率LF5421能电池2022年我们预计营收1-2亿元同时产能快速扩张满足需求总股本百万股238932023年电池放量高增我们预计实现营收20亿元同比翻10倍以上流通A股百万股8124增长带来新的业务增长点相关研究2023年组串出货高增除湿机稳定增长2022年我们预计组串出货约25万台其中2022Q4出货约7万台环比持平2023年光伏需求旺德业股份6051172022年年盛组串我们预计出货40万台同增60除湿机业务持续稳定增长报业绩预告点评2022Q4业绩2023年我们预计增长20-30超预期2023年光储业务持续爆盈利预测与投资评级基于2023微逆及储能放量增长我们上调业绩发预期我们预计公司年归母净利润为亿元前2022-2024152278472023-01-09值143267429亿元同增1638369我们给予2023年45倍PE对应目标价523元维持买入评级德业股份6051172022年三季报点评储能微逆双轮高速风险提示竞争加剧政策不及预期等增长盈利能力持续提升2022-10-3013东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告德业股份三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产29974550831614882营业总收入416861621206021973货币资金及交易性金融资产21743414613410831营业成本含金融类32113967791214808经营性应收款项3105579871911税金及附加12153666存货45649910571933销售费用91154241439合同资产0000管理费用93216422659其他流动资产5780138207研发费用133185386747非流动资产926144519382411财务费用9-196-95-8长期股权投资0000加其他收益11123677固定资产及使用权资产299496730985投资净收益16121833在建工程50580410431235公允价值变动25-100-300无形资产81109137165减值损失-14-20-25-29商誉0000资产处置收益000-1长期待摊费用171132营业利润657172631565340其他非流动资产25252525营业外净收支1211资产总计392459951025317293利润总额657172831575341流动负债1242189335236052减所得税79207379641短期借款及一年内到期的非流动负债3453553603净利润579152027784700经营性应付款项1051117224634493减少数股东损益0000合同负债5472138263归属母公司净利润579152027784700其他流动负债134195368693非流动负债42424242每股收益-最新股本摊薄元24263611631967长期借款0000应付债券0000EBIT623162530625252租赁负债11111111EBITDA678168531465363其他非流动负债31313131负债合计1283193435646094毛利率2295356234393260归属母公司股东权益26404061668911199归母净利率1388246723042139少数股东权益0000所有者权益合计26404061668911199收入增长率3785478495718220负债和股东权益392459951025317293归母净利润增长率51281628082736917现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流797156433775410每股净资产元1547169928004687投资活动现金流-923-1065-538-551最新发行在外股份百万股239239239239筹资活动现金流1181340-69-162ROIC3106398445764848现金净增加额103384027694697ROE-摊薄2191374441544197折旧和摊销546084111资产负债率3271322634763524资本开支-602-583-584-585PE现价最新股本摊薄13609517928341675营运资本变动164-171344325PB现价213019391177703数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn