事项：
　　1月9日，公司发布2022年年度业绩预增公告。公司2022年年度实现归母净利润14.5-15.5亿元，同比增长150.62%-167.91%；实现扣非归母净利润14.64-15.64亿元，同比增长174.48%-193.22%。其中2022Q4实现归母净利润5.23-6.23亿元，同比增长193.81%-250.02%，环比增长9.64%-30.61%。业绩略超此前预期。
　　评论：
　　储能逆变器出货增势迅猛，电池包业务协同发展。2022年Q1-3公司储能逆变器出货18.83万台，同比增长219.5%，实现营收14.84亿元，同比增长309.8%。我们预计2022全年公司储能逆变器出货超30万台，同比增长超300%。凭借公司产品安全性强、性价比高等优势，公司业务团队深度挖掘美国、南非等存量市场，积极开拓欧洲等增量市场，储能逆变器出货有望维持高速增长，预计公司2023年储能逆变器出货65万台左右，同比翻倍以上增长。此外，公司前期布局的储能电池包产品逐渐成熟并投入市场，2022下半年开始，搭配公司储能逆变器实现迅速出货，为公司带来新的业绩增长点。
　　微型逆变器出货环比高增，欧洲地区正逐步开拓。2022年Q1-3公司微型逆变器出货44.6万台，同比增长607.2%，实现营收4.57亿元，同比增长616.4%。我们预计2022全年公司微型逆变器出货超80万台，同比增长超650%。2022年公司微型逆变器主要出货巴西，德国市场已逐步开始放量，2023年欧洲市场有望为公司微型逆变器业务贡献可观增量，预计公司2023年微型逆变器出货160万台左右，同比翻倍以上增长。未来随着公司在欧洲、美国等高价地区微逆出货占比的提升，有望带动公司微逆售价及盈利水平的提高。
　　公司IGBT国产替代领先，保障生产的同时助力降本。公司已与新洁能、斯达半导、比亚迪半导体、华润微等企业展开合作，预计2022年国产导入占比50%左右。IGBT国产化进度领先，保障公司稳定生产的同时，有助于控制成本。
　　投资建议：公司传统业务稳健发展，储能及微型逆变器出货高增，产品差异化竞争优势凸显，光伏和储能市场双轮驱动下，业绩有望保持高速增长。我们预计公司2022-2024归母净利润分别为15.0/25.2/42.8亿元（前值13.3/25.2/42.8亿元），当前市值对应PE分别为52/31/18倍。参考可比公司估值，给予公司2023年45x PE，对应目标价474元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期、公司产能释放不及预期、竞争加剧风险、相关测算具有一定主观性等。

研究报告全文：公司研究证券研究报告太阳能2023年01月12日德业股份6051172022年业绩预增点评推荐维持目标价474元业绩略超预期逆变器业务增势不减当前价元32500事项华创证券研究所1月9日公司发布2022年年度业绩预增公告公司2022年年度实现归母净证券分析师黄麟利润145-155亿元同比增长15062-16791实现扣非归母净利润1464-1564亿元同比增长17448-19322其中2022Q4实现归母净利润邮箱huanglin1hcyjscom523-623亿元同比增长19381-25002环比增长964-3061业绩执业编号S0360522080001略超此前预期证券分析师盛炜评论邮箱shengweihcyjscom储能逆变器出货增势迅猛电池包业务协同发展2022年Q1-3公司储能逆变执业编号S0360522100003器出货1883万台同比增长2195实现营收1484亿元同比增长3098我们预计2022全年公司储能逆变器出货超30万台同比增长超300凭借公司基本数据公司产品安全性强性价比高等优势公司业务团队深度挖掘美国南非等存总股本万股2389338量市场积极开拓欧洲等增量市场储能逆变器出货有望维持高速增长预计已上市流通股万股812378公司2023年储能逆变器出货65万台左右同比翻倍以上增长此外公司前总市值亿元77653期布局的储能电池包产品逐渐成熟并投入市场2022下半年开始搭配公司流通市值亿元26402储能逆变器实现迅速出货为公司带来新的业绩增长点资产负债率5421每股净资产元1425微型逆变器出货环比高增欧洲地区正逐步开拓2022年Q1-3公司微型逆变12个月内最高最低价4532017810器出货446万台同比增长6072实现营收457亿元同比增长6164我们预计2022全年公司微型逆变器出货超80万台同比增长超6502022市场表现对比图近12个月年公司微型逆变器主要出货巴西德国市场已逐步开始放量2023年欧洲市场有望为公司微型逆变器业务贡献可观增量预计公司2023年微型逆变器出2022-01-122023-01-11160货160万台左右同比翻倍以上增长未来随着公司在欧洲美国等高价地区微逆出货占比的提升有望带动公司微逆售价及盈利水平的提高98公司IGBT国产替代领先保障生产的同时助力降本公司已与新洁能斯35达半导比亚迪半导体华润微等企业展开合作预计2022年国产导入占比-2850左右IGBT国产化进度领先保障公司稳定生产的同时有助于控制成220122032206220822102301本德业股份沪深300投资建议公司传统业务稳健发展储能及微型逆变器出货高增产品差异化相关研究报告竞争优势凸显光伏和储能市场双轮驱动下业绩有望保持高速增长我们预计公司2022-2024归母净利润分别为150252428亿元前值133252428德业股份605117深度研究报告光伏储能亿元当前市值对应PE分别为523118倍参考可比公司估值给予公司齐驱并进逆变器新秀乘势而起2022-12-01年对应目标价元维持推荐评级202345xPE474风险提示市场需求不及预期公司产能释放不及预期竞争加剧风险相关测算具有一定主观性等主要财务指标ReportFinancialIndex2021A2022E2023E2024E主营收入百万416864771192820602同比增速378554842727归母净利润百万579149725184281同比增速5131587682700每股盈利元33962610541792市盈率倍96523118市净率倍21019712173资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年1月11日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载德业股份年业绩预增点评6051172022附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金1658154837998408营业收入416864771192820602应收票据64713营业成本32114355815314193应收账款27059510611686税金及附加12214369预付账款14163156销售费用91168262433存货45656310471895管理费用93168286412合同资产0000研发费用133220358618其他流动资产593107910991194财务费用9-160-3920流动资产合计29973805704413252信用减值损失-10-10-10-10其他长期投资0000资产减值损失-5-3-3-3长期股权投资0000公允价值变动收益25-15-20-10固定资产28497412901567投资收益16101312在建工程505655805855其他收益11111213无形资产8193106119营业利润657169728574860其他非流动资产57202320415营业外收入0556非流动资产合计927192425212956营业外支出0111资产合计39245729956516208利润总额657170128614865短期借款0000所得税78204343584应付票据44656610021829净利润579149725184281应付账款60474013552480少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润579149725184281合同负债5490166287NOPLAT586135624834299其他应付款8888EPS摊薄元33962610541792一年内到期的非流动负债3333其他流动负债127348587923主要财务比率流动负债合计124217553121553020212022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率378554842727其他非流动负债42424242EBIT增长率4471312832731非流动负债合计42424242归母净利润增长率5131587682700负债合计1284179731635572获利能力归属母公司所有者权益26403932640210636毛利率229328316311少数股东权益0000净利率139231211208所有者权益合计26403932640210636ROE219381393403负债和股东权益39245729956516208ROIC292460459455偿债能力现金流量表资产负债率327314331344单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比17110704经营活动现金流797121127104995流动比率24222324现金收益639138326464534速动比率20181921存货影响-191-107-484-847营运能力经营性应收影响47-321-481-653总资产周转率11111213经营性应付影响43525610511952应收账款周转天数26242524其他影响-1340-2110应付账款周转天数52564649投资活动现金流-923-1554-722-624存货周转天数40423637资本支出-588-898-647-573每股指标元股权投资0000每股收益33962610541792其他长期资产变化-335-656-75-51每股经营现金流33450711342091融资活动现金流1181233263238每股净资产1105164626794451借款增加-7000估值比率股利及利息支付-133-534-896-1520PE96523118股东融资1352338338338PB2120127其他影响-314298211420EVEBITDA1052476253148资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2德业股份年业绩预增点评6051172022电力设备新能源小组团队介绍中游制造组组长电力设备新能源首席研究员黄麟吉林大学材料化学博士深圳大学材料学博士后曾任职于新时代证券方正证券德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级分析师盛炜墨尔本大学金融专业硕士入行5年其中买方经验2年2022年加入华创证券研究所高级研究员苏千叶中南大学硕士研究方向锂电池曾任上汽新能源动力电池工程师德邦电新研究员2022年加入华创证券研究所高级研究员何家金上海大学硕士2年电新研究经验曾任职于方正证券研究所德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级研究员吴含中山大学金融学学士伦敦大学国王学院金融硕士1年产业2年电新研究经验曾任职于西部证券研究所明阳智能投关部德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所研究员梁旭武汉大学物理学本科港中文金融硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所助理研究员代昌祺西北农林科技大学金融学硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3德业股份年业绩预增点评6051172022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom私募销售组汪戈销售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