地方债发行如何看？
　　我们仍维持此前对于地方债发行规模的判断——今年地方债发行规模或达8万亿，专项债发行规模将超5万亿，较2022年小幅增加
　　新增限额达4.52万亿，保持一定强度，助力突破“强政策、弱修复”格局
　　1.新增一般债限额0.72万亿，与去年持平，地方赤字保持稳定，中央赤字小幅增加
　　2.恰如我们此前预测，新增专项债限额为3.8万亿，考虑结转的中小银行专项债额度后，全年将发行超4万亿；发行节奏或继续前置，但完成时间窗口可后移；此外可视情况盘活结存限额
　　偿还到期债券本金再融资债发行规模或达3.2万亿，到期高峰来临下较上年进一步增加
　　1.我们仍维持此前预测，预计今年偿还到期债券本金的再融资地方债或发行3.2万亿元左右，其中再融资一般债1.8万亿元、再融资专项债1.4万亿元，较2022年小幅增加
　　2.今年建制县化债试点有望重启，或继续通过地方债置换的方式有序推进，不排除有继续发行再融资债偿还存量债务的可能
　　地方政府专项债投向哪些领域？
　　统筹推进新老基建，加快实施“十四五”重大工程，助力构建现代化基础设施体系
　　城市更新、乡村振兴双轮驱动下，城乡建设领域将加力，推动城乡区域均衡发展
　　聚焦社会民生领域短板领域和薄弱环节，持续补短板、强弱项、惠民生
　　为“恢复和扩大消费”，消费领域项目有望扩容，力图“以投资带消费”
　　保持新能源及生态环保领域支持力度，积极推动发展方式绿色转型
　　如何用好用足3.8万亿新增专项债限额？
　　加强优质项目储备，为3.8万亿新增专项债发行使用提供支撑
　　优质项目储备不足、与资金需求错配的问题仍然存在，应逐步建立完善募投项目储备长效机制，持续提升项目储备数量及质量
　　合理把握发行节奏、适度增加使用时效弹性，提升“债务-资产”转化效率
　　今年新增限额仍保持较高水平，地方资金安排使用承压，可鼓励地方合理把握发行节奏，适度增加资金使用时效弹性；同时需加强多部门协调，落实落细常态化严监管，加强绩效管理
　　完善专项债投融资对接机制，充分发挥投资撬动能力
　　合理扩大专项债支持范围并逐步提升用作资本金比例；继续引导金融机构加大配套融资支持；今年理论上或可拉动近6万亿基建投资
　　完善偿债保障机制，切实防范地方政府债务风险
　　积极盘活财政存量资金和闲置资产，探索健全偿债备付金机制，逐步扩大含权地方债发行范围和规模，防范兑付风险

研究报告全文：地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期专题研究隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险2023年3月8日地方政府债与城投行业三问2023年地方政府债券2023年两会地方政府债券点评报告要点作者中诚信国际研究院地方债发行如何看袁海霞010-66428877-261hxyuanccxicomcn我们仍维持此前对于地方债发行规模的判断今年地方债发行规模汪苑晖010-66428877-281或达8万亿专项债发行规模将超5万亿较2022年小幅增加yhwangccxicomcn新增限额达452万亿保持一定强度助力突破强政策弱修复闫彦明010-66428877-266格局ymyan01ccxicomcn1新增一般债限额072万亿与去年持平地方赤字保持稳定中央赤字小幅增加2恰如我们此前预测新增专项债限额为38万亿考虑结转的中小银行专项债额度后全年将发行超4万亿发行节奏或继地方政府债券与城投行业监测周报2023续前置但完成时间窗口可后移此外可视情况盘活结存限额年第期财政部指出部分地区债务风险7偿还到期债券本金再融资债发行规模或达32万亿到期高峰来临较高地方债城投债发行及净融资双回升下较上年进一步增加2023-03-031我们仍维持此前预测预计今年偿还到期债券本金的再融资地2022年财政数据点评及2023年展望方债或发行32万亿元左右其中再融资一般债18万亿元再2022疫情扰动欠收少支2023前置发力但融资专项债14万亿元较2022年小幅增加仍受限2023-02-082今年建制县化债试点有望重启或继续通过地方债置换的方式有序推进不排除有继续发行再融资债偿还存量债务的可能地方债与城投行业2022年回顾及2023年展望之政策篇稳增长下地方债扩容创新地方政府专项债投向哪些领域城投行业监管仍有保有压2022-01-30统筹推进新老基建加快实施十四五重大工程助力构建现代化基础设施体系地方政府专项债年回顾与年展20222023城市更新乡村振兴双轮驱动下城乡建设领域将加力推动城乡望稳增长加码专项债持续扩容积极财区域均衡发展政加力提效需用好用足2023-01-13聚焦社会民生领域短板领域和薄弱环节持续补短板强弱项惠专题研究建议2023年地方政府新增债民生务限额仍保持一定规模助力突破经济强为恢复和扩大消费消费领域项目有望扩容力图以投资带政策弱修复困局2022-12-22消费保持新能源及生态环保领域支持力度积极推动发展方式绿色转型如何用好用足38万亿新增专项债限额如需订阅研究报告敬请联系加强优质项目储备为38万亿新增专项债发行使用提供支撑中诚信国际品牌与投资人服务部优质项目储备不足与资金需求错配的问题仍然存在应逐步建立完善募投项目储备长效机制持续提升项目储备数量及质量赵耿010-66428731合理把握发行节奏适度增加使用时效弹性提升债务-资产转gzhaoccxicomcn化效率今年新增限额仍保持较高水平地方资金安排使用承压可鼓励地方合理把握发行节奏适度增加资金使用时效弹性同时需加强多wwwccxicomcn部门协调落实落细常态化严监管加强绩效管理完善专项债投融资对接机制充分发挥投资撬动能力合理扩大专项债支持范围并逐步提升用作资本金比例继续引导金融机构加大配套融资支持今年理论上或可拉动近6万亿基建投资完善偿债保障机制切实防范地方政府债务风险积极盘活财政存量资金和闲置资产探索健全偿债备付金机制逐步扩大含权地方债发行范围和规模防范兑付风险wwwccxicomcn2023年两会地方政府债券点评三问2023年地方政府债券2023年3月5日第十四届全国人民代表大会第一次会议在北京开幕国务院总理李克强作2023年政府工作报告以下简称报告报告将今年GDP增速预期目标设定为5左右并强调坚持稳字当头稳中求进保持政策连续性针对性加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力其中积极的财政政策要加力提效今年赤字率拟按3安排较去年上调02个百分点同时报告指出政府投资和政策激励要有效带动全社会投资拟安排地方专项债38万亿元较去年增加015万亿结合政府工作报告及关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告相关表述我们对2023年地方债发行专项债投向如何用好用足专项债等进行了简单测算和分析一地方债发行如何看正如我们此前预测1积极财政加力的要求下2023年财政赤字率上调至3专项债新增额度较去年增加015万亿至38万亿专项债仍是稳增长扩内需促投资的重要抓手结合政府工作报告安排考虑中小银行结转额度地方债到期量各地偿还存量债务需求等因素我们仍维持此前对于地方债发行规模的判断今年地方债发行规模或达8万亿专项债发行规模将超5万亿较2022年小幅增加2一新增限额达452万亿保持一定强度助力突破强政策弱修复格局新增一般债限额072万亿与去年持平地方赤字保持稳定中央赤字小幅增加关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告提出2023年中央财政赤字316万亿元较去年增加051亿元地方财政赤字072万亿与去年持平地方财政特别是基层财政持续承压的背景下中央政府加大加杠杆力度地方政府保持赤字稳定既体现了积极财政加力的要求又有利于在缓解地方三保压力的同时防范地方政府债务风险恰如我们此前预测新增专项债限额为38万亿考虑结转的中小银行专项债额度后全年将发行超4万亿助力突破强政策弱修复格局积极财政加力的要求下今年的新增专项债限额较去年限额小幅增加015万亿虽较去年全年实际使用额度3回落035万亿但整体看仍保持了一定强度有利于在防范债务风险快速累积的前提下保障稳增长需1具体测算详见中诚信国际2022年12月22日发布的报告建议2023年地方政府新增债务限额仍保持一定规模助力突破经济强政策弱修复困局2具体情况详见中诚信国际2023年1月13日发布的报告稳增长加码专项债持续扩容积极财政加力提效需用好用足地方政府专项债2022年回顾与2023年展望3考虑盘活此前结存的5029亿元地方专项债务额度后2022年实际使用专项债额度达415万亿wwwccxicomcn12023年两会地方政府债券点评三问2023年地方政府债券求弥补财政紧平衡下基建领域面临的资金缺口并且与之前年度实现平稳衔接体现了政策的连续性稳定性和可持续考虑结转的2770亿元4中小银行专项债额度后全年将发行超4万亿从发行节奏看今年发行或继续前置但完成的时间窗口可有所后移去年11月财政部已顶格提前下达了219万的新增限额提前下达时间为历年最早提前下达规模为历年最高并且考虑到今年一季度稳增长压力仍较大2023年新增专项债发行节奏大概率前置截至3月6日新增专项债共发行838387亿元完成今年限额的2206仅低于去年进度2个百分点呈现靠前发力特点同时去年专项债放量发行地方资金安排使用压力较大各地项目储备及资金衔接仍需一定时间今年专项债发行使用的时间窗口或有所后移或推迟于三季度末前完成目标此外考虑到全年经济修复的不确定性仍存可视情况继续盘活结存限额5可于下半年尤其是四季度灵活使用图1地方赤字规模保持稳定占比回落图2新增专项债务限额小幅增加5万亿元405万亿元10044803033602022401011200201520162017201820192020202120222023002015201620172018201920202021202220230中央赤字规模地方赤字规模新增一般债务限额新增专项债务限额地方赤字占比专项债务限额占比数据来源财政部中诚信国际整理数据来源财政部中诚信国际整理二偿还到期债券本金再融资债发行规模或达32万亿到期高峰来临下较上年进一步增加我们仍维持此前对于再融资地方债发行规模的预测预计今年偿还到期债券本金的再融资地方债或发行32万亿元左右其中再融资一般债18万亿元再融资专项债14万亿元较2022年小幅增加此外伴随隐性债务化解5-10年计划渐行渐近在各地财政负担加重债务化解承压的背景下不排除有继续发行再融资债偿还存量债务的可能结合青海贵州42022年第四季度中国货币政策执行报告指出2020-2022年新增5500亿元地方政府专项债券专项用于补充中小银行资本金而截至2022年末中小银行专项债仅发行2730亿元剩余2770亿元或在2023年发行2023年辽宁大连河北已披露中小银行专项债发行计划2770亿元剩余额度有望在今年发行完毕5根据财政部2022年末地方政府专项债务结存限额约1万亿元wwwccxicomcn22023年两会地方政府债券点评三问2023年地方政府债券等地在今年政府工作报告或预算报告中提到的积极争取和扩大县级化债试点表述来看今年建制县化债试点有望重启截至2022年末地方政府债务结存限额约259万亿元6地方债置换存量政府债务尚余空间建制县化债试点或继续通过地方债置换的方式有序推进若偿还存量债务的再融资债重启发行再融资专项债发行量或将进一步增加表12023年地方债发行规模预测单位万亿元类别地方债一般债专项债再融资债7321814新增债480724078总计8252547数据来源中诚信国际整理测算二地方政府专项债投向哪些领域2023年我国经济稳增长压力难言减轻为实现5的GDP增速目标积极财政在加大力度的同时需提升效能切实发挥政府投资有效带动全社会投资的作用今年是政府换届之年政府工作报告对于今年工作着墨不多仅简述了几项重点根据政府工作报告并结合二十大中央经济工作会议预算草案等体现出的政策导向我们预计2023年专项债将统筹推进新老基建加快实施十四五重大工程同时将加力城市更新和乡村振兴建设持续补齐社会民生短板弱项更多支持促进消费的项目并保持绿色低碳等领域支持力度一统筹推进新老基建加快实施十四五重大工程助力构建现代化基础设施体系在十四五规划实施进度即将过半的关键时期政府工作报告明确要求加快实施十四五重大工程专项债投向将继续围绕十四五规划及二十大部署统筹推进传统基础设施建设和新型基础设施建设推动十四五规划102项重大工程有序实施集中保障国家重大基础设施建设的资金需求助力构建现代化基础设施体系一方面持续聚焦传统基础设施建设加快交通水利能源等重大基础设施建设同时也将更加兼顾发展与安全在粮食安全能源安全产业链供应链安全等领域合理扩容不断提升传统基础设施6财政部数据显示2022年全国地方政府债务限额为3764743亿元余额350618亿元7因各地需偿还政府存量债务的规模较难获取此表仅估算用于偿还到期地方债的再融资债发行规模8包含2770亿元中小银行专项债结转额度wwwccxicomcn32023年两会地方政府债券点评三问2023年地方政府债券的现代化水平另一方面加快新型基础设施建设去年财政部已将新基建纳入专项债支持领域随着项目储备持续增加今年新基建领域专项债资金投入有望继续增加聚焦市政公共服务等领域信息化有序布局云计算人工智能物联网数据中心等领域基础设施推动轨道交通机场高速公路等传统基础设施数字化智能化改造优先投向回报率高建设风险可控的项目加快网络强国及数字中国建设二城市更新乡村振兴双轮驱动下城乡建设领域将加力推动城乡区域均衡发展政府工作报告提出今年将继续实施城市更新行动稳定粮食生产和推进乡村振兴一方面伴随城市更新行动深入推进城镇老旧小区改造棚户区改造等项目将继续得到专项债支持同时加强住房保障体系建设要求下保障性租赁住房公共租赁住房项目有望增加另一方面为稳定粮食生产和推进乡村振兴农田水利高标准农田建设粮食仓储等农业生产基础设施将得到重点支持同时农村配套基础设施提升农村人居环境整治等项目仍是资金投向重点此外政府工作报告指出防灾减灾等城乡基础设施仍有明显薄弱环节预计专项债在城乡防灾减灾领域将有所发力加大对城市地下综合管廊气热管网给排水等项目的支持补足城乡防灾减灾短板弱项三聚焦社会民生领域短板领域和薄弱环节持续补短板强弱项惠民生近年来专项债对民生领域项目保持了较强支持力度占比保持在15及以上但政府工作报告仍指出一些民生领域存在不少短板预计今年专项债对社会民生服务领域的支持力度不会减弱继续发挥补短板强弱项惠民生的作用具体来看疫情防控政策虽已优化调整但疫情暴露出的基层医疗卫生短板仍需继续补足今年专项债或将继续保障应急医疗卫生健康服务领域资金需求并更多向基层及中西部地区倾斜落实推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局的要求同时加强养老服务保障完善生育支持政策体系的目标下为积极应对人口老龄化趋势养老康养等领域专项债项目有望扩容幼儿托育学前教育等项目或继续保持较强支持力度四为恢复和扩大消费消费领域项目有望扩容力图以投资带消费政府工作报告强调把恢复和扩大消费摆在优先位置稳定大宗消费推动生活服务消费恢复去年财政部已将消费领域纳入专项债支持范围但受制于优质项目储备不足消费领域项目数量整体较少伴随地方促消费意愿愈加强烈叠加相关项目储备日渐丰富今wwwccxicomcn42023年两会地方政府债券点评三问2023年地方政府债券年消费领域项目有望扩容一方面与居民消费直接相关的农产品批发市场城乡商业步行街大宗商贸中心社区生活综合服务区等将得到专项债资金支持尤为值得关注的是根据预算报告继续支持实施县域商业建设行动充分挖掘县乡消费潜力相关表述县乡消费项目或将得到重点支持相关项目层级将进一步下沉推动释放县乡消费潜力另一方面在居民消费中发挥基础性关键性作用的物流领域仍是重要投向围绕完善现代物流体系要求城乡物流等项目或持续增加同时有利于培育新消费需求的绿色消费产业园区电子商务示范基地等产业园区项目也有望增加力图实现以投资带消费的政策目标五保持新能源及生态环保领域支持力度积极推动发展方式绿色转型二十大报告提出加快发展方式绿色转型积极稳妥推进双碳目标政府工作报告明确要求加快建设新型能源体系作为在生产端实现绿色发展低碳发展的重要抓手之一新纳入专项债支持领域的新能源项目或将发力进一步向风电光伏等清洁能源基地建设项目倾斜同时保持对新能源汽车充电桩等领域的支持力度此外政府工作报告指出生态环境保护任重道远今年要加强城乡环境基础设施建设持续实施重要生态系统保护和修复重大工程预计城镇污水垃圾处理生态环境修复工程等项目的资金需求将得到充足保障表2近三年政府工作报告财政政策及专项债相关表述比较2023年2022年2021年积极的财政政策要提升效积极的财政政策要加力提积极的财政政策要提质增财政政策基调能更加注重精准可持效效更可持续续赤字率328左右32左右专项债规模38万亿元365万亿元365万亿元强化绩效导向坚持资金优先支持在建工程合理跟着项目走合理扩大使政府投资和政策激励要有扩大使用范围中央预算用范围支持在建项目后效带动全社会投资今年内投资安排6100亿元继续融资开工一批具备条拟安排地方政府专项债券续支持促进区域协调发展件的重大工程新型基础38万亿元加快实施十四的重大工程推进两新一设施老旧公用设施改造五重大工程实施城市更重建设实施一批交通专项债投向领域等建设项目新行动促进区域优势互能源水利等重大工程项积极扩大有效投资围绕补各展其长鼓励和吸目建设信息网络等新型国家重大战略部署和十引更多民间资本参与国家基础设施发展现代物流四五规划适度超前开重大工程和补短板项目建体系政府投资更多向惠展基础设施投资建设重设激发民间投资活力及面广的民生项目倾斜点水利工程综合立体交新开工改造城镇老旧小区通网重要能源基地和设wwwccxicomcn52023年两会地方政府债券点评三问2023年地方政府债券施加快城市燃气管道等53万个提升县城公共服管网更新改造完善防洪务水平排涝设施继续推进地下综合管廊建设中央预算内投资安排6400亿元政府投资更多向民生项目倾斜加大社会民生领域补短板力度资料来源政府工作报告中诚信国际整理三如何用好用足38万亿新增专项债限额今年地方债新增限额较去年有所增加地方政府债务将继续扩容但在扩容的同时仍面临一定问题例如项目资金闲置或未按用途使用项目收益偏低且面临下滑风险偿债保障机制尚待建立健全专项债撬动能力不足等政府债务-资产转化效率待进一步提升如何用好用足今年的38万亿新增专项债限额在防范债务风险的同时切实发挥稳增长促投资作用提升政府债务-资产转化效率我们提出以下建议一加强优质项目储备为38万亿新增专项债发行使用提供支撑政府工作报告提出加强全面质量管理和质量基础设施建设加强优质项目储备是提高基础设施建设质量的核心与前提预算报告也强调做好地方政府专项债券项目前期准备适当提高资金使用集中度优先支持成熟度高的项目和在建项目但目前来看优质项目储备不足与资金需求错配的问题仍然存在对此应逐步建立完善募投项目储备长效机制持续提升项目储备数量及质量为38万亿新增额度发行使用提供有力支撑数量上尽可能按专项债分配额度的2-3倍进行储备并建立健全项目超前储备机制为财政政策逆周期调节提供重要支撑质量上围绕二十大十四五规划及政府工作报告优先储备相关重大项目将项目重要性开工建设可行性各类资金到位时间收入来源结构等纳入储备标准重视形成资产的周期及效益针对区县政府较难把握储备标准的情况加强基层人员培训并完善省级部门与市县政府的联动机制二合理把握发行节奏适度增加使用时效弹性提升债务-资产转化效率一方面去年上半年专项债大规模密集发行对地方资金使用形成较大压力专项债资金用途调整频率范围均较上年明显增加今年新增限额虽低于去年实际使用额度但仍保持较高水平地方资金安排使用仍然承压预算报告强调注重政府投资绩效防止盲目扩大投wwwccxicomcn62023年两会地方政府债券点评三问2023年地方政府债券资为切实提升政府投资绩效避免地方为完成发行任务盲目上马项目依赖后续用途调整的可能或可充分调动地方积极性鼓励地方合理把握发行使用节奏适度增加地方资金使用时效弹性根据区域领域等制定差异化要求减轻地方资金安排使用的压力避免用途调整常态化制约政策作用及时发挥另一方面加强多部门协调用好推进有效投资重要项目协调机制完善申报使用机制及配套设施建设对专项债项目开辟配套建设绿色通道推动尽快形成实物工作量此外继续落实落细常态化严监管项目进度监测及信息披露需更加及时有效识别项目实际需求变化提前做好应急预案同时加强绩效管理充分发挥激励约束作用引导政府提升债券资金使用效率三完善专项债投融资对接机制充分发挥投资撬动能力政府工作报告强调政府投资和政策激励要有效带动全社会投资为切实发挥专项债带动扩大有效投资作用应不断完善专项债项目投融资机制拓宽专项债项目资金来源有效解决资金到位难不及时的问题一是合理扩大专项债支持范围并逐步提升专项债用作项目资本金的比例持续探索适宜专项债投资的项目领域发挥政府投资的引导作用部分专项债作资本金比例较低的省份或可适当加大对当地金融资源的协调及优质专项债项目的宣传进一步发挥专项债资金及市场化资金的合力扩大有效投资二是继续引导金融机构加大配套融资支持考虑到目前银行贷款参与专项债项目数量占比不足5应持续完善专项债项目投融资对接机制并加强政策引导及政府协调可积极培育为基建投融资提供专业化服务的机构进一步加大金融机构融资支持意愿及力度根据中诚信国际测算若今年专项债用作资本金比例进一步上升至10理论上或可拉动基建投资近6万亿元但实际撬动效应仍然受领域投向配套融资情况项目建设进度等多因素限制四完善偿债保障机制切实防范地方政府债务风险随着近年来专项债快速扩容地方还本付息压力持续加大据中诚信国际测算去年地方债还本付息支出占地方本级广义财政支出的比重为46较2015年大幅抬升3个百分点有11省将超过10的财政收入用于地方债的还本付息伴随地方债到期高峰逐渐来临在地方财力下滑叠加专项债项目收益偏低优质资产转化不足的背景下地方政府偿债压力不容忽视政府工作报告也明确要求防范化解地方政府债务风险为切实防范地方债兑付风险建议在提升专项债资金使用效率切实提升项目收益的基础上进一步加大资产盘活力度筹集偿债资金并注重完善偿债保障机制一是积极盘活财政存量资金和闲置资产wwwccxicomcn72023年两会地方政府债券点评三问2023年地方政府债券腾挪出更多偿债资金并通过REITs等途径盘活优质基础设施资产减轻基建项目对地方财政和债务性资金的依赖减轻偿债压力二是探索健全偿债备付金机制市场化收入较高的专项债项目可在当年还本付息后按比例安排备付金还可因地制宜探索各类备付金来源如经济实力较强的区域可安排财政预算内资金土地出让收入等设立备付金经济实力较弱区域或低层级政府可依托国家重大战略项目申请中央财政直达资金上级部门补助等用作备付金或由省级政府牵头建立债务风险应急资金池完善省市资金池联动机制三是进一步扩大含权地方债发行范围和规模建立常态化发行机制以备在资金充足时提前偿还本金减轻付息压力提高借用还灵活性wwwccxicomcn82023年两会地方政府债券点评三问2023年地方政府债券中诚信国际信用评级有限责任公司以下简称中诚信国际对本文件享有完全的著作权本文件包含的所有信息受法律保护未经中诚信国际事先书面许可任何人不得对本文件的任何内容进行复制拷贝重构删改截取或转售或为上述目的存储本文件包含的信息如确实需要使用本文件上的任何信息应事先获得中诚信国际书面许可并在使用时注明来源确切表达原始信息的真实含义中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为都有权追究法律责任本文件上的任何标识任何用来识别中诚信国际及其业务的图形都是中诚信国际商标受到中国商标法的保护未经中诚信国际事先书面允许任何人不得对本文件上的任何商标进行修改复制或者以其他方式使用中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为都有权追究法律责任本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在信息时效性及其他因素影响上述信息以提供时状态为准中诚信国际对于该等信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下a中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事高级管理人员雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任或b即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失中诚信国际也不承担任何责任本文件所包含信息组成部分中的信用级别财务报告分析观察并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资借贷等交易行为也不能作为任何人购买出售或持有相关金融产品的依据投资者购买持有出售任何金融产品时应该对每一金融产品每一个发行人保证人信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任中诚信国际信用评级有限责任公司CHINACHENGXININTERNATIONALCREDIT地址北京市东城区朝阳门内大街RATINGCOLTD南竹竿胡同2号银河SOHO5号楼ADDBuilding5GalaxySOHO邮编100020No2NanzhuganhutongChaoyangmenneiAvenue电话8601066428877DongchengdistrictBeijing100020传真8601066426100TEL8601066428877网址httpwwwccxicomcnFAX8601066426100SITEhttpwwwccxicomcnwwwccxicomcn9