要点：
　　行业方面，受益于汽车扶持政策、刺激消费举措及新能源汽车的快速发展等，2022年以来车企销量及盈利水平整体上行，行业景气度连续两年实现提升，其中新能源汽车市场增长明显；预计2023年初期相关购车补贴政策的退坡将对汽车的需求市场带来一定不利影响，但疫情影响消除带来的经济反弹或将刺激汽车产销量进一步恢复；
　　发行方面，2022年，银行间市场共发行车贷ABS产品45单，发行规模2,181.79亿元，同比分别下降13.46%和17.20%，发行规模在银行间市场信贷资产证券化中占比为61.34%，首次位居第一；其中绿色车贷ABS发行快速增长；
　　发行利率方面，2022年发行的车贷ABS产品AAAsf级证券发行利率在1.80%~5.11%之间，平均利率为2.45%，较2021年下降55BP，仍保持较低水平；
　　二级市场方面，2022年，车贷ABS产品二级市场交易量为916.64亿元，较上年上升24.19%；交易笔数361笔，较上年增加36.74%，换手率1为37.47%，较上年提升2.68个百分点，车贷ABS产品在二级市场愈发活跃；
　　资产池特征方面，2022年发行的车贷ABS产品资产池仍保持较高的分散程度；加权平均利率均值为4.02%，保持下降趋势；加权平均剩余期限均值为2.22年；加权平均初始LTV均值为62.66%；
　　存续期表现方面：
　　在疫情多点散发的影响下，2022年车贷ABS产品基础资产各期逾期率均有不同程度升高，但整体逾期率仍处于稳定的低水平；
　　12期以内累计违约率呈平稳增长态势，整体低于历年同期平均水平,不同类型发起机构的资产表现仍有一定分化；早偿率方面，2022年车贷ABS产品
　　早偿率中枢较2021年有所下降，但仍高于2020年及以前水平；
　　长期仍需关注国内汽车市场竞争加剧、相关政策变化、汽车金融业务向三四线城市及农村区域下沉对车贷ABS产品信用质量的影响。
　　

研究报告全文：wwwccxicomcn中诚信国际个人汽车贷款证券化特别评论2023年3月国内汽车行业景气度连续两年提升个人目录汽车贷款ABS发行稳健绿色车贷ABS要点1正文2增长较快关注政策变化以及汽车金融业结论18务下沉对车贷ABS产品表现的影响附表20个人汽车贷款证券化2023年度展望要点联络人行业方面受益于汽车扶持政策刺激消费举措及新能源汽车的快速发展等2022年以来车企销量及盈利水平整体上行行业景气作者度连续两年实现提升其中新能源汽车市场增长明显预计2023结构融资一部年初期相关购车补贴政策的退坡将对汽车的需求市场带来一定不王子豪010-66428877-287利影响但疫情影响消除带来的经济反弹或将刺激汽车产销量进zhwangccxicomcn一步恢复王艺杰010-66428877-665发行方面2022年银行间市场共发行车贷ABS产品45单发yjwangccxicomcn行规模亿元同比分别下降和发行规模石雪昀010-66428877-36421817913461720在银行间市场信贷资产证券化中占比为首次位居第一xyshiccxicomcn6134其中绿色车贷ABS发行快速增长发行利率方面2022年发行的车贷ABS产品AAAsf级证券发行利率在180511之间平均利率为245较2021年下降55BP其他联络人仍保持较低水平副总裁二级市场方面2022年车贷ABS产品二级市场交易量为91664邓大为010-66428877亿元较上年上升2419交易笔数361笔较上年增加3674dwdengccxicomcn换手率1为3747较上年提升268个百分点车贷ABS产品在结构融资一部评级总监二级市场愈发活跃王立010-66428877-523资产池特征方面2022年发行的车贷ABS产品资产池仍保持较高lwang03ccxicomcn的分散程度加权平均利率均值为402保持下降趋势加权平均剩余期限均值为222年加权平均初始LTV均值为6266存续期表现方面在疫情多点散发的影响下2022年车贷ABS产品基础资产各期逾期率均有不同程度升高但整体逾期率仍处于稳定的低水平12期以内累计违约率呈平稳增长态势整体低于历年同期平均水平不同类型发起机构的资产表现仍有一定分化早偿率方面2022年车贷ABS产品早偿率中枢较2021年有所下降但仍高于2020年及以前水平长期仍需关注国内汽车市场竞争加剧相关政策变化汽车金融业务向三四线城市及农村区域下沉对车贷ABS产品信用质量的影响中诚信国际行业评论受益于汽车扶持政策刺激消费举措及新能源汽车的快速发展等2022年车企销量及盈利水平整体上行行业景气度连续两年实现提升其中新能源汽车市场增长明显我国汽车金融渗透率呈上升态势资产证券化作为汽车金融公司的重要融资渠道之一保持稳定发展汽车行业是我国国民经济的重要支柱产业之一目前已形成多品种全系列的各类整车和零部件生产及配套体系随着行业发展我国已连续十多年位居世界第一汽车生产国产量占全球比重亦由2005年的859升至2021年的3252022年面对复杂严峻的国际环境和国内疫情多点散发等多种考验在促进消费稳定经济的政策支持下国内汽车市场连续两年实现产销双增当年汽车产量和销量分别同比增长34和21至27021万辆和26864万辆2020年末全球疫情加剧日本地震及美国暴风雪等不可抗力因素使得半导体生产企业出现减产停产上述因素造成的芯片短缺矛盾在2021年凸显并在2022年持续困扰国内汽车企业2022年2月俄乌冲突的持续蔓延导致全球汽车供应链压力和原材料成本压力骤然上升同时叠加国内上半年疫情多发辐射影响面广等不利因素汽车企业均有不同程度的阶段性停产减产汽车产销量在45月进入低谷为了提振消费稳定经济二季度末起国家及地方接连推出对汽车产业的支持政策主要包括汽车下乡购置税减半消费补贴等在多重政策的刺激下三季度为全年销量的增速高点实现产销两旺的市场格局2022年四季度疫情管控压力进一步上升短期内经济压力下行导致汽车消费市场旺季相对平淡全年汽车销量增速小幅下滑但整体仍延续了上年的增长态势海外出口方面随着车企自主品牌出海战略的持续推进国内出口保持强劲2022年实现出口3111万辆同比增长544受益于免征购置税政策期限延长油价高企促消费政策刺激等因素影响我国新能源汽车销量实现爆发性增长2022年我国新能源汽车保持高速发展态势全年产销量分别为7058万辆和6887万辆同比分别增长969和934随着技术水平的提升新能源相关基础设施和消费意愿不断提升预计2023年新能源汽车销量将延续增长态势短期看2023年为新能源汽车免征购置税政策实行的最后一年有望推动新能源车购置需求的提前释放加之自主消费意愿的提升预计2023年新能源汽车销售仍将保持较快增长长期看随着与新能源汽车相关的政策法规体系逐步完善在新能源车企和产业链内企业持续提升技术创新能力和充换电等相关基础配套体系不断完善的情况下我国新能源汽车市场将保持较大发展空间表12022年以来部分汽车促消费政策时间政策或会议内容或影响以汽车家电为重点引导企业面向农村开展促销鼓励国务院办公厅关于进一步释放消20224有条件的地区开展新能源汽车和绿色智能家电下乡推进费潜力促进消费持续恢复的意见充电桩站等配套设施建设2个人汽车贷款证券化2023年度展望中诚信国际行业评论国务院常务会议决定实施6方面1放宽汽车限购阶段性减征部分乘用车购置税600亿33项措施涵盖税费减免金融支20225元2汽车央企发放的900亿元商用货车贷款要银企持促消费和有效投资多个层面联动延期半年还本付息努力推动经济回到正常轨道1对新能源汽车将免征车购税政策延至2023年年底继续予以车船税和消费税路权牌照等支持2建立新国常会决定延续实施新能源汽车20228能源汽车产业发展协调机制用市场化办法促进整车企业免征车购税等政策促进大宗消费劣汰和配套产业发展3大力建设充电桩政策性开发性金融工具予以支持指出要加快发展新产业新产品发展壮大新能源产业中共中央国务院印发扩大内要持续提升传统消费推进汽车电动化网联化智能202212需战略规划纲要20222035化加强停车场充电桩换电站等配套设施建设要年大力倡导绿色低碳消费规范发展汽车动力电池回收利用行业资料来源中诚信国际根据公开资料整理图1近年来我国汽车销量及增速情况图22022年我国汽车月度销量情况资料来源中诚信国际根据公开资料整理资料来源中诚信国际根据公开资料整理随着消费者观念的升级转变以及各种消费新模式的不断涌现近年来我国汽车金融渗透率呈上升态势2021中国汽车金融年鉴显示2021年我国汽车金融渗透率约为53而国外发达的汽车金融市场上平均金融渗透率超过70我国汽车金融渗透率和发达国家相比仍差距明显随着我国经济不断发展汽车金融市场发展愈发成熟信用体系建设愈发完备预计未来我国汽车金融行业仍有较大发展潜力汽车金融渗透率有较大提升空间图320132021年汽车金融公司零售贷款余额及零售贷款购车数量发展情况3个人汽车贷款证券化2023年度展望中诚信国际行业评论资料来源中诚信国际根据公开资料整理自2003年银监会颁布汽车金融公司管理办法和汽车金融公司管理办法实施细则正式开放国内汽车消费信贷及相关业务允许国内外符合条件的机构在国内开办汽车金融公司以来截至2022年末已有25家汽车金融公司获批成立汽车金融公司受车企支持力度较大渠道资源广泛在汽车产业链上具有较强优势近年来在国内市场持续发展但由于近年来银行租赁公司加大对汽车金融市场参与程度同汽车金融公司相比银行具有更低的资金成本租赁公司则能够在产品方面采取更加灵活的策略对汽车金融公司形成有力竞争汽车金融公司业绩表现受到一定冲击增速逐渐放缓公开数据显示20172021年全国汽车金融公司总资产规模增长率分别为29991266803785和301逐年下降截至2021年末全国汽车金融公司总资产规模达到1006894亿元表2截至2022年末已获批成立的汽车金融公司公司名称成立时间上汽通用汽车金融有限责任公司2004年8月大众汽车金融中国有限公司2004年8月丰田汽车金融中国有限公司2005年1月福特汽车金融中国有限公司2005年6月梅赛德斯-奔驰汽车金融有限公司2005年9月东风汽车金融有限公司2006年6月沃尔沃汽车金融中国有限公司2006年7月东风日产汽车金融有限公司2007年10月菲亚特克莱斯勒汽车金融有限责任公司2007年12月奇瑞徽银汽车金融股份有限公司2009年4月广汽汇理汽车金融有限公司2010年5月宝马汽车金融中国有限公司2010年9月三一汽车金融有限公司2010年11月一汽汽车金融有限公司2012年1月北京现代汽车金融有限公司2012年6月长安汽车金融有限公司2012年8月4个人汽车贷款证券化2023年度展望中诚信国际行业评论瑞福德汽车金融有限公司2013年1月天津长城滨银汽车金融有限公司2014年5月华泰汽车金融有限公司2015年2月比亚迪汽车金融有限公司2015年2月华晨东亚汽车金融有限公司2015年4月上海东正汽车金融股份有限公司2015年3月吉致汽车金融有限公司2015年8月山东豪沃汽车金融有限公司2015年9月裕隆汽车金融中国有限公司2016年2月资料来源中诚信国际根据公开资料整理汽车金融公司融资方式主要包括吸收境内股东3个月以上期限的存款或向银行贷款同业拆借发行金融债券及资产证券化其中发行金融债券及资产证券化已成为汽车金融公司的重要融资渠道2022年汽车金融公司发行3单金融债券合计发行规模70亿元分别较上一年下降8125和74072022年汽车金融公司和汽车集团财务公司发起44单个人汽车贷款资产支持证券以下简称车贷ABS合计发行规模216679亿元分别较上一年下降833和1051虽然2022年车贷ABS的发行单数及规模较上年均有所下降但仍保持在高位且仍远超金融债的发行单数及规模这主要是由于资产证券化在资产端及负债端期限的良好匹配通过发行资产证券化进行融资能够有效降低汽车金融公司流动性风险同时通过结构化分层安排车贷ABS产品可以满足不同投资者对于期限收益率等更加多元化的风险偏好受投资者认可度较高故通过资产证券化融资越来越受到汽车金融公司的青睐图420132022年汽车金融公司及汽车集团财务公司金融债券和资产证券化产品发行情况1资料来源中诚信国际根据公开资料整理总体来看2022年在芯片短缺原材料价格上涨供应链受阻的不利环境下购置税减半等促进消费政策对稳定车市增长起到明显作用新能源汽车和海外出口的强势也对汽车的整体1汽车集团财务公司未发行过金融债5个人汽车贷款证券化2023年度展望中诚信国际行业评论销售形成了一定补充汽车产销量连续两年实现增长但下半年的疫情管控一定程度上影响了政策的实际实施效果2022年末至2023年初疫情影响消除后终端进店量预计有短暂下滑同时处于燃油车购置税减半和新能源补贴退坡的窗口期国内汽车销量短期内或将有所承压国际经济环境变化可能令汽车出口增速产生一定不确定性但随着防疫政策的持续优化客流量的上升防控放开后的密闭空间独立出行的需求以及扩大内需的政策引导可能进一步刺激汽车市场同时随着宏观经济逐步好转与相关产业政策引导以及基建的复苏商用车下行压力或将减缓近年来随着监管政策的逐步放开汽车消费金融等相关行业不断成熟以及消费者观念的升级转变我国汽车金融渗透率呈上升态势汽车金融行业发展迅速个人汽车贷款证券化作为汽车金融公司的重要融资渠道之一保持稳定发展2022年银行间市场车贷ABS产品发行单数发行规模均较上年有所下降但发行规模在银行间市场信贷资产证券化中占比再创新高首次超过RMBS位居第一厂商系发起机构仍是主力军绿色车贷ABS发行快速增长参与机构愈发多元化个人汽车贷款具备同质性强分散度高有抵押担保整体违约风险相对较低等特点是较好的证券化基础资产2012年信贷资产证券化重启以来车贷ABS产品的发行单数与发行规模整体上保持增长趋势截至2022年末车贷ABS产品累计发行282单累计发行规模1225419亿元2022年在信贷资产证券化市场发行大幅下降的背景下车贷ABS发行基本保持稳健全年共发行45单较上年下降1346发行规模合计218179亿元较上年下降1720车贷ABS产品在银行间市场信贷资产证券化中发行规模占比达到6134不仅连续第四年创新高还首次超过RMBS位居第一图520122022年银行间市场车贷ABS产品图620152022年银行间市场车贷ABS产品发行情况发行占比情况资料来源中诚信国际根据公开资料整理资料来源中诚信国际根据公开资料整理从发起机构来看银行间市场车贷ABS产品的发起机构类型主要包括汽车金融公司和商业银行等截至2022年末银行间市场发行的车贷ABS产品中由厂商系发起机构发起的车贷6个人汽车贷款证券化2023年度展望中诚信国际行业评论ABS产品累计259单累计发起规模1120511亿元发起单数和发起规模占比分别为9184和9144其中2022年由厂商系发起机构发起的车贷ABS产品共44单累计发起规模216679亿元占当年车贷ABS产品总单数和总规模的比例分别为9778和9931发起单数和发行规模在占比上继续保持着绝对优势2022年参与发行车贷ABS产品的厂商系发起机构共17家其中上汽通用汽车金融有限责任公司吉致汽车金融有限公司比亚迪汽车金融有限公司均发起了5单车贷ABS产品成为当年发起车贷ABS产品单数最多的发起机构按厂商系发起机构的分类来看2022年共9家中外合资汽车金融公司发起了26单车贷ABS产品规模合计136043亿元发起单数与上年相同金额较上年小幅下降777仍领跑厂商系发起机构共4家外商独资汽车金融公司发起了8单车贷ABS产品发起规模合计42178亿元发起单数与上年相同金额较上年增长1813而内资厂商系发起机构包括内资汽车金融公司和内资汽车集团财务公司发起的车贷ABS产品在单数上和金额上较上一年均下降发起单数由上年的14单下降为10单发起金额由上年的55064亿元下降为38459亿元下降幅度为3016商业银行发起的车贷ABS产品规模比较小2022年仅有招商银行股份有限公司1家银行发起了1单车贷ABS产品发起规模为1500亿元新能源汽车爆发增长推动绿色车贷ABS快速发展越来越多的发起机构试水绿色车贷ABS2022年以来为支持新能源汽车产业发展国务院将新能源汽车免征车辆购置税政策延续到2023年底很大程度上提振市场信心叠加油价高企促消费政策等因素亦刺激新能源汽车消费我国新能源汽车保持高速发展态势全年产销量分别为7058万辆和6887万辆同比分别增长969和934新能源汽车爆发增长的背景下其市场渗透率亦快速提升根据乘联会数据统计我国新能源汽车渗透率从2018年的48上升至2022年的2762022年随着新能源汽车的爆发增长以新能源汽车贷款为基础资产的绿色车贷ABS产品发行单数发行规模均较上年大幅提升发行单数由上年的3单增长到8单发行规模增长到23740亿元为上年的780倍2022年参与发行绿色车贷ABS产品的发起机构共5家其中比亚迪汽车金融有限公司发起了4单绿色车贷ABS产品发行规模合计为19500亿元比亚迪作为新能源汽车板块的龙头绿色车贷ABS产品的单数和规模占比均为第一分别为508214一汽汽车金融有限公司吉致汽车金融有限公司上汽通用汽车金融有限责任公司招商银行股份有限公司均发起1单绿色车贷ABS产品随着国内新能源汽车产业的发展以及政策面向绿色融资的支持预计未来将有越来越多的发起机构试水绿色车贷ABS绿色车贷ABS发行总量将持续增长图720122022年银行间市场各类型发起机构图820122022年银行间市场各类型发起机构车贷ABS产品发行规模情况车贷ABS产品发行单数情况7个人汽车贷款证券化2023年度展望中诚信国际行业评论资料来源中诚信国际根据公开资料整理资料来源中诚信国际根据公开资料整理由于基础资产质量较好分散度较高且剩余期限适中车贷ABS产品优先级证券的发行利率普遍较低2022年全年发行的车贷ABS产品AAAsf级证券平均发行利率较上年下降55BP2022年车贷ABS产品交易活跃度仍旧保持提升的趋势二级市场交易量交易笔数换手率均较上年有所增长从发行利率来看车贷ABS产品发行利率变动趋势与整体市场情况趋同与同期其他类型证券化产品相比处于较低水平这主要由于车贷ABS产品基础资产表现良好累计违约率水平很低同时AAAsf级产品期限一般在2年以内期限适中较为符合投资人的偏好2022年信贷ABS市场整体发行利率继续呈下降态势整体处于近年来较低水平2022年全年发行的车贷ABS产品AAAsf级证券发行利率在180511之间平均为245较2021年下降55BP从资产端来看目前车贷ABS产品入池资产存在贴息的情况较为普遍且固定利率贷款的占比较大从证券端来看截至2022年末存续的车贷ABS产品中有单数占比8840金额占比8934的产品优先级证券采用固定利率的定价方式此外由于车贷ABS产品的期限相对较短利率风险相对可控图9车贷ABS产品AAAsf级证券发行利率统计资料来源中诚信国际根据公开资料整理从二级市场来看车贷ABS产品2022年交易活跃度有所提升2022年其二级市场交易量为8个人汽车贷款证券化2023年度展望中诚信国际行业评论91664亿元较上一年上升2419交易笔数361笔较上一年增加3674换手率2为3747较上一年提升268个百分点2022年车贷ABS产品二级市场交易活跃的产品主要包括融腾系列德宝天元系列以及长盈系列整体来看近五年来随着车贷ABS产品发行量的增多其在二级市场交易日渐活跃表320182022年车贷ABS产品二级市场交易情况20182019202020212022一级发行量122106196592194032263512218179亿元二级交易量3191649824469757380791664亿元交易笔数173207231264361笔笔均金额亿184241203280254元换手率32003760282534793747资料来源中诚信国际根据公开资料整理个人汽车贷款单笔贷款金额和期限适中车辆多为借款人自用借款人还款意愿较强同时一定的首付比例和相对平滑的还款安排增强了贷款的安全性2022年发行的车贷ABS产品的资产池保持较好的分散程度加权平均利率有所下降车贷ABS产品的入池资产同质性较高基础资产的信用状况主要取决于发起机构同类型业务历史表现入池资产的贷款金额与资产价值比以下简称LTV入池资产利率情况单户集中度地域集中度车辆价值等2022年发行的车贷ABS产品的基础资产具有以下特征资产池分散度教高整体质量较好2022年发行的车贷ABS产品入池资产贷款笔数均值为75782笔较上一年下降752仍维持在较高水平平均单笔贷款未偿本金余额均值为752万元较上一年上升618仍维持在较低水平整体来看资产池保持了较好的分散程度入池资产加权平均利率呈逐年下滑态势2022年发行的车贷ABS产品资产池加权平均利率均值为402较上一年下降002个百分点自2014年以来车贷ABS产品入池资产加权平均利率整体呈下滑态势这主要是由于汽车销售市场竞争日趋激烈厂商系发起机构为获取更多的客户通过贴息及免息贷款等方式进行促销但我们也注意到不同发起机构发行的车贷ABS产品入池资产利率差异较为明显其中近年来由于内资厂商系发起机构大量采用贴息及免息政策以提高市场竞争力资产池加权平均利率整体呈逐年下降趋势外资及合资品牌厂商系发起机构车贷业务开展较早整体资产池利率水平仍保持原有较低部分由商业银行发行的车贷ABS产品入池资产为信用卡分期债权年化手续费率相对较低导致资产池整体利率相对较低入池资产剩余期限相对较短基础资产有一定回收价值个人汽车贷款多为35年期贷款2换手率当年二级交易量年初产品存量年末产品存量29个人汽车贷款证券化2023年度展望中诚信国际行业评论已发行的车贷ABS产品入池资产加权平均剩余期限一般在1525年2022年发行的车贷ABS产品入池资产加权平均剩余期限均值为222年较以往年份差别不大入池资产多采用等额本息的还款方式现金流较为平滑降低了大额尾款带来的风险同时等额本息的还款方式还款压力均衡适宜大多数家庭的开支计划还款可计划性较强但我们也注意到部分厂商系发起机构引入了轻松购车等更为灵活的还款方式将一部分本金偿还后置借款人在后期可能面临一定的还款压力入池资产加权平均LTV主要处于5075的范围参照历史数据发现不同车贷ABS产品间入池资产的加权平均LTV差异较小抵押车辆以新车为主在贷款违约后存在部分处置价值能够在一定程度上减小借款人违约之后的资产池损失2022年发行的车贷ABS产品基础资产加权平均初始LTV均值为6266较以往年份差别不大借款人还款意愿较强贷款安全性较强与住房抵押贷款相比汽车贷款具有单笔金额较小期限较短的特点与消费贷款相比汽车贷款有车辆抵押一定的首付比例和相对平滑的还款安排增加了贷款的安全性整体来看汽车贷款的违约风险相对较低表42022年银行间市场已发行的车贷ABS产品基础资产特征统计产品概况基础资产特征汽车金融公司商业银行3范围4561188104贷款笔数8116均值77320单笔贷款平均本金范围32517601848余额万元均值728范围129843加权平均贷款利率278均值405范围53107647初始LTV7314均值6242加权平均范围019135075账龄年均值058加权平均剩余期限范围150279224年均值222资料来源中诚信国际根据公开资料整理表520142021年银行间市场已发行的车贷ABS产品基础资产特征统计产品概况基础资产特征汽车金融公司商业银行4汽车集团财务公司范围4339245959105021610015498226097贷款笔数均值696906113793849单笔贷款平均本金范围15025154721673314732余额万元均值711852532加权平均贷款利率范围02015920011429001110632022年商业银行仅发行一单车贷ABS产品即和信2022-14下列贷款笔数和单笔贷款平均本金余额万元的统计中已将和信2019-1剔除10个人汽车贷款证券化2023年度展望中诚信国际行业评论均值578758379范围416275624247769252406641初始LTV均值630262536076范围030161022181035107加权平均账龄年均值073057067加权平均剩余期限范围137284118376123247年均值201223189资料来源中诚信国际根据公开资料整理车贷ABS产品在交易结构上通常采用优先级次级超额抵押流动性储备账户混同储备账户等增信安排这些交易结构的设置可以在一定程度上保障优先级证券的偿付缓解可能存在的流动性风险混同风险等同时循环购买结构也越来越多的出现在车贷ABS产品中在交易结构方面已发行的车贷ABS产品都采用了优先级次级的结构设计2022年发行的车贷ABS产品次级比例最低为300最高为2240平均值为11242022年发行的车贷ABS产品次级比例最低值较上一年有所增加除了优先级次级的结构设计以外车贷ABS产品还多采用超额抵押该设置主要出现在由厂商系发起机构发行的车贷ABS产品中由于厂商系发起机构的贴息资产较多资产池加权平均贷款利率较低导致资产端与证券端的利差较小甚至存在一定的利率倒挂通过设置超额抵押可以在一定程度上缓解该风险并对优先级证券起到增信作用截至2022年末共有106单车贷ABS产品设置了超额抵押其中64单产品由厂商系发起机构发行在2022年发行的车贷ABS产品中共有11单设置了超额抵押超额抵押已经成为车贷ABS产品越来越常见的内部增信措施表62022年发行的设置超额抵押的车贷ABS产品概况优先A级超额抵押资产池加权产品名称AAAsf级比例平均利率发行利率5长盈2022年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券654289284唯盈2022年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券200313269屹腾2022年第一期个人汽车贷款绿色资产支持证券473344258福元2022年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券600275220屹腾2022年第二期个人汽车贷款资产支持证券478190240长盈2022年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券553308255汇聚达2022年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券408564200长盈2022年第三期个人汽车抵押贷款资产支持证券535293215福元2022年第三期个人汽车抵押贷款资产支持证券680253190华驭第十四期汽车抵押贷款资产支持证券0505112306长盈2022年第四期个人汽车抵押贷款资产支持证券5352882695对于包含多支AAAsf级证券的产品优先A级AAAsf级发行利率以各优先级证券的发行规模为权数做加权处理6对于华驭第十四期汽车抵押贷款资产支持证券在首评时联合资信评估股份有限公司予以其优先级证券22华驭14A评级为AAAsf但中债资信评估有限责任公司予以22华驭14A的评级为AAsf11个人汽车贷款证券化2023年度展望中诚信国际行业评论资料来源中诚信国际根据公开资料整理流动性储备账户混同储备账户等储备账户的设置也是车贷ABS产品中常采用的增信措施之一这些储备账户是在信托账户下设立的子账户流动性储备机制是在信托成立时或触发相关信用事件时发起机构自身或指令受托机构将一定金额划转至流动性储备账户用于支付各项税费和优先级证券利息缓解流动性风险国外发达的资产证券化市场较为注重流动性风险的缓解机制我国的车贷ABS产品也在该方面逐步和国际接轨混同风险多出现在资产服务机构信用等级下降时其自身财产可能与信托财产混同通过设置混同储备账户和设置不同频率的回收款转付机制可以在一定程度上缓解混同风险20202022年车贷ABS产品中设置循环购买结构的产品单数分别为8单15单和14单分别占当年发行产品的19512885和3111截至2022年末累计共有45单车贷ABS产品采用了循环购买结构发起机构包含宝马汽车金融梅赛德斯-奔驰汽车金融大众汽车金融北京现代汽车金融天津长城滨银汽车金融瑞福德汽车金融东风日产汽车金融有限公司招商银行广汽汇理汽车金融上汽通用汽车金融和东风汽车财务以外商独资汽车金融公司和中外合资汽车金融公司居多以宝马汽车金融为例截至2022年末宝马汽车金融共发行了10单设置循环购买结构的车贷ABS产品从期限上来看这10单产品AAAsf级证券平均期限为235年而其发行的其余10单未设置循环购买结构的产品AAAsf级证券平均期限为105年循环购买结构的设置延长了优先级证券的期限但利差没有明显扩大我们也注意到汽车金融公司发行的采用循环购买结构的ABS产品优先级证券和其发行的金融债券在期限和发行成本上比较接近在信用债监管趋严的金融环境下汽车金融公司越来越多地采用循环购买结构来提高融资效率表72022年发行的设置循环购买结构的车贷ABS产品概况优先A级优先A级产品名称AAAsf级AAAsf级发行利率期限长盈2022年第四期个人汽车抵押贷款资产支持证券269217唯盈2022年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券187194长盈2022年第三期个人汽车抵押贷款资产支持证券215209速利银丰中国2022年第二期个人汽车抵押贷款支持证券235253睿程2022年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券220167长盈2022年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券255200德宝天元之信2022年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券278311欣荣2022年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券261162唯盈2022年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券269252睿程2022年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券278169汇聚通2022年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券255184长盈2022年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券284201速利银丰中国2022年第一期个人汽车抵押贷款支持证券295245德宝天元之信2022年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券290293资料来源中诚信国际根据公开资料整理12个人汽车贷款证券化2023年度展望中诚信国际行业评论经过十几年的发展目前我国车贷ABS产品交易结构趋于稳定由于大部分厂商系发起机构具备国际属性其外资方更容易引入先进的车贷ABS产品设计理念与经验我国车贷ABS产品对境外投资人的吸引力较大较其他类型信贷ABS产品国际化程度更高随着证券化市场的发展和经验的积累未来车贷ABS产品会有更多创新我们将保持持续关注2022年在疫情多点散发的影响下车贷ABS产品基础资产各期逾期率7均有不同程度升高年末时升至历史同期最高水平但整体逾期率仍处于较低水平从违约率的表现来看2022年发行的产品12期以内的累计违约率呈平稳增长态势整体低于历年同期平均水平早偿率8较上年有所下降逾期率和违约率2022年车贷ABS存续产品基础资产130天逾期率在06191214之间3160天逾期率在00740122之间6190天逾期率在00410070之间2022年在疫情多点散发局部爆发的影响下车贷ABS产品各期逾期率均有不同程度升高基础资产130天逾期率在2022年2月份达到顶峰后在3月份回落至近年初水平后呈波动上升趋势基础资产3160天6190天的逾期率从年初开始小幅波动攀升近2022年末时车贷ABS产品各期逾期率均已超过往年水平但整体逾期率仍处于稳定的低水平从逾期资产的迁徙率来看2017年至2022年6月逾期130天的资产下迁至3160天的平均迁徙率为1052逾期3160天的资产下迁至6190天的平均迁徙率为6166车贷ABS产品逾期130天的资产下迁至更长期限的逾期资产的比例较低大部分逾期资产停留在短期拖欠状态并非发生违约从迁徙率趋势来看2022年受疫情因素影响车贷ABS产品逾期资产的迁徙率较上年有所上升图10存续车贷ABS产品基础资产逾期率逾期资产迁徙率2018年2019年2020年2021年2022年20182022平均130天至3160天100299813281035120410523160天至6190天667162205801559162706166资料来源中诚信国际根据公开资料整理已发行的车贷ABS产品的累计违约率9整体处于较低水平与其他类型信贷资产如对公贷款个人经营性贷款相比个人汽车贷款主要用途为借款人购买车辆以自用受经济周期7考虑数据一致性计算时剔除德宝天元系列的数据上和系列2021年2月及3月份数据速利银丰2016-2于2017年2月的数据丰耀2016-1于2017年2月和5月的数据8早偿率1-1-提前还款率12提前还款率是指当月提前偿还本金与月初贷款本金余额之比由于部分产品未披露提前偿付本金明细因此计算时未包含德宝天元2015-1德宝天元2015-2德宝天元2016-1德宝天元2016-2德宝天元2017-1德宝天元2017-2于2018年3月及以前的数据9本文对累计违约率的统计为截至产品清算或2022年末孰早13个人汽车贷款证券化2023年度展望中诚信国际行业评论影响相对较小此外个人汽车贷款金额较小期限较短借款人还款压力较小还款意愿较强从历史表现情况来看20152022年在银行间市场共发行271单车贷ABS产品整体来看累计违约率表现较为平稳除20期以后由于部分产品结束导致违约率波动外其余期数均呈平稳增长态势截至2022年末已发行车贷ABS产品的累计违约率整体仍处较低水平2022年发行的车贷ABS产品12期以内的累计违约率呈平稳增长态势整体低于历年同期平均水平预计2023年车贷ABS产品信用质量整体表现将继续保持稳定但后续仍需关注国内汽车市场竞争加剧相关政策变化汽车金融业务向三四线城市及农村区域下沉对车贷ABS产品信用质量的影响图11截至2022年末各年度发行的车贷ABS产品累计违约率表现资料来源中诚信国际根据公开资料整理截至2022年末仅有晋城银行常熟银行杭州联合农商行3家城商行或农商行于2016年2018年间发行6单车贷ABS产品其余车贷ABS产品均由厂商系发起机构股份制银行和国有银行发行从不同类型机构发行的产品表现来看除个别城商行农商行以外厂商系发起机构和银行系发起机构近年来发行的车贷ABS产品累计违约率未见明显分化均保持在较低水平图12截至2022年末不同类型机构发行的车贷ABS产品累计违约率表现14个人汽车贷款证券化2023年度展望中诚信国际行业评论资料来源中诚信国际根据公开资料整理截至2022年末厂商系发起机构共发行249单车贷ABS除了个别产品累计违约率整体保持在较低水平均在15以下其中外商独资汽车金融公司发行的车贷ABS产品累计违约率相对较低中外合资汽车金融公司发行的产品其次同时我们也注意到自2015年以来外商独资及中外合资厂商系发起机构发行的车贷ABS产品累计违约率呈现逐年波动下降的趋势受疫情冲击影响较小2022年整体处于历年较低水平而内资厂商系发起机构发行的车贷ABS产品的累计违约率呈现逐年波动上升的趋势受疫情冲击影响较大2022年下半年开始超过往年同期水平这主要是因为外商独资及中外合资厂商系发起机构占据国内中高端车型市场对应车贷借款人经济实力较强具备更强的抗风险能力此外其车贷业务开展较早风控体系较成熟风控能力相对较好而内资厂商系发起机构由于业务起步较晚风控体系也相对较弱近年来银行租赁等机构加大汽车金融资产投放规模汽车金融市场竞争加剧在此背景下汽车金融业务向三四线城市及农村区域下沉随着汽车金融业务向三四线城市及农村区域下沉且部分机构可能因行业竞争而放松放贷要求我们预计不同类型发起机构的资产表现或将进一步分化图13截至2022年末不同类型厂商系发起机构发行的车贷ABS产品累计违约率表现15个人汽车贷款证券化2023年度展望中诚信国际行业评论资料来源中诚信国际整理2022年发行的45单车贷ABS产品全部处于存续期截至2022年末累计违约率处于000119之间部分产品由于存续时间太短尚未获得累计违约率统计数据其中10单由内资厂商系发起机构发行累计违约率处于002046之间8单由外商独资汽车金融公司发行累计违约率处于000011之间26单由中外合资汽车金融公司发行其中瑞福德汽车金融有限公司发行的欣荣2022-1累计违约率较高为119其余25单中外合资汽车金融公司发行车贷ABS产品累计违约率处于000035之间1单由招商银行发行截至2022末累计违约率为016图142022年度发行的车贷ABS产品累计违约率表现16个人汽车贷款证券化2023年度展望中诚信国际行业评论资料来源中诚信国际根据公开资料整理早偿率车贷ABS产品基础资产的早偿情况比较普遍早偿率在一定范围内波动波动程度相对稳定在车贷ABS产品发展初期不同类型发起机构早偿率有所差异由于厂商系发起机构发行车贷ABS产品单数较多规模较大其早偿情况基本与车贷ABS产品整体早偿情况趋同与之相对应的是银行系发起机构发行的车贷ABS产品早偿率波动比较大但由于样本量较小故不太具有代表性不同类型厂商系发起机构发行的车贷ABS产品早偿率表现亦有所分化内资厂商系发起机构由于车贷业务起步较晚其发行的车贷ABS产品的早偿率较同年其他厂商系发起机构发行的产品波动程度更大受疫情影响2022年车贷ABS产品早偿率中枢较2021年有所下降但仍高于2020年及以前整体来看由于个人汽车贷款期限适中贴息情况比较普遍借款人早偿意愿相对较低车贷ABS产品整体早偿率处于较低水平图1520162022年已发行的车贷ABS产品早偿率表现1010对早偿率的统计从各单产品第二期开始并已年化处理17个人汽车贷款证券化2023年度展望中诚信国际行业评论资料来源中诚信国际根据公开资料整理图1620162022年不同类型厂商系发起机构已发行的车贷ABS产品早偿率表现资料来源中诚信国际根据公开资料整理结论受益于汽车扶持政策刺激消费举措及新能源汽车的快速发展等2022年以来车企销量及盈利水平整体上行行业景气度连续两年实现提升其中新能源汽车市场增长明显预计2023年汽车行业销量仍将呈增长态势但芯片短缺对汽车行业造成的影响仍将存在需持续关注新能源车和出口增长的可持续性及商用车需求的恢复情况2022年银行间市场车贷ABS产品发行单数发行规模均较上年有所下降但发行规模在银行间市场信贷资产证券化中占比再创新高达到6134首次超过RMBS位居第一由于基础资产分散度高表现较好车贷ABS产品的发行利率较其他信贷资产证券化产品也更低18个人汽车贷款证券化2023年度展望中诚信国际行业评论2023年车贷ABS市场预计仍将保持稳定发展依托于丰富的汽车金融经验与整车厂的支持预计厂商系发起机构在单数和规模上仍将保持着绝对优势2022年新能源汽车爆发增长推动绿色车贷ABS发行大幅增长参与机构愈发多元化随着新能源汽车产业的发展以及政策面向绿色融资的支持预计未来绿色车贷ABS发行总量将持续增长后续仍需关注汽车市场竞争加剧相关政策变化汽车金融业务向三四线城市及农村区域下沉对车贷ABS产品信用质量的影响19个人汽车贷款证券化2023年度展望中诚信国际行业评论附2022年发行的车贷ABS产品概况单笔贷款加权平均加权平均发行规模贷款笔数加权平均产品名称平均本金余额万账龄剩余期限初始LTV亿元笔利率元年年融腾2022-1100001789575596100702477191和信2022-11500811618482780752247314德宝天元2022-180004544417605510622446130融腾通元2022-11000307413257030332267647盛世融迪2022-14973739136731290232095799吉时代2022-14688910505151940392246109速利银丰2022-192096827513494300722045891福元2022-14000412579702290392185597长盈2022-14400904925202890572186587融腾2022-2100001795455575970732447091瑞泽2022-13999645186206250632076721汇聚通2022-150001022934892980691855813睿程2022-13000809043712500801706495唯盈2022-14410880025113130551875672丰耀2022-14000500218007110672626225融发2022-11299219575912660592135980屹腾2022-1540456112433440392796399融腾2022-3100001708175855880642537039盛世融迪2022-26150761088081550362445632吉时代2022-24888847685772160262295818福元2022-232903274810692750362435824欣荣2022-12500358606978430422497107德宝天元2022-280004694817045990562766154长融2022-14000696175754380832196764屹腾2022-249601133584601900841505997长盈2022-24553764386313080532256589汇聚达2022-14000654856375640602386038盛世融迪2022-35560755577361580262195360睿程2022-22500673263712501161596472瑞泽2022-24000607046597210692106711融腾2022-4100001881045325750532537179吉时代2022-34058915874433590772206212速利银丰2022-286375811414864450572195805长盈2022-34500928925122930702176583盛世融迪2022-45480724257571790212135310长融2022-23000682424404451351716795唯盈2022-265001343714843890711855751福元2022-328523047310042530382275690吉时代2022-41200151277933360551935740华驭2022-1479601011037915110772536499丰耀2022-2386049811775720070259619420个人汽车贷款证券化2023年度展望