铜价上周企稳并震荡运行，与我们周报中对于沪铜“在当前位置获得支撑”的提示吻合，再往后看，在经历通胀风险前置的冲击后，铜价大概率仍将震荡上行；
　　今年5%的经济增长目标一度让市场对于强刺激的预期落空，其实本来就不应该对于强刺激抱有太多幻想，5%的增长目标体现了底线思维，最终增速落在多少仍然需要通过经济内生动力所呈现的信号去修正；
　　 5%的经济增长目标对应到精炼铜的需求调整上其实较为复杂，假定5%增速的达成是以非地产领域去完成，那么相对简化的处理方式是去下调需求模型中关于地产领域铜需求的增速，但是由于地产需求在精炼铜总体需求中占比较低，并且去年无论是新开工还是竣工的负增长都已经非常显著，今年大概率不会更坏，所以需求模型中这部分增速的下调对于精炼铜消费的影响并不显著；
　　本周五及下周初的美国非农与通胀数据依然关键，但是由于2月以来，做空美元和做多美债的交易已经修复充分，且目前利率期货隐含的加息预期也与联储的预期管理相匹配，因此除非非农与CPI双双大超预期，市场会对3月加息50BP以及利率终点抬升至6%进行定价，否则美元与利率再进一步趋势性向上的空间有限；
　　目前国内消费也在逐渐恢复，我们仍然对旺季消费的环比改善持乐观态度，接下来可能的场景是国内需求进一步改善，而美元的上涨暂时告一段落，在这种组合下铜价大概率将震荡上行。
　　基本面上，从LME库存间流动来看，釜山仓库库存出现一定增量，如我们之前预期，预计LME亚洲仓库增加将维持至三月中旬。电解铜市场，本周初现铜进口亏损有所收敛，但后续依然需要关注进口货源对现货市场供应端的影响。若进口铜货源依旧保持偏紧态势，将从一定程度支撑现货底部报价，并对期货价格形成良好支撑。近期，进口窗口亏损空间维持稳定，亏损空间在500元/吨左右。后期来看，国内库存增减进入瓶颈，国内炼厂继续操作前期出口货源，下游等待更低位入市，后期暂无大量整船货源到港，预计在消费大量回归后，库存才有望出现一定量消化，预计3月底前比价有望逐步修复。
　　

研究报告全文：520230307作者卫来联系人周小鸥联系人徐婉秋从业资格证号F3082677从业资格证号F03093454从业资格证号F3070596交易咨询证号Z0016201邮箱zhouxiaoouzjtfqhcom邮箱xuwanqiuzjtfqhcom邮箱weilaizjtfqhcom研究报告全部内容不代表协会观点审核肖兰兰我公司依法已获取期货投资交易业务资格仅供交流使用不构成任何投资建议交易咨询证号Z0013951铜价上周企稳并震荡运行与我们周报中对于沪铜在当前位置获得支撑的提示吻合再往后看在经历通胀风险前置的冲击后铜价大概率仍将震荡上行今年5的经济增长目标一度让市场对于强刺激的预期落空其实本来就不应该对于强刺激抱有太多幻想5的增长目标体现了底线思维最终增速落在多少仍然需要通过经济内生动力所呈现的信号去修正5的经济增长目标对应到精炼铜的需求调整上其实较为复杂假定5增速的达成是以非地产领域去完成那么相对简化的处理方式是去下调需求模型中关于地产领域铜需求的增速但是由于地产需求在精炼铜总体需求中占比较低并且去年无论是新开工还是竣工的负增长都已经非常显著今年大概率不会更坏所以需求模型中这部分增速的下调对于精炼铜消费的影响并不显著本周五及下周初的美国非农与通胀数据依然关键但是由于2月以来做空美元和做多美债的交易已经修复充分且目前利率期货隐含的加息预期也与联储的预期管理相匹配因此除非非农与CPI双双大超预期市场会对3月加息50BP以及利率终点抬升至6进行定价否则美元与利率再进一步趋势性向上的空间有限目前国内消费也在逐渐恢复我们仍然对旺季消费的环比改善持乐观态度接下来可能的场景是国内需求进一步改善而美元的上涨暂时告一段落在这种组合下铜价大概率将震荡上行基本面上从LME库存间流动来看釜山仓库库存出现一定增量如我们之前预期预计LME亚洲仓库增加将维持至三月中旬电解铜市场本周初现铜进口亏损有所收敛但后续依然需要关注进口货源对现货市场供应端的影响若进口铜货源依旧保持偏紧态势将从一定程度支撑现货底部报价并对期货价格形成良好支撑近期进口窗口亏损空间维持稳定亏损空间在500元吨左右后期来看国内库存增减进入瓶颈国内炼厂继续操作前期出口货源下游等待更低位入市后期暂无大量整船货源到港预计在消费大量回归后库存才有望出现一定量消化预计3月底前比价有望逐步修复研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议截至3月7日根据海关总署公布的数据今年1-2月未锻造铜及铜材进口量约879万吨同比下滑93因此我们分别下调了这两个月的进口量约研究报告全部内容不代表协会观点2万吨根据当前下游的订单情况我们预期3-4月消费将较前两个月有明显改善后续维持月度小幅去库状态仅供交流使用不构成任何投资建议数据来源SMM钢联紫金天风期货研究所研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议Freeport全球第二大铜矿印尼Grasberg重新开始运营Freeport-McMoRan的首席执行官RichardAdkerson表示印尼山体滑坡后Grasberg铜矿重新开始运营包括开采和工厂并表示这将对2023年全年影响不大正在采取措施减轻影响2月12日晚间因印尼暴雨和山体滑坡的破坏Freeport暂停其Grasberg铜矿的采矿和加工工作Freeport-McMoRan预计2023年第一季度的销售额将低于此前1月份提供的约408万铜和30万盎司黄金的指导2022年Grasberg铜总产量为748万吨厦门国贸有色矿产有限公司为阳谷祥光铜业有限公司等十九家公司重整投资人阳谷祥光铜业有限公司等十九家公司管理人于2023年2月28日组织召开了阳谷祥光铜业有限公司等十九家公司第二次重整投资人遴选评审会议按照评审规则确定厦门国贸有色矿产有限公司为阳谷祥光铜业有限公司等十九家公司重整投资人阳谷建发有色金属有限责任公司为备选重整投资人巴拿马和FirstQuantum即将就CobrePanama铜矿达成协议政府谈判顾问律师EbrahimAsvat周二表示巴拿马政府和FirstQuantum第一量子公司即将就经营CobrePanama铜矿的合同谈判达成协议Asvat表示协议可能在不到两周内达成并指出只剩下三个问题需要解决其中两个正处于谈判的最后阶段第三个问题是经济方面涉及公司要求更多的税收减免这将损害政府的矿山收入尽管如此Asvat表示他相信协议即将达成2022年CobrePanama铜产量为35万吨同比增长57赞比亚Mopani事故致工人死亡后暂停一个矿井作业周二赞比亚Mopani铜矿公司表示在发生事故导致一名工人死亡后该公司在首都卢萨卡以北350多公里的基特韦的一个矿井暂停了作业该公司表示事故发生在研究报告全部内容不代表协会观点3360英尺的高度当时一队承包商员工据称正在将污泥装载到一辆静止的地下铁路货车上一名承包商员工在这一过程中受了致命伤事故周围的情况仍不确定南矿体竖井的作业暂停等待政府部门的调查原预计仅供交流使用不构成任何投资建议Mopani铜矿2023年铜产量10万吨数据来源根据新闻整理紫金天风期货研究所CU100铜精矿方面截止上周五3月3日SMM进口铜精矿指数周报7764美元吨较上期2月24日指数减90少024美元吨自2022年年底以来铜精矿生产端和发运端干扰事故频发冲击铜精矿现货市场在铜精矿80生产端和发运端的双重打击下铜精矿现货加工费指数连续十三次下跌周内现货TC基本维持稳定供70应端的干扰继续减弱印尼grasberg铜矿自2月底开始恢复运营与预期一致市场关注的巴拿马秘鲁60巴拿马铜矿采矿业务于2月23日暂停持续干扰市场市场主流交易4月货物50值得关注的是铜精矿市场基本面看似多灾多难但根据市场反馈的情况来看供应干扰率低于市场预期40并未像市场传闻如此悲观在发运端上海外港口运力持续修复Ventanas港口去年失火后运力受损3020某矿企投入两套临时租赁的抓斗设备恢复30-50的港口运力港口运力恢复快于市场预期秘鲁Matarani港口封锁解除CerroVerdo矿可通过该港口正常发运此前因FirstQuantumMinerals宣布的CUCobrePanama铜矿暂停生产已有消息称FirstQuantum已经与巴拿马政府达成和解复产在即另外1600FirstQuantumMinerals并未对中日韩等国家有业务往来的冶炼厂宣布不可抗力或发运延误的通知在15001400生产端上秘鲁LasBambas铜矿之前虽然受堵路的影响钼精矿生产作业停止但铜精矿浮选作业仍维持1300较高水平Antapaccy实际停产11天少于市场预期另外LasBambas铜矿仍受到其他社区堵路影响不能12001100成功从Matarani港口发运BatuHijau铜矿停产装期延误和Grasberg铜矿短时间内停产其中Batu1000Hijau铜矿预期将于3月底4月初恢复生产Grasberg也在2月28日宣布恢复生产符合市场预期4月起900800研究报告全部内容不代表协会观点中国大冶总部江铜铜陵金冠青海铜业等冶炼厂即将进入检修期考虑到南美港口运力持续恢复700仅供交流使用不构成任何投资建议海外矿山生产情况好于预期以及智利QB2即将官宣投产预计现货TC有望于二季度上旬回升数据来源SMM紫金天风期货研究所CU45连云港港南京港青岛港锦州港烟台港防城港港北海港4035302520151050-52022-2-12022-3-12022-4-12022-5-12022-6-12022-7-12022-8-12022-9-12023-1-12021-4-12021-5-12021-6-12021-7-12021-8-12021-9-12022-1-12021-1-12021-2-12021-3-12023-2-12022-10-12022-11-12022-12-12021-10-12021-11-12021-12-1上周中国7个主流港口铜精矿库存891万吨较上周增加18分港口来看主要增量来自锦州港研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议数据来源钢联紫金天风期货研究所CUCU350012003000铜精矿现货冶炼利润10002500铜精矿长单冶炼利润2000800150060010005004000200-500-10000上周铜精矿现货与长单冶炼利润盈利空间有所扩大得益于铜价小幅反弹长单利润继续增至270元吨左右现货利润增加至370元吨研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议数据来源SMM紫金天风期货研究所CU2900华东升贴水平均华北升贴水均价华南升贴水均价240019001400900400-100-6002122142162182222242262281961981921942022042062082322010201219101912CUSMM12110211222102212900002000上周铜价冲高受阻且月末因素影响市场交投而比值不利令进口清关货源依然吃升贴水均价1电解铜均价80000紧市场整体供应下降尤其持货商在无明显资金压力的情况下并未进一步看跌铜价150070000多挺价出货除去周一因次月票据因素出现的大贴水之外周内贴水快速收窄至平水60000100050000附近并在此后多报价于此水平随着交割临近持货商挺价情绪较高市场低价货40000500源难觅尤其湿法非标非注册品牌稀少湿法品牌与平水铜几无价差本周初现铜进3000020000口亏损有所收敛但后续依然需要关注进口货源对现货市场供应端的影响若进口铜研究报告全部内容不代表协会观点010000货源依旧保持偏紧态势将从一定程度支撑现货底部报价并对期货价格形成良好支0仅供交流使用不构成任何投资建议-50021621822222422622823219820220420620819419619221221421102112221022121912191020102012撑数据来源SMM紫金天风期货研究所截至3月24日伦铜库存维持在705万吨附近注销仓单比例增至3154左右同时cash月在贴水29美元吨附近从库存间流动来看釜山仓库库存出现一定增量如我们之前预期预计LME亚洲仓库增加将维持至研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议三月中旬数据来源Wind紫金天风期货研究所CUWarrantBandingReportFuturesBandingReportLME的FuturesBandingReport显示铜价多头持仓短期轻中持仓持续减少远月轻仓亦有下降同时空头短期轻持仓有所增加短期价格走势维持箱体震荡研究报告全部内容不代表协会观点CashReportWarrantBandingReport显示市场集中度基本持平仅供交流使用不构成任何投资建议数据来源Bloomberg紫金天风期货研究所近期进口窗口亏损空间维持稳定亏损空间在500元吨左右后期来看国内库存增减进入瓶颈国内炼厂继续操作前期出口货源下游等待更低位入市后期暂无大量整船货研究报告全部内容不代表协会观点源到港预计在消费大量回归后库存才有望出现一定量消仅供交流使用不构成任何投资建议化预计3月底前比价有望逐步修复数据来源紫金天风期货研究所CUCU6070140上海保税区广东保税区上海周度清关清关观察指标605012050100404080303060202040101020000022-122-222-322-422-522-622-722-822-923-123-221-621-721-821-921-1121-1021-1222-1022-1122-12近期进口维持亏损状态国内炼厂继续出口保税区操作上周进口操作依然有限到船货源稀少导致市场开始调用保税区蓄水池现货最终上海保税区库存总量出现近期来首次减少降至2343万吨左右从清关数量来看上周清关量维持稳定但保税库清关量增加明研究报告全部内容不代表协会观点显清关总量在278万吨近期清关主流品牌为国产韩国日本等品牌另外广东保税区库存略降至仅供交流使用不构成任何投资建议19万吨左右数据来源SHMET紫金天风期货研究所CUCU12030上海周度出口上海周度到港量进口观察指标出口观察指标1002580206015401020500上周到港船货数量明显下降船货量在14万吨附近因欧美经济逐步复苏后部分货源调取运往欧美当地减少运往中国占比另外节后依然有部分国内货源入保税区周度电解铜出口至保税区量增加至056万吨周度精炼铜出口境外量为零研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议数据来源SHMET紫金天风期货研究所CUCU60000090700002018550000806000016500000705000014450000126040000400000105030000835000064020000300000410000302500002月度出口量出口观察指标月度进口量进口观察指标0020000020200119091911200320052007200920112101210321052107210921112201220322052207220922112301研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议数据来源SHMET紫金天风期货研究所截至3月3日光亮铜与电解铜的含税精废价差维持在1800元吨左右废铜进口维持在亏损状态周内市场贸易氛围冷清多数货商持观望态度出货谨慎但周中废铜价格逐步走强市场交投氛围升温提振货商出货意愿将前期低价货源寻高价抛售及时锁定利润市场流通货源涌现成交稍有好转下游方面虽然在铜价上涨刺激下终端需求开始回暖但是受终端消费恢复缓慢影响加之由于出口方面受限成品铜棒市场消费与往年同季度相比仍有不足且本周行情波动较大厂家虽有接到成品订单但也担心高价原料带来的隐性风险不愿过多采购三月随着两会的召开陆续将有更多支持基建房地产相关的政策落地终端消费逐步恢复宏观经济利好政策的不断发布将会助力铜价再冲高位在绝对价格较高时再生铜原料替代效应尤为明显因此三月再生铜原料的需求会逐步释放值得注意的是由于二月下游消费并未完全复苏导致再生铜杆厂有量成品库存累库因此三月再生铜杆厂以降成品库存为主再生铜原料需求释放较为缓慢虽近两个月之中再生铜原料进口盈亏一直处于倒挂状态三月到港再生铜原料有限但铜价阶段性冲高仍会为市场带来边研究报告全部内容不代表协会观点际供给量的增加总体来说较少的再生铜原料边际供给增量与缓慢边际需求量增加达仅供交流使用不构成任何投资建议成一致因此再生铜原料供给在三月供给将趋于平衡数据来源SMM钢联紫金天风期货研究所本周铜价冲高受阻下游表现如何呢具体如下精铜制杆周精铜杆企业生产表现整体略有回升前期因设备检修的企业陆续恢复生产市场产出进一步增加但华南一带表现依然不理想虽然多数企业已经恢复到正常的生产节奏中来但依然有个别企业处于停滞状态本周精铜杆企业整体发货表现环比有所增加下游提货速度有所加快部分企业的发货情况已达到正常水准甚至小幅高于正常水平在提货增加的背景下一些精铜杆厂家开始增加原料补库原料库存水平有增加的趋势再生制杆周再生铜杆企业生产保持平稳近期线缆企业下游产业如光伏电国网基建等开工表现尚可市场消费逐步回暖中故而企业成品库存积压也有一定的缓解资金周转压力得到减轻原料采购上多数企业本周反馈原料库存下滑明显一是由于铜价波动剧烈再生铜原料溢价现象不改原料采购较为困难二是有企业意图降低原料库存量来缓解资金周转压力铜管上周铜管现货价格支撑动力不太足因此在一定刚需的下游适量补货需求支撑下市场出现阶段性走货好转周内铜管企业周度总产量增加目前部分企业有部分订单尚未交付因此生产排产较为稳定其产能利用率及产量处于稳中有升的状态铜板带上周由于铜价波动较大周内铜板带现货价格波动较大市场参与者多谨慎采购市场成交量小幅下滑目前部分企业表示对后市铜板带下游需求持谨慎态度目前经济复苏预期乐观但终端需求回升的确定性并不强需要政策方面进一步明朗部分铜板带企业表示将逐渐将重心转移到新能源板块加大在新能源方面订单的比列且需要关注3月份政策的释放情况当前电器以及房地产订单改善不明显铜板带订单有所下滑铜棒上周由于铜棒价格不稳整体宽幅波动较大下游企业还未进入旺季采购需求量不大前期原料价格较高铜棒企业库存仍有高价货源后期铜棒价格下跌后铜棒企业面临亏损风险部分中小企业调价幅度较小或者接单意愿不强导致整体产出下滑目前需求并不稳定铜棒产出受到制约研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议数据来源SMM钢联紫金天风期货研究所CUTCU60001200000002019年2020年2021年2022年2023年1100000005000100000000400090000000800000003000700000006000000020005000000010004000000020182019202020212022202330000000000T20000000T-3T-6T3T6T9T12T15T18T21T24T27T30T33T36T39T42T45T48T51T54T57T60T63T66T69T72T75T78T81T84上周LME库存及国内库存基本维持稳定变动量较为有限研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议数据来源SMMWind紫金天风期货研究所上周上海库存略降至176万吨左右随着铜价企稳下游企业开始调整自身原有心理价位在68500元附近纷纷点价周内铜价冲高回落之际单日出库量达13000吨也可证明此论点炼厂维持发货量稳定故库存出现微量下降CUCU14000035000吴淞上港全华出库量吨5日出库移动平均沪闵七处南大120000中海华东300001000002500080000200006000015000400001000050002000000201712720181272019127202012720211272022127201203205207209211213215217219221223225227229231193195197199191201121112211研究报告全部内容不代表协会观点1911仅供交流使用不构成任何投资建议数据来源钢联SMM紫金天风期货研究所上周广东地区库存总量维持在698万吨左右暂未出现明显变动CUCU4000012000增减吨右轴广东出库合计广东5日出库1000003500010000300008000025000800020000600001500060001000040000400050002000002000-500000-10000207209201121121321521721921112212232252272292211231201813201913202013研究报告全部内容不代表协会观点202113202213202313仅供交流使用不构成任何投资建议数据来源钢联紫金天风期货研究所