上周四上午起沥青期货强势上涨，涨幅近160元/吨。盘面可能在交易对于原料紧张的预期，最终紧张与否还是要体现到炼厂开工率和产量上面来。目前来看2月原料到港量尚可，后续情况待观察。盘面博弈角度来看，8万手的增仓预计不会轻易离场，周五夜盘原油反弹也带来了支撑。在原料交易结束前，持中性偏多观点，关注盘面减仓的情况。

研究报告全文：202336作者王佳瑶从业资格证号F3080903交易咨询证号Z0016070审核肖兰兰邮箱wangjiayaothanfcom交易咨询证号研究报告全部内容不代表协会观点Z0013951我公司依法已获取期货交易咨询业务资格仅供交流使用不构成任何投资建议上周四上午起沥青期货强势上涨涨幅近160元吨盘面可能在交易对于原料紧张的预期最终紧张与否还是要体现到炼厂开工率和产量上面来目前来看2月原料到港量尚可后续情况待观察盘面博弈角度核心观点中性偏多来看8万手的增仓预计不会轻易离场周五夜盘原油反弹也带来了支撑在原料交易结束前持中性偏多观点关注盘面减仓的情况俄罗斯3月将减产50万桶日扭转1季度紧平衡转为去库供应冲击下需求持续修复近端现货收紧推荐sc近1-近2近2-近3正套策略继续持有本周中国公布2月制造业PMI录得526为疫情以来最高值数据的超预期大幅提振了市场对中国需求持续修复的信心油价随之回升我们认为这可能只是验证中国需求数据的一个良好开端市场可以对2季度以及后续中国需求继续保持快速修复的持续性持有更为乐观的态度关注本周末两会对于经济目标的定调若有超预期声明短期关注油价上破区间可能性若低于预期则关注需求预期落空配合美国通胀反复所带来的的下行压力成本中性边际变化来看目前美国处在高位检修期进料损失月环比增量约40万桶日季节性补库有预期国内也将逐步进入春检阶段尽管国内春检量级可能并不会太大但由于油品库存中性春检期间供需仍存在节奏性错配问题且出口利润暂低迷的情况下国内大幅削减了3月油品出口的计划节奏上看2季度中国需求修复同比增量在100万桶日以上禁运背景下俄罗斯上游被迫减产量级在50-70万桶日拐点出现在3月整体来看原油仍处于brt75-95震荡区间75底部测试较为牢固俄油的被动减产和后续中国的需求修复兑现是主要的上行驱动开工率中性偏空开工率周度整体-05绝对值仍在低位不过根据检修信息预计将回升投机需求偏多社会库存整体研究报告全部内容不代表协会观点232社会库继续入库不过入库速度略有放缓刚性需求偏多沥青刚需回升仅供交流使用不构成任何投资建议研究报告全部内容不代表协会观点委内瑞拉原油到亚洲的发货量未恢复仅供交流使用不构成任何投资建议3月数据尚不完整且有目的地不明的量中国港口稀释沥青库存变化不大2月到达中国的燃料油量环比上升了68万吨弥补了DPP的减量数据来源路透紫金天风期货研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议社会库存整体232到2558累库速度略有回落上半年社会库以累库为主完成炼厂库存到社会库存的转移减缓炼厂库存压力目前而言社会库存在历史同期低位移库空间尚足研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议数据来源百川紫金天风期货炼厂库存整体040至3344华东-023至2363华北山东051至4087节后炼厂库存波动不大有冬储合同在执行也就是炼厂到社会库的移库认为3月前炼厂压力可控进到3月需要观察社会库容余量还有多少研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议数据来源百川紫金天风期货研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议开工率周度整体-05至398华东-8到41山东-5至58生产负荷上升的包括温州鑫海生产负荷下降的包括华峰石化部分炼厂齐鲁山东开工率已是偏高水平继续提升空间有限关注其他地区开工率的提升研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议数据来源卓创紫金天风期货周产量估算根据目前的检修信息3月沥青产量回升较为明显908070远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大暂未6050体现在平衡表中万吨403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1549162751224162811231527201324182910221426193111231628月月月月月月月月月1月月2月月月月4月月5月6月月7月月月月9月月月月月月月月1122334456677889910121010111112122017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议数据来源卓创百川隆众紫金天风期货沥青理论利润对比不避税华东保税低硫船燃-沥青价差150040003500100030005002500吨02000吨元1500500元10001000500150005001000山东利润-内贸原油山东利润-稀释沥青华北利润-内贸原油华北利润-稀释沥青华东主营沥青利润华东保税05-沥青不含税沥青理论利润对比不避税1500山东地炼加工内贸原油的利润为195元吨1000山东地炼加工稀释沥青的利润为-8元吨关注炼厂开500吨0元工率提升的速度会否慢于预期5001000低硫船燃-华东沥青价格为671元吨关注是否有低硫1500研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议船燃转产到沥青的行为山东利润-稀释沥青华东主营沥青利润数据来源wind路透卓创紫金天风期货山东汽油现货裂解价差-对Brent山东沥青现货裂解价差-对Brent1020510005101015bblbbl2020302530403550日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日7667661111998799871727162616261727162616263131112131102011213110203010203019291929182817271121102011211020301020301929192918281727月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月113678936789111111223334445556677889910111222333444555667788991011121010111112121010111112122015年2016年2017年2018年2019年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年山东柴油现货裂解价差-对Brent山东现货裂解价差汽油030bbl柴油1176bbl3025沥青-953bbl沥青弱于汽柴油2015105bbl051015日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日76619987117271626162619291828172711211121311020301020301929311020月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月89136研究报告全部内容不代表协会观点781112233344455566778991011121010111112122015年2016年2017年2018仅供交流使用不构成任何投资建议年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源wind卓创紫金天风期货研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议MA4研究报告全部内容不代表协会观点本周刚需1162万吨至3228万吨刚需仅供交流使用不构成任何投资建议投机需求之和579万吨至5219万吨数据来源百川紫金天风期货平衡表根据周开工率调整2月产量预期研究报告全部内容不代表协会观点3月产量跟随调整上调2月消费以使得库存变化符合实际3-6月跟随上调仅供交流使用不构成任何投资建议数据来源百川紫金天风期货研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议山东河北的期现套利较为活跃基差报价较多在沥青期货跟随原油下跌时基差报价对应的现货价格跟随下跌带动绝研究报告全部内容不代表协会观点对值报价也下跌所以山东河北现货价格和期货的相关性高于其他地区仅供交流使用不构成任何投资建议期货强势上涨对现货也有带动作用周五华北山东现货价格小幅推涨数据来源卓创wind紫金天风期货基差主要关注山东基差一是山东期现套利基差交易频繁期现货联动紧密二是最便宜可交割货定价原理的角度来看期货大部分时间锚定山东现货山东华东之间跨区价差的存在使得华东会出现正基差研究报告全部内容不代表协会观点期货强势上涨现货跟涨幅度小基差走弱仅供交流使用不构成任何投资建议数据来源wind紫金天风期货研究报告全部内容不代表协会观点市场担心原料紧张产量有可能不能按排产兑现沥青期货裂解价差反弹仅供交流使用不构成任何投资建议数据来源wind紫金天风期货32研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议数据来源wind紫金天风期货研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议