稀土：供给格局持续优化，龙头影响力逐步凸显
　　过去稀土供给无序竞争掣肘行业盈利能力，中国凭借在稀土产业链的战略优势地位，持续进行国内公司整合和海外资源布局，推动全球稀土供给集中度大幅抬升及格局不断优化，当前行业供给稳定性显著抬升，板块盈利能力和龙头企业影响力凸显。
　　国内：中国拥有全球最为丰富且成本最低的稀土资源储量，且在冶炼分离技术、产能环节占据绝对优势地位。针对行业发展中存在的小散乱弱、环境破坏、黑稀土泛滥、定价权缺失等诸多问题，政府持续进行稀土行业整合和问题整治：1）2011-2015：进行第一轮稀土行业整合，通过六大稀土集团掌控国内稀土资源开发和冶炼配额，大幅提高行业集中度；2）2016-2018：进行“稀土打黑”打掉表外违规产能，拔掉行业供给毒瘤；3）2021：成立中国稀土集团，进一步整合国内中重稀土资源，形成南北两大稀土集团主导国内重、轻稀土开发格局。
　　海外：国内企业凭借领先的技术和资金优势逐步走出去，布局和开发海外稀土矿山，将海外稀土资源纳入中国稀土产业链体系，进一步优化行业供给。缅甸和老挝是国外主要中重稀土产地，贡献了全球约40%中重稀土生产，是中国中重稀土的重要补充和进口的主要来源。当前缅甸老挝等东南亚中重稀土生产依仗国内原辅料，且稀土矿需出口至中国进行冶炼分离，通过产业链合作与中国形成优势互补以及互惠双赢关系，进一步强化了中国稀土产业链的全球话语权。
　　中国稀土：大国重任，龙头崛起
　　上市公司中国稀土是国内主要中重稀土分离企业之一，控股股东为中国稀土集团，实控人为国务院国资委。作为中国稀土集团现阶段唯一的上市平台，公司在强化国内稀土行业优势资源地位、促进中重稀土产业整合及推动下游稀土应用发展过程中承担着重要作用。控股股东中国稀土集团主导国内中重稀土产业链，2022年中国稀土集团占据国内中重稀土开采配额高达67.94%，冶炼分离配额占比国内28.96%，与集团相比，公司稀土冶炼分离配额仅占国内2.3%，后续成长空间较大。随着中国稀土集团专业化整合工作的持续推进、稀土产业链高质量发展改革工作的不断深入，公司凭借强大的集团资源以及优质的央企背景，有望充分利用资金、资源等多维全面的优势，进入发展快车道。
　　工银瑞信稀有金属ETF
　　工银瑞信稀有金属ETF紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，力争实现与标的指数表现相一致的长期投资收益，是投资者分享稀有金属行业高速发展机会的便捷投资工具。
　　风险提示
　　1、行业整合进度不及预期；
　　2、新能源需求不及预期，稀土价格大幅下跌。

研究报告全文：联合研究丨专题报告工银瑞信稀有金属TableTitleETF重仓成分系列稀土中国稀土丨证券研究报告丨报告要点中国拥有全球最为丰富且成本最低的稀土资源储量且在冶炼分离技术产能环节占据绝对优TableSummary势地位中国稀土是国内主要中重稀土分离企业之一控股股东为中国稀土集团实控人为国务院国资委作为中国稀土集团现阶段唯一的上市平台公司在强化国内稀土行业优势资源地位促进中重稀土产业整合及推动下游稀土应用发展过程中承担着重要作用工银瑞信稀有金属ETF紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化是投资者分享稀有金属行业高速发展机会的便捷投资工具TableAuthor分析师及联系人邓越王筱茜SACS0490517070010SACS0490519080004请阅读最后评级说明和重要声明213丨证券研究报告丨c2023-03-07jzqdt11111工银瑞信稀有金属TableTitle2ETF重仓成分系列联合研究丨专题报告稀土中国稀土稀土TableSummary2供给格局持续优化龙头影响力逐步凸显过去稀土供给无序竞争掣肘行业盈利能力中国凭借在稀土产业链的战略优势地位持续进行国内公司整合和海外资源布局推动全球稀土供给集中度大幅抬升及格局不断优化当前行业供给稳定性显著抬升板块盈利能力和龙头企业影响力凸显国内中国拥有全球最为丰富且成本最低的稀土资源储量且在冶炼分离技术产能环节占据绝对优势地位针对行业发展中存在的小散乱弱环境破坏黑稀土泛滥定价权缺失等诸多问题政府持续进行稀土行业整合和问题整治12011-2015进行第一轮稀土行业整合通过六大稀土集团掌控国内稀土资源开发和冶炼配额大幅提高行业集中度22016-2018进行稀土打黑打掉表外违规产能拔掉行业供给毒瘤32021成立中国稀土集团进一步整合国内中重稀土资源形成南北两大稀土集团主导国内重轻稀土开发格局海外国内企业凭借领先的技术和资金优势逐步走出去布局和开发海外稀土矿山将海外稀土资源纳入中国稀土产业链体系进一步优化行业供给缅甸和老挝是国外主要中重稀土产地贡献了全球约40中重稀土生产是中国中重稀土的重要补充和进口的主要来源当前缅甸老挝等东南亚中重稀土生产依仗国内原辅料且稀土矿需出口至中国进行冶炼分离通过产业链合作与中国形成优势互补以及互惠双赢关系进一步强化了中国稀土产业链的全球话语权中国稀土大国重任龙头崛起上市公司中国稀土是国内主要中重稀土分离企业之一控股股东为中国稀土集团实控人为国务院国资委作为中国稀土集团现阶段唯一的上市平台公司在强化国内稀土行业优势资源地位促进中重稀土产业整合及推动下游稀土应用发展过程中承担着重要作用控股股东中国稀土集团主导国内中重稀土产业链2022年中国稀土集团占据国内中重稀土开采配额高达6794冶炼分离配额占比国内2896与集团相比公司稀土冶炼分离配额仅占国内23后续成长空间较大随着中国稀土集团专业化整合工作的持续推进稀土产业链高质量发展改革工作的不断深入公司凭借强大的集团资源以及优质的央企背景有望充分利用资金资源等多维全面的优势进入发展快车道工银瑞信稀有金属ETF工银瑞信稀有金属ETF紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化力争实现与标的指数表现相一致的长期投资收益是投资者分享稀有金属行业高速发展机会的便捷投资工具风险提示1行业整合进度不及预期更多研报请访问2新能源需求不及预期稀土价格大幅下跌长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明联合研究专题报告目录一行业介绍5二公司基本面8三工银瑞信稀有金属ETF11图表目录图1稀土产业链包括采矿冶炼加工应用三个环节5图2稀土生产流程为原矿-稀土精矿-稀土氧化物REO-稀土金属5图3全球稀土产业链逐步转移至中国中国已形成全球最完善的产业链一体化配套5图4稀土行业全球供需格局中国占据主导地位6图5中国稀土储量占比全球接近4成7图6中国稀土矿山规模与禀赋突出成本优势明显7图7全球稀土矿供给格局变动中国稀土的话语权日益增强7图8稀土氧化物是目前公司营收结构占比中最大的一环8图9稀土氧化物是目前公司业绩的核心支撑8图10公司近年冶炼分离配额稳定8图11公司2021年稀土产品销售量大幅提高8图12公司股权结构情况其中公司实际控制人为中国稀土集团最终实际控制人为国务院国资委截至2022年三季报9图13中国稀土集团业务梳理10表1公司主要控股参股公司情况9表2目前国内稀土集团资源情况梳理10表3工银瑞信中证稀有金属主题ETF产品概况11表4工银瑞信ETF产品线11请阅读最后评级说明和重要声明413联合研究专题报告一行业介绍全球稀土产业链中中国依托资源技术成本等多重优势占据战略优势地位1稀土资源雄厚且成本最低2冶炼分离环节掌握绝对话语权3国内是稀土产品全球最大生产国和消费国稀土产业链包括上游稀土资源开采中游稀土材料制备下游应用三个环节上游稀土生产流程为稀土原矿-稀土精矿-稀土氧化物REO-稀土金属在开采出稀土原矿后通过浮选重选磁选等选矿工艺加工得到稀土精矿稀土精矿经过火法或湿法冶炼分离得到稀土氧化物REO稀土氧化物经过熔融电解得到稀土金属中游加工即将稀土金属加工制备成稀土永磁抛光等材料应用于下游终端需求在过去多年发展中全球稀土产业链逐渐由美日转移至中国2000年以前稀土矿产能冶炼分离能力稀土永磁材料制备能力普遍集中于美日欧而后随着中国采矿产能快速释放冶炼分离工艺逐步改进以及资源禀赋高人工成本低的多重优势海外稀土产业链竞争力逐步式微2008年后绝大部分稀土产物由中国企业供应图1稀土产业链包括采矿冶炼加工应用三个环节图2稀土生产流程为原矿-稀土精矿-稀土氧化物REO-稀土金属上游采矿冶炼中游加工下游应用稀土永磁新能源汽车轻稀土57131约85稀稀土抛光风力发电稀土27285土氧矿化物稀土催化变频空调7155重稀土约稀土储氢其他领域15343资料来源稀土工业协会长江证券研究所资料来源长江证券研究所图3全球稀土产业链逐步转移至中国中国已形成全球最完善的产业链一体化配套资料来源钕铁硼永磁材料专利技术发展态势分析张帆谌凯长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明513联合研究专题报告当前中国已经形成全球最完备的稀土产业链在稀土行业占据战略优势地位背后原因在于中国在资源禀赋冶炼技术以及综合成本方面的多重优势资源端中国稀土储量产量均为世界第一2020年稀土矿储量占全球比例为37产量占全球比例为58且成本全球最低拥有压倒性优势根据USGS数据2020年全球稀土矿储量为12亿吨中国稀土矿储量为4400万吨2020年全球稀土矿产量24万吨中国为14万吨海外稀土矿生产集中在美国澳大利亚缅甸其中美国产量占比163澳大利亚占比88冶炼分离端全球86稀土矿依赖中国冶炼分离产能中国占据绝对话语权海外除澳大利亚Lynas公司拥有2万吨冶炼分离产能外其余海外开发的稀土矿需运至中国进行冶炼分离稀土矿包括多种稀土元素稀土冶炼分离即由稀土矿中分离提取出单一纯稀土元素上世纪70年代中国开发出溶剂萃取法用以冶炼分离稀土分离效果好生产能力大便于快速连续生产易于实现自动控制逐渐终结美日欧技术优势且在稀土冶炼过程中需要大量工业和环保配套设施支撑中国稀土冶炼成本优势明显应用端中国是稀土产品全球最大生产国和消费国中国拥有全球约90稀土永磁钕铁硼产能并且中国是新能源汽车变频空调风力发电设备等最主要生产国和消费国图4稀土行业全球供需格局中国占据主导地位资料来源USGS工信部长江证券研究所从全球稀土行业的发展历史来看按照中国供给占比以及稀土行业政策发展可以简单划分为3个阶段第一个阶段以1985年中国开始对稀土产品实施出口退税为起点至2005年财政部国家税务总局关于调整部分产品出口退税率的通知出台后终止在这一阶段依托突出的资源禀赋和成本优势中国稀土的大量开发和出口重塑了全球稀请阅读最后评级说明和重要声明613联合研究专题报告土供给格局稀土产业链逐步向中国转移稀土资源供给朝向单极化方向发展中国稀土矿产量占全球的比例自1994年的48大幅提升至2004年的95第二阶段自2006年开始自2011年国务院出台的关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见为分界点在这一阶段政策对行业发展的干预明显加强政府强化了对稀土行业的管控推出了稀土出口数量管理开采和生产总量控制政策意图规范行业发展第三个阶段为2012年至今这一阶段中国持续推进包括稀土行业整合稀土打黑在内的供给侧改革国内稀土供给格局大幅改善稀土供给的稳定性和可控性显著抬升海外去中国化的产业布局推动稀土新矿山的发现及开采全球稀土市场进入多元化供给格局图5中国稀土储量占比全球接近4成图6中国稀土矿山规模与禀赋突出成本优势明显全球稀土储量分布纵轴资源氧化物品位气泡大小资源氧化物含量万吨REO9白云鄂博尾矿库8MountainPass储量7Lynas1863PeakResources37564山东微山四川冕宁Arafura横轴资源矿石量万吨183182RainbowGreenlandMineralsMkangoResourcesHastings1Alkane0NorthernMinerals中国巴西越南印度澳大利亚其他-20000020000400006000080000100000120000资料来源USGS长江证券研究所资料来源Lynas北方稀土Hastings等公司公告长江证券研究所图7全球稀土矿供给格局变动中国稀土的话语权日益增强资料来源USGSWind长江证券研究所日本自中国进口稀土价格根据进口量和进口金额进行折算未考虑不同品种的结构影响请阅读最后评级说明和重要声明713联合研究专题报告二公司基本面公司主要从事稀土氧化物稀土金属稀土深加工产品经营及贸易业务产品主要为稀土氧化物和稀土金属合金稀土氧化物业务是目前公司的业绩的核心支撑2022年上半年稀土氧化物营业收入占比达到8642公司是目前国内最大的南方离子型稀土分离加工企业之一2021年公司稀土产品销售量8379吨同比增长79自2021年以来稀土价格的大幅上涨推动公司整体营收规模大幅提升公司2022年前三季度实现营业收入3169亿元同比增长582021年由于矿石原料端价格波动上涨导致公司利润略有下滑而公司2022年前三季度盈利显著改善实现归母净利润368亿元同比增长862022年前三季度公司毛利率186同比增长185pct主要由于矿石原料端价格有所回落带动成本下降所致分业务来看公司核心稀土氧化物业务盈利能力显著支撑公司业绩增长公司稀土氧化物稀土金属及合金两大业务板块2022年上半年分别占比8613毛利润占比分别为953毛利率分别为2381519图8稀土氧化物是目前公司营收结构占比中最大的一环图9稀土氧化物是目前公司业绩的核心支撑100120100808060604040202000201720182019202020212022H1201720182019202020212022H1-20稀土氧化物营收占比稀土金属及合金营收占比稀土氧化物毛利占比稀土金属及合金毛利占比技术服务营收占比试剂营收占比技术服务毛利占比试剂毛利占比其他业务占比其他业务占比资料来源公司公告长江证券研究所资料来源公司公告长江证券研究所图10公司近年冶炼分离配额稳定图11公司2021年稀土产品销售量大幅提高500090008000450070004000600050003500400030003000200025001000200002017201820192020202120172018201920202021冶炼分离配额折稀土氧化物吨销售量吨生产量吨资料来源公司公告长江证券研究所资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明813联合研究专题报告表1公司主要控股参股公司情况控股参股公司名称持股比例主营业务2022H1营业收入万元2022H1净利润万元五矿稀土赣州有限公司100稀土产品贸易1255586423174赣县红金稀土有限公司100单一稀土氧化物稀土富集氧化物108297502定南大华新材料资源有限公司100单一稀土氧化物稀土富集氧化物80323952090532五矿北京稀土研究院有限公司100稀土分离技术转让及技术服务5456424551广州建丰五矿稀土有限公司75单一稀土氧化物稀土富集氧化物845806197444地质勘查技术开发技术服务技北京华泰鑫拓地质勘查技术有限公司100术咨询经济信息咨询销售金属0061矿石机械设备资料来源公司公告长江证券研究所注赣县红金稀土有限公司定南大华新材料资源有限公司系五矿稀土赣州有限公司的全资子公司公司控股股东为五矿稀土集团实际控制人由中国五矿变更为中国稀土集团最终实际控制人为国务院国资委截至2022年9月五矿股份有限公司持有公司158亿股股份已过户登记至中国稀土集团名下划转完成后中国稀土集团直接和间接对公司的持股比例为4008而最终实际控制人仍为全资控股中国稀土集团的国务院国资委随着中国稀土集团专业化整合工作的持续推进稀土产业链高质量发展改革工作的不断深入公司作为中国稀土集团现阶段唯一的上市平台凭借强大的集团资源以及优质的央企背景充分利用资金资源等多维全面的优势有望进入公司发展的快车道图12公司股权结构情况其中公司实际控制人为中国稀土集团最终实际控制人为国务院国资委截至2022年三季报国务院国资委100中国稀土集团有限公司100中国稀土集团香港中央结算五矿稀土集团张林才金穗春杨风英有限公司有限公司有限公司1610169239803029028中国稀土集团资源科技股份有限公司10010075100100100北京华泰鑫拓地质五矿北京稀土广州建丰五矿稀土赣县红金稀土定南大华新材料五矿稀土赣州勘查技术有限公司研究院有限公司有限公司有限公司资源有限公司有限公司采矿冶炼稀土氧化物生产稀土产品贸易资料来源Wind长江证券研究所为进一步深化国有企业改革优化资源配置推动专业化整合工作经国务院国资委研究并报国务院批准同意新设中国稀土集团并将中铝集团持有的中国稀有稀土的股权中国五矿所属企业持有的五矿稀土五矿稀土集团的股权以及赣州稀土及所属企业持有的南方稀土集团赣州稀有金属交易所中蓝稀土的股权整体划转至中国稀土集团中国稀土集团有限公司于2021年12月23日正式成立组建后的中国稀土集团属于国务院国资委直接监管的股权多元化中央企业股权结构为国务院国资委持有3121请阅读最后评级说明和重要声明913联合研究专题报告中铝集团五矿集团旗下的中国五矿股份有限公司赣州稀土集团分别持有2033中国钢研科技集团有限公司有研科技集团有限公司分别持有39我国稀土资源分布呈现为南重北轻的格局之前主要由15六大稀土集团负责整合其中北方稀土负责整合北方轻稀土五矿稀土中铝集团赣州稀土集团厦门钨业广东稀土集团负责整合南方重稀土本次重组为中国稀土集团后通过集团化经营以及集约化发展有利于推动中国稀土产业加快形成一南一北南重北轻格局优化资源配置并提高稀土产业市场集中度实现稀土产业整体转型升级同时中国稀土集团也将通过获得较高的配额增长进一步提升市场份额及行业地位表2目前国内稀土集团资源情况梳理集团整合矿区矿山稀土储量龙南矿4个寻乌矿4个信丰矿7个定南矿10轻稀土储量66万吨江西四川个全南矿2个宁都矿2个安远矿7个赣州中重稀土储量57万吨矿7个万安矿1个木洛矿牦牛坪稀土矿中国稀土微山湖稀土矿六汤稀土矿三岔河稀土矿大陆槽矿稀土轻稀土储量690万吨广西四川山东矿冕里稀土矿中重稀土储量3万吨轻稀土储量14万吨湖南云南福建姑婆山稀土矿中山稀土矿江华县稀土矿龙安稀土矿中重稀土储量1万吨中坊稀土矿杨梅坑稀土矿文坊稀土矿黄坊稀土矿加庄厦门钨业福建中重稀土20万吨稀土矿北方稀土内蒙古白云鄂博铁矿白云鄂博西矿轻稀土储量4600万吨广东稀土广东云南仁居稀土矿五丰稀土矿古云稀土矿水桥稀土矿中重稀土50万吨资料来源中国稀土行业协会长江证券研究所图13中国稀土集团业务梳理赣州稀土集团中国铝业集团中国五矿股份中国钢研科技集有研科技集团国务院国资委有限公司有限公司有限公司团有限公司有限公司31212033203320333939中国稀土集团有限公司江华正海赣州天和永磁五矿江华湖南姑婆山矿权赣县红金五矿稀土与正海磁材合资企规划年产2000吨钕铁硼磁材业年产4000吨速凝永磁片福建三明中山稀土矿权年处理3000吨钕铁硼磁材废料定南大华佛山村田赣州友力陇川云龙龙安稀土矿权益阳鸿源五矿稀土与日本村田联营磁材企业年处理6000吨钕铁硼废料年产华夏鑫拓圣功寨肥田稀1000吨高性能钕铁硼永磁材料土矿办理矿转采广西国盛赣州三环赣州华卓广西国兴崇左六汤矿权广州建丰南方稀土与中科三环合资企业规划年产5000吨南方稀土与华宏科技合资子公司高性能钕铁硼磁材年处理6万吨钕铁硼磁材废料共72家公司为集团所共33家公司为集团所属属代管及整合矿权代管及整合冶炼分离赣州虔泰赣州齐飞稀土原矿开采原矿冶炼分离钕铁硼磁材废料回收资料来源公司公告公司官网长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1013联合研究专题报告三工银瑞信稀有金属ETF工银瑞信稀有金属ETF紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化力争实现与标的指数表现相一致的长期投资收益是投资者分享稀有金属行业高速发展机会的便捷投资工具表3工银瑞信中证稀有金属主题ETF产品概况条目内容基金全称工银瑞信中证稀有金属主题交易型开放式指数证券投资基金基金简称工银瑞信中证稀有金属主题ETF交易所简称稀有金属ETF基金成立日期2023-02-17业绩基准中证稀有金属主题指数收益率投资目标紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化力争实现与标的指数表现相一致的长期投资收益史宝珖曾在AmazonInc担任AnalysisEngineer曾在华夏基金担任高级经理2019年加入工银瑞信2021年12月起任工银瑞信中证创新药产业交易型开放式指数证券投资基金基金经理2022年3月起任工银瑞信中证线上消费主题交易型开放式指数证券投资基金工银瑞信粤港澳大湾区创新100交易型开放基金经理式指数证券投资基金工银瑞信粤港澳大湾区创新100交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理2022年12月起任工银瑞信国证半导体芯片交易型开放式指数证券投资基金基金经理2023年1月起任工银瑞信中证沪港深互联网交易型开放式指数证券投资基金工银瑞信中证沪港深互联网交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理资料来源Wind长江证券研究所工银瑞信基金在ETF方面布局较早央企ETF深红利ETF早在2009年和2011年即已上市此后又相继发行了上证50沪深300中证500创业板等宽基ETF近年来工银瑞信ETF实现加速发展在各类细分赛道上进行布局包含半导体锂电池碳中和创新药互联网黄金等在内的各品类ETF相继上市形成了较为完善的产品矩阵能为投资者参与优质赛道投资提供一站式服务表4工银瑞信ETF产品线代码简称上市日期基金经理159671OF稀有金属ETF基金待上市史宝珖159665SZ半导体龙头ETF2023-01-06史宝珖159640SZ碳中和龙头ETF2022-07-21赵栩159636SZ港股通科技30ETF2022-07-20赵栩刘伟琳159840SZ锂电池ETF2021-08-20刘伟琳159709SZ物联网ETF工银2021-07-02李锐敏159725SZ线上消费ETF2021-07-02史宝珖510990SH180ESGETF2021-07-01邓皓友159866SZ日经ETF2021-04-08邓皓友516060SH创新药产业ETF2021-03-01邓皓友史宝珖516600SH消费服务ETF2021-02-26邓皓友516050SH科技龙头ETF2021-02-05刘伟琳159856SZ互联网龙头ETF2021-02-01史宝珖请阅读最后评级说明和重要声明1113联合研究专题报告588050SH科创ETF2020-11-16赵栩512320SH工银MSCI中国ETF2020-08-07邓皓友518660SH黄金ETF基金2020-05-29赵栩159976SZ湾创ETF2020-01-17史宝珖159970SZ深100ETF工银2020-01-10赵栩510530SH工银中证500ETF2020-01-03赵栩510350SH工银沪深300ETF2019-08-16刘伟琳510850SH工银上证50ETF2019-03-06赵栩159958SZ创业板ETF工银2018-01-19赵栩邓皓友159905SZ深红利ETF2011-01-11赵栩510060SH央企ETF2009-10-27赵栩资料来源Wind长江证券研究所工银瑞信基金管理有限公司1是由中国工商银行和瑞士信贷合资设立的基金管理公司成立于2005年6月公司目前拥有公募基金私募资产管理计划社保基金境内外委托投资基本养老保险基金委托投资保险资金委托投资企业年金职业年金养老金产品等多项产品管理人资格和QDIIQFIIRQFII公募基金投顾等多项业务资格成为国内业务资格全面产品种类丰富经营业绩优秀资产管理规模领先业务发展均衡的基金管理公司之一目前公司含子公司约80的员工拥有硕士以上学历投研团队由资深基金经理和研究员组成投资人员平均拥有127年的从业经验截至2022年12月31日工银瑞信含子公司旗下管理227只公募基金和多个年金私募资产管理计划资产管理总规模172万亿元养老金管理规模居行业领先1工银瑞信基金官网httpswwwicbccscomcngyrxaboutgsjj2010-04-20641html请阅读最后评级说明和重要声明1213联合研究专题报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明1313