沪深300价值指数以沪深300指数样本股为样本空间，根据价值因子计算风格评分，选取价值得分最高的100只股票构成沪深300价值指数，从风格特征的角度进一步刻画沪深300指数，为投资者提供更具多元化风险收益特征的投资标的。从指数编制方案可以看出，这是一只价值策略的Smart Beta指数。Smart Beta指数产品是介于主动管理和纯被动投资之间的一种产品，在编制方法上从选股和加权两个方面进行了一定优化，又能获得相对传统市值加权指数的超额收益。具体到沪深300价值指数，自指数基日至2022.12.20，沪深300价值指数的累积超额收益达到约29.96%，具有显著超额收益。
　　截至2022.12.20，沪深300价值指数成分股共计100只，其中57家总市值超千亿，权重合计占比约81.96%，市值2000亿以上的公司合计25家，权重合计占比约49.58%，聚焦超大市值大盘股，凸显龙头价值属性。按照长江一级行业分类，沪深300价值指数成分股覆盖多个估值较低的潜力赛道，其中银行、保险、综合金融、公用事业、房地产、建筑工程行业权重占比高，合计权重约71.75%。
　　沪深300价值指数成分股前十大成分股总市值合计约52150.86亿，涵盖金融、公用事业、制造、房地产等行业龙头，累计占比35.85%，加权平均ROE约为13.48%，Wind一致预期未来2年净利润增速达7.88%，兼具盈利能力和高弹性。依据当前成分股回测，预期指数2022年营业收入或在去年高基数的基础上保持势头继续攀升，增速达到9.36%；净利润方面预期2022年有所回落，2024年开始高速增长。总体来看，营业收入和净利润均具备良好的增长前景，为指数行情进一步上升提供了强劲有力的基本面支撑。
　　从历史市盈率区间来看，自指数成立以来，大约有95.18%的时间市盈率高于当前值，安全边际充足，投资价值相对凸显。与市场常见宽基指数的市盈率相比，沪深300价值指数具有显著“低估值”属性，相对较好地抵御市场风险。股息率方面，沪深300价值指数近12个月的年末股息率为5.38%，高于沪深300指数的2.79%。从基本面指标看，沪深300价值指数和红利指数的风格暴露较为类似，PE、PB、PCF低，股息率高，在宽基、价值、红利、成长、高Beta、等权和低波风格的代表指数中表现相对稳定优异。
　　2022年11月以来，市场利率呈现上行趋势，A股短期受到银行间流动性收紧扰动，中期仍取决于基本面。风格方面，银行间流动性收紧并不改变风格表现，盈利是影响风格的重要因素。2021年以来，盈利增速上大盘整体优于小盘，当前盈利环境下大盘占优的风格或将延续。
　　银华沪深300价值ETF（562323）采用被动指数化投资，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。在正常市场情况下，本基金力争实现日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。
　　风险提示
　　1、行业基本面、政策面发生预期外变化；
　　2、量化模拟测算不保证实际收益。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨量化金融丨专题报告银华沪深TableTitle300价值ETF562323成分覆盖多个低估值赛道总体增长前景良好报告要点51038沪深Table300Summary价值指数从风格特征的角度进一步刻画沪深300指数为投资者提供更具多元化风险收益特征的投资标的成分股覆盖多个估值较低的潜力赛道其中银行保险综合金融公用事业房地产建筑工程行业权重占比高合计权重约7175当前市盈率低于9518的历史区间值具备吸引力银华沪深300价值ETF562323采用被动指数化投资紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化在正常市场情况下本基金力争实现日均跟踪偏离度的绝对值不超过02年跟踪误差不超过2分析师及联系人TableAuthor邓越邓元哲SACS0490517070010请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-11cjzqdt11111银华沪深TableTitle3002价值ETF562323成分覆盖量化金融丨专题报告多个低估值赛道总体增长前景良好TableSummary2沪深300价值指数以沪深300指数样本股为样本空间根据价值因子计算风格评分选取价值得分最高的100只股票构成沪深300价值指数从风格特征的角度进一步刻画沪深300指数为投资者提供更具多元化风险收益特征的投资标的从指数编制方案可以看出这是一只价值策略的SmartBeta指数SmartBeta指数产品是介于主动管理和纯被动投资之间的一种产品在编制方法上从选股和加权两个方面进行了一定优化又能获得相对传统市值加权指数的超额收益具体到沪深300价值指数自指数基日至20221220沪深300价值指数的累积超额收益达到约2996具有显著超额收益截至20221220沪深300价值指数成分股共计100只其中57家总市值超千亿权重合计占比约8196市值2000亿以上的公司合计25家权重合计占比约4958聚焦超大市值大盘股凸显龙头价值属性按照长江一级行业分类沪深300价值指数成分股覆盖多个估值较低的潜力赛道其中银行保险综合金融公用事业房地产建筑工程行业权重占比高合计权重约7175沪深300价值指数成分股前十大成分股总市值合计约5215086亿涵盖金融公用事业制造房地产等行业龙头累计占比3585加权平均ROE约为1348Wind一致预期未来2年净利润增速达788兼具盈利能力和高弹性依据当前成分股回测预期指数2022年营业收入或在去年高基数的基础上保持势头继续攀升增速达到936净利润方面预期2022年有所回落2024年开始高速增长总体来看营业收入和净利润均具备良好的增长前景为指数行情进一步上升提供了强劲有力的基本面支撑从历史市盈率区间来看自指数成立以来大约有9518的时间市盈率高于当前值安全边际充足投资价值相对凸显与市场常见宽基指数的市盈率相比沪深300价值指数具有显著低估值属性相对较好地抵御市场风险股息率方面沪深300价值指数近12个月的年末股息率为538高于沪深300指数的279从基本面指标看沪深300价值指数和红利指数的风格暴露较为类似PEPBPCF低股息率高在宽基价值红利成长高Beta等权和低波风格的代表指数中表现相对稳定优异2022年11月以来市场利率呈现上行趋势A股短期受到银行间流动性收紧扰动中期仍取决于基本面风格方面银行间流动性收紧并不改变风格表现盈利是影响风格的重要因素2021年以来盈利增速上大盘整体优于小盘当前盈利环境下大盘占优的风格或将延续银华沪深300价值ETF562323采用被动指数化投资紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化在正常市场情况下本基金力争实现日均跟踪偏离度的绝对值不超过02年跟踪误差不超过2风险提示1行业基本面政策面发生预期外变化更多研报请访问2量化模拟测算不保证实际收益长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明量化金融专题报告目录沪深300价值指数优势几何4SmartBeta赋能5大盘价值风格聚焦低估值潜力赛道6指数成分股兼具盈利能力和高弹性7低估值高股息率收益风险比佳8利率上行大盘价值占优10银华沪深300价值ETF11图表目录图1沪深300价值指数编制方案4图2SmartBetaETF在产品透明度和收益率上具有优势6图3沪深300价值指数更具优势截至202212206图4不同市值水平的成分股数量截至202212207图5不同市值水平的成分股权重占比截至202212207图6沪深300价值指数长江一级行业分布截至202212207图7营业收入和增速8图8净利润和增速8图9指数的市盈率PETTM已经处于历史较低水平截至202212209图10沪深300价值指数估值横向比较202212209图11同业存单利率快速上行统计区间20191220-2022122010图12全国银行间质押式回购利率呈现上行趋势统计区间201912-2022122011表1沪深300价值指数前10大成份股截至202212207表2指数财务指标对比截至20221220数据色阶为绿-黄-红9表3银华沪深300价值ETF产品概况11请阅读最后评级说明和重要声明313量化金融专题报告沪深300价值指数优势几何沪深300价值指数以沪深300指数样本股为样本空间根据价值因子计算风格评分选取价值得分最高的100只股票构成沪深300价值指数从风格特征的角度进一步刻画沪深300指数为投资者提供更具多元化风险收益特征的投资标的沪深300价值指数发布于2008年1月21日基日为2004年12月31日基点为1000图1沪深300价值指数编制方案资料来源Wind长江证券研究所其中价值因子指标值通过量化方法计算股息收益率DP过去1年现金红利与过去1年日均总市值的比值每股净资产与价格比率BP最新净资产与过去1年日均总市值的比值请阅读最后评级说明和重要声明413量化金融专题报告每股净现金流与价格比率CFP过去1年净现金流量与过去1年日均总市值的比值每股收益与价格比率EP过去1年净利润与过去1年日均总市值的比值缺失值的处理若某只股票的一个或者多个指标值缺失则采用该股票所属行业的平均值代替极值的处理对样本空间所有股票的指标值升序排列对于处在前5或者后5区间的指标值分别设定为5分位点或95分位点的数值SmartBeta赋能从沪深300价值指数编制方案可以看出这是一只价值策略的SmartBeta指数对投资者而言收益来自于两部分一部分是市场起伏带来的收益另一部分是主动投资带来的超额收益投资收益市场收益主动收益传统指数基金完全跟踪指数赚取的只有beta收益能精准地复制市场情况但难以获取超出市场组合的超额收益SmartBeta简单来说就是通过优化指数来战胜指数对指数编制进行加权优化和选股优化然后对优化过后的指数进行跟踪投资收益市场收益Smart主动收益优化后的指数可见SmartBeta指数产品是介于主动管理和纯被动投资之间的一种产品从本质上来讲SmartBeta产品将复杂的量化选股策略通过指数化的方式透明化规则化依然保留了指数产品的核心特点在管理模式上仍采用被动投投资的模式去管理资金具有低费率管理透明的特点同时SmartBeta指数在编制方法上从选股和加权两个方面进行了一定优化又能获得相对传统市值加权指数的超额收益请阅读最后评级说明和重要声明513量化金融专题报告图2SmartBetaETF在产品透明度和收益率上具有优势资料来源长江证券研究所具体到沪深300价值指数自指数基日至20221220沪深300价值指数涨幅约31287其母指数沪深300指数同期涨幅约28290沪深300价值指数的累积超额收益达到约2996具有显著超额收益图3沪深300价值指数更具优势截至202212207654321004-1206-1208-1210-1212-1214-1216-1218-1220-12300价值沪深300上证指数资料来源Wind长江证券研究所大盘价值风格聚焦低估值潜力赛道截至20221220沪深300价值指数成分股共计100只其中57家总市值超千亿权重合计占比约8196市值2000亿以上的公司合计25家权重合计占比约4958聚焦超大市值大盘股凸显龙头价值属性请阅读最后评级说明和重要声明613量化金融专题报告图4不同市值水平的成分股数量截至20221220图5不同市值水平的成分股权重占比截至202212202000亿以上252000亿以上501000亿至2000亿321000亿至2000亿32900亿至1000亿5900亿至1000亿3800亿至900亿6800亿至900亿3700亿至800亿6700亿至800亿4600亿至700亿5600亿至700亿1500亿至600亿8500亿至600亿3500亿13500亿405101520253035020406080100资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所截至20221220按照长江一级行业分类沪深300价值指数成分股覆盖多个估值较低的潜力赛道其中银行权重占比3172保险权重占比1094综合金融权重占比1003公用事业权重占比681房地产权重占比629建筑工程权重占比596行业权重占比高合计权重约7175图6沪深300价值指数长江一级行业分布截至20221220汽车银行270电子3172370煤炭381建筑工程保险5961094房地产629公用事业综合金融6811003资料来源Wind长江证券研究所指数成分股兼具盈利能力和高弹性沪深300价值指数成分股前十大成分股包含中国平安招商银行兴业银行长江电力中信证券格力电器工商银行京东方A交通银行万科A总市值合计约5215086亿涵盖金融公用事业制造房地产等行业龙头前10大成分股累计占比3585加权平均ROE约为1348Wind一致预期未来2年净利润增速达788兼具盈利能力和高弹性表1沪深300价值指数前10大成份股截至20221220Wind代码证券名称权重长江一级行业总市值亿元PETTMPBROETTMWind一致预期未来2年净利润增速601318SH中国平安757保险82133185210012241247600036SH招商银行673银行90085367611314441453请阅读最后评级说明和重要声明713量化金融专题报告601166SH兴业银行400银行35274739005512421252600900SH长江电力375公用事业46347918072541658645600030SH中信证券301综合金融2921131326124910878000651SZ格力电器237家电制造18189470719026301176601398SH工商银行234银行15075984160491075555000725SZ京东方A209电子13139511831051361-3816601328SH交通银行202银行346064380042918644000002SZ万科A197房地产2176119510901012780资料来源Wind长江证券研究所依据当前成分股回测预期指数2022年营业收入或在去年高基数的基础上保持势头继续攀升增速达到936净利润方面预期2022年有所回落2024年开始高速增长总体来看营业收入和净利润均具备良好的增长前景为指数行情进一步上升提供了强劲有力的基本面支撑图7营业收入和增速图8净利润和增速400000250450003503500002004000030035000250300000150300002002500001002500015020000050200001001500001500050010000010000050000-505000-500-1000-1002017A2018A2019A2020A2021A2022E2023E2024E2017A2018A2019A2020A2021A2022E2023E2024E营业收入亿元营收增速净利润亿元净利润增速资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所低估值高股息率收益风险比佳从历史市盈率区间来看自指数成立以来大约有9518的时间市盈率高于当前值目前指数的市盈率已经回落到历史较低区间安全边际充足指数的估值已经具备吸引力投资价值相对凸显请阅读最后评级说明和重要声明813量化金融专题报告图9指数的市盈率PETTM已经处于历史较低水平截至202212203530252015105643008-0109-0410-0711-1013-0114-0415-0716-1018-0119-0420-0721-10市盈率PETTM当前值左轴资料来源Wind长江证券研究所与市场常见宽基指数的市盈率相比沪深300价值指数具有显著低估值属性相对较好地抵御市场风险图10沪深300价值指数估值横向比较202212204540774038233530282125226820164315122511191064350科创50创业板指中证1000中证500300成长上证指数沪深300300价值资料来源Wind长江证券研究所股息率方面沪深300价值指数近12个月的年末股息率为538高于沪深300指数的279从基本面指标看沪深300价值指数和红利指数的风格暴露较为类似PEPBPCF低股息率高跑赢沪深300300成长且在宽基价值红利成长高Beta等权和低波风格的代表指数中表现相对稳定优异表2指数财务指标对比截至20221220数据色阶为绿-黄-红分类名称代码PETTMPBLFPCFTTM股息率近12个月上证50000016SH918123371383宽基沪深300000300SH1119132574279中证500000905SH22681691041186价值300价值000919CSI643075316538请阅读最后评级说明和重要声明913量化金融专题报告国信价值931052CSI589088488559中证红利000922CSI524062304659红利红利指数000015SH477057191729上红低波H50040CSI508060227667成长300成长000918CSI16433871161145高beta沪深300高贝塔000828CSI21183831376119300等权000984CSI1119132574279等权500等权000982SH22681691041186500SNLV930782CSI1743127909266低波300SNLV930846CSI872095403402资料来源Wind长江证券研究所利率上行大盘价值占优2022年11月以来市场利率呈现上行趋势A股短期受到银行间流动性收紧扰动中期仍取决于基本面风格方面银行间流动性收紧并不改变风格表现盈利是影响风格的重要因素2021年以来盈利增速上大盘整体优于小盘当前盈利环境下大盘占优的风格或将延续图11同业存单利率快速上行统计区间20191220-20221220432119-1220-0420-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-12同业存单到期收益率AAA1年中期借贷便利MLF利率1年资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1013量化金融专题报告图12全国银行间质押式回购利率呈现上行趋势统计区间201912-202212205432119-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-09资料来源Wind长江证券研究所银华沪深300价值ETF银华沪深300价值ETF562323采用被动指数化投资紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化在正常市场情况下本基金力争实现日均跟踪偏离度的绝对值不超过02年跟踪误差不超过2银华基金成立于2001年5月公司注册本2222亿元人民币股权结构如下西南证券股份有限公司比例44104第一创业证券股份有限公司持股比例26103东北证券股份有限公司持股比例18902山西海鑫实业有限公司持股比例0900珠海银华聚义投资合伙企业有限合伙出资比例3573珠海银华汇玥投资合伙企业有限合伙出资比例3222珠海银华致信投资合伙企业有限合伙出资比例3195公司无股权质押银华基金是一家全牌照综合型资产管理公司拥有企业年金基金投资管理人合格境内机构投资者QDII特定客户资产管理人社保基金境内委托投资管理人保险资金投资管理人基本养老保险基金证券投资管理机构基金投资顾问业务试点等多项业务资格截至2022年三季度末银华基金管理公募基金180只涵盖股票型基金指数型基金QDII基金混合型基金债券型基金及货币市场基金等各类产品公司资产管理总规模超9800亿元含子公司成立以来银华基金始终坚持做价值投资理念的坚定追随者不盲目追求短期收益注重控制投资风险以细水长流的方式积蓄力量追求长期持续的稳健回报凭借严格的管理优良的业绩和一流的服务银华基金在业内树立了良好的品牌形象赢得了投资者和业界的广泛认可九次获得金牛基金管理公司奖1表3银华沪深300价值ETF产品概况条目内容基金全称银华沪深300价值交易型开放式指数证券投资基金基金简称银华沪深300价值ETF基金代码562323基金类型股票型基金被动指数型基金1银华基金官网httpwwwyhfundcomcnmainaboutYinhuaunderOfOurcompanyProfileindexshtml请阅读最后评级说明和重要声明1113量化金融专题报告业绩基准沪深300价值指数收益率本基金采用被动指数化投资紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化在正常市场情况下本基金力争实现投资目标日均跟踪偏离度的绝对值不超过02年跟踪误差不超过2王帅南开大学经济学硕士曾就职于泰康资产管理有限责任公司工银瑞信基金管理有限公司工银瑞信投资管理有限公司2018年8月加入银华基金任量化投资部基金经理2019年6月至2021年2月任银华深证100交易型开放式指数证券投资基金基金经理2019年11月至2021年5月任银华中证研发创新100交易型开放式指数证券投资基金基金经理2019年12月至2021年2月任银华巨潮小盘价值交易型开放式指数证券投资基金基金经理2020年1月起任银华中证5G通信主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理2020年3月起任银华中证创新药产业交易型开放式指数证券投资基金基金经理2020年5月起担任银华中证5G通信主题交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理2020年12月至2022年6月任银华中证农业主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理2021年1月起任银华中证光伏产业交易型开放式指数证券投资基金基金经理2021年2月至2022年6月担任银华巨潮小盘价值交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理2021年2月起任银华中证沪港深500交易型开放式指数证券投资基金基金经理2021年2月至2022年6月任银华中证影视主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理2021年3月起任银华中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金基金经理2021年3月至2022年6月担任银华中证有色金属交易型开放式指数证券投资基金基金经理2021年4月起任银华中证基建交易型开放式指数证券投资基金基金经理2021年6月起任银华中证科创创业50交易型开放式指数证券投资基金基金经理2021年10月起任银华中证细分食基金经理品饮料产业主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理2021年12月起任银华中证细分化工产业主题交易型开放式指数证券投资基金银华中证创新药产业交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理2022年1月起任银华中证现代物流交易型开放式指数证券投资基金基金经理2022年2月起任银华中证消费电子主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理2022年6月起任银华中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金基金经理2022年9月起任银华沪深300成长交易型开放式指数证券投资基金基金经理谭跃峰曾就职于交通银行股份有限公司北京分公司2012年8月加入银华基金历任量化投资部助理量化研究员现任量化投资部基金经理助理2021年12月起任银华银华中证研发创新100交易型开放式指数证券投资基金银华深证100指数证券投资基金LOF银华巨潮小盘价值交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金银华华证ESG领先指数证券投资基金银华巨潮小盘价值交易型开放式指数证券投资基金银华深证100交易型开放式指数证券投资基金基金经理2022年6月起任银华中证有色金属交易型开放式指数证券投资基金基金经理2022年6月起任银华中证影视主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理2022年6月起任银华中证农业主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理2022年9月起任银华沪深300成长交易型开放式指数证券投资基金基金经理2022年11月起任银华中证机器人交易型开放式指数证券投资基金基金经理2022年11月起任银华中证内地地产主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理2022年11月起任银华中证虚拟现实主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1213量化金融专题报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布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