中证1000指数：小盘股资产的稀缺标的
　　中证1000指数由全部A股中除中证800指数样本股以外的规模偏小且流动性好的1000只股票组成，综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。截至2023年2月6日，中证500指数平均市值已达到257.4亿元，创业板指平均市值已超过600亿元，中小板则直接并入了深证主板，三者均无法代表小盘股的整体走势，中证1000指数成为代表小盘股资产的稀缺标的。
　　小盘风格与价值投资策略产生互补优势
　　计算中证1000指数和长江食品饮料行业指数的相关性，在扣除市场收益后，中证1000指数和长江食品饮料行业指数的月收益呈现一定程度的负相关性，相关系数为-17%，而沪深300指数与长江食品饮料行业指数的相关性为14%。因此，小盘风格的收益特征可以和价值投资策略形成有效互补，当价值投资策略回撤时，小盘风格可作为有效补充。
　　行业分布广，成长性行业占比高
　　中证1000指数覆盖了医疗、电新、化学品、电子等32个行业（长江一级行业分类）的流动性较好的中小企业股票，呈现明显的行业分散化特征，均衡的行业配置和分散化的投资方式在主题性不明确的市场行情中有较大优势。对比主要宽基指数，沪深300在金融、消费等板块配置更多，中证500与中证1000则都较为侧重成长性行业，而中证1000在成长和制造领域有更多的侧重。
　　小盘成长风格显著，科创板占比高
　　截至2023年2月6日，中证1000成分股共1000只，其中小市值公司权重占比高，300亿以下共计985只股票，合计权重占比达96.66%。从板块覆盖情况看，中证1000涵盖的创业板和科创板成分股要远高于中证500和沪深300，权重占比超30%，更具成长性。
　　指数表现优秀且估值处于低位，近期或遇小盘股机会
　　从历史收益率来说，对比基日至2023年2月6日中证1000指数和沪深300以及中证500的走势，中证1000表现更好。对比中证1000和沪深300的相对走势，2015年在价值回归和公募基金“抱团”的背景下，中证1000失去优势，遭遇较长时间的相对回撤。随着近年来公募重仓股回撤，中证1000开始再次占优，市场或迎来新一轮的小盘股周期。观察信用利差与中证1000和沪深300的相对走势，中长期来说，小盘股相对大盘股的走势与信用利差呈现一定的反向关系。目前，信用利差处在下行通道，利好中证1000所代表的小盘股。
　　从历史市盈率区间来看，自指数成立至2023年2月6日，大约有83.03%的时间市盈率高于当前值，安全边际充足，指数的估值已经具备吸引力，投资价值相对凸显。
　　南方中证1000ETF
　　南方中证1000ETF（512100）紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。
　　风险提示
　　1、行业基本面、政策面发生预期外变化；
　　2、量化模拟测算不保证实际收益。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨量化金融丨专题报告南方中证TableTitle1000ETF512100小盘成长风格显著估值正处低位报告要点中证Table1000Summary指数由全部A股中除中证800指数样本股以外的规模偏小且流动性好的1000只股票组成综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现成分股呈现明显的行业分散化特征均衡的行业配置和分散化的投资方式在主题性不明确的市场行情中有较大优势从历史市盈率区间来看自指数成立至2023年2月6日大约有8303的时间市盈率高于当前值安全边际充足指数的估值已经具备吸引力南方中证1000ETF512100紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化分析师及联系人TableAuthor邓越邓元哲SACS0490517070010请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-02-24cjzqdt11111南方中证TableTitle1000ETF2512100小盘成长风格量化金融丨专题报告显著估值正处低位中证TableSummary21000指数小盘股资产的稀缺标的中证1000指数由全部A股中除中证800指数样本股以外的规模偏小且流动性好的1000只股票组成综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现截至2023年2月6日中证500指数平均市值已达到2574亿元创业板指平均市值已超过600亿元中小板则直接并入了深证主板三者均无法代表小盘股的整体走势中证1000指数成为代表小盘股资产的稀缺标的小盘风格与价值投资策略产生互补优势计算中证1000指数和长江食品饮料行业指数的相关性在扣除市场收益后中证1000指数和长江食品饮料行业指数的月收益呈现一定程度的负相关性相关系数为-17而沪深300指数与长江食品饮料行业指数的相关性为14因此小盘风格的收益特征可以和价值投资策略形成有效互补当价值投资策略回撤时小盘风格可作为有效补充行业分布广成长性行业占比高中证1000指数覆盖了医疗电新化学品电子等32个行业长江一级行业分类的流动性较好的中小企业股票呈现明显的行业分散化特征均衡的行业配置和分散化的投资方式在主题性不明确的市场行情中有较大优势对比主要宽基指数沪深300在金融消费等板块配置更多中证500与中证1000则都较为侧重成长性行业而中证1000在成长和制造领域有更多的侧重小盘成长风格显著科创板占比高截至2023年2月6日中证1000成分股共1000只其中小市值公司权重占比高300亿以下共计985只股票合计权重占比达9666从板块覆盖情况看中证1000涵盖的创业板和科创板成分股要远高于中证500和沪深300权重占比超30更具成长性指数表现优秀且估值处于低位近期或遇小盘股机会从历史收益率来说对比基日至2023年2月6日中证1000指数和沪深300以及中证500的走势中证1000表现更好对比中证1000和沪深300的相对走势2015年在价值回归和公募基金抱团的背景下中证1000失去优势遭遇较长时间的相对回撤随着近年来公募重仓股回撤中证1000开始再次占优市场或迎来新一轮的小盘股周期观察信用利差与中证1000和沪深300的相对走势中长期来说小盘股相对大盘股的走势与信用利差呈现一定的反向关系目前信用利差处在下行通道利好中证1000所代表的小盘股从历史市盈率区间来看自指数成立至2023年2月6日大约有8303的时间市盈率高于当前值安全边际充足指数的估值已经具备吸引力投资价值相对凸显南方中证1000ETF南方中证1000ETF512100紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化风险提示1行业基本面政策面发生预期外变化更多研报请访问2量化模拟测算不保证实际收益长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明量化金融专题报告目录中证1000指数小盘股资产的稀缺标的4中证1000指数投资价值6小盘风格与价值投资策略产生互补优势7行业分布广成长性行业占比高8小盘成长风格显著科创板占比高9指数表现优秀且估值处于低位近期或遇小盘股机会10南方中证1000ETF12图表目录图1中证1000指数编制方案4图2中证规模指数布局5图3沪深300和中证500对市场总市值覆盖度截至2023265图4沪深300和中证500对市场数量覆盖度截至2023265图5各指数总市值分布截至202326单位亿元6图6扣除市场收益后中证1000指数和长江食品饮料行业指数呈现一定程度的负相关性8图7小盘因子和高ROE因子能有效互补8图8中证1000指数行业分布截至2023269图9沪深300中证500中证1000行业分布截至2023269图10不同市值水平的成分股数量截至20232610图11不同市值水平的成分股权重占比截至20232610图12主要宽基指数成分股上市板分布截至20232610图13中证1000指数沪深300和中证500单位净值比较截至20232611图14A股存在大小盘轮动当前或迎来小盘股周期截至20232611图15信用利差下行利好中证1000所代表的小盘股截至20232612图16指数的市盈率PETTM已经处于历史较低水平截至20232612表1中证1000成分股总成交额高于中证500整体流动性并不弱截至2023266表2南方中证1000ETF产品概况13请阅读最后评级说明和重要声明314量化金融专题报告中证1000指数小盘股资产的稀缺标的中证1000指数由全部A股中除中证800指数样本股以外的规模偏小且流动性好的1000只股票组成与大盘宽基指数沪深300和中盘宽基指数中证500等指数形成互补被视作中国的罗素2000指数综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格中证指数有限公司于2014年10月17日发布中证1000指数000852SH指数简称中证1000指数基日为2004年12月31日基点为1000点图1中证1000指数编制方案资料来源Wind长江证券研究所可见中证1000指数覆盖的是规模比沪深300指数中证500指数更小的1000家上市公司是小盘股的代表指数请阅读最后评级说明和重要声明414量化金融专题报告图2中证规模指数布局资料来源长江证券研究所历史上中证500指数才是小盘股的代表但随着中国资本市场不断发展壮大传统的宽基指数沪深300和中证500无论是在市值上还是数量上都对市场覆盖度略显不足图3沪深300和中证500对市场总市值覆盖度截至202326908070605040302010009-0111-0113-0115-0117-0119-0121-0123-01沪深300中证500资料来源Wind长江证券研究所图4沪深300和中证500对市场数量覆盖度截至2023263530252015105009-0111-0113-0115-0117-0119-0121-01沪深300中证500资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明514量化金融专题报告截至2023年2月6日中证500指数平均市值已达到2574亿元创业板指平均市值已超过600亿元中小板则直接并入了深证主板三者均无法代表小盘股的整体走势中证1000指数成为代表小盘股资产的稀缺标的图5各指数总市值分布截至202326单位亿元30002500200016529715001000630687336950025740124630沪深300创业板指中小100中证500中证1000资料来源Wind长江证券研究所箱型图符号说明折线点--平均值箱体内部横线--中位数箱体上下沿--2575分位点箱体外上短横--极端值截断点75分位15箱体上下沿距离箱体下短横最小值箱体外圆点极端值此图未画出中证1000与中证500的市场覆盖度相当是十分重要的市场指数并且中证1000指数整体在流动性上并不弱成交额高于中证500表1中证1000成分股总成交额高于中证500整体流动性并不弱截至202326沪深300中证500中证1000总市值万亿元495912871246市值覆盖度531413成分股个数3005001000个数占比61020成交额亿元226345127652182865成交额占比261521资料来源Wind长江证券研究所中证1000指数投资价值全面注册制下小盘投资价值凸显2月1日晚中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的首次公开发行股票注册管理办法等主要制度规则草案向社会公开征求意见中国资本市场正式进入全面注册制时代证监会表示这次改革将进一步完善资本市场基础制度全面注册制打破了较高的IPO成本壳价值将不再存在居高不下的问题支持全国股转系统探索完善更加契合中小请阅读最后评级说明和重要声明614量化金融专题报告企业特点中证1000汇聚优质小市值上市公司在全面注册制背景下更凸显中证1000代表的高质量小盘股投资价值突出小而精的指数特色截至2023年2月6日已有中证1000指数挂钩产品58只其中ETF产品10只包括中证1000ETF7只中证1000增强策略ETF3只总规模约390亿元全部中证1000指数基金规模已占全市场指数基金规模的约2小盘投资标的的价值凸显图6指数基金规模分布截至202326沪深30011中证5005创业板指2证券公司3上证503中债-1-3年国开其他72行债券全价总值指数2中证10002资料来源Wind长江证券研究所小盘风格与价值投资策略产生互补优势历史上较长时间的小盘风格回撤出现在2017年同时以消费板块为代表的价值投资策略体现出较高溢价计算中证1000指数和长江食品饮料行业指数的相关性在扣除市场收益后中证1000指数和长江食品饮料行业指数的月收益呈现一定程度的负相关性相关系数为-17而沪深300指数与长江食品饮料行业指数的相关性为14因此小盘风格的收益特征可以和价值投资策略形成有效互补当价值投资策略回撤时小盘风格可作为有效补充请阅读最后评级说明和重要声明714量化金融专题报告图7扣除市场收益后中证1000指数和长江食品饮料行业指数呈现一定程度的负相关性资料来源Wind长江证券研究所注计算区间为2004年2020年从量化因子的角度来看历史上较长时间的小盘风格回撤出现在2017年同时以消费板块为代表的高ROE风格体现出较高溢价图7是小盘因子和高ROE因子的纯因子组合走势可以发现小盘风格的收益特征可以和高ROE风格形成有效互补当高ROE风格回撤时小盘风格可作为有效补充图8小盘因子和高ROE因子能有效互补1151102017-3-232020-9-101051002018-2-60952021-2-180902016-12-302017-12-302018-12-302019-12-302020-12-30高ROE规模资料来源Wind长江证券研究所注计算区间为2017年-2020年行业分布广成长性行业占比高中证1000指数覆盖了医疗电新化学品电子等32个行业长江一级行业分类的流动性较好的中小企业股票截至2023年2月6日指数成分股主要包括医疗保健占比约1212电力及新能源占比约926化学品占比约916电子占比约902指数成分股呈现明显的行业分散化特征均衡的行业配置和分散化的投资方式在主题性不明确的市场行情中有较大优势请阅读最后评级说明和重要声明814量化金融专题报告图9中证1000指数行业分布截至202326医疗保健交通运输1212248电信业务电力及新能源设备257926公用事业272化学品食品饮料916274电子传媒互联网902283国防军工352汽车机械设备429711金属材料及矿业计算机679684资料来源Wind长江证券研究所对比主要宽基指数沪深300相对中证500和中证1000在金融消费等板块配置更多中证500与中证1000则都较为侧重成长性行业而中证1000相比中证500而言超配最多的行业为工业信息技术与硬件行业低配最多的领域为金融即中证1000在成长和制造领域有更多的侧重图10沪深300中证500中证1000行业分布截至2023263025201510沪深3005中证5000原医信通能可金公工房必中证1000材疗息讯源选融用业地选料技业消事产消术务费业及费与及服硬服务件务资料来源Wind长江证券研究所小盘成长风格显著科创板占比高截至2023年2月6日中证1000成分股共计1000只其中小市值公司权重占比高300亿以下共计985只股票合计权重占比达9666请阅读最后评级说明和重要声明914量化金融专题报告图11不同市值水平的成分股数量截至202326图12不同市值水平的成分股权重占比截至2023261000亿以上01000亿以上0900亿至1000亿0900亿至1000亿0800亿至900亿0800亿至900亿0700亿至800亿0700亿至800亿0600亿至700亿0600亿至700亿0500亿至600亿0500亿至600亿0400亿至500亿2400亿至500亿0300亿至400亿13300亿至400亿3200亿至300亿90200亿至300亿17100亿至200亿475100亿至200亿52100亿420100亿280100200300400500020406080100资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所从板块覆盖情况看中证1000涵盖的创业板和科创板成分股要远高于中证500和沪深300权重占比超30更具成长性图13主要宽基指数成分股上市板分布截至202326中证1000中证500沪深300020406080100科创板创业板主板资料来源Wind长江证券研究所指数表现优秀且估值处于低位近期或遇小盘股机会从历史收益率来说对比基日至2023年2月6日中证1000指数和沪深300以及中证500的走势中证1000和中证500体现小盘风格的表现即便其弹性和波动性更大但长期来看相对于沪深300的表现更好而中证1000更能代表小盘股资产表现比中证500更上一层楼请阅读最后评级说明和重要声明1014量化金融专题报告图14中证1000指数沪深300和中证500单位净值比较截至202326161412108642004-1206-1208-1210-1212-1214-1216-1218-1220-12中证1000沪深300中证500资料来源Wind长江证券研究所对比中证1000和沪深300的相对走势在2015年以前中证1000长期占优2015年市场大幅调整以后在价值回归和公募基金抱团的背景下中证1000遭遇较长时间的相对回撤随着近年来公募重仓股回撤中证1000开始再次占优市场或迎来新一轮的小盘股周期图15A股存在大小盘轮动当前或迎来小盘股周期截至202326资料来源Wind长江证券研究所从中观层面来说小盘股的融资环境更差对信用宽松的弹性更大信用利差收窄对降低中小企业融资成本更为有效观察信用利差与中证1000和沪深300的相对走势中长期来说小盘股相对大盘股的走势与信用利差呈现一定的反向关系目前信用利差处在下行通道利好中证1000所代表的小盘股请阅读最后评级说明和重要声明1114量化金融专题报告图16信用利差下行利好中证1000所代表的小盘股截至20232618035160314025120100280156014020050015-0116-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01信用利差中位数全体产业债左轴中证1000相对沪深300走势右轴资料来源Wind长江证券研究所从历史市盈率区间来看自指数成立至2023年2月6日大约有8303的时间市盈率高于当前值目前指数的市盈率已经回落到历史较低区间安全边际充足指数的估值已经具备吸引力投资价值相对凸显图17指数的市盈率PETTM已经处于历史较低水平截至202326160140120100806030544020014-1015-1016-1017-1018-1019-1020-1021-1022-10市盈率PETTM资料来源Wind长江证券研究所南方中证1000ETF南方中证1000ETF512100紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化1998年3月6日经中国证监会批准南方基金管理有限公司作为国内首批规范的基金管理公司正式成立成为我国新基金时代的起始标志2018年1月4日南方基金管理有限公司整体变更设立为南方基金管理股份有限公司以下简称南方基金2019年7月30日经中国证监会核准南方基金完成实施员工持股计划通过员工持股和股东增资注册资本增至36172万元人民币目前南方基金有8家股东分别为华泰证券股份有限公司深圳市投资控股有限公司厦门国际信托有限公司兴业证券股份有限公司厦门合泽吉企业管理合伙企业有限合伙厦门合泽祥企业管理合伙企请阅读最后评级说明和重要声明1214量化金融专题报告业有限合伙厦门合泽益企业管理合伙企业有限合伙和厦门合泽盈企业管理合伙企业有限合伙1南方基金总部设在深圳北京上海深圳南京成都合肥六地设有分公司在深圳和香港设有子公司南方资本管理有限公司深圳子公司和南方东英资产管理有限公司香港子公司南方东英是境内基金公司获批成立的第一家境外分支机构南方资本下设南方股权子公司主要从事私募股权投资业务南方基金以打造值得托付的全球一流资产管理集团为愿景秉承为客户持续创造价值的使命坚持以客户需求为导向以价值创造为核心以产品创新为引擎历经了中国证券市场多次牛熊交替的长期考验以持续稳健的投资业绩完善专业的客户服务赢得了广大基金投资人社保理事会年金客户和专户客户的认可和信赖截至2022年12月31日南方基金母子公司合并资产管理规模18368亿元其中南方基金母公司规模17295亿元位居行业前列南方基金公募基金规模10585亿元客户数量187亿累计向客户分红1689亿元管理公募基金共317只产品涵盖股票型混合型债券型货币型指数型QDII型FOF型等南方基金非公募业务规模6710亿元在行业中持续保持优势地位南方资本子公司规模190亿元南方东英子公司规模883亿元南方基金已发展成为产品种类丰富业务领域全面经营业绩优秀资产管理规模位居前列的基金管理公司之一表2南方中证1000ETF产品概况条目内容基金全称南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金基金简称南方中证1000ETF基金代码512100上市日期2016年11月4日基金类型股票型基金被动指数型基金业绩基准中证1000指数投资目标紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化崔蕾康奈尔大学金融工程硕士金融风险管理师FRM特许金融分析师CFA具有基金从业资格2015年2月加入南方基金历任数量化投资部助理研究员研究员指数投资部研究员2018年11月起任南方中证500量化增强股票型发起式证券投资基金基金经理2019年6月起任南方顶峰TOPIX交易型开放式指数证券投资基金QDII基金经理2019年6月至2022年2月任南方大数据300指数证券投资基金2019年7月至2021年4月任中证南方小康产业交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理2019年7月起任南方中证申万有色金属交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金南方中证申万有色金属交易型开放式指数证券投资基金南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金基金经理2019年7月至2021年4月任中证南方小康产业交易型开放式指数证券投资基金基金经理2019年11月起任南方粤港澳大湾区创新100交易型开放式指数证券投资基金基金经理基金经理2020年1月起任南方标普中国A股大盘红利低波50交易型开放式指数证券投资基金南方标普中国A股大盘红利低波50交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理2020年3月起任南方粤港澳大湾区创新100交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理2021年6月起任南方中证科创创业50交易型开放式指数证券投资基金基金经理2021年8月起任南方中证科创创业50交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理2021年9月起任南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理2021年12月起任南方国证在线消费交易型开放式指数证券投资基金基金经理2022年1月起任南方中证500增强策略交易型开放式指数证券投资基金基金经理2022年11月起任南方国证交通运输行业交易型开放式指数证券投资基金基金经理2022年12月起任南方上证科创板50成份增强策略交易型开放式指数证券投资基金基金经理资料来源Wind长江证券研究所1南方基金官网httpwwwnffundcommainzjccgsjsindexshtml请阅读最后评级说明和重要声明1314量化金融专题报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明1414