※重点报告推荐※
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　　债券
　　美国制造业PMI不及预期，投资级中资美元债下跌。美国服务业PMI略超预期、制造业PMI不及预期。美国2月ISM非制造业PMI为55.1，预期54.5，前值55.2。2月ISM制造业PMI为47.7，预期48，前值47.4。美国房价同比增幅创20年7月来新低；3月加息50BP概率为28%。美国。主权债：美债下跌。欧洲。主权债：英国、法国、德国债市下跌，长短端利率均上行。中资美元债：投资级收益率平均上行，投机级价格平均上涨。
　　策略
　　全面注册制望加速中国式现代化。核心结论：①借鉴美国发展经验，金融结构需与产业结构相匹配，1980年代美国经济转型加速源于股权融资发展。②当前我国融资结构亟待改变，全面注册制是我国发展直接融资、推进中国式现代化的重要举措。③全面注册制推行后有望带来两大变化：行业结构新兴化、估值和交易结构龙头化。
　　重点个股及其他点评
　　泰坦科技（688133）：Q4业绩承压，股权激励目标彰显中长期发展信心。根据公司业绩快报，公司2022全年收入26.33亿元，同比增长21.66%，归母净利润1.26亿元，同比下降12.31%，扣非归母净利润1.11亿元，同比下降11.04。持续加大研发投入，利润端短期承压。股权激励计划激励金额大，范围广。股权激励计划设置双考核指标，合理的考核促进良性发展。
　　

研究报告全文：TableMainInfo每日早报证券研究报告最新研究与资讯2023年03月08日TableMarketinfo重要市场数据重点报告推荐名称日涨跌周涨跌年涨跌策略专题报告国企估值折价的缘由和改善路径中特估值探究系列1海通风格指数大盘100-008202552行业专题报告券商否极泰来拐点可期证券行业2022年年报前瞻小盘200-195-246644表现最好前五行业债券石油然气2016111300煤炭指数127-006648美国制造业PMI不及预期投资级中资美元债下跌美国服务业PMI略超预期金融指数-026066166制造业PMI不及预期美国2月ISM非制造业PMI为551预期545前值建筑工程-0275531411有色金属-085-07910945522月ISM制造业PMI为477预期48前值474美国房价同比增幅表现最差前五行业创20年7月来新低3月加息50BP概率为28美国主权债美债下跌通讯服务-2948442890欧洲主权债英国法国德国债市下跌长短端利率均上行中资美元债信息设备-272-0791081信息服务-2680331471投资级收益率平均上行投机级价格平均上涨农业指数-237-204186非金属-199-166718策略备注数据截止至前一工作日收盘价全面注册制望加速中国式现代化核心结论借鉴美国发展经验金融结构资料来源WIND海通证券研究所TableAuthorInfo需与产业结构相匹配1980年代美国经济转型加速源于股权融资发展当前我国融资结构亟待改变全面注册制是我国发展直接融资推进中国式现代化的重要举措全面注册制推行后有望带来两大变化行业结构新兴化估值和交易结构龙头化重点个股及其他点评泰坦科技688133Q4业绩承压股权激励目标彰显中长期发展信心根晨会编辑孙维容据公司业绩快报公司2022全年收入2633亿元同比增长2166归母净电话02123219431利润126亿元同比下降1231扣非归母净利润111亿元同比下降1104邮箱swr12178haitongcom持续加大研发投入利润端短期承压股权激励计划激励金额大范围广股证书S0850518030001权激励计划设臵双考核指标合理的考核促进良性发展请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报2重点报告推荐TableImportantInfo策略专题报告国企估值折价的缘由和改善路径中特估值探究系列1核心结论政策高度重视国企的价值创造和价值实现背后是A股国企估值持续下滑相对民企的折价不断加深国企相对民企的估值折价与盈利有关但并不完全一致与风格存在较强相关性行业也是重要因素国企价值重估的路径包括强化退市制度凸显国企永续经营价值同时加强国企改革抬升国企盈利中枢中特估值体系概念的由来中国特色估值体系这一概念最早被A股市场关注是2022年11月21日证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上提出要探索建立具有中国特色的估值体系不仅是资本市场层面国有企业在经济发展和产业转型过程的作用开始凸显2023年3月3日国资委召开会议对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署3月5日政府工作报告提出深化国资国企改革提高国企核心竞争力在当前这个时点政策层面之所以如此重视国有企业的价值实现问题背后是上市国企的估值持续下滑至偏低的水平相对民企的估值裂口也显著拉大国企估值折价的可能来源在探讨国央企价值重估之前首先需要理解过去和当下国企估值存在折价的原因我们尝试从盈利风格和行业等角度进行研究发现从中长期趋势看A股国企相对民企的估值折价与盈利水平之差存在一定相关关系但是如果将视角放在中短期可以发现国企的估值折价又并非完全由盈利决定国企与民企的相对估值与市场风格相关性较强背后是市场对公司成长性的偏好国企与民企的相对估值与行业也有一定关系背后是市场对行业空间的重视国企价值重估的可能路径未来国企估值该如何实现修复我们认为强化退市制度加强国企改革或是可行的路径相对于民企当前国企的优势在于市值规模更大且更不容易存在退市甚至破产的风险因此推进退市常态化有助于凸显上市国企大市值永续经营的特点此外对比各行业内部国企以及行业整体的估值和盈利水平可以发现各行业国企的估值折溢价与相对盈利水平成正比即盈利能力更低的国企往往遭受更大的估值折价未来随着国企改革进一步推进央国企市场化经营机制不断完善经营活力持续释放国企的盈利中枢有望抬升市场的认可度或也将因此得到扭转风险提示改革推进不及预期策略研究团队荀玉根郑子勋行业专题报告券商否极泰来拐点可期证券行业2022年年报前瞻2022年股债市场波动加剧高基数下交易额小幅下滑12022年市场日均股基交易额为10030亿元同比下滑11截止2022年12月末2022年平均每月新增投资者123万人较2021平均每月新增投资者164万人下滑252截至2022年末融资融券余额为154万亿元同比下滑16平均担保比例270风险总体可控3IPO发行节奏放缓平均募资规模大幅上升2022年平均每月发行数量约357家同比降低182022年共发行428家IPO募资规模达5869亿元同比82022年平均每家募资规模137亿元较2021年的104亿元提升324权益市场波动影响再融资发行2022年再融资规模下降2022年增发募集资金7229亿元同比大幅下滑20配股61526亿元同比增加25可转债和可交换债基本保持不变5债券发行规模小幅下滑2022年券商参与的债券发行规模为1045万亿元同比下降618其中企业债公司债金融债券和ABS分别同比增长-16-10-5和-356权益市场大幅下跌2022年沪深300指数下跌21632021年同期下跌520创业板指数2022年下跌29372021年同期上涨1202上证综指2022年下跌15132021年同期上涨480万得全A指数累计下跌18662021年同期上涨917中债总全价值数2022年上涨0182021年同期上涨228预计上市券商净利润同比-29四季度同比-30各券商陆续发布2022年业绩预告截止至2023年2月27日27家券商发布年报或业绩预告或快报其中方正证券净利润同比实现正增长25家券商净利润同比下滑太平洋和湘财证券2022年公司预计出现亏损我们结合业绩预告及我们对已覆盖公司的盈利预测预计2022年上市券商净利润同比约-29四季度同比约-30我们认为2022年上市券商业绩下滑主要是由于股债市场波动均较大自营业务同比下滑较多或亏损投行业务集中度提升从2022年完成承销项目金额来看上市券商集中度仍维持高位大型综合型券商凭借自身丰富的资源和团队优势股债承销规模均大幅领先同业前五大券商中信证券中信建投中金公司华泰证券国泰君安合请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报3计完成64万亿元行业占比60相比2021年的50大幅提升其中IPO承销方面随着科创板持续发展拥有优质上市资源的券商2022年完成IPO承销数量及金额均领先同业TOP5券商市占率达到58同比提升3个百分点中性假设下预计行业净利润同比12中性假设下我们预计2023年行业净利润将同比12预计经纪业务收入同比增长7投行业务同比增长15资本中介业务收入增长5资管同比增长15自营同比增长25估值较低预计未来和行情并存目前2023年3月1日券商行业平均估值10x2023EPB中信券商II指数PB为13倍估值较低考虑到行业发展政策积极我们认为大型券商优势仍显著行业集中度有望持续提升重点推荐中信证券东方证券兴业证券等风险提示资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力非银行金融团队孙婷何婷债券点评TableBondInfo美国制造业PMI不及预期投资级中资美元债下跌美国服务业PMI略超预期制造业PMI不及预期美国2月ISM非制造业PMI为551预期545前值5522月ISM制造业PMI为477预期48前值4742月Markit服务业PMI终值为506预期505前值5052月Markit制造业PMI终值为473预期478前值478美国2月大企业联合会消费者信心指数为1029预期1085前值106美国1月批发库存环比降04预期升010前值升010美国1月成屋签约销售指数环比升81创2020年6月以来最大增幅预期升1前值升11美国1月耐用品订单环比降45创2020年4月来最大降幅预期降4前值升51美国房价同比增幅创20年7月来新低3月加息50BP概率为28美国12月SPCS20座大城市房价指数同比升465创2020年7月以来最小增幅预期升58前值升677美国12月FHFA房价指数环比降01预期降02前值降01美联储博斯蒂克仍然认为美联储的政策利率需要上升到500-525的区间并需要保持在该水平直到2024年坚定地站在加息25个基点的阵营美联储梅斯特美联储需要保持加息将基金利率提高到5以上并保持一段时间直到通胀趋势下降据CME美联储观察截至3月6日美联储3月加息25个基点至475-500区间的概率为716加息50个概率为284到5月累计加息50个基点的概率为646累计加息75个基点的概率为326累计加息100个基点概率为28美国主权债美债下跌23224-23332Y美债利率上行8bp至48610Y美债利率上行2BP至39710Y-2Y美债利差倒挂幅度由2月24日的83bp扩大至89bp信用债高收益债指数上涨欧洲主权债英国法国德国债市下跌长短端利率均上行信用债投资级债券指数高收益债指数均下跌亚洲主权债中国韩国新加坡债市下跌长短端利率均上行日本债市分化短端利率上行长端利率下行信用债中债信用债总指数新兴国家除日本非投资级指数上涨日本公司债指数下跌新兴市场主权债巴西俄罗斯债市下跌长短端利率均上行墨西哥印尼债市分化短端利率下行长端利率上行印度债市分化长端利率下行短端利率上行南非巴基斯坦土耳其长端利率上行信用债投资级非主权债指数高收益债指数均下跌中资美元债投资级收益率平均上行投机级价格平均上涨投资级中资美元债收益率平均上行150BP投机级中资美元债价格平均上涨001固定收益研究团队姜珮珊请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报4策略点评TableStrategyInfo全面注册制望加速中国式现代化核心结论借鉴美国发展经验金融结构需与产业结构相匹配1980年代美国经济转型加速源于股权融资发展当前我国融资结构亟待改变全面注册制是我国发展直接融资推进中国式现代化的重要举措全面注册制推行后有望带来两大变化行业结构新兴化估值和交易结构龙头化推行全面注册制是发展现代产业体系的必要举措2019年以来A股的注册制改革不断推进从首批科创板公司上市交易到推进创业板改革并试点注册制再到北交所开市并实行注册制经过四年的试点探索从增量市场向存量市场的注册制改革硕果累累A股实施全面注册制前期准备已相对充分全面注册制水到渠成2023年2月1日证监会宣布全面实行股票发行注册制改革过去我国间接融资占主导为实现现代化产业体系建设助力产业结构升级我国融资结构亟待进一步改变直接融资仍有较大提升空间而这对资本市场服务实体经济能力提出了更高的要求借鉴成熟市场股市制度积极改革以顺应发展需求以美股市场为例历史上纽交所和纳斯达克曾多次实行制度变革以充分发挥资本市场优化资源配臵的功能1980-2000年美国经历了产业结构转型升级为拓宽新兴产业公司的融资渠道纳斯达克通过分层初步实现了多层次市场的建设并增设差异化的上市标准满足不同企业的需要期间纳斯达克IPO项目中信息技术企业的数量占比为28纽交所为62001年起在互联网泡沫破灭及多起上市公司财务事件曝光后美股监管升级并强化信息披露纳斯达克和纽交所分别对原有上市标准进行了修订监管层也积极优化退市流程加快绩差股出清制度调整后美股年退市数量明显提高当前美股市场已基本实现上市和退市数量的动态均衡全面注册制影响几何我国全面深化注册制改革亦是为了顺应发展新兴产业的战略需求一方面全面注册制有望改善A股行业结构19年以来在注册制改革试点的推动下A股IPO项目数量和规模稳步提升全面注册制下随着越来越多新兴产业公司在A股上市市场中新经济的比重进一步攀升进而对我国产业转型升级趋势形成助力另一方面全面注册制推行后A股估值和交易结构或将进一步分化过去小市值公司也具备可观的壳价值注册制使得壳价值被极大压缩从而使得上市公司股价表现与基本面的联系进一步加强借鉴美股与港股市场交易向龙头公司集中的趋势随着注册制改革的全面深化A股市场整体的交易结构或将持续偏向龙头公司小盘股的估值溢价有望进一步压缩风险提示改革推进不及预期策略研究团队荀玉根重点个股及其他点评TableOthercomInfo泰坦科技688133Q4业绩承压股权激励目标彰显中长期发展信心公告根据公司业绩快报公司2022全年收入2633亿元同比增长2166归母净利润126亿元同比下降1231扣非归母净利润111亿元同比下降1104第四季度收入688亿元同比增长403归母净利润030亿元同比下降4863扣非归母净利润024亿元同比下降4486持续加大研发投入利润端短期承压随着IPO募投项目的投入使用研发费用有所提升2022全年研发费用同比上一年度增长约46但是由于公司的平台化属性销售人员仓储配送等固定投入有一定的提前性导致公司的费用具备一定的边际效应收入不及预期增长时对利润的影响较大股权激励计划激励金额大范围广此次员工持股计划合计227人占员工总数的约17其中高管8人核心技术人员3人董事会认为需要被激励的其他人员216人激励计划拟向激励对象授予8280万股限制性股票授予价格为70元股股权激励摊销总费用542890万元分4年摊销其中2023年245779万2024年196401万2025年摊销85072万2026年15638万元股权激励计划设臵双考核指标合理的考核促进良性发展股权激励计划考核指标分为两个层面分别为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核公司层面以2022年营业收入为基数要求2023-2025年营业收入增长率不低于3582请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报5146按照2022年营业收入2633亿元测算考核目标值为364865亿元或以2022年净利润为基数要求2023-2025年净利润增长率不低于50102173按照2022年净利润126亿元测算考核目标值为189255344亿元个人层面公司对所有激励对象个人还设臵了严密的绩效考核体系以做出全面的综合评价投资建议我们预计公司2022-2024年净利润分别为126亿元224亿元310亿元同比增长-123771388EPS分别为150266369元考虑到公司作为国内领先的科学服务提供商之一我们给予其2023年50-55倍PE对应合理价值区间1330-1463元给予优于大市评级风险提示区域拓展风险采购种类较多的风险仓储物流风险租赁到期无法续租及租金上涨的风险高校的自主科研用品采购平台对公司销售产品制约风险疫情风险医药研究团队余文心请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报6近两日研究报告Table宏观ReportsInfo策略1国企估值折价的缘由和改善路径中特估值探究系列12023-03-07荀玉根郑子勋2全面注册制望加速中国式现代化2023-03-07荀玉根郑子勋3两会报告解读及对股债的影响2023-03-06荀玉根梁中华姜珮珊郑子勋4立体投资策略周报-202303062023-03-06荀玉根债券1信贷总量强劲结构优化巩固经济复苏趋势2023-03-07姜珮珊2美国制造业PMI不及预期投资级中资美元债下跌2023-03-06姜珮珊基金1海通证券3月基金投资策略市场小幅调整相对偏向成长配臵风格2023-03-07倪韵婷金融产品1大额买入与资金流向跟踪20230227-202303032023-03-07冯佳睿袁林青张耿宇2绝对收益策略周报20230227-202303032023-03-06冯佳睿黄雨薇行业1否极泰来拐点可期证券行业2022年年报前瞻2023-03-07孙婷何婷23月上旬TV面板价格上涨全年LCD产品有望量价齐升2023-03-07郑宏达3两会多次提出集成电路国产化科技政策聚焦自立自强2023-03-07郑宏达肖隽翀李轩4规范交易所发行上市审核护航全面注册制2023-03-06孙婷何婷5空调排产销售两旺地产信心提振看好白电修复弹性2023-03-06陈子仪刘璐李阳6GDP目标5货币社融增速基本匹配2023-03-06吴杰傅逸帆7看好板块反弹2023-03-06张恒晅8陇东-山东特高压直流获批国网公告川渝特高压交流设备中标候选人2023-03-06房青吴杰92月调味品成本指数同比下降8232023-03-06颜慧菁程碧升张宇轩10周报全国货运物流有序运行中通回应美国做空机构报告2023-03-06虞楠罗月江陈宇11响应降碳转型号召静待生柴需求回暖2023-03-06戴元灿12两会房地产相关信息点评地产信用修复起始年促进行业健康发展2023-03-06涂力磊13国内原奶价格回落主产区奶粉价下行2023-03-06颜慧菁公司1Q4业绩受疫情影响放缓股权激励目标彰中长期发展信心2023-03-07余文心2山东黄金内外联动巩固黄金龙头地位2023-03-07陈先龙陈晓航甘嘉尧3网易22Q4年报点评新游储备丰富有道云音乐盈利能力持续改善2023-03-06毛云聪孙小雯陈星光4云音乐2022年报点评优质版权不断补充盈利能力持续改善2023-03-06毛云聪孙小雯陈星光请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报7信息披露分析师声明本报告中的署名分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息分析师不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于分析师的职业理解清晰准确地反映了分析师的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务海通证券股份有限公司研究所分析师SAC证券投资咨询执业资格证书编号以姓氏拼音排序TableAboutInfo程碧升S0850520100001陈星光S0850519070002陈晓航S0850519090003陈先龙S0850522120002陈宇S0850520060002成艳丽S0850517090003陈子仪S0850511010026邓勇S0850511010010戴元灿S0850517070007冯晨阳S0850516060004冯佳睿S0850512080006房青S0850512050003房乔华S0850522030001傅逸帆S0850519100001关慧S0850518010001巩健S0850522110002甘嘉尧S0850520010002高翩然S0850522030002郭庆龙S0850521050003高上S0850515090002高瑜S0850519080003华晋书S0850521090001洪琳S0850519050002何婷S0850516060001贺文斌S0850519030001胡歆S0850519080001黄雨薇S0850522070001姜珮珊S0850517070004梁广楷S0850521070003李宏科S0850517040002李俊S0850521090002林加力S0850518120003刘璐S0850519100003罗蕾S0850516080002李淼S0850517120001李明亮S0850511010039李姝醒S0850519040001刘威S0850515040001梁希S0850516070002李轩S0850519070001路颖S0850511010009李阳S0850518080005李雨嘉S0850517110005罗月江S0850518100001刘一鸣S0850522120003刘彦奇S0850511010002李智S0850519110003梁中华S0850520120001孟陆S0850522070002毛云聪S0850518080001钮宇鸣S0850511010040倪韵婷S0850511010017潘鹤S0850511010038潘莹练S0850517070010申浩S0850519060001石建明S0850521010001盛开S0850519100002孙婷S0850515040002孙维容S0850518030001孙小雯S0850517080001涂力磊S0850510120001谭实宏S0850521110001谈鑫S0850518100005唐洋运S0850511040002吴杰S0850515120001汪立亭S0850511040005王猛S0850517090004吴其右S0850523010001王巧喆S0850521080003王涛S0850520090001王文杰S0850523020002吴信坤S0850521070001吴一萍S0850511010003徐柏乔S0850513090008徐晨曦S0850520120003肖隽翀S0850521080002徐琳S0850511040008谢盐S0850511010019荀玉根S0850511040006徐燕红S0850518040001谢亚彤S0850517080007许樱之S0850517050001于成龙S0850518090004杨德顺S0850511100001颜慧菁S0850520020001余浩淼S0850516050004应镓娴S0850521080001杨林S0850517080008袁林青S0850516050003虞楠S0850512070003杨彤昕S0850522030004颜伟S0850520030001余伟民S0850517090006余文心S0850513110005于霄S0850517100003张翠翠S0850517110003张耿宇S0850522090001郑宏达S0850516050002周洪荣S0850514070004张恒晅S0850517110002赵靖博S0850521100001朱军军S0850517070005张觉尹S0850523020001朱蕾S0850514070002郑琴S0850513080005张欣劼S0850518020001郑雅斌S0850511040004赵玥炜S0850520070002张宇轩S0850520050001庄梓恺S0850519040002朱赵明S0850521070002郑子勋S0850520080001请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明