策略
　　“两会”报告解读及对股债的影响。今年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年。2023年3月5日，十四届全国人大一次会议在北京召开，李克强总理代表国务院在会议上作《政府工作报告》。整体看，今年政策基调更强调“高质量”，不搞强刺激，GDP增长目标为5%左右，全年经济走向复苏。我们判断，当前股市仍处在牛市第一波上涨中，债市供给小增，短债先行。
　　金融工程
　　市场仍缺乏主线，整体行情偏向震荡。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为4.92%，低于前一周（5.06%）。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.18，持平于前一周（0.18）。从资金流向上看，北上资金上周流入66.19亿元，2023年以来累计流入1603.89亿元。上周A股市场震荡上行，技术面指标全面好转。全国两会召开，我们认为，市场目前仍缺乏主线，技术面虽有所好转，但近期市场已多次出现周内反转，整体行情仍偏向震荡，建议观望。
　　行业与主题热点
　　公用事业：GDP目标5%，货币、社融增速基本匹配。政府工作报告2023年GDP目标5%左右，2022年目标5.5%左右。上周秦港煤价从1173元/吨跌至1098元/吨，电力板块跑赢。2022年统计公报发布煤炭消费上升4.3%，煤炭生产仍在扩张。电力龙头估值长期低位区间，22Q3盈利上行。我们认为火电21年Q4盈利底部已经确认，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内盈利上升期，或被低估。
　　重点个股及其他点评
　　云音乐（09899）：优质版权不断补充，盈利能力持续改善。2022年收入维持高增长，盈利能力全面改善。平台用户维持高粘性，反垄断大环境下，优质音乐版权回归有望增加平台内容供给。在线音乐业务收入维持高增长，社交娱乐业务未来经营效率有望提升。我们认为在版权反垄断大背景下，公司将持续突破版权壁垒，与竞争对手差距逐步缩小。同时公司将持续保持其独立音乐优势，并根据音乐社区文化持续发展直播业务。
　　
　　

研究报告全文：TableMainInfo每日早报证券研究报告最新研究与资讯2023年03月07日TableMarketinfo重要市场数据策略名称日涨跌周涨跌年涨跌两会报告解读及对股债的影响今年是全面贯彻党的二十大精神的开局之海通风格指数年2023年3月5日十四届全国人大一次会议在北京召开李克强总理代表大盘100-096270561小盘200011029856国务院在会议上作政府工作报告整体看今年政策基调更强调高质量表现最好前五行业不搞强刺激GDP增长目标为5左右全年经济走向复苏我们判断当前非金属084090936股市仍处在牛市第一波上涨中债市供给小增短债先行农业指数084095433医药健康073126599金融工程信息设备0693391392机械工业0611381112市场仍缺乏主线整体行情偏向震荡从趋势模型上看Wind全A指数短期均表现最差前五行业煤炭指数-204-189514线和长期均线的距离为492低于前一周506从量化指标上看基于金融指数-141144192沪深300指数的流动性冲击指标周五为018持平于前一周018从资金房地产-132-044140流向上看北上资金上周流入6619亿元2023年以来累计流入160389亿元家电器具-120-0671163建材指数-0961251117上周A股市场震荡上行技术面指标全面好转全国两会召开我们认为市备注数据截止至前一工作日收盘价场目前仍缺乏主线技术面虽有所好转但近期市场已多次出现周内反转整资料来源海通证券研究所WIND体行情仍偏向震荡建议观望TableAuthorInfo行业与主题热点公用事业GDP目标5货币社融增速基本匹配政府工作报告2023年GDP目标5左右2022年目标55左右上周秦港煤价从1173元吨跌至1098元吨电力板块跑赢2022年统计公报发布煤炭消费上升43煤炭生产仍在扩张电力龙头估值长期低位区间盈利上行我们认为火电22Q321年Q4盈利底部已经确认政策支持下盈利好转是趋势海外电力龙头PE普遍在倍左右国内盈利上升期或被低估20重点个股及其他点评云音乐09899优质版权不断补充盈利能力持续改善2022年收入维持高增长盈利能力全面改善平台用户维持高粘性反垄断大环境下优质音晨会编辑李宏科乐版权回归有望增加平台内容供给在线音乐业务收入维持高增长社交娱乐电话02123154125业务未来经营效率有望提升我们认为在版权反垄断大背景下公司将持续突邮箱lhk11523haitongcom破版权壁垒与竞争对手差距逐步缩小同时公司将持续保持其独立音乐优势证书S0850517040002并根据音乐社区文化持续发展直播业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报2TableBondInfo策略点评TableStrategyInfo两会报告解读及对股债的影响今年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年2023年3月5日十四届全国人大一次会议在北京召开李克强总理代表国务院在会议上作政府工作报告整体看今年政策基调更强调高质量不搞强刺激GDP增长目标为5左右全年经济走向复苏我们判断当前股市仍处在牛市第一波上涨中债市供给小增短债先行风险提示疫情扰动影响经济复苏策略研究团队荀玉根郑子勋宏观经济研究团队梁中华固定收益研究团队姜珮珊金融工程点评TableFinancialInfo市场仍缺乏主线整体行情偏向震荡从趋势模型上看Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为492低于前一周506市场处于上涨市Wind全A指数处于20日均线之上从量化指标上看基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为018持平于前一周018意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平018倍标准差上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡周五为087持平于前一周087投资者对上证50ETF短期走势相对谨慎上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为068和105处于2005年以来的4230和4618分位点交易活跃度相比前期有所上升从宏观因子上看1海通金工宏观动量月度择时模型显示根据2023年2月底的最新数据股票市场2023年3月信号为正向其中经济增长和通货膨胀因子均发出正向信号汇率因子发出负向信号2根据国家统计局公布的数据中国2月官方制造业PMI为526高于前值501以及Wind一致预期505财新中国制造业PMI升至516同样高于前值4923上周人民币汇率震荡在岸和离岸汇率周涨幅分别为063119从资金流向上看北上资金上周流入6619亿元2023年以来累计流入160389亿元事件驱动上1上周美股开启反弹道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为17519258根据Wind数据10年期美国国债收益率在3月2日报收于4067这是自2022年11月9日以来首次收于4以上在去年10月至11月之前自2007-2008年以来10年期美债收益率一直没有超过4技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数于3月1日向上突破反转点位发出买入信号2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约118发出买入信号3根据我们的仓位配臵模型计算得出的A股权益类投资仓位为904根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为153处于2021年以来的95分位点综上所述上周A股市场震荡上行技术面指标全面好转全国两会召开我们认为市场目前仍缺乏主线技术面虽有所好转但近期市场已多次出现周内反转整体行情仍偏向震荡建议观望风险提示市场系统性风险海外市场波动风险模型误设风险金融工程研究团队冯佳睿请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报3行业与主题热点点评TableIndFocusInfo公用事业GDP目标5货币社融增速基本匹配政府工作报告2023年GDP目标5左右2022年目标55左右中央人民政府网今年发展主要预期目标是国内生产总值增长5左右2022年目标55左右实际3城镇新增就业1200万人左右城镇调查失业率55左右居民消费价格涨幅3左右居民收入增长与经济增长基本同步进出口促稳提质国际收支基本平衡另外有关稳地价稳房价稳预期的表述在2023年未提及而改为支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题因此我们预计地产需求存在改善趋势但仍然未完全放松上周秦港煤价从1173元吨跌至1098元吨电力板块跑赢在前期等待安检影响未果后上周煤价发生了较快下降我们认为两会期间煤价方向尚不明朗目前下行速度略快政策对煤炭生产影响不会太大库存端压力或集中在贸易商但近期也有山西内蒙国家矿山安监局陆续开展露天矿山安全整治预计对煤炭生产有一些影响但政策推动的盈利改善趋势已越发明显政府工作报告对能源板块描述以粮食和能源为重点做好保供稳价发挥煤炭主体能源作用增加煤炭先进产能加大对发电供热企业支持力度2022年统计公报发布煤炭消费上升43煤炭生产仍在扩张1全年能源消费总量541亿吨标准煤YOY29煤炭原油天然气电力消费量YOY43-31-1236煤炭天然气水风光等其他清洁能源消费量占能源消费总量的562259YOY0304pct2全国一次能源生产总量466亿吨标准煤YOY92原煤原油天然气产量YOY1052963根据风能专委会CWEA公众号CWEA秘书长秦海岩指出未来三年中国风电新增装机容量每年预计将不低于7000万千瓦到2025年三北中东南近海区域度电成本将分别降至010203元千瓦时电力龙头估值长期低位区间22Q3盈利上行我们认为火电21年Q4盈利底部已经确认政策支持下盈利好转是趋势海外电力龙头PE普遍在20倍左右国内盈利上升期或被低估建议关注火电弹性华电国际华能国际宝新能源建投能源皖能电力浙能电力火电转型华润电力中国电力水火并济国电电力湖北能源国投电力大唐发电煤电一体化内蒙华电新能源三峡能源龙源电力中广核新能源福能股份中闽能源大唐新能源水电长江电力华能水电川投能源桂冠电力桂东电力黔源电力核电中国核电中国广核电网三峡水利涪陵电力风险提示1经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大2电力市场化方向确定但发展时间难以确定公用事业团队吴杰傅逸帆重点个股及其他点评TableOthercomInfo云音乐09899优质版权不断补充盈利能力持续改善2022年收入维持高增长盈利能力全面改善公司2022年实现收入8992亿元同比增长285随着公司付费用户渗透率的提升收入端依旧实现快速增长并在版权内容支出实现有效管控盈利能力快速改善2022年公司实现毛利率144同比提升124pct实现归母净利润-22亿元亏损金额同比收窄892实现非国际会计准则下的净利润为-115亿元同比收窄890并实现正向经营性现金流的流入保持了稳健和健康的财务运营情况其中22H2公司实现非国际会计准则下的净利润约1亿元平台用户维持高粘性反垄断大环境下优质音乐版权回归有望增加平台内容供给2022年公司在线音乐平台拥有189亿月活用户同比增长4日活月活高达30以上每名日活用户每天的使用时长为789分钟均显示出平台用户较高的使用粘性在音乐内容供给方面截至2022年底公司已经拥有超过116亿首音乐曲目在版权反垄断大环境下公司先后和福茂唱片SM娱乐时代峰峻YG音乐等顶级音乐厂商签订合作协议为平台带来了张韶涵SuperJunior少女时代等众多歌手作品2023年初公司与相信音乐成功签订版权合作协议补充了李宗盛五月天等音乐人版权内容库我们认为优质的内容资源是云音乐平台得以获取用户并实现用户付费的基础未来随着音乐版权大环境的好转公司内容供应有望进一步丰富和完善除了版权音乐外公司也在继续培养和激励独立音乐人截至2022年底公司已为超过611万名注册独立音乐人提供服务拥有260万首音乐曲目来自公司的注册音乐人此外公司还推出了紫荆花盛请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报4开再见莫妮卡若把你等热门自制歌曲我们认为独立音乐人和平台自制的音乐作品有望有效优化公司内容成本助力公司将云音乐平台逐步打造成为以内容创作为导向的社区在线音乐业务收入维持高增长社交娱乐业务未来经营效率有望提升2022年公司实现在线音乐业务收入3699亿元同比增长1243其中会员订阅业务收入303亿元同比增长303收入增长驱动主要为付费用户数提升贡献截止2022年底公司在线音乐月付费用户达到3827万人同比增长32付费用户渗透率达到20用户月度的ARPU为66元同比略有下降但22H2已经开始恢复未来随着公司更高ARPU会员体系的搭建以及折扣促销等活动的较少ARPU有望逐渐回升社交娱乐方面公司2022年实现收入529亿元同比增长428未来随着该业务发展逐步趋于稳定经营效率有望提升盈利预测及估值分析我们认为在版权反垄断大背景下公司将持续突破版权壁垒与竞争对手差距逐步缩小同时公司将持续保持其独立音乐优势并根据音乐社区文化持续发展直播业务我们预计公司2023-2025年营业收入分别为1120314024和17053亿元参照可比公司我们给予公司2023年20-23倍动态PS并以最新股本及汇率人民币港币1114进行计算对应合理价值区间为12044-13851港元股优于大市评级风险提示竞争加剧导致音乐版权价格提升直播等行业政策不确定互联网及传媒团队毛云聪孙小雯陈星光请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报5近两日研究报告Table宏观ReportsInfo1经济修复存在分化国内高频指标跟踪2023年第7期2023-03-05梁中华2美欧通胀压力仍大海外经济政策跟踪2023-03-05梁中华李俊3高质量优先不搞强刺激2023年政府工作报告解读2023-03-05梁中华4美元涨势暂止关注国内政策全球大类资产周报224-332023-03-04梁中华应镓娴策略1两会报告解读及对股债的影响2023-03-06荀玉根梁中华姜珮珊郑子勋2立体投资策略周报-202303062023-03-06荀玉根3两会报告对市场的启示2023-03-05荀玉根郑子勋4向阳花木易为春2023-03-03高上荀玉根5科创板迎来高质量发展的新机遇2023-03-03荀玉根郑子勋债券1关注短端配臵机会长债或震荡偏弱政府工作报告解读2023-03-05姜珮珊2加杠杆稳久期债市情绪高频指标跟踪2023-03-05姜珮珊3城投公司退平台分析2023-03-05姜珮珊4关注政策主线风格相对均衡2023-03-05姜珮珊王巧喆基金1海通证券开放式基金周报2023-03-05短期均衡配臵关注TMT风格基金2023-03-05谈鑫2海通证券基金数据周报202303052023-03-05谈鑫金融产品1绝对收益策略周报20230227-202303032023-03-06冯佳睿黄雨薇2高频选股因子周报20230227-202303032023-03-05冯佳睿袁林青3量化择时及拥挤度预警周报202303052023-03-05冯佳睿袁林青4量化选股周报20230224-202303032023-03-04冯佳睿罗蕾5量化私募基金的业绩持续性研究与FOF组合构建2023-03-03冯佳睿行业1GDP目标5货币社融增速基本匹配2023-03-06吴杰傅逸帆2看好板块反弹2023-03-06张恒晅3陇东-山东特高压直流获批国网公告川渝特高压交流设备中标候选人2023-03-06房青吴杰42月调味品成本指数同比下降8232023-03-06颜慧菁程碧升张宇轩5周报全国货运物流有序运行中通回应美国做空机构报告2023-03-06虞楠罗月江陈宇6响应降碳转型号召静待生柴需求回暖2023-03-06戴元灿7两会房地产相关信息点评地产信用修复起始年促进行业健康发展2023-03-06涂力磊8国内原奶价格回落主产区奶粉价下行2023-03-06颜慧菁9海通家电数据周报23W09关注白电板块及出口链修复2023-03-05陈子仪刘璐李阳10铜铝加工企业开工率继续回升经济复苏持续强化2023-03-05陈先龙陈晓航甘嘉尧11美股运动疫后复苏复盘2023-03-05盛开梁希12成交渐有好转2023-03-05刘彦奇13海通通信一周谈数字中国建设整体布局规划印发国资委启动国有企业价值创造行动2023-03-05余伟民杨彤昕14二手房交易市场快速回暖看好家居消费疫后复苏2023-03-05郭庆龙高翩然153月月报ChatGPT降本利好应用场景科技创新提振估值2023-03-05毛云聪孙小雯陈星光16沪港通标的扩容建议关注优质出行标的新秀丽2023-03-05盛开梁希17经济复苏和保单销售回暖继续看好保险2023-03-05孙婷18工业气体月度数据跟踪需求回暖2月液氧液氮液氩价格普涨2023-03-05赵玥炜19第9周新房成交同比增速供销比回升2023-03-05涂力磊谢盐20海通通信碳化硅专题之技术革命浅析有望重塑行业的未来技术2023-03-05余伟民212月PMI环比25pct1月全球新能源汽车销量同比增长122023-03-05赵玥炜赵靖博22计算机行业跟踪周报298期算力需求的国产化2023-03-05郑宏达洪琳杨林23启动国企对标世界一流企业价值创造行动估值提升有望持续2023-03-05张欣劼24煤炭基本面稳健显著受益国企价值创造2023-03-04李淼王涛吴杰请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报625海通证券公用事业数据周报202303042023-03-04傅逸帆26科技行业周观点第4期基础工具链国产化确定2023-03-04郑宏达肖隽翀李轩27海通煤炭周度行业数据库-202303042023-03-04李淼王涛吴杰28计算机行业2023年3月研究观点3月将至计算机行情或迎来重要时间节点2023-03-04郑宏达洪琳杨林29炼化景气修复几何2023-03-04邓勇朱军军胡歆刘威30国有大行高质量发展的践行者和受益者2023-03-03孙婷林加力31海外观察Puma2022业绩符合指引库存压力环比有所改善2023-03-03盛开梁希公司1网易22Q4年报点评新游储备丰富有道云音乐盈利能力持续改善2023-03-06毛云聪孙小雯陈星光2云音乐2022年报点评优质版权不断补充盈利能力持续改善2023-03-06毛云聪孙小雯陈星光3Q4收入及利润率均环比恢复2022年稳健收官2023-03-05陈子仪刘璐李阳4银泰黄金增储扩产在路上2023-03-03陈先龙陈晓航甘嘉尧5盈利能力优化发力预制菜赛道2023-03-03颜慧菁62022全年净利润预增16龙头制造商显现较强韧性2023-03-03梁希盛开请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报7信息披露分析师声明本报告中的署名分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息分析师不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于分析师的职业理解清晰准确地反映了分析师的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务海通证券股份有限公司研究所分析师SAC证券投资咨询执业资格证书编号以姓氏拼音排序TableAboutInfo程碧升S0850520100001陈星光S0850519070002陈晓航S0850519090003陈先龙S0850522120002陈宇S0850520060002成艳丽S0850517090003陈子仪S0850511010026邓勇S0850511010010戴元灿S0850517070007冯晨阳S0850516060004冯佳睿S0850512080006房青S0850512050003房乔华S0850522030001傅逸帆S0850519100001关慧S0850518010001巩健S0850522110002甘嘉尧S0850520010002高翩然S0850522030002郭庆龙S0850521050003高上S0850515090002高瑜S0850519080003华晋书S0850521090001洪琳S0850519050002何婷S0850516060001贺文斌S0850519030001胡歆S0850519080001黄雨薇S0850522070001姜珮珊S0850517070004梁广楷S0850521070003李宏科S0850517040002李俊S0850521090002林加力S0850518120003刘璐S0850519100003罗蕾S0850516080002李淼S0850517120001李明亮S0850511010039李姝醒S0850519040001刘威S0850515040001梁希S0850516070002李轩S0850519070001路颖S0850511010009李阳S0850518080005李雨嘉S0850517110005罗月江S0850518100001刘一鸣S0850522120003刘彦奇S0850511010002李智S0850519110003梁中华S0850520120001孟陆S0850522070002毛云聪S0850518080001钮宇鸣S0850511010040倪韵婷S0850511010017潘鹤S0850511010038潘莹练S0850517070010申浩S0850519060001石建明S0850521010001盛开S0850519100002孙婷S0850515040002孙维容S0850518030001孙小雯S0850517080001涂力磊S0850510120001谭实宏S0850521110001谈鑫S0850518100005唐洋运S0850511040002吴杰S0850515120001汪立亭S0850511040005王猛S0850517090004吴其右S0850523010001王巧喆S0850521080003王涛S0850520090001王文杰S0850523020002吴信坤S0850521070001吴一萍S0850511010003徐柏乔S0850513090008徐晨曦S0850520120003肖隽翀S0850521080002徐琳S0850511040008谢盐S0850511010019荀玉根S0850511040006徐燕红S0850518040001谢亚彤S0850517080007许樱之S0850517050001于成龙S0850518090004杨德顺S0850511100001颜慧菁S0850520020001余浩淼S0850516050004应镓娴S0850521080001杨林S0850517080008袁林青S0850516050003虞楠S0850512070003杨彤昕S0850522030004颜伟S0850520030001余伟民S0850517090006余文心S0850513110005于霄S0850517100003张翠翠S0850517110003张耿宇S0850522090001郑宏达S0850516050002周洪荣S0850514070004张恒晅S0850517110002赵靖博S0850521100001朱军军S0850517070005张觉尹S0850523020001朱蕾S0850514070002郑琴S0850513080005张欣劼S0850518020001郑雅斌S0850511040004赵玥炜S0850520070002张宇轩S0850520050001庄梓恺S0850519040002朱赵明S0850521070002郑子勋S0850520080001请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明