本报告导读：
　　公司发布2022年年报，业绩符合预期，2023年起公司全新一代增程平台L系列车型将迎来全面交付，同时Air版本配置的推出有望拉动月销量再创新高。
　　摘要：
　　维持“增持”评级。公司2022年业绩及销量表现符合预期，2023年开始随着L9/L8/L7等新一代混动平台新车型逐步放量，销量及营收有望延续高增长态势。考虑到公司车型上市交付的进度以及现有产品竞争力，我们调整公司2023-2025年每股营收分别为42.80（-4.17）/68.98（-8.23）/87.25元，结合公司的强产品定位能力以及细分市场的强竞争力，给予公司增持评级。
　　全年交付量延续高增态势，单车均价有所提升，公司2022全年交付汽车13.3万辆，同比增长47.2%，其中Q4交付4.6万辆，同比增长31.5%，环比增长75%。2022H2高单价的L9车型交付，带来营收增速高于销量。2022全年公司实现营收452.9亿元人民币，同比增长67.7%，其中Q4实现营收176.5亿元人民币，同比增长66.2%，环比增长89%，原因在于L9定位和售价高于ONE，平均售价有所提升。
　　毛利率环比大幅改善同比趋稳，Q4业绩好转趋势已现。2022全年，公司净亏损20.3亿元人民币，同期净亏损3.2亿元，亏损显著扩大，其中Q4实现净利润2.65亿元人民币，环比大幅减亏，业绩好转趋势已现。全年亏损扩大的原因是新车研发及上市带来的研发、广宣费用增长，以及铺设商圈门店造成渠道建设费用增长，加上2022H1疫情反复影响了终端销量。2022年公司毛利率19.1%，同比降低1.5pct，其中Q4毛利率20.2%，同比降低2.2pct，环比大幅提升7.5pct。
　　2023Q1交付展望乐观，月度销量有望创新高。公司展望2023年Q1交付5.2~5.5万辆，同比增长64%~73%，保持强劲增长态势。同时家庭五座新旗舰L7将在3月初交付，售价31.98~37.98万元，顶配版搭载双英伟达OrinX和双高通8155，旗下L9/L8/L7三款车型均有较强产品力，有望推动品牌单月销量突破3万辆。
　　风险提示：细分市场竞争加剧引发价格战，中高端产品需求低于预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo运输设备业TableMainInfoTableTitleTableInvest理想汽车-W2015评级增持当前价格港元9885L平台新车全面交付Q4盈利呈现趋势性好转20230307海----理想汽车2022年报点评Table交易数据Market周内股价区间港元吴晓飞分析师赵水平分析师525355-外16330公0755-23976003021-38031657当前股本百万股2085wuxiaofeigtjascomzhaoshuipinggtjascom当前市值十亿港元2070司证书编号S0880517080003S0880521040002本报告导读TablePicQuote香52周内股价走势图港公司发布2022年年报业绩符合预期2023年起公司全新一代增程平台L系列车型将迎来全面交付同时Air版本配置的推出有望拉动月销量再创新高理想汽车-W恒生指数摘要39TableSummary维持增持评级公司2022年业绩及销量表现符合预期2023年202开始随着L9L8L7等新一代混动平台新车型逐步放量销量及营收-17有望延续高增长态势考虑到公司车型上市交付的进度以及现有产品-36-54竞争力我们调整公司2023-2025年每股营收分别为4280-4176898-8238725元结合公司的强产品定位能力以及细分市场的强竞争力给予公司增持评级全年交付量延续高增态势单车均价有所提升公司2022全年交付汽车万辆同比增长其中交付万辆同比增长证133472Q446TableReport相关报告券315环比增长752022H2高单价的L9车型交付带来营收增精准定位叠加强产品力打破偏见迎接新成长研速高于销量2022全年公司实现营收4529亿元人民币同比增长20220405677其中Q4实现营收1765亿元人民币同比增长662环比营收强势增长业绩减亏新车助力1到N突破究20220512增长89原因在于L9定位和售价高于ONE平均售价有所提升报销量及营收同比大增单季研发投入创新高毛利率环比大幅改善同比趋稳Q4业绩好转趋势已现2022全年20220819告公司净亏损亿元人民币同期净亏损亿元亏损显著扩大20332其中实现净利润亿元人民币环比大幅减亏业绩好转趋势Q4265已现全年亏损扩大的原因是新车研发及上市带来的研发广宣费用增长以及铺设商圈门店造成渠道建设费用增长加上2022H1疫情反复影响了终端销量2022年公司毛利率191同比降低15pct其中Q4毛利率202同比降低22pct环比大幅提升75pct2023Q1交付展望乐观月度销量有望创新高公司展望2023年Q1交付5255万辆同比增长6473保持强劲增长态势同时家庭五座新旗舰L7将在3月初交付售价31983798万元顶配版搭载双英伟达OrinX和双高通8155旗下L9L8L7三款车型均有较强产品力有望推动品牌单月销量突破3万辆风险提示细分市场竞争加剧引发价格战中高端产品需求低于预期财务摘要十亿元人民币2019A2020A2021A2022A2023E2024E2025ETableFinance营业收入0289462701452989231438118193--322518668976127毛利润-000155576879179530504030净利润-244-015p1-032-203-068483813---94112532-67-81368PE-7437-119865-56426-8925-2674337532230PB3959609428404361322298请务必阅读正文之后的免责条款部分理想汽车-W2015本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基减持相对当地市场指数下跌5以上准增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026p2100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3理想汽车-W2015附海外当地市场指数亚洲指数名称美洲指数名称欧洲指数名称澳洲指数名称沪深300标普500希腊雅典ASE澳大利亚标普200恒生指数加拿大SPTSX奥地利ATX新西兰50日经225墨西哥BOLSA冰岛ICEX韩国KOSPI巴西BOVESPA挪威OSEBX富时新加坡海峡时报布拉格指数台湾加权西班牙IBEX35印度孟买SENSEX俄罗斯RTS印尼雅加达综合富时意大利MIB越南胡志明波兰WIG富时马来西亚KLCI比利时BFX泰国SET英国富时100巴基斯坦卡拉奇德国DAX30斯里兰卡科伦坡葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股148376p3请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3