Q4实现盈利，现金流依然强劲。公司四季度总收入达到176.5亿元人民币，同比增长66.2%；2022年全年总收入达到452.9亿元人民币，同比增长67.7%。得益于公司的成本控制和经营质量，四季度毛利率保持稳健，为20.2%，自由现金流达32.6亿元人民币。2022年第四季度的净利润为人民币2.653亿元，非美国公认会计准则净利润为9.676亿元。2022年的净亏损为人民币20.3亿元，而2021年净亏损为人民币321.5百万元。2022年的非美国公认会计准则净利润为人民币20.8百万元，较2021年非美国公认会计准则净利润的人民币779.9百万元减少97.3%。2022年的经营活动所得现金净额为人民币73.8亿元，较2021年经营活动所得现金净额的人民币83.4亿元减少11.5%。2022年的自由现金流为人民币22.5亿元，较2021年自由现金流的人民币43.3亿元减少48.0%。截至2023年1月31日，公司拥有296家零售中心，覆盖123个城市，并于222个城市运营320家售后维修中心及理想汽车授权钣喷中心。
　　 2023Q1指引销量52000-55000辆，目标拿到30-50万元汽车市场近20%份额。公司指引2022Q1车辆交付量52,000至55,000辆，较2022年第一季度增长64.0%至73.4%，收入总额为人民币174.5亿元至人民币184.5亿元，较2022年第一季度增长82.5%至93.0%。公司希望能拿到中国30-50万元汽车市场20%的市场份额，潜力空间还非常大。
　　投资建议：3月初公司开启L7 Pro和L7 Max的交付。L7 Air和L8 Air将在今年4月初开始交付。随着这些产品和配置的推出，理想L7、理想L8、理想L9产品线对于30-50万SUV市场的布局全部完成，我们预计2023/24年收入为1042/1527亿元，同比增长130%/47%，归母净利润为23/29亿元，Nongapp净利润分别为53/75亿元，我们采用PS估值法，调整公司目标价至113.3港元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争激烈，宏观环境恢复不及预期，供应链紧缺。

研究报告全文：海外研证券研究报告究industryId汽车investSuggestiondyCompany增持维持02015HK理想汽车港股Q4实现盈利titl未e来依然可期目标价1133港元createTime1年月日现价9225港元202331公投资要点司预期升幅2277summaryQ4实现盈利现金流依然强劲公司四季度总收入达到1765亿元人民币点同比增长6622022年全年总收入达到4529亿元人民币同比增长677评市场ma数rk据etData得益于公司的成本控制和经营质量四季度毛利率保持稳健为202自报日期2023-2-28由现金流达326亿元人民币2022年第四季度的净利润为人民币2653亿元告收盘价港元9225非美国公认会计准则净利润为9676亿元2022年的净亏损为人民币203亿总股本百万股2085元而2021年净亏损为人民币3215百万元2022年的非美国公认会计准流通股本百万股1729则净利润为人民币208百万元较2021年非美国公认会计准则净利润的人净资产百万元86537民币7799百万元减少9732022年的经营活动所得现金净额为人民币738总资产百万元45186亿元较2021年经营活动所得现金净额的人民币834亿元减少115每股净资产元21522022年的自由现金流为人民币225亿元较2021年自由现金流的人民币433数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理亿元减少480截至2023年1月31日公司拥有296家零售中心覆盖个城市并于个城市运营家售后维修中心及理想汽车授权钣喷相关rel报ate告dReport123222320中心2023Q1指引销量52000-55000辆目标拿到30-50万元汽车市场近20份额公司指引2022Q1车辆交付量52000至55000辆较2022年第一季度增长640至734收入总额为人民币1745亿元至人民币1845亿元较2022年第一季度增长825至930公司希望能拿到中国30-50万元汽车海外em研ail究Author市场20的市场份额潜力空间还非常大分析师投资建议3月初公司开启L7Pro和L7Max的交付L7Air和L8Air将在分析师今年4月初开始交付随着这些产品和配置的推出理想L7理想L8理余小丽想L9产品线对于30-50万SUV市场的布局全部完成我们预计202324年yuxiaolixyzqcomcn收入为10421527亿元同比增长13047归母净利润为2329亿元SFCAXK331SACS0190518020003Nongapp净利润分别为5375亿元我们采用PS估值法调整公司目标价至1133港元维持增持评级assAuthor风险提示行业竞争激烈宏观环境恢复不及预期供应链紧缺主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标2021A2022A2023E2024E营业收入千元2700977945286816104208185152708144同比增长18566771301465归母净利润千元-321455-201216123060472912783同比增长nanana263毛利率213194205203净利润-321455-201216123060472912783净利率-12-442219来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司点评报告评级附表资产负债表2021A20222023E2024E利润表2021A20222023E2024E单位千元人民币单位千元人民币现金及现金等价物27854224384780165390311061523716收入2700977945286816104208185152708144-12168285受限制现金2638840194014215521141241691经营成本-21248325-36496360-828543612定期存款及短期投资19668239180313951262197712621977毛利576145487904562135382431025293应收账款12054148381111328163142销售管理费用-3492385-5665301-10600603-15357181存货161789068046931020704014289855研发费用-3286389-6780032-9794465-13978297预付款项及其他流动资产480680168986016898601689860经营利润-1017320-36548779587561689815流动资产总额52380414669924878008542891530241其他收入或支出864508149552217112621711278长期投资156306148449116329401796234税前利润-152812-215935526700183401093物业厂房及设备净值4498269111878981958897425456717所得税-168643127007-385840-510164经营租赁使用权资产净值2061492353891142466934246693税后利润-321455-201216123060472912783非流动资产总额9468499195454642944825035614007资产总额6184891386537951109533678127144248归属股东净利润-321455-201216123060472912783短期借款370423907508517715177000归属股东EPS-017-104119150应付账款及应付票据9376050200243293203892641650604预提费用及其他流动负债1879368568464481688338168833主要财务比率流动负债总额121082522737260142970243579077292021A20222023E2024E长期借款596089992308071292313010338504成长性其他非流动负债8676359139790431939868919158988营业收入增长率18566771301465非流动负债总额20784611413516446236893277066717毛利润增长率27195261429453权益总额41064302448587014716474850077532营业利润增长率nanana1763归母净利润增长率nanana263现金流量表盈利能力2021A20222023E2024E单位千元人民币毛利率213194205203净利率净亏损-321455-201216123060472912783-12-442219ROE折旧与摊销59039793225715989242132257-05-232123ROA利息支出60628106340148876167688-05-232123经营资产与负债的变偿债能力动资产负债率存货-611557-5186803-3402347-40828165327949621062流动比率应收账款-545972160-62947-51814433245186158速动比率应付账款及应付票据621326510648279120145979611678414214158130经营活动现金流834038573802661438321118205232购买物业厂房及设备营运能力次以及无形资产-3444573-5127900-10000000-8000000投资活动所用现金净资产周转率19131009额-4257244-4364661-4590582-8000000融资活动所得所用应收账款周转率2241936093609360现金净额1670953356393923692323-2584626现金及等价物受限制现金增加净额203205459925094134849527620606期初现金现金等价物及受限制现金10172519304930644041815853903110期末现金现金等价物及受限制现金30493064404181585390311061523716请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司点评报告评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与温州名城建设投资集团有限公司民生银行南京银行南通分行如皋市经济贸易开发有限公司四川港荣投资发展集团有限公司镇江国有投资控股集团有限公司香港一联科技有限公司交银金融租赁有限责任公司交银租赁管理香港有限公司平度市城市开发集团有限公司德阳发展控股集团有限公司泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司成都陆港枢纽投资发展集团有限公司东台市国有资产经营集团有限公司澳门国际银行股份有限公司台州市黄岩经济开发集团有限公司上饶投资控股集团有限公司上饶投资控股国际有限公司嵊州市交通投资发展集团有限公司ZhejiangKunpengBVICompanyLimited杭州上城区国有资本运营集团有限公司长沙先导投资控股集团有限公司新昌县交通投资集团有限公司XLBVIINTERNATIONALDEVELOPMENTLIMITED龙口市城乡建设投资发展有限公司集友银行有限公司铜陵市国有资本运营控股集团有限公司盐城东方投资开发集团有限公司东方资本有限公司济南历城控股集团有限公司历城国际发展有限公司郑州地产集团有限公司香港象屿投资有限公司厦门象屿集团有限公司江苏腾海投资控股集团有限公司天津滨海新区建设投资集团有限公司兆海投资BVI有限公司赣州城市投资控股集团有限责任公司晋城市国有资本投资运营有限公司镇江文化旅游产业集团有限责任公司潍坊市城市建设发展投资集团有限公司郑州城建集团投资有限公司常德市城市建设投资集团有限公司海宁市城市发展投资集团有限公司邵东市城市发展集团有限公司济南高新控股集团有限公司绍兴市柯桥区建设集团有限公司江苏句容投资集团有限公司宁波市海曙开发建设投资集团有限公司山东仙境控股有限公司蓬莱阁烟台市蓬莱区旅游有限责任公司广州开发区投资集团有限公司绍兴市城市建设投资集团有限公司漳州市九龙江集团有限公司福建漳龙集团有限公司高邮市建设投资发展集团有限公司GaoyouConstructionInvestmentDevelopmentBVICoLtd重庆市合川城市建设投资集团有限公司西安市灞桥投资控股集团有限公司香港国际青岛有限公司青岛城市建设投资集团有限责任公司成都经开产业投资集团有限公司临沂城市发展集团有限公司临沂城市发展国际有限公司晋江市路桥建设开发有限公司福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司CoastalEmeraldLimited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