事项：
　　公司发布2022年四季度和全年业绩报告。2022年公司实现营业收入452.9亿元（+67.7%），净亏损达到20.1亿元（同比扩大526.0%），其中四季度公司实现营业收入176.5亿元，同环比分别增加66.2%/88.9%，实现净利润2.6亿元。
　　平安观点：
　　四季度交付量符合预期。2022年四季度公司交付量达到46319台，同比增长31.5%，环比增长74.6%，四季度交付量符合此前公司给出的交付指引。公司四季度实现车辆销售收入172.7亿元，对应单车营收达到37.3万元，这主要得益于L9交付使得公司单车营收增加。毛利润方面，公司四季度汽车销售毛利率达到20.0%，相比22年一二季度均有所下滑，主要是由于理想ONE库存以及理想L8爬坡的影响。公司给出的2023年一季度的交付指引为5.2~5.5万台，营收指引为174.5亿~184.5亿元，对应单车营收约为33.5万元，公司1月交付量为15141台，预计3月份交付量有望超过2万台。
　　四季度费用端控制较好，单季度实现盈利。公司四季度实现归母净利润2.6亿元，这主要得益于公司在四季度良好的费用管控能力。研发费用方面，公司四季度研发费用为20.7亿元，环比仅增长14.7%，对应研发费用率11.7%，全年研发费用为67.8亿元，同比增长106.3%。销售管理费用方面，公司四季度销售管理费用为16.3亿元，环比仅增长8.1%，销售管理费用率为9.2%，全年公司销售管理费用为56.7亿元，销售管理费用率为12.5%，低于研发费用率，2023年公司销售门店数量将达到400家，相比2022年底增加约112家，并向二三线城市下沉。
　　2023年公司的目标是占据30-50万元豪华SUV市场份额的20%。公司预计L7/8/9三款车型（不含Air版）的稳态月销量为2.5万台，L7/L8 Air版车型将于4月初交付，届时公司的稳态月销量将达到3万台。纯电车型方面，公司的首款纯电车型将在北京工厂量产，但预计不会在23年上市交付。此外公司L系列第四款车型L6预计将于2024年推出，其售价预计在20-30万元。
　　盈利预测与投资建议：结合公司最新情况，我们调整公司2023~2024净利润预测为17.1亿/55.4亿（原预测为15.2亿/66.1亿），新增公司2025年营收预测为2247.0亿元，对应净利润预测为113.0亿元。公司是造车新势力中最快完成2023年新车型布局的车企，同时我们认为公司是2023年增长确定性最强的新势力车企之一，有望凭借L7\L8\L9三款车型在23年实现高速增长，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）公司23年三款车型销量不佳，导致公司业绩不达预期；2）公司暂无纯电车型上市，市场对公司纯电车型的接受度有待验证；3）纯电车型上市后，公司各项投入可能大幅增加。

研究报告全文：公汽车司2023年02月28日报理想汽车-W2015HK告经营效率出众2023年彰显竞争优势推荐维持事项公司发布2022年四季度和全年业绩报告2022年公司实现营业收入4529亿股价9485元港币元677净亏损达到201亿元同比扩大5260其中四季度公司实现营业收入1765亿元同环比分别增加662889实现净利润26亿元公主要数据平安观点司行业汽车四季度交付量符合预期2022年四季度公司交付量达到46319台同比年公司网址irlixiangcom增长315环比增长746四季度交付量符合此前公司给出的交付指大股东持股AmpLeeLtd2248引公司四季度实现车辆销售收入1727亿元对应单车营收达到373报实际控制人李想万元这主要得益于L9交付使得公司单车营收增加毛利润方面公司总股本百万股208458四季度汽车销售毛利率达到200相比22年一二季度均有所下滑主点流通A股百万股要是由于理想ONE库存以及理想L8爬坡的影响公司给出的2023年一评流通BH股百万股总市值亿元175275季度的交付指引为5255万台营收指引为1745亿1845亿元对应流通A股市值亿元单车营收约为335万元公司1月交付量为15141台预计3月份交付每股净资产元2152量有望超过2万台资产负债率4778行情走势图四季度费用端控制较好单季度实现盈利公司四季度实现归母净利润26亿元这主要得益于公司在四季度良好的费用管控能力研发费用方面公司四季度研发费用为207亿元环比仅增长147对应研发费用率117全年研发费用为678亿元同比增长1063销售管理费用方面公司四季度销售管理费用为163亿元环比仅增长81销售管理费用率为92全年公司销售管理费用为567亿元销售管理费用证率为125低于研发费用率2023年公司销售门店数量将达到400家券相比2022年底增加约112家并向二三线城市下沉证券分析师研2023年公司的目标是占据30-50万元豪华SUV市场份额的20公司究王德安投资咨询资格编号预计L789三款车型不含Air版的稳态月销量为25万台L7L8AirS106051101000643报BQV509版车型将于月初交付届时公司的稳态月销量将达到万台纯电车型WANGDEAN002pingancomcn方面公司的首款纯电车型将在北京工厂量产但预计不会在23年上市告研究助理交付此外公司L系列第四款车型L6预计将于2024年推出其售价预王跟海一般证券从业资格编号计在20-30万元S1060121070063WANGGENHAI964pingancomcn2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元270104528798444148659224697YOY18566771174510511净利润百万元-321-20121709553711300YOY-1120-5260184922401041毛利率213194223213203净利率-12-45173750ROE-08-4536106177EPS摊薄元-015-097082266542PE倍-5453-8711026317155PB倍4339373328请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容理想汽车-W公司年报点评盈利预测与投资建议结合公司最新情况我们调整公司20232024净利润预测为171亿554亿原预测为152亿661亿新增公司2025年营收预测为22470亿元对应净利润预测为1130亿元公司是造车新势力中最快完成2023年新车型布局的车企同时我们认为公司是2023年增长确定性最强的新势力车企之一有望凭借L7L8L9三款车型在23年实现高速增长维持公司推荐评级风险提示1公司23年三款车型销量不佳导致公司业绩不达预期2公司暂无纯电车型上市市场对公司纯电车型的接受度有待验证3纯电车型上市后公司各项投入可能大幅增加请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容24理想汽车-W公司年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E货币资金4041898441486622470营业额4528798444148659224697应收账款485828801329销售成本3649676500116964179103预付款项现金及其他1690221233405048其他费用0110001250015000其他应收款应收款项0000销售费用1010482466908988存货6805100751540423587管理费用11435482466908988其他流动资产18031106143160284242268财务费用106-720-720-720流动资产总计66992128856194774294703其他经营损益0000长期股权投资0000投资收益0000固定资产11188943576825930公允价值变动损益0000在建工程0000营业利润-37612017653513338无形资产4372364329142186其他非经营损益1602000长期待摊费用0000税前利润-21592017653513338其他非流动资产3986398639863986所得税-1273039802001非流动资产合计19545170641458312101税后利润-20321714555511337资产总计86538145920209356306804归属于非控制股股东利润-2061837短期借款391263044922682687归属于母公司股东利润-20121709553711300应付账款20024354325417482955EBITDA-20533778829715099其他流动负债6958118901797527194NOPLAT-34401102494310725流动负债合计2737373626121375192836EPS元-097082266542长期借款9231206453077745427其他非流动负债4748474847484748非流动负债合计13979253933552650175负债合计4135299019156901243011股本2085208520852085储备0000留存收益43102448105034761647归属于母公司股东权益45186468955243263732主要财务比率归属于非控制股股东权062461会计年度2022A2023E2024E2025E权益合计益45186469015245663793成长能力负债和权益合计86538145920209356306804营收额增长率6771174510511EBIT增长率-21921163234841170EBITDA增长率-509928401196820税后利润增长率-5322184422401041盈利能力毛利率194223213203净利率-45173750ROE-4536106177现金流量表单位百万元ROA-231226372022A2023E2024E2025E会计年度ROIC-179585381税后经营利润-35401714555511337估值倍数折旧与摊销0248124812481PE-8711026317155财务费用106-720-720-720PS39181208其他经营资金10814-72097-36069-54325PB39373328经营性现金净流量7380-68621-28753-41227股息率00000000投资性现金净流量-4365000EVEBIT-7261714439240筹资性现金净流量5639380483377448830EVEBITDA-726588308201现金流量净额8655-3057450217604EVNOPLAT-4332016516283资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容34平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033传真02133830395