主要观点：
　　事件描述
　　2023年3月1日晚，利尔化学发布2022年度业绩报告，2022年度实现营业收入101.36亿元，同比增长56.08%；实现归母净利润18.12亿元，同比增长69.01%。2022Q4实现营业收入23.94亿元，同比增长8.08%，环比下降10.16%；实现归母净利润为3.20亿元，同比下降30.46%，环比下降27.93%。
　　主营产品价格、生产受不利影响背景下，公司全年业绩大幅增长
　　据百川盈孚数据，草铵膦2022年市场均价22.74万元/吨，同比下滑6.83%。主要原因是“能耗双控”对价格的影响消退叠加部分新产能陆续投产对市场造成一定的冲击。同时公司位于四川省绵阳市、广安市的生产基地受电力供应紧张影响，于8月进行了生产限电10余天。在此背景下，公司积极开拓市场，稳定供应链，有效组织生产，2022年全年业绩实现显著增长。公司实现营业收入101.36亿元，同比增长56.08%；实现归母净利润18.12亿元，同比增长69.01%。充分体现了公司多基地布局的稳定性以及持续推进新产能落地带来的成长性。
　　产能扩建巩固草铵膦龙头地位，布局“精草”争做行业领先者
　　公司广安利尔30000吨/年草铵膦原药及水剂项目有序推进，项目建设完成后将新增2万吨/年草铵膦原药产能，进一步巩固公司龙头地位。此外公司在草铵膦生产工艺方面具有相对优势，可大幅降低生产成本。同时公司积极布局精草铵膦，在“精草”板块工艺技术持续突破，处于行业领先地位，已储备了酶法及生化法制备L-草铵膦工艺。精草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍，亩施用量仅为草铵膦的一半，符合国家农药减量化政策要求。目前，利尔化学广安基地拥有3,000吨精草铵膦产能，公司还在津市、绵阳、广安、荆州分别规划了2万吨、3万吨、4万吨、5万吨精草铵膦产能。根据投资者问答，预计2023年6月津市项目能够投产。未来公司有望成为“精草”行业领先者。
　　扩大资本开支优化产品结构，多项目有序推进打开远期成长空间
　　公司在建项目众多，相继开发包括精草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，不断优化公司产品结构，增加公司未来新的盈利增长点。目前，公司广安基地118亿元绿色植保系列项目已动工，项目建成投产后，将年产7.8万吨农药原药、年产9.57万吨精细化学品中间体等系列产品，包括10000t/a氯虫苯甲酰胺、5000t/a氯氟吡氧乙酸酯、5000t/a氨氯吡啶酸、50000t/a阻燃剂系列等产能及配套中间体产品的生产装置和公辅设。，项目达产后年产值将过百亿元。此外，公司荆州绿色高效低毒植保原药及新材料生产项目也在有序推进。未来伴随产能的逐步落地，有助于打开公司长期成长空间。
　　投资建议
　　由于公司主营产品草铵膦价格持续下跌，我们下调全年盈利预测，预计2023-2025年公司分别实现归母净利润17.28、20.28、23.27亿元（2023-2024年原预测20.29亿元、22.97亿元），同比分别增长-4.7%、17.4%、14.7%，当前股价对应PE分别为8.5、7.2、6.3倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）新建产能投放不及预期；
　　（2）产品及原料价格大幅波动；
　　（3）草铵膦价格回落；
　　（4）宏观经济下行风险。
　　

研究报告全文：TableStockNameRptType利尔化学002258公司研究公司点评2022年业绩再创新高多项有序推进成长空间广阔TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-03-07TableSummary事件描述收盘价元TableBaseData18342023年3月1日晚利尔化学发布2022年度业绩报告2022年度实近12个月最高最低元23471767现营业收入10136亿元同比增长5608实现归母净利润1812亿总股本百万股800元同比增长69012022Q4实现营业收入2394亿元同比增长流通股本百万股797808环比下降1016实现归母净利润为320亿元同比下降流通股比例99633046环比下降2793总市值亿元147流通市值亿元146主营产品价格生产受不利影响背景下公司全年业绩大幅增长据百川盈孚数据草铵膦2022年市场均价2274万元吨同比下滑公司价格与沪深TableChart300走势比较683主要原因是能耗双控对价格的影响消退叠加部分新产能陆续15投产对市场造成一定的冲击同时公司位于四川省绵阳市广安市的生1产基地受电力供应紧张影响于8月进行了生产限电10余天在此背3226229221222-12景下公司积极开拓市场稳定供应链有效组织生产2022年全年-25业绩实现显著增长公司实现营业收入10136亿元同比增长5608实现归母净利润1812亿元同比增长6901充分体现了公司多基-38利尔化学沪深300地布局的稳定性以及持续推进新产能落地带来的成长性TableAuthor分析师王强峰产能扩建巩固草铵膦龙头地位布局精草争做行业领先者执业证书号S0010522110002公司广安利尔30000吨年草铵膦原药及水剂项目有序推进项目建设电话13621792701邮箱wangqfhazqcom完成后将新增2万吨年草铵膦原药产能进一步巩固公司龙头地位此外公司在草铵膦生产工艺方面具有相对优势可大幅降低生产成本同时公司积极布局精草铵膦在精草板块工艺技术持续突破处于行业领先地位已储备了酶法及生化法制备L-草铵膦工艺精草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍亩施用量仅为草铵膦的一半符合国家农药减量化政策要求目前利尔化学广安基地拥有3000吨精草铵膦产能公司还在津市绵阳广安荆州分别规划了2万吨3万吨4万吨5万吨精草铵膦产能根据投资者问答预计2023年6月津市项目能够投产未来公司有望成为精草行业领先者扩大资本开支优化产品结构多项目有序推进打开远期成长空间相关报告TableCompanyReport公司在建项目众多相继开发包括精草铵膦唑啉草酯氯虫苯甲酰胺1全年业绩大幅增长新项目有序推阻燃剂等系列新产品不断优化公司产品结构增加公司未来新的盈利进加速成长2023-01-11增长点目前公司广安基地118亿元绿色植保系列项目已动工项目2三季度业绩同比大幅增长精草建成投产后将年产78万吨农药原药年产957万吨精细化学品中间打开成长空间2022-10-27体等系列产品包括10000ta氯虫苯甲酰胺5000ta氯氟吡氧乙酸酯3Q2业绩符合预期加码精草成长5000ta氨氯吡啶酸50000ta阻燃剂系列等产能及配套中间体产品的可期2022-08-0生产装置和公辅设项目达产后年产值将过百亿元此外公司荆州绿色高效低毒植保原药及新材料生产项目也在有序推进未来伴随产能敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1利尔化学002258的逐步落地有助于打开公司长期成长空间投资建议由于公司主营产品草铵膦价格持续下跌我们下调全年盈利预测预计2023-2025年公司分别实现归母净利润172820282327亿元2023-2024年原预测2029亿元2297亿元同比分别增长-47174147当前股价对应PE分别为857263倍维持买入评级风险提示1新建产能投放不及预期2产品及原料价格大幅波动3草铵膦价格回落4宏观经济下行风险TableProfit重要财务指标单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入10136112061333315575收入同比561106190168归属母公司净利润1812172820282327净利润同比690-47174147毛利率320289285282ROE249192184174每股收益元243216253291PE741850724631PB198163133110EVEBITDA478484376303资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1利尔化学002258财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入5157645680541018110136112061333315575现金1409154428173691营业成本68957962952711179应收账款1588185521872500营业税金及附加40455362其他应收款9151419销售费用119159174206预付账款89190222243管理费用367461538622存货1710244424403236财务费用-69000其他流动资产352409374492资产减值损失-11-8-9-10非流动资产77098765981410839公允价值变动收益-8000长期投资0000投资净收益-5-2-3-4固定资产4347468649235100营业利润2428220425942984无形资产940116814231679营业外收入8000其他非流动资产2422291134694059营业外支出70000资产总计12866152211786821020利润总额2367220425942984流动负债3598404844565035所得税342299355411短期借款132-33-206-366净利润2025190522392573应付账款827128211701680少数股东损益212177211246其他流动负债2639279834923721归属母公司净利润1812172820282327非流动负债885885885885EBITDA2958292433743853长期借款560560560560EPS元243216253291其他非流动负债326326326326负债合计4483493353425920主要财务比率少数股东权益1113129015011747会计年度2022A2023E2024E2025E股本800800800800成长能力资本公积1511151115111511营业收入561106190168留存收益49586686871411041营业利润775-92177150归属母公司股东权727089981102513352归属于母公司净利690-47174147益负债和股东权益12866152211786821020润获利能力毛利率320289285282现金流量表单位百万元净利率179154152149会计年度2022A2023E2024E2025EROE249192184174经营活动现金流2597207632762928ROIC214169168164净利润2025190522392573偿债能力折旧摊销568710768855资产负债率348324299282财务费用-55000净负债比率535480426392投资损失5234流动比率143159181202营运资金变动-32-549257-514速动比率089090117130其他经营现金流2142246119913097营运能力投资活动现金流-2197-1776-1830-1893总资产周转率088080081080资本支出-2200-1774-1826-1889应收账款周转率710651660665长期投资0000应付账款周转率878755777784其他投资现金流3-2-3-4每股指标元筹资活动现金流-373-165-174-160每股收益243216253291短期借款-108-165-174-160每股经营现金流薄324259409366长期借款-267000每股净资产908112413771668普通股增加274000估值比率资本公积增加659000PE741850724631其他筹资现金流-931000PB198163133110现金净增加额521351273874EVEBITDA478484376303资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1利尔化学002258重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告