研究报告全文：利尔化学0022582022年业绩创上市以来新高关注公司精草铵膦及新产品进展2023-03-032022年业绩符合我们预期公司公布2022年业绩收入1014亿元同比增长561归母净利润181亿元同比增长690对应每股盈利226元公司2022年业绩创上市以来新高符合我们的预期其中4Q22公司实现收入239亿元同比增长81归母净利润32亿元同比下降305我们认为4Q22公司业绩下行主因行业供应增加导致草铵膦价格有所下滑4Q22草铵膦市场均价191万元吨环比下降163同比下降461发展趋势新增供应逐步释放23年草铵膦景气度或继续承压2022年受益于农产品价格整体维持高位草铵膦需求继续维持快速增长但在高盈利刺激下新增供应也在逐步放量向前看我们预计随着山东亿盛5000吨利民股份5000吨内蒙古灵盛5000吨新安股份3000吨等新产能的逐步达产2023年草铵膦供应端仍将承压景气度或继续下行L-草铵膦或为公司提供差异化竞争优势精草铵膦可使草铵膦用量降低50提高产品经济性对降低用药成本和减轻环境压力等都较为有利我们统计当前行业规划精草铵膦产能10万吨以上未来随着技术成熟我们判断精草铵膦或成为草铵膦行业发展转折点公司目前在精草铵膦市场具有较强的先发优势据公司年报2022年公司在精草铵膦行业的市占率达60以上向前看随着公司在津市荆州等基地布局精草铵膦项目逐步达产我们认为公司有望进一步强化精草铵膦业务的先发优势全年资本开支突破20亿元看好公司向综合性原药龙头转型2022年公司资本开支达221亿元同比增长175我们认为随着后续公司储备的氯虫苯甲酰胺溴氯虫酰胺等新项目的逐步落地公司有望从草铵膦原药龙头逐步转型为综合性原药企业利好公司业绩长期稳定增长盈利预测与估值我们基本维持2023年盈利预测不变并首次引入2024年盈利预测1807亿元当前股价对应20232024年82x81xPE维持跑赢行业评级但由于行业估值中枢下移我们下调目标价196至2300元对应20232024年103102xPE较当前股价有255的上行空间风险安全生产风险草铵膦价格继续下行