事件:
　　1月10日，利尔化学发布2022年度业绩快报：2022年，公司实现营业收入101.24亿元，同比+55.90%；实现归母净利润18.12亿元，同比+68.97%；加权平均净资产收益率为31.31%，同比上升7.19个百分点。
　　其中，2022年Q4实现营收23.82亿元，同比+7.50%，环比-10.60%；实现归母净利润3.20亿元，同比-30.60%，环比-28.00%。
　　投资要点:
　　全年业绩同比+68.97%，草铵膦价格回落压缩Q4利润
　　2022年，公司实现营业收入101.24亿元，同比+55.90%；归母净利润18.12亿元，同比+68.97%，主要由于公司农药产品销量同比增长以及市场价格较好。据百川资讯，2022年草铵膦市场均价22.7万元/吨，同比小幅回落6.83%。单季度来看，受草铵膦价格回落影响，Q4业绩有所下滑，2022Q4实现营收23.82亿元，同比+7.50%，环比-10.60%；实现归母净利润3.20亿元，同比-30.60%，环比-28.00%。据百川资讯，2022Q4草铵膦市场供应充足，下游需求清淡，保持刚需采购，叠加行业未来有新增产能释放，草铵膦价格持续回落，Q4均价19.2万元/吨，同比-45.75%，环比-15.34%。截止2023年1月10日，草铵膦价格15万元/吨。
　　在建中间体项目丰富，广安基地规划118亿元资本开支
　　据公司半年报，荆州三才堂年产42500吨中间体一期项目进度49.83%，包括三氯化磷、三氯氧磷、4.6二氯嘧啶等含磷中间体，项目总投资2.15亿元，待项目达产后，预计可实现年销售收入2.91亿元，净利润约0.17亿元。广安利华22000吨农药中间体项目进度为30.50%，包括氯氟吡氧乙酸甲酯、四氯吡啶、五氯吡啶等氯代吡啶农药中间体，项目总投资6.47亿元，待该项目达产后，预计可实现年销售收入约7.53亿元，年净利润0.93亿元。2022年12月，据广安市人民政府网，公司拟在广安新增118亿元资本开支，用于利尔绿色植保系列项目建设，建成后将年产7.8万吨农药原药、年产9.57万吨精细化学品中间体等系列产品。
　　精草铵膦规划产能行业领先，有望带来新成长
　　相较于传统草铵膦，精草铵膦活性倍增、用量减半，是草铵膦行业未来重要的发展方向。精草铵膦的合成难度较高，公司是目前国内为数不多已实现精草铵膦商业化量产的企业之一。公司掌握精草铵膦化学合成和生物合成工艺，广安基地现有3000吨/年精草铵膦产能。未来规划方面，公司多个基地规划精草铵膦项目合计15万吨，其中，津市2万吨生物合成法精草铵膦项目预计2023年6月投产。
　　盈利预测和投资评级：公司是国内草铵膦龙头，技术和成本优势突出，看好公司精草铵膦未来成长空间。根据公司在建项目情况，我们调整公司盈利预测，预计公司2023、2024年归母净利润分别21.46、25.11亿元，对应PE分别为7、6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新建项目投产不及预期风险、原材料价格大幅上涨风险、下游耐草铵膦转基因种子推广不及预期风险、主要产品价格下降风险、行业竞争格局加剧风险、环保风险。
　　

研究报告全文：2023年01月11日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师李永磊S03505210800042022年业绩同比69精草铵膦有望带来liyl03ghzqcomcn证券分析师董伯骏S0350521080009dongbjghzqcomcn新成长联系人杨丽蓉S0350122080038yanglrghzqcomcn利尔化学002258点评报告最近一年走势事件利尔化学沪深3001月10日利尔化学发布2022年度业绩快报2022年公司实现营业01247收入10124亿元同比5590实现归母净利润1812亿元同比004606897加权平均净资产收益率为3131同比上升719个百分点-00326-01113其中2022年Q4实现营收2382亿元同比750环比-1060-01900实现归母净利润320亿元同比-3060环比-2800-0268722-122-222-322-422-522-622-722-822-1022-1122-1223-1投资要点相对沪深300表现20230110表现1M3M12M全年业绩同比6897草铵膦价格回落压缩Q4利润利尔化学-5433-171沪深2022年公司实现营业收入10124亿元同比5590归母净3000580-171利润1812亿元同比6897主要由于公司农药产品销量同比增长以及市场价格较好据百川资讯2022年草铵膦市场均价227市场数据20230110万元吨同比小幅回落683单季度来看受草铵膦价格回落影当前价格元1887响Q4业绩有所下滑2022Q4实现营收2382亿元同比75052周价格区间元1748-3740环比-1060实现归母净利润320亿元同比-3060环比总市值百万1510425-2800据百川资讯2022Q4草铵膦市场供应充足下游需求清流通市值百万1504819淡保持刚需采购叠加行业未来有新增产能释放草铵膦价格持总股本万股8004372续回落Q4均价192万元吨同比-4575环比-1534截止流通股本万股79746612023年1月10日草铵膦价格15万元吨日均成交额百万11179近一月换手080图表草铵膦价格走势利尔化学002258点评报告Q3业绩同比大增317看好精草铵膦未来成长买入农化制品李永磊董伯骏2022-10-29利尔化学2022年中报点评H1业绩同比107草铵膦龙头持续成长买入农化制品董伯骏李永磊2022-08-09利尔化学002258事件点评Q1业绩靓丽看好公司L-草铵膦未来成长买入化学制品李永磊董伯骏2022-04-27资料来源wind国海证券研究所国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告在建中间体项目丰富广安基地规划118亿元资本开支据公司半年报荆州三才堂年产42500吨中间体一期项目进度4983包括三氯化磷三氯氧磷46二氯嘧啶等含磷中间体项目总投资215亿元待项目达产后预计可实现年销售收入291亿元净利润约017亿元广安利华22000吨农药中间体项目进度为3050包括氯氟吡氧乙酸甲酯四氯吡啶五氯吡啶等氯代吡啶农药中间体项目总投资647亿元待该项目达产后预计可实现年销售收入约753亿元年净利润093亿元2022年12月据广安市人民政府网公司拟在广安新增118亿元资本开支用于利尔绿色植保系列项目建设建成后将年产78万吨农药原药年产957万吨精细化学品中间体等系列产品精草铵膦规划产能行业领先有望带来新成长相较于传统草铵膦精草铵膦活性倍增用量减半是草铵膦行业未来重要的发展方向精草铵膦的合成难度较高公司是目前国内为数不多已实现精草铵膦商业化量产的企业之一公司掌握精草铵膦化学合成和生物合成工艺广安基地现有3000吨年精草铵膦产能未来规划方面公司多个基地规划精草铵膦项目合计15万吨其中津市2万吨生物合成法精草铵膦项目预计2023年6月投产盈利预测和投资评级公司是国内草铵膦龙头技术和成本优势突出看好公司精草铵膦未来成长空间根据公司在建项目情况我们调整公司盈利预测预计公司20232024年归母净利润分别21462511亿元对应PE分别为76倍维持买入评级风险提示新建项目投产不及预期风险原材料价格大幅上涨风险下游耐草铵膦转基因种子推广不及预期风险主要产品价格下降风险行业竞争格局加剧风险环保风险预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元6494101201246915633增长率31562325归母净利润百万元1072181221462511增长率75691817摊薄每股收益元204226268314ROE22262321PE1652833704601PB357214164129PS274149121097EVEBITDA948458344241资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast利尔化学盈利预测表证券代码002258股价1887投资评级买入日期20230110财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE22262321EPS204226268314毛利率32323130BVPS94588211511464期间费率7455估值销售净利率17181716PE1652833704601成长能力PB357214164129收入增长率31562325PS274149121097利润增长率75691817营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率063074074075营业收入6494101201246915633应收账款周转率512532522527营业成本44166892858910967存货周转率434458440438营业税金及附加26354455偿债能力销售费用80123152191资产负债率43403836管理费用300346411524流动比177205232251财务费用98-383544速动比113139162182其他费用-收入247344411532营业利润1368244028703375资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支-40-16-16-16现金及现金等价物1364268844656761利润总额1328242428543359应收款项1267190223902969所得税费用165388445537存货净额1496221128323567净利润1163203624092822其他流动资产552679796925少数股东损益90224263310流动资产合计467974801048314221归属于母公司净利润1072181221462511固定资产3740464450455300在建工程935492271161现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他87897511321264经营活动现金流1317256829613572长期股权投资0000净利润1072181221462511资产总计10232135921693220945少数股东权益90224263310短期借款240100120140折旧摊销498755811960应付款项1397229127863602公允价值变动-21800预收帐款0435营运资金变动-494-339-365-321其他流动负债1006124816151919投资活动现金流-783-1346-1171-1260流动负债合计2643364345245666资本支出-800-1340-1164-1251长期借款及应付债券1553160316531703长期投资-2800其他长期负债212212212212其他19-14-6-8长期负债合计1764181418641914筹资活动现金流-313101-14-16负债合计4408545763897580债务融资109-907070股本527800800800权益融资3627400股东权益582581341054313365其它-458-82-84-86负债和股东权益总计10232135921693220945现金净增加额216132417772296资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司化工小组介绍李永磊天津大学应用化学硕士化工行业首席分析师7年化工实业工作经验7年化工行业研究经验董伯骏清华大学化工系硕士学士化工联席首席分析师2年上市公司资本运作经验4年半化工行业研究经验刘学美国宾夕法尼亚大学化工硕士化工行业研究助理5年化工期货研究经验陈云香港科技大学工程企业管理硕士化工行业研究助理3年金融企业数据分析经验陈雨天津大学材料学本硕化工行业研究助理2年半化工央企实业工作经验汤永俊悉尼大学金融与会计硕士应用化学本科化工行业研究助理1年半化工行业研究经验杨丽蓉浙江大学金融硕士浙江大学化学工程与工艺本科化工行业研究助理分析师承诺李永磊董伯骏本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版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