主要观点：
　　事件描述
　　2023年1月10日晚，利尔化学发布2022年度业绩预告，预计2022年度实现营业收入101.24亿元，同比增长55.90%；实现归母净利润18.12亿元，同比增长68.97%。预计2022Q4实现营业收入23.82亿元，同比增长7.55%，环比下降10.61%；实现归母净利润为3.20亿元，同比下降30.57%，环比下降28.03%。
　　草铵膦价格持续下滑背景下，公司全年业绩大幅增长
　　据百川盈孚数据，草铵膦2022年市场均价，同比下滑6.83%。主要原因是“能耗双控”对价格的影响消退叠加部分新产能陆续投产对市场造成一定的冲击。在此背景下，公司积极开拓市场，稳定供应链，有效组织生产，2022年全年业绩实现显著增长。公司预计实现营业收入101.24亿元，同比增长55.90%；实现归母净利润18.12亿元，同比增长68.97%。充分体现了公司多基地布局的稳定性以及持续推进新产能落地带来的成长性。
　　产能扩建巩固草铵膦龙头地位，布局“精草”争做行业领先者
　　公司现有草铵膦产能1.85万吨/年，拟通过广安利尔30000吨/年草铵膦原药及水剂项目建设2万吨/年草铵膦原药产能，进一步巩固公司龙头地位。此外公司在草铵膦生产工艺方面具有相对优势，可大幅降低生产成本。同时公司积极布局精草铵膦，在“精草”板块工艺技术持续突破，处于行业领先地位，已储备了酶法及生化法制备L-草铵膦工艺。精草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍，亩施用量仅为草铵膦的一半，符合国家农药减量化政策要求。目前，利尔化学广安基地拥有3,000吨精草铵膦产能，公司还在津市、绵阳、广安、荆州分别规划了2万吨、3万吨、4万吨、5万吨精草铵膦产能。根据投资者问答，预计2023年6月津市项目能够投产。未来公司有望成为“精草”行业领先者。
　　118亿元绿色植保系列项目已动工，多项目有序推进打开远期成长空间
　　公司在保证自有产品草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺、氟草烟等项目的开发优化外，还一直根据公司发展战略以及行业技术发展方向进行前瞻性研究，开发包括精草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，不断优化公司产品结构，增加公司未来新的盈利增长点。目前，公司广安基地118亿元绿色植保系列项目已动工，项目建成投产后，将年产7.8万吨农药原药、年产9.57万吨精细化学品中间体等系列产品，项目达产后年产值将过百亿元。此外，公司荆州绿色高效低毒植保原药及新材料生产项目也在有序推进。未来伴随产能的逐步落地，有助于打开公司长期成长空间。
　　投资建议
　　预计2022-2024年公司分别实现归母净利润18.12、20.29、22.97亿元，同比分别增长69.0%、12.0%、13.2%，当前股价对应PE分别为7.96、7.10、6.28倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）新建产能投放不及预期；
　　（2）产品及原料价格大幅波动；
　　（3）草铵膦价格回落；
　　（4）宏观经济下行风险。
　　

研究报告全文：利尔化学TableStockNameRptType002258公司研究公司点评全年业绩大幅增长新项目有序推进加速成长TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-01-11TableSummary事件描述年月日晚利尔化学发布年度业绩预告预计收盘价元TableBaseData1801202311020222022近12个月最高最低元25611767年度实现营业收入10124亿元同比增长5590实现归母净利润总股本百万股8001812亿元同比增长6897预计2022Q4实现营业收入2382亿流通股本百万股797元同比增长755环比下降1061实现归母净利润为320亿元流通股比例9963同比下降3057环比下降2803总市值亿元144流通市值亿元144草铵膦价格持续下滑背景下公司全年业绩大幅增长据百川盈孚数据草铵膦2022年市场均价同比下滑683主要原公司价格与沪深TableChart300走势比较因是能耗双控对价格的影响消退叠加部分新产能陆续投产对市场造22成一定的冲击在此背景下公司积极开拓市场稳定供应链有效组8织生产2022年全年业绩实现显著增长公司预计实现营业收入10124-71224227221022123亿元同比增长5590实现归母净利润1812亿元同比增长6897-22充分体现了公司多基地布局的稳定性以及持续推进新产能落地带来的成长性-37利尔化学沪深300产能扩建巩固草铵膦龙头地位布局精草争做行业领先者分析师TableAuthor王强峰公司现有草铵膦产能185万吨年拟通过广安利尔30000吨年草铵膦执业证书号S0010522110002原药及水剂项目建设2万吨年草铵膦原药产能进一步巩固公司龙头地电话13621792701邮箱wangqfhazqcom位此外公司在草铵膦生产工艺方面具有相对优势可大幅降低生产成本同时公司积极布局精草铵膦在精草板块工艺技术持续突破处于行业领先地位已储备了酶法及生化法制备L-草铵膦工艺精草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍亩施用量仅为草铵膦的一半符合国家农药减量化政策要求目前利尔化学广安基地拥有3000吨精草铵膦产能公司还在津市绵阳广安荆州分别规划了2万吨3万吨4万吨5万吨精草铵膦产能根据投资者问答预计2023年6月津市项目能够投产未来公司有望成为精草行业领先者118亿元绿色植保系列项目已动工多项目有序推进打开远期成长空间公司在保证自有产品草铵膦氟环唑丙炔氟草胺氟草烟等项目的开相关报告TableCompanyReport发优化外还一直根据公司发展战略以及行业技术发展方向进行前瞻性1三季度业绩同比大幅增长精草研究开发包括精草铵膦唑啉草酯氯虫苯甲酰胺阻燃剂等系列新打开成长空间2022-10-27产品不断优化公司产品结构增加公司未来新的盈利增长点目前2Q2业绩符合预期加码精草成长公司广安基地118亿元绿色植保系列项目已动工项目建成投产后将可期2022-08-09年产78万吨农药原药年产957万吨精细化学品中间体等系列产品项目达产后年产值将过百亿元此外公司荆州绿色高效低毒植保原药及新材料生产项目也在有序推进未来伴随产能的逐步落地有助于打开公司长期成长空间敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1利尔化学002258投资建议预计2022-2024年公司分别实现归母净利润181220292297亿元同比分别增长690120132当前股价对应PE分别为796710628倍维持买入评级风险提示1新建产能投放不及预期2产品及原料价格大幅波动3草铵膦价格回落4宏观经济下行风险Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入6494101241159813688收入同比307559146180归属母公司净利润1072181220292297净利润同比752690120132毛利率320334323314ROE215278237212每股收益元204226254287PE1652796710628PB357221169133EVEBITDA948464348257资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1利尔化学002258财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产46797962924013637营业收入6494101241159813688现金1350254846746429营业成本4416673878499385应收账款1267216017332871营业税金及附加26424756其他应收款1164-680销售费用80201211243预付账款188208257317管理费用300474539637存货1496237821483265财务费用98000其他流动资产367602434675资产减值损失-7-1-1-1非流动资产5553569157905835公允价值变动收益21000长期投资0000投资净收益1-13-6-9固定资产3740400842354337营业利润1368230725562896无形资产6237438731012营业外收入5000其他非流动资产1190940682485营业外支出45000资产总计10232136521503019472利润总额1328230725562896流动负债2643431434605372所得税165292325366短期借款240116-36-209净利润1163201422312529应付账款744134910551814少数股东损益90202202232其他流动负债1659284824403767归属母公司净利润1072181220292297非流动负债1764176417641764EBITDA1942296232983708长期借款827827827827EPS元204226254287其他非流动负债937937937937负债合计4408607852247137主要财务比率少数股东权益847104912511483会计年度2021A2022E2023E2024E股本527800800800成长能力资本公积852579579579营业收入307559146180留存收益3599514671769473营业利润770686108133归属母公司股东权49776525855410852归属于母公司净利752690120132益负债和股东权益10232136521503019472润获利能力毛利率320334323314现金流量表单位百万元净利率165179175168会计年度2021A2022E2023E2024EROE215278237212经营活动现金流1317238031192784ROIC162214194183净利润1163201422312529偿债能力折旧摊销498643735803资产负债率431445348367财务费用105000净负债比率757802533579投资损失-11369流动比率177185267254营运资金变动-494-290145-557速动比率103118190182其他经营现金流1704230420863086营运能力投资活动现金流-783-794-841-857总资产周转率069085081079资本支出-800-781-835-848应收账款周转率599591596595长期投资-2000应付账款周转率680644653654其他投资现金流19-13-6-9每股指标元筹资活动现金流-313-388-152-173每股收益204226254287短期借款-333-124-152-173每股经营现金流薄165297390348长期借款586000每股净资产94581510691356普通股增加227300估值比率资本公积增加41-27300PE1652796710628其他筹资现金流-610-26400PB357221169133现金净增加额216119821261755EVEBITDA948464348257资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1利尔化学002258重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告