事件：公司发布2022年业绩快报，公司2022年实现营收101.24亿元，yoy+55.90%，实现归母净利润18.12亿元，yoy+68.97%。公司Q4单季实现营收23.82亿元，yoy+7.55%，qoq-10.61%，实现归母净利润4.34亿元，yoy-30.57%，qoq-28.03%，低于预期。
　　结论与建议：公司是国内草铵膦和氯代吡啶类除草剂双料龙头，2022年克服疫情、限电限产等不利情况，保障生产销售，全年业绩同比增长明显。公司规划产能丰富，产品种类多样，长期增长有保障，给予“区间操作”评级。
　　销量增长，草铵膦价格波动较大：2022年，公司广安基地3000吨精草铵膦年内开始试产，贡献利润，公司产品产销量同比增长。2022年全年草铵膦价格呈现先扬后抑态势，上半年受俄乌冲突和疫情影响，粮食价格上涨带动草铵膦价格上行，下半年草铵膦价格快速回落。2022年草铵膦全年均价为22.74万元/吨，yoy-6.86%，Q4单季草铵膦均价为19.23万元/吨，yoy-45.75%，qoq-15.34%。公司积极克服国内疫情反复、高温限电限产和原材料涨价等不利因素，有效组织生产，全年业绩实现同比增长。
　　抢先布局精草铵膦，巩固龙头地位：公司作为国内草铵膦龙头企业，不断进行技术研发，率先掌握精草铵膦生产技术并规划产能。精草铵膦是草铵膦中的有效成分，是未来草铵膦行业的发展方向。公司提前布局，在津市、绵阳、广安、荆州分别规划了2万吨、3万吨、4万吨、5万吨精草铵膦产能，后续有望引领行业发展。
　　丰富产品线，长期成长动力充足：公司在建项目丰富，广安基地年产7.8万吨农药原药生产项目计划投资50亿元，除4万吨精草铵膦外，还包括0.2万吨噻菌灵、0.5万吨氯虫苯甲酰胺、0.1万吨溴氰虫酰胺、0.2万吨唑啉草酯、1万吨三氯吡氧乙酸酯、0.2万吨丙炔氟草胺、0.5万吨氯氟吡氧乙酸酯、0.1万吨炔草酯、0.3万吨二氯吡啶酸、0.5万吨氨氯吡啶酸、0.2万吨氯氨吡啶酸，该项目已于4月份在广安市政府进行第一次环评公示。公司在荆州规划的绿色高效低毒植保原药及新材料生产项目，除5万吨精草铵膦之外，还包括0.5万吨氯虫苯甲酰胺、0.3万吨溴氰虫苯甲酰胺、0.2万吨唑啉草酯、5万吨阻燃剂系列等产能，该项目已于4月份在荆州市政府进行第一次环评公示。公司技术能力领先，在建项目丰富，产品结构持续优化，后续成长动力充足。
　　盈利预测：考虑到草铵膦价格下滑，我们下修盈利预期，预计公司2023/2024年分别实现净利润20.49/23.55亿元（前值21.75/24.90亿元），yoy+13%/+15%，折合EPS分别为2.56/2.94元，目前A股股价对应的PE分别为7/6倍，给予“区间操作”评级。
　　风险提示：1、草铵膦价格超预期下滑；2、新建项目投产不及预期等。
　　

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept2023年01月13日费倩然利尔化学002258SZTradingBuy区间操作H70507capitalcomtw目标价元205业绩同比增长草铵膦龙头持续成长事件公司发布2022年业绩快报公司2022年实现营收10124亿元公司基本资讯yoy5590实现归母净利润1812亿元yoy6897公司Q4单季实现营收产业别化工A股价202311217862382亿元yoy755qoq-1061实现归母净利润434亿元yoy-3057深证成指20231121146573qoq-2803低于预期股价12个月高低26281748总发行股数百万80044结论与建议公司是国内草铵膦和氯代吡啶类除草剂双料龙头2022年克服A股数百万79747疫情限电限产等不利情况保障生产销售全年业绩同比增长明显公司A市值亿元14243规划产能丰富产品种类多样长期增长有保障给予区间操作评级主要股东四川久远投资控股集团有限销量增长草铵膦价格波动较大2022年公司广安基地3000吨精草铵公司2558膦年内开始试产贡献利润公司产品产销量同比增长2022年全年草每股净值元908股价账面净值197铵膦价格呈现先扬后抑态势上半年受俄乌冲突和疫情影响粮食价格一个月三个月一年上涨带动草铵膦价格上行下半年草铵膦价格快速回落2022年草铵膦股价涨跌-74-53-256全年均价为2274万元吨yoy-686Q4单季草铵膦均价为1923万近期评等元吨yoy-4575qoq-1534公司积极克服国内疫情反复高温限出刊日期前日收盘评等电限产和原材料涨价等不利因素有效组织生产全年业绩实现同比增202204271912买进长202208092330买进抢先布局精草铵膦巩固龙头地位公司作为国内草铵膦龙头企业不产品组合农药原药622断进行技术研发率先掌握精草铵膦生产技术并规划产能精草铵膦是农药制剂252草铵膦中的有效成分是未来草铵膦行业的发展方向公司提前布局化工材料86贸易40在津市绵阳广安荆州分别规划了2万吨3万吨4万吨5万吨机构投资者占流通A股比例精草铵膦产能后续有望引领行业发展基金39一般法人475丰富产品线长期成长动力充足公司在建项目丰富广安基地年产78万吨农药原药生产项目计划投资50亿元除4万吨精草铵膦外还包括股价相对大盘走势02万吨噻菌灵05万吨氯虫苯甲酰胺01万吨溴氰虫酰胺02万吨唑啉草酯1万吨三氯吡氧乙酸酯02万吨丙炔氟草胺05万吨氯氟吡氧乙酸酯01万吨炔草酯03万吨二氯吡啶酸05万吨氨氯吡啶酸02万吨氯氨吡啶酸该项目已于4月份在广安市政府进行第一次环评公示公司在荆州规划的绿色高效低毒植保原药及新材料生产项目除5万吨精草铵膦之外还包括05万吨氯虫苯甲酰胺03万吨溴氰虫苯甲酰胺02万吨唑啉草酯5万吨阻燃剂系列等产能该项目已于4月份在荆州市政府进行第一次环评公示公司技术能力领先在建项目丰富产品结构持续优化后续成长动力充足盈利预测考虑到草铵膦价格下滑我们下修盈利预期预计公司20232024年分别实现净利润20492355亿元前值21752490亿元yoy1315折合EPS分别为256294元目前A股股价对应的PE分别为76倍给予区间操作评级风险提示1草铵膦价格超预期下滑2新建项目投产不及预期等CompanyUpdateChinaResearchDept年度截止12月31日202020212022E2023E2024E纯利NetprofitRMB百万元6121072181220492355同比增减96767517689813041498每股盈余EPSRMB元117204226256294同比增减96767437112113041498A股市盈率PEX1530877789698607股利DPSRMB元0205050607股息率Yield112280280336392投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy首次评等潜在上涨空间35买进Buy15首次评等潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5首次评等潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股2023年1月16日2CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表会计年度百万元202020212021E2023E2024E营业收入4969649493621062412233经营成本35304416611668767923研发费用188247356404465营业税金及附加2026384350销售费用12480115131151管理费用228300411466537财务费用1299871161185资产减值损失-3-7-10-9-11投资收益21000营业利润7731368228925822962营业外收入75566营业外支出745454545利润总额7731328224425372917所得税103165280316363少数股东损益5890153172198归属于母公司股东权益6121072181220492355附二合幷资产负债表会计年度百万元202020212021E2023E2024E货币资金11611350218337265698应收账款9001267164817301817存货10681496194520422144流动资产合计354446796421818510391长期股权投资00000固定资产34633740392741244330在建工程839935158916691752非流动资产合计49195553642368047269资产总计846310232128441498917660流动负债合计25592643364432263102非流动负债合计11951764169018561895负债合计37544408533450824997少数股东权益737847109214411842股东权益合计470958257510990712663负债及股东权益合计846310232128441498917660附三合幷现金流量表会计年度百万元202020212021E2023E2024E经营活动产生的现金流量净额8991317197624112531投资活动产生的现金流量净额-505-783-861-1206-965筹资活动产生的现金流量净额73-313-282338406现金及现金等价物净增加额459216833154319721此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2023年1月16日3