利尔化学发布2022年年报：全年实现营业收入为101.36亿元，YoY+56.08%，归母净利润为18.12亿元，YoY+69.01%，对应EPS为2.43元。
　　积极克服不利因素，公司全年业绩大幅增长。受需求清淡、供给充足的影响，草铵膦价格自2022年下半年以来持续回落。叠加2022年疫情反复、高温限电限产、原材料涨价等不利因素，公司积极开拓市场，稳定供应链，有效组织生产，2022年全年业绩实现较好增长，收入及净利水平均创历史新高。从收入端来看，公司主营的农药产品业务取得稳定增长。2022年，公司农药原药业务营收同比增长49.77%至64.86亿元、农药制剂业务营收同比增长64.13%至22.37亿元。从毛利率来看，公司综合毛利率与去年基本持平，稳定在32%左右。
　　公司是国内草铵膦龙头企业，产能扩建有望进一步巩固公司行业龙头地位。草铵膦市场潜力大，草铵膦已成为全球第二大转基因作物除草剂，随着跨国公司研发的抗草铵膦基因新产品推广应用和上市，特别是国内正在从政策层面有序推进转基因作物产业化，预计草铵膦需求有望进一步提升。根据公司年报，公司是国内最大规模的草铵膦原药生产企业，目前公司草铵膦原药在全球的市占率约30%左右，精草铵膦原药的全球市占率约60%左右。公司技术成熟、供应链稳定、规模化生产，产品的制造成本具有优势。后续，公司在部分生产基地规划了新的精草铵膦产能，预计投产后将有助于巩固公司行业龙头地位。
　　新产品、新项目保障长期成长性。除了精草铵膦之外，公司还储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等新品种。根据公司年报，公司的L-草铵膦进入试生产阶段，唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺进入中试阶段。我们认为随着这些新产品、新项目的逐步商业化生产，公司未来有望增加新的盈利增长点。
　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内草铵膦龙头企业，产品规模持续扩大、成本有进一步下降空间，有望充分受益农化行业需求的进一步增长。基于公司2022年年报，我们相应调整公司2023~2025年盈利预测。我们预测公司2023~2025年净利润分别为20.88、23.48和26.42亿元，对应EPS分别为2.61、2.93和3.30元，当前股价对应P/E值分别为7、6和6倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求释放不及预期；产品价格下跌；项目建设不及预期。
　　
　　

研究报告全文：公司研究利尔化学002258草铵膦龙头2023年3月2日强烈推荐维持东具备长期成长性利尔化学公司报告兴证券利尔化学发布2022年年报全年实现营业收入为10136亿元YoY5608公司简介股归母净利润为1812亿元YoY6901对应EPS为243元利尔化学主要从事氯代吡啶类有机磷类磺酰脲类取代脲类等高效低毒低残留份的安全农药的研发生产和销售产品包括有积极克服不利因素公司全年业绩大幅增长受需求清淡供给充足的影响草铵膦价格自2022年下半年以来持续回落叠加2022年疫情反复高温限除草剂杀菌剂杀虫剂三大系列共40余限电限产原材料涨价等不利因素公司积极开拓市场稳定供应链有效组种原药100余种制剂以及NDI2-甲基吡啶等部分化工中间体公织生产2022年全年业绩实现较好增长收入及净利水平均创历史新高从司收入端来看公司主营的农药产品业务取得稳定增长2022年公司农药原资料来源公司公告东兴证券研究所证药业务营收同比增长4977至6486亿元农药制剂业务营收同比增长券6413至2237亿元从毛利率来看公司综合毛利率与去年基本持平稳研定在32左右究报公司是国内草铵膦龙头企业产能扩建有望进一步巩固公司行业龙头地位交易数据草铵膦市场潜力大草铵膦已成为全球第二大转基因作物除草剂随着跨国告52周股价区间元2564-1767公司研发的抗草铵膦基因新产品推广应用和上市特别是国内正在从政策层面有序推进转基因作物产业化预计草铵膦需求有望进一步提升根据公司总市值亿元15096年报公司是国内最大规模的草铵膦原药生产企业目前公司草铵膦原药在流通市值亿元1504全球的市占率约30左右精草铵膦原药的全球市占率约60左右公司技总股本流通A股万股8004480044术成熟供应链稳定规模化生产产品的制造成本具有优势后续公司流通B股H股万股--在部分生产基地规划了新的精草铵膦产能预计投产后将有助于巩固公司行52周日均换手率271业龙头地位52周股价走势图新产品新项目保障长期成长性除了精草铵膦之外公司还储备有唑啉草酯氯虫苯甲酰胺阻燃剂等新品种根据公司年报公司的L-草铵膦进入93利尔化学沪深300试生产阶段唑啉草酯氯虫苯甲酰胺进入中试阶段我们认为随着这些新产品新项目的逐步商业化生产公司未来有望增加新的盈利增长点-107公司盈利预测及投资评级我们看好公司作为国内草铵膦龙头企业产品规模持续扩大成本有进一步下降空间有望充分受益农化行业需求的进一步-3073252729211212增长基于公司2022年年报我们相应调整公司20232025年盈利预测我们预测公司20232025年净利润分别为20882348和2642亿元对资料来源wind东兴证券研究所应EPS分别为261293和330元当前股价对应PE值分别为76和分析师刘宇卓6倍维持强烈推荐评级010-66554030liuyuzhuodxzqnetcn风险提示下游需求释放不及预期产品价格下跌项目建设不及预期执业证书编号S1480516110002财务指标预测指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元649410136112831271414342增长率30705608113112691280归母净利润百万元10721812208823482642增长率75176901151812471253敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源净资产收益率21552493233121652038每股收益元134226261293330PE148766PB198136167138115资料来源公司财报东兴证券研究所东兴证券公司报告P2利尔化学002258草铵膦龙头具备长期成长性附表公司盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E流动资产合计4679515774321030013690营业收入649410136112831271414342货币资金13501409332557558799营业成本44166895769686589751应收账款12671588176819922247营业税金及附加2640445056其他应收款119-21-58-66营业费用80119133150169预付款项1888910011273管理费用300367409460519存货14961710190821472285财务费用98-69-110-153-204其他流动资产367352352352352资产减值损失711343非流动资产合计55537709754673016700公允价值变动收益21-8-8-8-8长期股权投资00000投资净收益1-5-5-5-5固定资产46756162603158175247营业利润13682428272231083550无形资产623940909879848营业外收入58000其他非流动资产255607606605604营业外支出4570000资产总计1023212866149781760020390利润总额13282367272231083550流动负债合计26433598396945835042所得税165342393449513短期借款240132132132132净利润11632025232926593037应付账款74482792311571303少数股东损益90212241311395预收款项0117180归属母公司净利润10721812208823482642一年内到期的非流动负债207471471471471EBITDA18342649303433893752非流动负债合计176488561835183EPS元134226261293330长期借款82756029225-243主要财务比率应付债券72600002021A2022A2023E2024E2025E负债合计44084483458749335125成长能力少数股东权益8471113143318232297营业收入增长3156111313实收资本或股本527800800800800营业利润增长7777121414资本公积8521511151115111511归属于母公司净利润增长7569151213未分配利润31374603608177349593获利能力归属母公司股东权益合计4977727089571084412968毛利率3232323232负债和所有者权益1023212866149781760020390净利率1718191818现金流量表单位百万元总资产净利润10141413132021A2022A2023E2024E2025EROE2225232220经营活动现金流13172597289434263747偿债能力净利润10721812208823482642资产负债率4335312825折旧摊销498564663745801流动比率177245307353000财务费用98-69-110-153-204速动比率120187248296000应收帐款减少-367-321-180-224-255营运能力预收帐款增加-310709总资产周转率069088081078076投资活动现金流-783-2197-500-500-200应收账款周转率599710672676677公允价值变动收益21-8-8-8-8应付账款周转率9991291128912231166长期投资减少00000每股指标元投资收益1-5-5-5-5每股收益最新摊薄134226261293330筹资活动现金流-313-373-478-496-503每股净现金流最新摊薄041006239304380应付债券增加2-726000每股净资产最新摊薄9451380111913551620长期借款增加586-267-267-267-267估值比率普通股增加2274000PE1397826717638567资本公积增加41659000PB198136167138115现金净增加额21652191624303044EVEBITDA573556414291174资料来源公司财报东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告利尔化学002258草铵膦龙头具备长期成长性P3分析师简介刘宇卓9年化工行业研究经验曾任职中金公司研究部加入东兴证券以来获得多项荣誉包括2017年水晶球总榜第二名公募榜第一名20162018年水晶球公募榜入围2019年新浪金麒麟新锐分析师东方财富化工行业前三甲第二名等分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P4利尔化学002258草铵膦龙头具备长期成长性免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告利尔化学002258草铵膦龙头具备长期成长性P5邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源