北交所两融与做市交易相继落地，叠加效应明显，交易活跃度提升。2月13日，北交所融资融券交易业务上线，2月20日，混合交易业务上线，两项业务对北交所股票的叠加效应显著总体运行情况符合预期。两融业务上线后，北交所每日融资买入额、两融余额持续提升，多日融资买入额总体达到1000万元以上。混合业务方面，首批13家做市商为36只北交所股票做市，其中有22只为北证50指数成分股。北交所上市公司以中小市值公司为主，流动性基础天然较弱。两融交易和混合交易上线后，北交所正持续筹划后续改革举措，包括统筹发行节奏，促进一二级市场协调均衡发展，促进新股发行合理定价，完善交易机制等。根据两融、混合做市业务等改革运行效果，未来将以市场交易需求为导向不断完善基础配套制度，北交所的长期向好发展值得期待。
　　北交所公司2022年业绩快报全部发布，近半数的公司实现营收正增长。从北交所上市公司的业绩来看，截至2月28日上市的175家公司中，有84家公司2022年实现营业收入正增长，其中10家公司营收增幅超50%，22家公司增幅在20%~50%的区间内。从净利润端看，有67家公司实现净利润正增长，有19家净利润增幅超50%，其中利通科技、美之高、硅烷科技和中航泰达等，共9家公司净利润增速超100%，一方面各公司均具备优良的盈利能力和经营情况，另一方面或由于北交所公司规模较小，上年度净利润基数较小从而实现高增速。所有上市公司的营业收入平均值答7.44亿元，净利润约为2400万元。总体来看，面对需求收缩、供给冲击等多重压力，北交所公司能充分利用市场功能，立足主业，创新发展，整体业绩稳中有升，展现出了较强的韧性和潜力，预计在宏观基本面向好的大背景下，2023年业绩将稳中有升。
　　北交所发行审核常态化推进，2月北交所整体估值水平略有回升。北交所发行审核常态化推进，总过会企业已突破200家。截至2月底，北交所共有上市企业175家，另有32家已过会企业静待上市。目前已经过会尚未实施招股的企业共有21家，其中安达科技、铁大科技、康乐卫士等公司的注册申请已获证监会批复，有望成为下一批新股。按照近期新股的发行节奏，近两周每周均有3只新股申购。北交所标的的有序扩容，叠加交易制度改革，北交所交易活跃度以及估值水平都有所回升。截至2月末，北证A股的市盈率为20，较上月略有提升，相比于创业板的60倍和科创板51倍估值，仍有相当差距，期待未来投资者愿意为具有专精特新小巨人属性的北交所公司付出一定溢价。
　　投资建议：长期仍建议关注：①政策支持的专精特新，专注于细分赛道龙头优质中小公司；②长周期战略下的高景气度赛道，如双碳、半导体、高端制造等，关注其上下游产业链的相关标的。
　　风险提示：政策支持力度低于预期的风险，技术迭代较快的风险，市场竞争加剧的风险。
　　

研究报告全文：5tableresearch北交所动态报告北交所2023年03月05日两融及做市交易落地提振流动性业绩快报发布彰显韧性与北证A股潜力北交所月度动态报告核心观点北交所两融与做市交易相继落地叠加效应明显交易活跃度提升2分析师月13日北交所融资融券交易业务上线2月20日混合交易业务上线两项业务对北交所股票的叠加效应显著总体运行情况符合预期范想想两融业务上线后北交所每日融资买入额两融余额持续提升多日融010-80927663fanxiangxiangyjchinastockcomcn资买入额总体达到1000万元以上混合业务方面首批13家做市商分析师登记编码S0130518090002为36只北交所股票做市其中有22只为北证50指数成分股北交所上市公司以中小市值公司为主流动性基础天然较弱两融交易和混合交易上线后北交所正持续筹划后续改革举措包括统筹发行节奏促进一二级市场协调均衡发展促进新股发行合理定价完善交易机制等根据两融混合做市业务等改革运行效果未来将以市场交易需北交所重要数据2023228求为导向不断完善基础配套制度北交所的长期向好发展值得期待上市公司家数TableResearch175北交所公司2022年业绩快报全部发布近半数的公司实现营收正增1月新增家数9长从北交所上市公司的业绩来看截至2月28日上市的175家公司总股本亿股22972流通股本亿股11842中有84家公司2022年实现营业收入正增长其中10家公司营收增总市值亿元242254幅超5022家公司增幅在2050的区间内从净利润端看有67流通市值亿元131908家公司实现净利润正增长有19家净利润增幅超50其中利通科成交金额万元9097161技美之高硅烷科技和中航泰达等共9家公司净利润增速超100成交数量万股876910一方面各公司均具备优良的盈利能力和经营情况另一方面或由于北资料来源北京证券交易所中国银河证券研究院交所公司规模较小上年度净利润基数较小从而实现高增速所有上市公司的营业收入平均值答744亿元净利润约为2400万元总体来看面对需求收缩供给冲击等多重压力北交所公司能充分利用市场功能立足主业创新发展整体业绩稳中有升展现出了较强的韧性和潜力预计在宏观基本面向好的大背景下2023年业绩将稳中有升北交所发行审核常态化推进2月北交所整体估值水平略有回升北交所发行审核常态化推进总过会企业已突破200家截至2月底北交所共有上市企业175家另有32家已过会企业静待上市目前已经过会尚未实施招股的企业共有21家其中安达科技铁大科技康乐卫士等公司的注册申请已获证监会批复有望成为下一批新股按照近期新股的发行节奏近两周每周均有3只新股申购北交所标的的有序扩容叠加交易制度改革北交所交易活跃度以及估值水平都有所回升截至2月末北证A股的市盈率为20较上月略有提升相比于创业板的60倍和科创板51倍估值仍有相当差距期待未来投资者愿意为具有专精特新小巨人属性的北交所公司付出一定溢价投资建议长期仍建议关注政策支持的专精特新专注于细分赛道龙头优质中小公司长周期战略下的高景气度赛道如双碳半导体高端制造等关注其上下游产业链的相关标的风险提示政策支持力度低于预期的风险技术迭代较快的风险市场竞争加剧的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明北交所动态报告北交所目录一北交所要闻2二北交所月度综述4一行情回顾4二北证特征简述7三业绩分析经营发展情况9一估值变化及比较9二营收规模盈利情况10三成长性及研发情况12四北交所发展面临的问题的分析与建议13一现存问题14二分析与思考15三建议与对策16五新股概览及项目动态18一北交所新股概览18二北交所项目动态18六北交所公司重点公告18七风险提示19请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明1北交所动态报告北交所一北交所要闻20230228两融混合交易上线后效应初现北交所流动性明显改善目前北京证券交易所融资融券交易业务混合交易业务已分别上线两项业务对北交所股票的叠加效应显著总体运行情况符合预期两融业务上线后北交所每日融资买入额两融余额持续提升至第二周每日融资买入额总体达到1000万元以上截至2月23日北交所市场两融余额达到736286万元占标的股票日均成交金额的比例已达1953为市场流动性带来的资金流入效应显著混合业务方面首批13家做市商为36只北交所股票做市其中有22只为北证50指数成分股如果剔除两融业务影响混合交易上线以来36只做市标的股票中有18只股票的日均成交金额环比提升其中新芝生物增长184凯德石英增长161还有7只股票增长超过一倍北交所相关负责人表示北交所上市公司以中小市值公司为主流动性基础天然较弱两融交易和混合交易上线后北交所正在持续筹划后续改革举措包括统筹发行节奏促进一二级市场协调均衡发展促进新股发行合理定价持续完善交易机制根据融资融券混合做市业务等改革运行效果以市场交易需求为导向不断完善基础配套制度等httpswwwcscomcnbse03202302t202302276325786html20230217北交所新股发行累计过会超200家北交所发行审核常态化推进总过会企业突破200家截至目前北交所共有上市企业169家另有32家已过会企业静待上市目前已经过会尚未实施招股的企业共有21家其中安达科技铁大科技康乐卫士等公司的注册申请已获证监会批复有望成为下一批新股按照近期新股的发行节奏近两周每周均有3只新股申购进入2023年北交所新股发行速度放缓并进入常态化受多重利好因素影响以及融资融券交易业务正式启动北交所流动性获得显著提升但北交所准新股大幅下调发行底价现象依然存在已经成功闯关北交所IPO且注册申请获批的一诺威2月15日再度宣布下调发行底价公司将发行底价由1046元股调整为435元股即公司2022年上半年期末的每股净资产已经过会的和创科技铁大科技等公司也分别调整了发行底价随着基础制度的进一步完善今年北交所发行上市将进一步常态化将有更多创新型中小企业迈入资本市场的大门预计2023年北交所将会是快速发行的关键年份北交所新股发行上市常态化推进是为尽快实现北交所上规模和高质量扩容助力创新型中小企业解决上市难融资难融资贵让更多优质新三板企业顺畅高效地进入北交所融资发展httpswwwcscomcnbse03202302t202302176323971html20230221北交所迎来做市时代市场券商双向受益2月20日北京证券交易所正式启动股票做市交易业务从市场表现看不少做市标的股票股价涨幅居市场前列成交额也较此前明显放量受北交所做市业务开闸提振券商板块也有不错表现请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2北交所动态报告北交所做市交易将有助于提升北交所市场的流动性和成交活跃度对于做市主体的券商而言也将进一步丰富其盈利模式并增强其业务协同效应展望未来业内人士对于做市商种类进一步丰富推出借券做市机制等格外期待httpswwwcscomcnqs202302t202302216324589html20230213北交所两融业务启动首批标的股票五十六只融资融券交易业务2月13日正式启动届时已取得北交所融资融券交易权限的证券公司可以接受投资者委托向北交所进行融资融券交易申报安信证券海通证券山西证券中金公司信达证券等66家券商已开通融资融券交易权限此外包括诺思兰德华岭股份海希通讯贝特瑞等在内的56家北交所上市公司被纳入融资融券标的股票名单占全部北交所上市公司数量的三成其中49只以北证50成分股条件纳入7只以符合流动性筛选标准纳入对于北交所融资融券制度与沪深市场的区别考虑到投资者交易习惯北交所融资融券业务总体上比照沪深市场成熟模式构建包括券商资格管理投资者准入账户体系交易方式可充抵保证金证券范围及折算率权益处理信息披露等方面均与沪深市场两融业务保持一致同时根据北交所市场特点在转板股票融资融券业务衔接方面作出适应性安排转板机制是北交所特色制度安排转板证券将被调整出标的证券范围与可充抵保证金证券范围同时北交所将持续评估融资融券制度实践效果根据业务实施情况和市场发展需要适时推出转融通制度httpswwwcscomcnbse03202302t202302136322972html20230211多家北交所头部企业业绩预喜据中国证券报记者统计截至2月10日17时北交所共有15家上市公司发布2022年年度业绩预告或业绩快报其中13家公司业绩预增1家公司业绩略增贝特瑞吉林碳谷硅烷科技等北交所头部企业在列多家北交所头部企业晒出成绩单比如贝特瑞是目前北交所市值最大知名度居前的上市公司公司预计2022年实现营业收入25678亿元同比增长14476归母净利润为2318亿元同比增长6086扣非净利润为1673亿元同比增长4936贝特瑞是新能源材料的研发与制造商主营业务包括锂离子电池负极材料正极材料及石墨烯材料三大业务板块公司表示盈利增长主要受益于2022年全球动力及储能电池市场保持快速增长公司产品销售量及收入大幅增长同时通过开展精益管理活动提升了营运效率此外公司处置了持有的芳源股份部分股权取得投资收益提升了报告期内的盈利水平不乏盈利预增上限超过一倍的北交所企业比如吉林碳谷预计2022年净利润为61亿元-65亿元同比增长9377-10648硅烷科技预计2022年净利润为185亿元-195亿元同比增长14406-15726httpswwwcscomcnssgsgsxw202302t202302116322848html请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3北交所动态报告北交所二北交所月度综述图1北交所上市公司数量行业分布截至20230228暂无行业分类的新股未纳入统计资料来源Wind中国银河证券研究院整理一行情回顾2月份北交所整体交易活跃度大幅提升融资融券制度以及做市制度的相继落地使得板块流动性改善年初至今多家企业调整上市方案让利于二级市场以及北交所整体估值水平低于创新型企业聚集的科创板和创业板等多方因素影响北交所交易活跃度持续稳定向好根据北交所的数据显示截至2月28日北交所上市公司总数为175家总股本为22972亿股其中流通股本为11842亿股流通股本较上月末增加约402亿股总市值为242254亿元其中流通市值为131908亿元当日成交金额为910亿元当日成交数量为876910万股从交易活跃度来看2023年2月北交所整体活跃度整体提升2月混合交易制度以及两融交易制度的顺利落地使得市场对北交所注入了乐观预期叠加上市公司扩容有序标的数量的增加也增加的投资选择同时经济数据方面2月制造业PMI恢复至526使得市场对中小公司的交易偏好提升2月北交所日均成交金额约9亿元左右较1月的日均成交额5亿余元大幅提升而2月整体日均换手率约在103左右也较1月翻倍增长请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4北交所动态报告北交所图2北交所成交金额及换手率流通市值加权平均截至20230228成交金额亿元换手率右4040353530302525202015151010505000资料来源Wind中国银河证券研究院在北交所带动下创新层的交易活跃度高于基础层2022年以来北交所成交数量及金额总体下跌幅度较大随后有企稳回升趋势根据Wind统计口径截至2023年2月28日收盘2月整体成交数量为1945亿股较1月的88亿股大幅提升成交金额较1月也有增长为19402亿元在登陆北交所热度提升的带动下已在创新层挂牌的公司登陆北交所的预期相对基础层更高但或存在北交所吸筹的现象创新层的交易活跃度有波动下滑的趋势我们认为在货币政策持续宽松降息降准有序进行市场流动性较为充裕的背景下市场预期仍保持稳定更多资金和投资者流入将有助于北交所交易活跃度的提升图3成交数量月度合计亿股截至20230228图4成交金额月度合计亿元截至20230228精选层北交所创新层基础层精选层北交所创新层基础层304504002535020300250152001015010055000资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院PMI恢复至扩张区间经济活力恢复涨跌幅方面2月北交所多数股票表现较差上市的175家上市公司中有21只标的上涨其余股票悉数下跌涨幅最大的达5993本月涨幅靠前的几只标的有艾能聚德源药业曙光数创等行业来看属于医药生物行业的的标的涨幅相对较好综合相对较好的行业分别为医药生物基础化工和纺织服装表现相对较差的是环保家用电器和电力设备请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5北交所动态报告北交所图5本月行业涨跌幅排名算术平均截至20230228医药生物00基础化工-18纺织服饰-20建筑装饰-24农林牧渔-26有色金属-28食品饮料-32公用事业-34机械设备-37汽车-37传媒-41社会服务-44轻工制造-47交通运输-48计算机-49通信-50建筑材料-51电子-62国防军工-67电力设备-71家用电器-81环保-97-12-10-8-6-4-202资料来源Wind中国银河证券研究院整理图6本月个股涨幅前十截至20230228图7本月个股跌幅前十截至20230228705996048450040-1029330217-20-150190-183-173-167-16120132-201-192-301065595844-322-400-383-50-482-60资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6北交所动态报告北交所图8本月个股日均换手率前十截至20230228图9本月个股日均交易量前十亿元截至2023022870020190195886001801601501501550013013014012012400120103030130008220206203190181006201411161030041000200资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院二北证特征简述整体来看北交所中小及创新属性明显我们将北交所与其他三个上市板块进行了一系列对比从市值和来看北交所上市公司市值均值为1384亿元其中上市公司均值最高的是主板公司达到22650亿元其次是科创板市值均值达到13093亿元北交所本月交易活跃度大幅提升日均区间换手率落后其他上市板块由于北交所两融制度以及做事交易制度的落地板块交易活跃度有大幅提升但区间成交金额仍较其他板块有较大差距2月北交所的交易活跃度为218接近主板242的水平低于科创板的315和创业板的401北交所公司净资产收率水平相对较高公司规模小但盈利强从2022年三季报来看北交所公司整体盈利水平均值最高ROE达到1335高出主板和科创板4个百分点左右但由于公司规模较小北交所公司的每股经营活动产生的现金流净额低于创业板估值方面北交所公司估值平稳波动较其他板块估值偏低截至2023年2月28日收盘北证A股的市盈率为20主板公司市盈率最低仅为15倍创业板公司和科创板公司市盈率更高分别为60倍和51倍投资者相对更愿意为科创属性公司付出一定溢价表1各上市板块对比20230201-20230228区间日均区间日均2022Q3每股市值区间涨跌幅成交额换手率2022Q3ROE经营活动产生PE上市公算术平流通市值板块算术平算术平整体法的现金流净额TTM整体静态PB司家数均加权平均均均整体法法不调整亿元亿元元北证A股1751384008218-41013350141963303科创板507130931163150638390206029595创业板123899741624010857840225090465全部主板3180226502022421359061121537159资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7北交所动态报告北交所图10北交所上市公司画像截至20230228图11科创板上市公司画像截至20230228平均市值平均市值北证A股10科创板100808PB成交额PB成交额060604040202PEttm00换手率PEttm00换手率现金流涨跌幅现金流涨跌幅ROEROE资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院图12创业板上市公司画像截至20230228图13主板上市公司画像截至20230228平均市值平均市值创业板10全部主板100808PB成交额PB成交额060604040202PEttm00换手率PEttm00换手率现金流涨跌幅现金流涨跌幅ROEROE资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8北交所动态报告北交所三业绩分析经营发展情况一估值变化及比较北交所上市公司标的的综合估值本月稳中有升从开市后至今呈现区间平稳波动的态势截至2月28日北交所上市公司市盈率TTM整体法不调整为1963较上月末环比略升同期估值最高的是科创板60倍其次为创业板51倍估值水平最低的是全部主板15倍各个上市板整体估值均维持区间波动横向比较北交所与主板科创板创业板可以发现主板上市公司多行业跨度广市值分布均整体市盈率较为平稳市盈率长期稳定在15倍左右但受国内经济下行压力大通胀压力上升等因素的影响主板市盈率有所下降而科创板自2019年开市后经历了一波估值高峰后逐渐回落整体市盈率由今年年初的80倍左右降至50倍左右基于这些公司的科技创新属性投资者仍愿意给与一定的高估值纵向比较北交所公司大部分从新三板精选层平移而来因此我们选取新三板创新层进行对标精选层公司平移前一年左右精选层公司与创新层估值基本相当稳定在25倍左右当9月宣布设立北交所后精选层公司有一波较为明显的估值提升而当北交所开市后北交所公司的整体估值水平呈现出平稳波动的态势未来在货币政策持续宽松等利好背景下预计北交所公司的估值水平也将有所回升图14北交所上市前后估值走势截至20230228北证A股科创板创业板创新层NEEQ全部主板2002001801801601601401401201201001008080606040402020002019-062020-042018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112018-11资料来源Wind中国银河证券研究院分行业看北交所上市公司的市盈率传媒行业平均市盈率最高达到47倍通信和国防军工行业紧随其后市盈率分别为36倍和29倍而市盈率相对较低的行业是生物医药建筑装饰行业交通运输和计算机请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明9北交所动态报告北交所图15北交所公司市盈率情况-分行业PEttmPB50454035302520151050汽车环保电子通信传媒计算机医药生物交通运输纺织服饰公用事业轻工制造基础化工家用电器机械设备社会服务食品饮料农林牧渔电力设备有色金属建筑材料国防军工建筑装饰资料来源Wind中国银河证券研究院二营收规模盈利情况北交所上市公司已经陆续发布2022年业绩快报接近半数的公司实现了营业收入正增长北交所上市公司2022年年业绩快报已全部披露从各公司业绩来看截至2月28日上市的175家公司中有84家公司2022年实现营业收入正增长其中10家公司营收增幅超5022家公司增幅在2050的区间内从净利润端看有67家公司实现净利润正增长有19家净利润增幅超50其中利通科技美之高硅烷科技和中航泰达等共9家公司净利润增速超100一方面各公司均具备优良的盈利能力和经营情况另一方面或由于北交所公司规模较小上年度净利润基数较小从而实现高增速图16北交所公司2022年快报营业收入波动区间家图17北交所公司2022年快报净利润波动区间家502050020-200-50-20502050020-200-50-20-501810231922303873521847资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院北交所公司前三季度业绩增长稳定盈利情况佳基于北交所各公司披露的2022年三季报我们将北交所公司与其他三个上市板进行了对比将北交所一级子行业进行了分类比较从业绩端情况来看北交所中小企业聚集营业收入均值超过6亿元归母净利润在059亿元左右板块平均营业收入较上年同期增长345但归母净利润约同比下滑1141是表请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明10北交所动态报告北交所现相对较差的上市板块或由于体量规模较小经营稳定性较规模较大的公司偏弱图18各上市板块公司业绩情况算术平均2022Q3亿元营业收入归母净利润营收YOY归母净利润YOY155亿元502045154035103052502015-510-1050-15北证A股科创板创业板全部主板资料来源Wind中国银河证券研究院整理不同行业间营收及净利规模分化较大北交所公司中电力设备行业的平均营业收入仍然保持最高达到272亿元同时电力设备行业的营收增速也较快达到380此外营收增速较快还有基础化工行业达到206平均净利润最高的也是基础化工行业达501净利润增速紧随其后的行业为环保364和电力设备275总的来看大部分行业上半年盈利情况较上年同期均有不同程度下滑主要原因还是系阶段性停工停产带来的影响图19北交所上市公司营业收入-分行业亿元图20北交所上市公司净利润-分行业亿元2022Q3平均YOY右2022Q3平均YOY右30120100252100801802016-1006014-200121540-300120-4001008006-500504-600-2002-7000-400-800环保传媒电子通信汽车环保传媒电子通信汽车计算机计算机建筑装饰食品饮料医药生物机械设备国防军工基础化工家用电器社会服务农林牧渔轻工制造建筑材料电力设备公用事业医药生物机械设备建筑装饰国防军工基础化工家用电器社会服务农林牧渔轻工制造建筑材料电力设备公用事业食品饮料资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院从净资产收益率看北交所公司虽然规模属于中小但盈利能力较其他上市板更佳北交所公司净资产收益率均最高强于科创板及其他板块持续保持在在10以上水平全年来看或仍将保持首位北交所公司的销售毛利率及销售净利率仅次于科创板水平整体盈利能力请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明11北交所动态报告北交所较好凸显小而美的特点以及专精特新属性图212022Q3各上市板ROE情况图222022Q3各上市板盈利能力北证A股科创板创业板全部主板销售毛利率销售净利率353171630142452522212102017281511693879161045200北证A股科创板创业板全部主板2019202020212022Q3资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院三成长性及研发情况北交所公司整体成长性较优但研发支出方面尚有提升空间从近三年营业收入的复合增长率来看北交所公司有所提升超过创业板公司整体增长但北交所公司近三年归母净利润的复合增长率表现相对偏弱为825弱于创业板和科创板公司的整体表现在北交所公司整体规模较小的基础下未来仍有较大成长空间图23各上市板复合增长率图242022Q3各上市板研发情况亿元近三年营收复合增长率近三年归母复合增长率研发支出合计算术平均研发支出占比3009825072006515041003250100北证A股科创板创业板全部主板北证A股科创板创业板全部主板资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院从研发方面来看北交所公司的投入力度相对欠缺北交所公司上半年平均研发支出仅为02亿元较创业板的094亿元和科创板的144亿元均差距较大而主板由于上市公司规模相对较大研发支出的绝对金额高但研发支出占营业收入的比例却不高北交所公司或需适当提高研发投入金额及比例使专精特新小而美的特点得以保持请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明12北交所动态报告北交所图25北交所公司近三年复合增长率营业收入净利润140120100806040200-20资料来源Wind中国银河证券研究院图26北交所公司2022Q3研发投入情况-分行业百万元研发投入研发占比右12020181001614801260108406420200资料来源Wind中国银河证券研究院四北交所发展面临的问题的分析与建议2021年在习近平总书记的指示下为深化新三板改革设立北京证券交易所目前整体来看北交所上市公司扩容有序大幅提高了中小企业发展动力和信心从未来发展看创新型中小企业后备力量将为北交所未来的发展形成强有力的支撑和推动北交所作为我国第一家公司制交易所具备更多的自主权和更高的创新发展积极性符合国际主流发展趋势中长期将有很大发展空间请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明13北交所动态报告北交所不过北交所正处于发展初期与已经发展相对成熟的沪深交易所相比北交所面临的问题和困难也不容易忽视其相对较低的估值水平致使对企业和资金的聚集效应有差距产生上述问题的深层次原因在于我国中小企业在科技创新融资渠道稳健发展等方面仍然面临不少的困境和压力一现存问题1定价和估值相对较低对企业吸引力有提升空间北交所上市公司的市盈率估值倍数近期在20倍左右低于科创板和创业板57倍左右上的市盈率一般来说较高的综合市盈率水平会与企业的上市意愿形成正反馈新三板是北交所上市公司的蓄水池但从前三季度新三板公司转板的整体情况来看99家新三板转板公司中60的公司选择了创业板科创板等登陆北交所的公司的只有40家基本都是体量不大与沪深交易所的要求有一定差距图27各上市板块估值水平TTM整体法截至20230228图28各上市板块换手率流通市值加权平均截至1202302287025231602921860194509051562501540106088302405232411963201537049051000200股资A股A创新层科创板创业板NEEQ市场CM北证创新层科创板创业板NEEQCM市场本市场全部主板东证标准NASDAQNASDAQ北证NASDAQNASDAQ资本市场东证标准全部主板资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院2上市时间的成本优势仍可持续优化对于想上市的公司来说时间成本是一个重要考虑因素目前北交所精简流程效果较好但依据现有规则申请在北交所上市的前提条件是在新三板挂牌满12个月并进入创新层总体来看相比于沪深交易所北交所的上市时间有优势但不是很大对于意欲通过二级市场进行融资的企业来说6-12个月的上市时间可能相对比较合适一些优质企业希望北交所能在现在机制的基础上进行差异化的制度安排3交易活跃度有所提升期待资金端持续加码北交所合格投资者数量已经超500万户前期入场资金和成交金额较低而近期在北证指数编制方案落地以及交易制度征求意见后日成交额有大幅提升但也仍远低于沪深交易所1注纳斯达克市场三个层级中资本市场重在吸引规模较小风险较高企业东证股票市场今年4月改组为主要标准和增长三个市场标准市场由相当于中小企业板块的东证二部和贾斯达克上市的企业构成请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明14北交所动态报告北交所数千亿元的日交易金额未来仍有较大提升空间二分析与思考北交所的上市门槛相对较低可以承载市值较小盈利水平偏低的公司但应该也是一个可以向上兼容吸纳中型优质创新型企业的上市板块目前来看中型优质的创新型企业对北交所关注度相对偏低的原因除了由于北交所在发展初期对企业和资金的聚集效应有差距以外更深层次的原因在于我国中小企业在科技创新融资渠道稳健发展等方面仍然面临不少的困境和压力经营波动可能偏大导致投资者金融机构等对它们投资的信心不足1中小企业科技创新能力有待提升中小企业由于技术实力资金和人才等问题在科技投入和成果产出方面处于弱势根据2021年年报数据北交所上市公司的研发支出平均为037亿元占营业收入的比例为47同期科创板公司的研发支出平均为177亿元占营收比例为87因此中小企业发展前期阶段利用外部科研资源提升自身技术实力是重要的发展途径然而我国目前的科研成果转化市场还不健全科研成果转化率不高主要原因在于一是成果转化激励机制不尽合理项目收益落实到科研人员的比例低不利于激发相关人员的积极性二是成果转化的生态系统不完善如成果转化的专业人才专业机构法规等缺失或不完善三是成果转化的市场化通道不顺畅受制于体制等因素限制民营企业的市场化需求往往难以得到满足图29各上市板块硕士人才占比图30各上市板块博士人才占比中位数平均数占比加权平均中位数平均数占比加权平均23245025306174002563502053001432013015250415200902425103150101575621004958535515075150000北证A股科创板创业板全部主板北证A股科创板创业板全部主板资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院中小企业在人才方面也明显缺乏优势比如北交所上市公司的博士和硕士占比分别为15和9而科创板上市公司的博士和硕士占比分别为61和232创业板为24和143可以看出中小企业及北交所上市公司在研发投入人才等方面都不具备优势需要通过进一步完善和优化市场化机制让中小企业通过成果转化联合开发人才提升和培训等方面更多更快受益不断提升科技创新能力2创新型中小企业的融资机制仍需优化专精特新创新型中小企业存在科技创新的长周期高风险特征财务状况与传统授信准入请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明15北交所动态报告北交所原则无法有效匹配往往难以符合商业银行常规的授信准入要求同时银行对中小企业的技术实力及竞争力获取信息的途径和渠道均有限单纯提升信贷容忍度降低准入门槛难以避免简单粗放而带来风险隐患鉴于上述融资难点目前银行的专项服务方案更多的是在外部政策支持及监管考核指导下给与专精特新创新型企业相对宽松的准入口径更优惠的利率更便捷的操作通道等支持在此情况下如不能解决上述不匹配问题将难以满足此类企业简便快速获取融资的广泛需求而且将面临加大授信支持与合理防控信贷风险的矛盾对于北交所上市及新三板挂牌的拟上市企业由于企业发展相对成熟信息更为透明在银行作业中属于优质客群银行可根据企业的融资需求快速定制综合融资方案3北交所交易及发行方式仍可继续优化提升吸引力新股发行定价方面北交所可活用现行的直接定价询价及竞价发行三种充分发挥市场的价格发现功能新股申购方面现行的现金申购制度使得投资者的资金利用率相对较低未来可综合借鉴信用申购的优点进一步提高投资者资金使用效率三建议与对策1完善鼓励创新机制为北交所上市公司赋能1推动各级政府建立有利于提升科研转化率的机制在科研项目立项评价和考核机制上要加大对成果转化率的考核通过知识产权评估和股权等相关制度安排提升科研成果转化的激励从而加强科研人员的意愿和针对性研发鼓励有条件的高校和科研院所建立健全专业化市场化的科技成果转化机构统筹科技成果转移转化与知识产权管理职责和市场运营2北交所发挥属地优势强化赋能打造增值服务链上市增值服务是国外证券交易所提升企业交互体验增加上市资源黏性的重要手段境外证券交易所提供覆盖上市全流程的服务体系服务产品包括企业上市前上市中和上市后持续延伸上市前服务范围同时交易所针对创新企业特点打造独具特色的旗舰产品形成广泛的品牌效应吸引优质上市资源如伦交所推出ELITE精英成长项目形成ELITEGrowthELITEConnect和ELITEClubDeal三个相互独立又互相联系的服务项目吸引世界各地近千家新经济企业泛欧所形成TeachShare和IPOready两个明星培训项目为新经济企业上市做好前期准备工作北交所目前主要面对创新型中小企业由于中小企业在融合和利用外部资源的能力上普遍偏弱而北交所依托北京的科技教育等各种资源可积极与科技部门大学等单位建立全面战略合作关系组建科技攻关联合体并为北交所上市公司提供全面的人才交流科技咨询技术支持诊断和培训服务赋能上市公司提升北交所的增值服务2加强科技金融发挥北交所联动纽带作用科技金融旨在引导和促进银行业证券业等金融机构改进服务模式搭建服务平台提升对科技产业融资服务能力1探讨北交所与银行建立双向联动机制的可行性一方面将银行机构已授信或服务客群作为北交所上市目标客群的储备培养池向北交所推荐专精特新企业另一方面北交所向银行请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明16北交所动态报告北交所推荐已上市及拟上市企业批量授信和融资便利机制实现批量化展业同时引导银行机构设立科技支行科技金融事业部培育一批专注服务科创企业的专营机构推动银行与北交所及股转中心等单位合作研究符合中小企业需求的融资产品探索为企业提供全生命周期的综合金融服务通过设计专属产品等方式为挂牌上市公司量身打造融资方案在授信额度利率和期限等方面给予支持2以北交所上市企业或拟上市企业为试点完善知识产权质押评估和登记服务健全知识产权质押资产的处置流转体系切实提高知识产权的风险缓释能力发展专业担保机构加强政府引导做好连接创新型中小企业和银行之间的桥梁赋予特定政策性银行支持中小企业融资的职能推动政策性银行对中小企业融资的支持为助力企业发展提供金融补充3利用金融科技打造数字化北交所近期以来境外主要交易所积极探索应用数字化前沿技术加快推动数字化转型例如洲际所陆续收购了InteractiveDataSPSE等数据运营商注重向客户提供创新数据分析指数和配套技术系统将增长潜力根植于创新技术伦交所先后收购商业金融信息提供商Mergent固定收益分析平台YieldBook指数服务CitiFixedIncome并于2021年1月完成对路孚特的收购纳斯达克德交所也持续加大对数据与技术公司的投资伦交所和德交所都采用云优先策略将客户服务和业务重要运营环节转移至云端在云端测试新平台和基础设施快速响应市场需求泛欧所和港交所等加强对人工智能大数据机器学习等前沿技术研究探索泛欧所还将数字化转型写入战略中提升核心技术竞争力2021年以来国内资本市场金融科技创新试点正式启动北京等城市率先开展试点北交所目前处于发展和建设的起步阶段应立足于高标准打造领先的数字化交易所相关管理部门可推动北交所与北京或其它地方合作推出与北交所运营和上市公司监管相关的金融科技项目优先纳入试点在做好风险防范安排的前提下对试点项目适度提升监管弹性同时加大对北交所数字化建设的资金支持推动北交所通过市场化的方式打造和示范丰富的数字化应用场景4优化制度和机制提升北交所吸引力1为提高优质企业上市积极性可适时对上市条件适当优化比如对沪深交易所上市公司计划分拆子公司到北交所上市的如果子公司在成立年限公司治理等方面符合要求的在新三板挂牌的时间可以适当减少这样可以进一步强化北交所上市的时间优势与企业的预期趋于一致也有利于打通北交所和沪深交易所的双向交流渠道2鼓励国家级基金流入北交所可以通过国家级基金的流入进一步支持符合国家政策引导发展方向的行业对于专精特新企业更需要长期投资和时间验证国家级长期资金的流入可以消除投资者的观望情绪同时防范金融风险5支持北交所发展新型业务提升发展能力适时发展SPAC抢夺新经济企业2020年SPAC上市数量筹资额均占到美股IPO数量IPO筹资额业务举措的50以上迅猛发展的态势一直延续到了2021年在全球资本市场产生了较大的影响港交所伦交所和新交所积极研究在本土市场推出SPAC的可行性并计划尽快推出北交所定位于中小企业SPAC更适合其定位未来或可择机试点推出请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明17北交所动态报告北交所五新股概览及项目动态一北交所新股概览表2北交所新上市股票20230201-20230228拟发行数量发行结果公序号代码简称发行方式发行价格发行市盈率上市日万股告日1834770艾能聚20000000直接定价598178220230221202302282430478峆一药业8800000直接定价1262160020230217202302233821906舜宇精工8000000直接定价1100169020230216202302224839273一致魔芋13500000直接定价1138159820230213202302215832149利尔达19800000直接定价500122920230210202302176834407驰诚股份10000000直接定价587159920230208202302167873167新赣江17075000直接定价945155720230206202302098832802保丽洁9550700直接定价79514282023012020230206资料来源北京证券交易所中国银河证券股份有限公司整理二北交所项目动态表3北交所项目动态截至20230228已受理已问询上市委会议报送证监会注册结果已受理已问询上市委审议提交注册0家43家晟楠科技东方碳5家华原股份8家鼎智科技素聚合科技国子软件武迪尔化工巨能股中裕科技旺成科汉蓝电路桥信息睿高股份宁新新材华信技民士达青矩技份睿泽科技骑士乳业华永道术花溪科技海达恒股份飞宇科技视声智尔和创科技能惠同新材博迅生物大飞龙金晟环保天罡股份等资料来源Wind中国银河证券研究院整理六北交所公司重点公告表4北交所公司重点公告代码公司简称日期公告内容公告类别公司于近日收到了江苏省工业和信息化厅颁发的证书公司被认定为2022年度江苏省专精特新中小企业有效期为2022年至2025年未来公司将持续加大研发投832089BJ禾昌聚合2023-02-23其他公告入更好的专注核心业务坚持走专精特新发展道路不断提升产品创新能力增强公司核心竞争力请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明18北交所动态报告北交所代码公司简称日期公告内容公告类别龙竹科技参与的国家重点研发计划林业种质资源培育与质量提升重点专项2022年度之竹藤资源增值利用关键技术项目于近期获得科学技术部中国农村技术开发中心批准立项项目执行期限5年项目中央财政经费200000万元831445BJ龙竹科技2023-02-22其他公告公司通过参与该项目进一步推进企业自主创新能力建设提升竹材加工产业的机械化和自动化水平降低企业生产成本提高产品附加值有利于增强企业的行业地位及品牌影响力为股东和社会创造更大的价值国义招标于2023年2月14日收到广东省粤新资产管理有限公司的通知广新集团已批复同意控股股东广东省粤新机械进出口有限公司将其持有的公司33297000股股份831039BJ国义招标2023-02-16占公司总股本的2165无偿划转至粤新资产收购兼并本次权益变动完成后粤新资产将持有公司49852000股股份占公司总股本的3241公司控股股东由粤新机械变更为粤新资产实际控制人仍为广新集团大连连城数控机器股份有限公司根据整体战略规划拟以人民币1200000万元的价格将持有的下属控股子公司江苏连银新材料有限公司6936股权全部转让予常州聚和835368BJ连城数控2023-02-11收购兼并新材料股份有限公司本次股权转让完成后公司不再持有江苏连银股权江苏连银不再纳入公司合并报表范围根据广东省工业和信息化厅近日发布的关于公布2022年专精特新中小企业和2019年到期复核通过企业名单的通告广咨国际全资子公司广东省机电设备招标有限公司836892BJ广咨国际2023-02-02其他公告被认定为2022年度广东省专精特新中小企业2022年专精特新中小企业自公布之日起有效期三年资料来源Wind中国银河证券研究院整理七风险提示政策支持力度低于预期的风险技术迭代较快的风险市场竞争加剧的风险请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明19