事件：芒果超媒发布2022年度业绩快报，2022年公司实现营业总收入137.04亿元，同比下降10.76%；实现归母净利润18.2亿元，同比下降13.86%。核心主营业务芒果TV互联网视频业务实现营收104.47亿元，同比下降7.23%。其中，公司单四季度实现营收34.65亿元，同比下降6.96%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长6.46%。
　　以内容优势赢得发展优势：芒果TV拥有24个综艺制作团队、25个影视制作团队、34个新芒计划战略工作室。综艺节目方面，报告期内芒果TV上线77档各类综艺节目，其中《乘风破浪第三季》《大侦探第七季》《密室大逃脱第四季》和《披荆斩棘第二季》4档综N代节目，入选2022年网络综艺有效播放TOP10（云合数据），《乘风破浪第三季》排名第一，综艺领头羊地位进一步巩固。影视剧方面，报告期内芒果TV上线重点影视剧及微短剧等各类影视剧163部；芒果季风上线5部台网剧、4部网剧，《张卫国的夏天》《没有工作的一年》《消失的孩子》等从不同维度关注社会现实话题，获得较高的市场关注度。
　　广告业务营收降幅较半年度收窄：广告业务方面，公司在2019/2020/2021年分别实现营收33.5/41.4/54.5亿元，同比增长39%/24%/32%。2022年上半年，公司实现广告收入21.63亿元，同比下降31.15%，主要系2021年同期基数较高及宏观经济和新冠肺炎疫情影响，广告行业景气度下滑。2022年全年公司实现营广收告3业9.务94亿元，同比下降26.77%，降幅较半年度收窄4个百分点。面对行业不确定性，芒果TV升级联合招商机制，从单平台的内容营销升级为双平台、多圈层、全链路的立体营销体系；同时创新营销策略，提供一揽子专项营销方案，争取独家预算，多家重点客户合作金额逆势增长；上线超级秀、裸眼3D秀等广告新形式，下半年新拓展非贴片类广告品牌32个，实现非贴片硬广增收。
　　会员数量及收入增速边际递减趋势明显：截至2019/2020/2021年末，芒果TV的会员数量分别为1837/3613/5040万，同比增长70.9%/96.7%/39.5%；2022年末芒果TV有效会员数量达到5916万人，同比增长17.4%；全年会员业务收入达39.44亿元，同比增长6.95%。芒果TV上线《快乐再出发》《欢迎来到蘑菇屋》等会员定制综艺；推出“纳凉季”“甄选季”等多个主题季整合营销活动和向往卡、密逃卡、天下长河卡等多款IP限定卡，满足不同消费群体需求；强化渠道覆盖和拉新，打造中国移动“芒果卡”、华芒融合会员等重磅会员产品。
　　运营商业务继续保持稳健增长势头：运营商业务方面，公司2019/2020/2021年分别实现营收12.75/16.67/21.2亿元，同比增长33%/31%/27%。2022年公司实现运营商业务收入25.09亿元，同比增长18.36%，继续保持稳健增长的势头。省外业务方面，省外业务方面，依托与中国移动的战略合作，持续深化大屏业务全国布局，加大内容创新等领域的深度合作，提高内容触达率。省内业务方面，试点“芒果大电视会员”统一计费模式，稳步提升增值收入；强化内容运营，打造湖南IPTV“快乐看”“芒头条”，有效促进用户点播，提升用户粘性。
　　小芒电商业务发展成效初显：报告期内，小芒电商完成首轮融资，引入战略培育期所必须的流动资金，加快构建“内容+视频+电商”的商业闭环；全年GMV同比实现7倍增长，DAU峰值达206万。通过《大侦探》《明侦探学院》《100道光芒》等芒果优质IP资源，带动合作商品热销，开拓新赛道；目前小芒电商已经形成服饰、食品、美妆、明星周边、潮玩、萌宠、轻露营等多条特色商品线，后续将继续发掘内容场景带货能力，引领年轻用户国货消费潮流。
　　新年迎来充足的向上增长动能：1）政策端边际向好，芒果作为国有互联网视频平台，是内容监管改善和数字文化建设的显著受益者；2）消费复苏、经济回暖趋势下，芒果优质节目招商变现加速，有望再创佳绩；3）优质作品储备丰富，预计重磅产品在量和质上显著优于2022年，剧集《去有风的地方》打响开门红，综艺《大侦探8》《青年派计划》有望再掀风潮；4）芒果作品始终关照社会现实、引发社会共鸣、彰显时代价值。
　　公司盈利预测及估值：预计公司2022/2023/2024年分别实现营业收入137.04/164.40/185.95亿元，实现归母净利润分别为18.21/24.39/27.23亿元，对应EPS分别为0.97/1.30/1.46元，对应PE为36/27/24，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、政策监管风险、影视制作风险、行业竞争格局变化风险等。
　　

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