事件：4月29日央视新闻，中共中央政治局召开会议，会议强调要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。全国政协5月17日在京召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，强调支持平台经济、民营经济持续健康发展，处理好政府和市场关系，支持数字企业在国内外资本市场上市，是对4.29政治局会议的呼应，也是政策信号的进一步明朗。
　　产品周期向上拐点逐步到来：公司当前已经逐步迎来产品周期向上拐点。4月起重点项目陆续上线，经典综N代《向往的生活》正在热播，S级的新综艺《声生不息》于4月24日上线，《乘风破浪的姐姐3》也在16日官宣阵容并于20日上线，《披荆斩棘的哥哥》预计Q3上线，核心广告客户合同已经签订。季风剧场有序推进，已上线的《沉睡花园》《江照黎明》《没有工作的一年》均有一定的市场口碑和话题度。芒果TV于2022年1月上调会员价格，连续包月19元，连续包季58元，连续包年218元；相比于其他平台仍然有调价空间，下半年有望体现提价效果。政策周期看，清朗行动仍在持续，长视频平台内容排播仍然比较谨慎，现实题材和主旋律题材较多，短期还是要留意艺人暴雷，疫情影响内容制作和排播的风险。
　　竞争格局改善，行业进入降本增效阶段：2017年以来，包括国家广播电视总局、中央宣传部等多部门针对影视行业天价片酬、“阴等阳乱合象同出”台了一系列监管政策和指导意见，严格限制“全部演员总片酬不得超过制作总成本的40%，主要演员不超过总片酬的70%”，并且得到了有效的落实。爱奇艺2018年8月以来电视剧采购版权成本已由最高1500万/集回落到800万/集，并表示将实现2022年全年non-GAAP运营层面盈亏平衡，并尽快实现季度平衡；腾讯视频针对近期的市场环境，正采取措施优化成本。当互联网系的平台开始降低投入的时候，芒果仍然处在内容团队的扩张期，有希望把握机会逐步提升份额。截至2021年末，爱奇艺的会员数为9700万，较期初减少570万；腾讯会员数为12400万，较期初增加100万；芒果会员数为5040万，较期初增长1427万。爱奇艺2021年广告收入71亿/+4%，芒果广告收入55亿/+32%。
　　主营业务发展稳健，安全边际清晰：2021年公司营收153.56亿元/+9.64%，归母净利润21.14亿元/+6.66%；核心主业芒果TV互联网视频业务（广告+会员+运营商业务）保持稳健增长，实现营业收入112.61亿元，同比增长24.29%。广告业务收入首次突破50亿元大关，达54.53亿元，同比增长31.75%。2021年末有效会员数达5040万，较2020年末增长39.5%。21年广告大盘压力、内容行业政策紧缩背景下，公司以综艺为核心仍创造32%的增速，已经做了最强的压力测试。2022Q1公司实现营收31.24亿元/-22.08%，归母净利润5.07亿元/-34.39%；主要原因一是由于新冠疫情反复影响内容生产进度，导致芒果TV一季度重点综艺节目排播延后；二是上年同期基数相对较高，2021Q1《明星大侦探6》《乘风破浪的姐姐2》《别想打扰我学习》等爆款综艺和剧集热播。2022Q2的项目排播将会填补Q1的排播空窗。
　　公司盈利预测及估值：预计公司2022/2023/2024年分别实现营业收入171.2/193.6/217.1亿元，同比分别+11.5%/+13.1%/+12.2%；实现归母净利润分别为24.31/30.02/32.85亿元，对应EPS分别为1.30/1.60/1.76元，对应PE为24/19/18，给予“增持”评级。
　　风险提示：政策风险，项目推进不达预期风险。
　　

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